それは台湾セミコンダクター・マニュファクチャリング (TSMC)だ。これがなぜ重要か、その理由を説明する。

ハイパースケーラー—Microsoft、Google、Amazon、Meta、OpenAI—は今後数年間でAIインフラに兆ドル単位の投資をしている。データセンター、チップ調達、ネットワーク機器、全てのスタックだ。膨大な資本投入だ。そして、もちろんNvidiaもこれから恩恵を受ける。でも、多くの人が見落としているのは：TSMCは世界最大のチップ製造企業だということ。主要なチップ設計者—NvidiaやAMD、その他のカスタムシリコンを作る企業—は皆、TSMCの製造サービスに依存している。

だから、Nvidiaが見出しを飾る一方で、TSMCはすべての中心にいる。まるでAIの金鉱採掘のためのシャベルとピッケルの役割を果たしているかのようだ。どの企業のチップが需要を集めても、TSMCは勝つ。

では、なぜ投資家はTSMCをAI株のチャンスとして見落としているのか？主に二つの理由があると思う。一つは、中国と台湾をめぐる地政学的な騒動だ。海外に製造拠点を持つことに不安を感じる投資家もいるし、不確実性を嫌う成長投資家もいる。二つ目は、製造を米国に戻す動きだ。現政権の下で、国内生産を取り戻す圧力が高まっている。これがTSMCにとって逆風に見えるかもしれない。

しかし実際にはどうか？TSMCはすでに積極的に地理的拡大を進めている。アリゾナ、ドイツ、日本に生産能力を構築中だ。そして驚くなかれ—Nvidiaは最新のチップアーキテクチャ、Blackwellの最初のウェハーを米国で製造したと発表した。その製造パートナーはTSMCだ。つまり、国内回帰の話は実はTSMCにとって逆風ではなく、適応して勝ち続けている証拠だ。

地政学的リスク？それはリアルタイムで軽減されている。TSMCは台湾からの依存を多様化している。これによりリスクはむしろ低減している。

次に評価について話そう。これが多くの人がTSMCのAI株としての魅力を誤解しているポイントだ。昨年11月中旬時点で、TSMCの予想PERは約27だった。これはAIサイクルのピーク付近の水準に近い。高いと思うかもしれないが、微妙な点もある。実は2025年前半に株価は大きく下落していた。数ヶ月前にはもっと控えめな倍率で取引されていたのだ。今見ているのは、より正常化された状態—投資家が明らかなAI関連株から資金を引き、インフラ面に戦略的にシフトしている段階だ。

私はTSMCが過大評価されているとは思わない。企業には正当な追い風が吹いている。ロボティクス、自律システム、これらの高度なAIアプリケーションが次々と登場する。TSMCは最先端のチップノードを推進し続けるだろう。ハイパースケーラーはキャピタルエクスペンディチャーを止めない。チップ設計者は数年ごとに新しいアーキテクチャを展開している。これは長期的なトレンドであり、循環的なものではない。

TSMCはハードウェア、製造、インフラの交差点に位置している。これは非常に強力なポジションだ。

最近の評価拡大で、TSMCは表面上少し過熱して見えるかもしれない。多くの人がためらう理由もわかる。でも、ファンダメンタルズや長期的なポジショニングを深掘りすれば、株価は依然として妥当だ。この会社は今後もAIインフラのブームから長く恩恵を受け続けるだろう。

多くの投資家が見落としているのは、みんな明らかなAI株—派手な名前のチップ設計者に注目しているときに、基盤となる層を見逃していることだ。TSMCはその基盤だ。すべてを可能にする製造業者だ。そして、それは多くの人が思うよりも持続性の高い競争優位性を持っている。

AI株に投資し、この分野で持続的な成長を狙う投資家にとって、TSMCは真剣に検討すべき銘柄だ。派手さはないかもしれないが、最高のチャンスはいつもそうではない。

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