ちょうどいくつかのオプション戦略について復習しているところで、トレーダーが見落としがちなものの一つに合成ロングポジションがあります。これを理解して使いこなせば、かなり賢い戦略です。

基本的にはこういうことです - 株に強気だけどエントリーコストを抑えたい場合、フルキャッシュを投入せずにオプションを使って株を所有しているのと同じ状態を作り出せます。その仕組みは、コールを買いながら同時に同じ行使価格のプットを売ることです。両方とも同じ期限で満期を迎えます。売るプットは、買うコールの資金を賄う役割を果たしており、そのためにコールを単純に買うよりもずっとコストが低くなるのです。

実際にどう展開するのか、解説します。例えば、二人のトレーダーが両方とも株式XYZを気に入っています。トレーダーAは$50 ドルずつの100株を買います。これで合計$5,000の投資です。対して、トレーダーBは合成ロングプットのルートを選びます。彼は50ストライクのコールを$2 で買い、50ストライクのプットを$1.50で売ります。純コストは？1株あたりたったの50セント、合計$50 ドルです。必要な資本は大きく違います。

ここで面白くなるのは、トレーダーBの損益分岐点が$50.50になる点です。もし彼がコールだけを買っていた場合、株価が$52 に到達しないと利益になりません。合成ロングプットの設定は、数学的により良いエントリーポイントを提供します。

さて、XYZが$55に上昇したとします。トレーダーAの株は$5,500の価値になり、$5,000の投資に対して10%のリターンです。トレーダーBのコールは1株あたり$500 の内在価値を持ち、合計$5 ドルです。そこから最初の$500 ドルのコストを差し引くと、$450の利益になります。ただし、ここがポイントですが、そのリターンは投資額の900%に相当します。同じドルの利益でも、パーセンテージは大きく異なるのです。

一方、損失の場面ではこの戦略の怖さが見えてきます。XYZが$45に下落した場合、トレーダーAは$500の損失、つまり10%のダメージです。トレーダーBのコールは価値を失い、無価値で満期を迎えます。彼は$50を失います。でも、売ったプットも関係してきます。そのプットは今や内在価値を持ち、買い戻すには$50 ドル必要です。トレーダーBの総損失は？$50 ドルで、金額はトレーダーAとほぼ同じですが、投資額の11倍のリスクを負っていることになります。これが合成ロングプット戦略のリスク部分です。

要点はこれです - 理論上、潜在的な上昇は無制限ですが、売ったプットを抱えているため、ただコールを買うよりもリスクは高まります。株価があなたの損益分岐点を超えると確信できる場合に、この合成ロングプット戦略は非常に効果的です。もし不確かなら、素直にコールを買うだけにしておきましょう。確信が持てない場合は、複雑にしすぎないことが肝心です。