だから、私はエネルギーインフラの分野、特にガスパイプライン株について調査してきましたが、このセクターを考えるなら理解すべき非常に興味深いダイナミクスがあります。

まず、規模が非常に巨大です。北米のパイプラインネットワークは約138万マイルの鋼鉄の高速道路のようなもので、石油、ガス、その他の商品を運んでいます。アメリカだけでも、他のどの国よりもはるかに多くのパイプラインインフラを持っており、ロシアのシステムの8倍以上の長さに相当します。これらは華やかなビジネスではありませんが、エネルギーが大陸を横断して移動する方法の基盤となっています。

パイプライン企業が投資対象として面白いのは、そのキャッシュフローストーリーです。これらのミッドストリーム運営者は、通常、年間数十億ドルを生み出し、ボリュームに基づく料金を請求しています。彼らはアップストリームの生産者のように商品価格に賭けているわけではなく、通過量で収益を得ています。その予測可能なキャッシュフローは、株主に配当として分配されることが多く、かなり寛大です。一方で、企業は拡張のための資本も保持しています。

ガスパイプライン株の分野には明確なリーダーがいます。エンブリッジは重鎮です。カナダのインフラ大手で、北米の原油の25%、米国の天然ガスの18%を運んでいます。彼らはSpectra Energyの買収や継続的な拡張を通じてこれを築いてきました。エナジー・トランスファーはこの分野で最大のMLP（マスターリミテッドパートナー）で、86,000マイル以上のパイプラインを運用し、処理、貯蔵、輸出を完全に統合しています。次に、カナダ最大のガスパイプラインネットワークを運営するキンダー・モーガンもあります。米国の消費の40%が彼らのシステムを通じて流れています。

面白いのは、各企業が拡大前に特定のニッチを切り開いた点です。キンダー・モーガンはテキサスとルイジアナのガスインフラに焦点を当て、石油化学とLNGブームに備えました。TCエナジー（旧トランスカナダ）はカナダのガスを支配し、その後南に拡大しました。ウィリアムズ・カンパニーズはトランスコシステムを構築し、これは基本的にテキサスからニューヨークへガスを運ぶバックボーンです。ONEOKはNGLインフラとバッケンのフレア問題解決に深く関わっています。ペムビナは西カナダのシェール層に焦点を当てています。

資本の規律も非常に重要です。これらの企業は単に料金を集めるだけでなく、積極的に再投資しています。キンダー・モーガンは2019年半ば時点で57億ドルの拡張プロジェクトを進めていました。エンタープライズ・プロダクツ・パートナーズは統合ネットワークの拡大を続けています。プレインズ・オール・アメリカンはペルミアンの成長ストーリーに備えています。

構造的な需要もかなり堅調です。業界の推定によると、北米は2035年までに毎年(十億ドルを新しいガスパイプラインインフラに投資する必要があり、これは生産と需要の増加に対応するためです。LNG輸出施設、石油化学プラント、処理能力など、すべてにパイプラインインフラが必要です。

私がガスパイプライン株に魅力を感じるのは、これらが成熟したビジネスであり、明確な成長性を持っている点です。投機に賭けているわけではなく、配当を受け取りながら、インフラを構築して予測可能なリターンを生み出す企業に投資しているのです。最良のものは、多段階で価値を取り込める多角的な統合プレイヤーです。

このセクターを検討しているなら、重要なのはエネルギー需要が実際に増加している地域に適した地理的な足場を持つ企業を理解することです。そこに競争上の堀が存在します。