四半期の業績「ワシントン・スライド」 サンシャイン電源の年次報告後、時価総額は487億元蒸発

AIに質問 · 太陽光電源の第4四半期業績下落の背後にある深層的な原因は何か？

3月31日の夜、太陽光発電と蓄電のリーディングカンパニーである陽光電源（300274）は2025年の年次報告書を正式に公開した。
年間の売上高と純利益の両方で過去最高を記録したものの、その年の第4四半期の業績急落は、市場の熱意を冷ました冷水のようだった。
年次報告書の発表後、主力資金は連続して純流出し、同社の株式時価総額は2日間で487億元蒸発した。
市場の動きは、陽光電源の4月1日から2日にかけての株価が累計で15.59％下落し、過去5取引日で23.34％の下落となったことを示している。

年間データを見ると、陽光電源の2025年の成績表は決して悪くないように見える。
報告期間中、同社は営業収入891.84億元を達成し、前年比14.55％増加した。
純利益は134.61億元で、前年比21.97％増だった。
しかし、単一四半期のデータを詳しく見ると、業績が予想を下回った原因は昨年最後の四半期にある。
2025年の第4四半期、同社の営業収入は227.82億元で、前年比18.37％減少し、前期比ではわずか0.38％の微減だった。
さらに注目すべきは、純利益がわずか15.80億元で、前年比54.02％減少し、前期比では大幅に61％も減少したことだ。
この数字は市場の予想を大きく下回り、一部の投資家は「業績の顔色が変わった」と表現している。

資本市場の反応は迅速かつ激烈だった。
年次報告書の発表の翌日（4月2日）、陽光電源の主力資金は20.45億元の純流出を記録し、これで連続6日間の純流出となった。
過去5取引日で合計84.15億元の純流出を記録し、過去30取引日では合計111.75億元の純流出に達している。

この「業績の顔色の変化」は単なる季節的な変動ではなく、低マージンの新エネルギー開発プロジェクトの集中納入、炭酸リチウム価格上昇の伝導遅れ、地域構造の変化など複数の要因が重なった結果だ。
機関調査の議事録によると、ある機関から次の質問があった：「2025年の第4四半期の収入規模が過去の規則と逆行している原因は、プロジェクトの確認ペースに関係しているのか、また2026年第1四半期の収入見通しはどうか？」

「昨年の第4四半期の収入の変動は、大規模プロジェクトの納入ペースによるもので、例えば中東のプロジェクトが特定の四半期に集中して納入されたため、四半期間の変動を引き起こした」と陽光電源の関係者は説明した。
「会社の第1四半期の収入構造はまだ集計中であり、プロジェクトの納入の継続性が変動をもたらす可能性はあるが、正常な納入ペースの範囲内だ」とも述べている。

最新の年次報告書のデータについて、開源証券のアナリスト殷晟路は次のように述べた。
「2025年の第4四半期の業績圧力を考慮し、2026年から2027年の利益予測を引き下げ、2028年の予測も新たに追加した。
2026年から2028年までの純利益はそれぞれ154.73億元、193.47億元、230.84億元と予測している」。
ただし、この機関は引き続き同社の「買い」評価を維持している。

平安証券のリサーチャー李夢強は、同社の株主還元に対する努力を肯定した。
例えば、2025年に初めて半期配当を実施し、配当頻度と規模を拡大したことだ。
しかし、彼は投資家に対していくつかのリスクにも注意を促した。
一つは、蓄電市場の需要増加が予想ほど伸びないリスク。
二つ目は、海外貿易政策の不確実性が地域市場の需要に影響を与える可能性。
三つ目は、世界の太陽光逆変換器や蓄電の競争激化により価格戦争が発生し、同社の収益水準に影響を及ぼす可能性だ。
記者：張曌