この数日、また誰かがステーブルコイン供給曲線を使ってETFの純流入と整合させて、「場外資金が入ったから上昇している」と言っているのを見かけるけど、なかなか自然に見える。でも、関連性を因果と硬く結びつけるのは違う気がする。供給が増えるのは単にラップを変えたり、引越ししたり、マーケットメーカーがポジションを調整したり、さらにはオンチェーンの遅延や再構築の一時的な影響だったりして、統計の基準が揺らぐこともある… 例えば、グループチャットで「規制が来る」「準備金の監査に問題」「デペンデンスが外れる」みたいな話に切り替わると、感情の方がデータよりも早く動いている。

とりあえず、はっきり言えば：今は「資金が迷っている」ことの方を信じている。ETFは明示的なルートだし、ステーブルコインはツールに過ぎない。ツールが増えたからといって、必ずしも同じ方向に使われるわけではない。とにかく、自分はまずオンチェーンの異常な発行・償却や大口の取引所への出入りを注視している。あまりにも整然としたストーリーを見ると、まず疑問符をつける。