ちょうどウォーレン・バフェットが年末にバークシャー・ハサウェイのCEOを退任する前の最終取引について追いついたところで、正直、その動きは彼が価値の移り変わりをどこに見ていたのかを示す興味深いストーリーを語っています。

では、何が起こったのか。ここ3年近く、バフェットは基本的に市場全体で恒常的に売りモードでした。でも特に目立つのは、彼がアップルからどれだけ積極的に撤退したかです。覚えていますか、アップルはバークシャーの最も重要な資産の一つでしたよね？かつては9億1500万株以上を保有し、全ポートフォリオの40%以上を占めていました。バフェットがグレッグ・エイベルに引き継ぐ頃には、その持ち株の75%を売り払っていました。それは単なる縮小ではなく、完全なリポジショニングです。

なぜアップルを売ったのか？バフェットは常に同社のエコシステムと顧客忠誠心を愛していると公言してきました。iPhoneのプレミアム価格戦略は長年成功してきました。でも、ここで問題なのは—評価が馬鹿げた水準になったことです。バフェットが2016年に買い始めたとき、アップルの株価は利益の10〜15倍で取引されていました。ところが2026年初頭には34.5倍にまで跳ね上がっているのです。一方、iPhoneの販売はほぼ横ばいのまま3年間推移し、皆がAIに夢中になっている間にです。さらに、2024年の株主総会でバフェットが言及した法人税の上昇懸念も加わり、巨大に評価されたポジションを売るのは理にかなっていました。

しかし、ここからが面白いところです。彼のニューヨーク・タイムズの選択について話題になっている一方で、バフェットの本当の一貫した投資はドミノ・ピザでした。そしてそれは一貫していた—連続6四半期にわたる買い増しです。彼はその会社の9.9%の株式を築き上げ、300万株超を着実に積み増してきました。

なぜドミノ・ピザなのか？信頼性の観点が実は説得力があります。2000年代後半、彼らは自分たちのピザがひどいと認めて改善を約束する大胆なキャンペーンを展開しました。そして実際に改善を実行したのです。15年以上にわたり、透明性を重視し、実際に運営を向上させてきました。その株価は2004年のIPO以来6,700%も上昇しています。これは偶然ではありません。

また、国際的な成長ストーリーもあります。ドミノは海外で32年連続の同店舗売上高増を記録しています。これはバフェットが好む持続的な競争優位性の一例です。安定した自社株買い、配当、そして新たなAI駆動のサプライチェーン効率化戦略を加えれば、株主に優しいファンダメンタルズを実行している企業だと言えます。

しかし、私の目を引いたのは何か？ドミノの予想PERが19倍未満にとどまっていることです。これは過去5年平均に対して31%割引です。バフェットのキャリアはこうした価格の歪みを見つけることに築かれてきました。引退直前に割安と見なされるものに投資を続けていた事実は、彼が本当に上昇余地を信じていたことを示しています。

全体の教訓：ウォーレン・バフェットは単に引退のためにポートフォリオを入れ替えただけではなく、どこに本当の価値があるのかについて意図的なメッセージを残していたのです。アップルは高騰しすぎ、ドミノは合理的に見え、透明な経営と実績のあるビジネスモデルを持つ企業が派手な成長ストーリーよりも優先された。まさにクラシックなバフェットの投資手法でした。