だから、私がよく気づくことの一つに、多くのトレーダーが見落としがちな点があります – それが彼らに実際の損失をもたらすこともあります。ほとんどの人は、オプション取引を計画するとき、満期前にクローズするか、すべてがイン・ザ・マネーまたはアウト・オブ・ザ・マネーできれいに決着することを前提にしています。でも、それが必ずしもそうなるわけではありません、特にポジションがギリギリのラインにある場合はなおさらです。

OCCは、満期日の終値に基づいて少なくとも1セントイン・ザ・マネーの株式オプションを自動的に行使します。シンプルに聞こえますよね？ でも実際はそうではありません。ロングのオプションを持っている場合、実は技術的にアウト・オブ・ザ・マネーでもブローカーに行使を指示できるし、逆にイン・ザ・マネーでも行使しないように指示できるのです。これを逆行使や例外行使と呼びます。そしてここでピンリスクが本当に問題になるのです – 特に、ストライク価格が満期時の株価に非常に近いショートポジションを持っているときです。

具体的な例を挙げましょう。例えば、あなたがデルタ50のプットを持っていて、ストライクは100、満期は2日後だとします。悪いニュースが入り、株価が90に下落します。賢明な判断です – そのプットを売る代わりに、90ドルで100株を買い、10ドルの利益を確定しつつ、オプションの権利も保持します。何が起きても、満期時には少なくとも10ドルの利益が確定し、株価が反発すればさらに利益を伸ばすことも可能です。

そして株価が反発します。満期日には株価が105に達します。あなたは100株を持ち、そのプットは100ドルで売る権利を与えています。でも、なぜ100ドルで売る必要があるのですか？ 105ドルで売ればいいのです。だからあなたはちょうどそうします。その後、株価は反転し、99.80ドルで終わります。あなたの取引は合計で1,500ドルの追加利益をもたらしました。ここでピンリスクが登場します – そのプットはイン・ザ・マネーに見えますが、実は行使したくないのです。追加の20ドルは手間や手数料に見合わないと感じるからです。だからブローカーに行使しないように伝えます。

あなたは何のポジションも持たず、1,500ドルの現金を手にしています。でも、その同じプットをショートしていたトレーダーは？ 彼らは厄介なサプライズに直面します。彼らは月曜日にデルタニュートラルに構築したはずなのに、あなたが行使を拒否したために、突然100株のショートポジションになり、無制限の上昇リスクを抱えることになるのです。これがピンリスクの実態です – ストライク価格のすぐそばに座っているオプションが実際に行使されるかどうかの不確実性です。

別のシナリオもあります。あなたが同じ100プットを持っているとします。日中は特に変わらず、株価は100.50で終わります – つまり、プットはアウト・オブ・ザ・マネーです。でも、あなたは東部時間の4:30に、悪いニュースが出て株価がアフターマーケットで85に下落したのを見ています。まだ行使の時間があります。あなたはその安値で100株を買い、そのプットの行使指示を出し、同じ1,500ドルの利益を確定します。

週末には状況が悪化します。会社は深刻な問題に直面しています。月曜日のオープンは75ドルです。そのプットをショートしていたトレーダーは？ 彼らは4:01に画面を閉じてハッピーアワーに出かけました。今や2,500ドルの損失が見えてきて、増え続けています。あのビールは高かったでしょう。

実のところ、こうした動きを引き起こすのにニュースは必須ではありません。例えば、GameStopのようなミーム株の熱狂の中で起きたことを見てください – オプション満期周辺のボラティリティは本当に激しいものでした。長期または短期のオプションが満期を迎えるとき、金曜日の終値だけで終わりではありません。ピンリスクは実在します。

長期の場合、追加の利益を狙うチャンスもあります。ショートの場合は、誰かがロング側のポジションを持っているときに非伝統的な選択をする可能性について戦略的に考える必要があります。ピンリスクのシナリオは、複数の結果に備えるべき理由そのものです。

正直なところ、私がショートで何が起こるかわからないときは、リスクを減らすためにポジションの半分をカバーします。あるいは、もっと良いのは、満期時にショートを買い戻すために少額を使うことです。たとえ満期が近いと思ってもです。これは安価な保険であり、すでに十分利益を出しているならやる価値があります。その安心感はコスト以上の価値があります。

もし長期のオプションを監視する必要がなければ、あなたがスクリーンを閉じてビールに出かける側になれます。得たお金で、そのビールの代金を払うこともできるでしょう。