過去数年間、ウランセクターをかなり注視してきましたが、注目すべき動きがたくさんあります。全体の市場は複数の角度から大きく後押しされています — 地政学的緊張の高まり、原子力エネルギーへの世界的なシフト、そして国家安全保障の懸念から各国が自国のウラン供給を確保しようとしていることです。今や政府が実際に原子力容量の建設と拡大にコミットし始めており、これは10年前と比べてかなり大きな変化です。

2024年1月には、スポットウラン価格が16年ぶりの高値に達し、1ポンドあたりUS$106 ドルを超えました。これは非常に驚くべき出来事でしたが、その後価格は落ち着き、US$79 ドルからUS$86の範囲内に収まっています。それでも、根底にあるストーリーはあまり変わっていません。カザフスタンでの硫酸不足による生産の混乱により、主要生産者はガイダンスを引き下げ、さらにバイデン大統領が5月に署名したロシア産ウラン輸入禁止法が施行され、米国は国内ウラン供給の拡大とカナダやオーストラリアとの関係強化を目指しています。ロシアは9月に輸出制限を検討し、その制限は11月中旬までに実施されました。

しかし、皆の注目を集めたのは、大手テック企業の動きです。コンステレーション・エナジーはマイクロソフトと20年の大規模な電力購入契約を結び、スリーマイル島での原子力生産再開を目指しています。一方、AWSはドミニオン・エナジーやエナジー・ノースウエストと提携し、AIデータセンター用の小型モジュール炉の展開を進めています。これは長期的なウラン需要を考えるきっかけとなる動きです。

2024年から2025年にかけて、最も有望なウラン株の位置づけを見ると、いくつかのリーダーが明確です。2024年後半時点での時価総額トップ5を紹介します。

まずはBHPで、時価総額は約US$1355.5億ドルです。オーストラリアのオリンピックダム鉱山を運営する鉱業大手で、これは世界最大級のウラン鉱床の一つです。主に銅を採掘していますが、ウラン、金、銀も大量に採掘しています。2024年2月の結果では、ウラン価格の上昇により、その操業の価値が約US$100 百万ドル増加しました。2024年3月31日までに、年間で863トンのウランを生産しています。同社は2020年に拡張計画を棚上げしましたが、現在は新たな二段階の溶鉱炉プロジェクトを検討中で、最終決定は2026年から2027年の間に出る見込みです。さらに、輸送用の原子力推進の研究も始めており、鉱山だけにとどまらない展望を持っています。

Camecoは時価総額236.6億ドルで2位です。サスカチュワン州のアザバスカ盆地における純粋なウラン生産者で、主要な持ち株はアトバスカ盆地にあります。彼らは世界最大のウラン鉱山であるCigar Lakeの54.55％を所有し、McArthur Riverの70％、Key Lakeの83％も保有しています。2012年から2020年までウラン価格の低迷により、McArthur RiverとKey Lakeを閉鎖せざるを得ませんでしたが、2022年に状況が改善し、再稼働させました。2023年11月には、BrookfieldパートナーとともにWestinghouse Electric Companyの買収を完了し、完全な原子力燃料サイクルを手に入れました。第2四半期の結果では、ウランセグメントが好調で、生産は前年同期比で620万ポンドに増加しました。第3四半期には43％増の430万ポンドに達し、収益も前年同期比75％増のUS$721 百万ドルとなっています。

NexGen Energyは時価総額42.9億ドルで3位です。アザバスカ盆地でのウラン探査と開発に注力し、代表的なプロジェクトはArrowやSouth Arrowを含むRook Iです。2024年5月には、コンバーチブル・デベンチャーを通じて270万ポンドのU3O8をUS$250 百万ドルで取得しました。CEOは、ロシアのウラン輸入禁止後にこの在庫を持つことの戦略的重要性を強調しています。8月のRook Iの最新情報では、推定の生産前資本コストはC$22億、運営コストは1ポンドあたりC$13.86と見積もられています。11月中旬には、アザバスカ盆地で最大規模の34,000メートルの掘削プログラムの結果を発表し、新たなウラン鉱脈を発見、その延長は600メートルにわたります。

Uranium Energyは時価総額31.1億ドルで4位です。ワイオミング州のChristensen RanchとサウステキサスのTexas Hub and Spokeの2つの生産準備完了のインサイトリカバリー（井戸内回収）プロジェクトを持ち、2024年8月にはワイオミングの操業再開を計画、2025年にはサウステキサスの操業再開を予定しています。同社は米国内最大級のウラン在庫を保有し、2022年にはエネルギー省と契約を結び、30万ポンドのU3O8を国内備蓄用に供給しています。2024年8月にはChristensen Ranchでの操業再開に成功し、最初の黄色粉の出荷は遅くとも2024年末までに見込まれています。Roughriderプロジェクトの申請では、税引き後の純現在価値はUS$946 百万ドルと推定されています。

トップ5の最後はDenison Minesで、時価総額19.1億ドルです。サスカチュワン州のアザバスカ盆地に焦点を当て、Wheeler Riverプロジェクトの95％を保有し、PhoenixとGryphon鉱床を含みます。オラノやCamecoなど他のウラン大手とのジョイントベンチャーを通じて広大な土地も所有しています。Phoenix鉱床は56.7百万ポンドの証明・推定埋蔵量を持ち、2027年または2028年の生産開始を目指してインサイトリカバリー方式での操業を計画しています。第3四半期の結果では、Wheeler Riverの進展が順調で、Phoenix鉱床のISR方法に関する現地試験も継続しています。

この全体像として、ウラン需要は今後大きく増加すると予測されています。業界レポートによると、2040年までにウラン鉱山の供給は需要を満たすために2倍以上に増える必要がありますが、その供給拡大は予想以上に難航しています。この供給と需要のダイナミクスは、今最も理解すべき重要なポイントです。これらの企業は、その市場の構造的変化から恩恵を受ける位置にあります。