コートュー・マネジメントのフィリップ・ラフォンの最新の13F提出書類で面白いことに気づいた。億万長者の投資家は過去数年にわたり、最大のAI勝者の二つの銘柄の株式ポジションを静かに売却してきており、その規模はかなり注目に値する。

ラフォンは第4四半期だけでNvidiaの株を66万7,405株、Metaの株を25万3,768株売却した。しかし、特に注目すべきは、彼がこれらのポジションを体系的に縮小してきたことである。2023年初頭以来、Metaの保有比率は53%減少し、Nvidiaのポジションは82%縮小されている。これは単なる端を切るためのものではなく、意図的な戦略だ。

問題は、両社ともに絶好調であることだ。Nvidiaは2023年開始以来約1200%上昇し、Metaは約445%の上昇を見せている。したがって、ラフォンが売却しているのは、これらの企業が破綻しているからではなく、利益を取り、資本を他に回している明確な証拠だ。もしかすると、AIバブルの形成を懸念しているのかもしれない。正直、それを考えるのはそれほど馬鹿げていない。過去30年の主要なテックトレンドは、非合理的な熱狂の瞬間を経て、現実に追いつかれるものだった。

では、彼は実際にどこに資金を投入しているのか？台湾セミコンダクター・マニュファクチャリング（TSMC）が彼のファンドのトップホールディングになった。第4四半期にほぼ55万7,000株を追加購入し、TSMCを彼の$40 十億ドルポートフォリオの新たな第1位にした。その理由は明白だ。TSMCは今まさに絶好調で、GPUの需要は狂ったように高まり、キャパシティを急速に拡大して追いつこうとしている。需要が供給を上回る限り、彼らの価格設定力とバックログは堅調に保たれる。

私が特に興味深いと感じるのは、TSMCが単なるAIの一発屋ではない点だ。次世代スマートフォンチップ、IoTデバイス、自動車用半導体の主要サプライヤーでもある。これらのセグメントはAIインフラほど急速には成長していないが、安定性と継続的なキャッシュフローを提供している。評価も妥当で、2023年の売上成長率見通し31%、2027年には24%の予想利益を背景に、21倍の予想PERで取引されている。

ラフォンのこの動きは、AIトレードについて今の資金の考え方がどれほど洗練されているかを示している。彼はAIのエクスポージャーを放棄しているわけではなく、ハイプ株から基盤となるインフラ株へとシフトしているのだ。TSMCはこの金鉱採掘のストーリーにおけるピック＆シェベル、つまり道具の話であり、そこに賢い資金が回転しているようだ。