AIに問う·メイカイロンの不動産評価下落234億円、どのような業界リスクを反映しているのか？
不動産の深刻な調整、消費需要の構造変革、新業態の衝撃を背景に、伝統的な家具販売場は前例のない課題に直面している
投資タイムネット、ピンタイファイナンス研究員 习羽
国内家具販売のリーディング企業メイカイロン（601828.SH）は、上場以来最悪の成績を示した。
2025年の年次報告書によると、当期の売上高は65.82億元で前年同期比15.85％減少；親会社の純利益は237.22億元の損失となり、前年同期比で695.12％拡大した。年間の損失額は上場以来最高となった。
タイムラインを長く取ると、メイカイロンの業績は2021年にピークを迎え、その後4年間にわたり下落基調をたどった。4年間で売上高は累計約57％減少し、純利益は黒字から巨額の赤字へと転じた。
メイカイロン2021年—2025年の業績状況
データ出典：東方財富網
年次報告書によると、2025年の大赤字の主な原因は、投資用不動産の公正価値変動による約234億元の巨額損失であり、この非経常的な損益が年間の業績を直接左右した。
年次報告書のデータを見ると、2025年のこの種の損失は234.4億元に達し、純損失の98.8％を占める。家具小売市場の需要低迷と不動産業の深刻な調整の二重の影響で、市場は家具販売場の将来の賃料収益の見通しを大きく後退させた。メイカイロンは慎重な会計原則に基づき、主要な投資用不動産の評価を一斉に引き下げた。
業界分析では、この措置は同社の重資産運営モデルの短所を直接浮き彫りにしていると指摘されている。過去は不動産評価の上昇による利益増を狙ってきたが、業界の下落局面では持続できず、不動産評価の激しい変動が業績に明確な打撃を与え、今回の大幅な赤字の主要な原因となった。
国家統計局のデータによると、2025年の全国の新築着工面積は5.88億平方メートルで、2021年の19.89億平方メートルから70％以上減少した。新築の引き渡し量の継続的な低迷も相まって、家具のリフォームや付帯品の購買需要は大きく縮小した。
同時に、商業不動産の賃料も圧力を受け続けている。中指研究院の「2025年中国商店街賃料指数調査報告」によると、2025年の全国の主要商店街（100主要商店街）の平均賃料は前年同期比0.81％減少；百MALL（100の代表的ショッピングセンター）の平均賃料も0.34％減少した。商業不動産の重要な構成要素である家具販売場の資産評価は、賃料見通しの下方修正に伴い大きく縮小し、業績にさらに悪影響を及ぼしている。
資産側の打撃に加え、コア事業である家具販売場も需要の減少により縮小を続けている。中国建築材料流通協会のデータによると、2025年の全国規模以上の建材・家具販売場の累計売上高は前年同期比3.33％減少、市場面積も11.38％縮小した。
業界関係者の分析では、2025年の既存住宅のリフォーム需要比率は50％を超えたものの、新築住宅のリフォーム需要の大幅な縮小や中古住宅取引の活発さ不足が、家具業界全体の流量低下を引き起こしている。
さらに厳しいのは、新業態の台頭が伝統的販売場の市場シェアを次々と奪い、メイカイロンの生存空間を圧迫している点だ。
住宅リフォーム需要の高まりに伴い、中国の住宅リフォーム市場規模は拡大を続け、総合リフォームモデルの浸透率も急速に上昇し、業界の主流となりつつある。ケイシェルの2025年決算報告によると、住宅リフォーム・家具事業の純収入は154億元で、前年同期比4.4％増加し、利益率も0.7ポイント上昇して31.4％となった。同時に、インターネットを活用した住宅リフォーム、ブランド直営店、オンライン家具プラットフォームなどの新業態も急速に台頭し、伝統的販売場の客流を分散させ続けている。
商売を安定させ、商売を留めるために、メイカイロンは賃料の減免や管理費の割引などの措置を余儀なくされ、これにより賃貸収入や管理収入は減少した。一方、同社が拡大を進める住宅リフォームや家電などの新規事業は、まだ初期段階にあり、多大な資源投入が必要で短期的な収益化は難しく、主業の業績をさらに圧迫している。
資産の減損による圧力も、メイカイロンの赤字拡大に拍車をかけている。年次報告書によると、2025年には、商業施設閉鎖損失、在庫減損、売掛金減損などを含め、約39.7億元の資産減損準備を計上した。これは、主業の低迷を直接示している。純閉店数は2024年の25店から2025年には42店に増加し、月平均3店以上の閉店となっている。
メイカイロン2025年の資産減損準備計上状況
データ出典：会社公告
多重の経営困難に直面しながらも、メイカイロンは何も手を打たないわけではない。同社は「1001戦略」「3+星エコシステム」などの転換計画を次々と打ち出し、オンラインとオフラインの融合や住宅リフォーム・家電事業の拡大を模索しているが、全体的な転換の効果は主業の下落を相殺するには至っておらず、部分的な経営改善にとどまっている。京東、アリババ、ケイシェルなどのプラットフォームと比べて、サプライチェーンの全体連携やデジタル運営能力、一括ユーザーサービス体系などの面で差が依然として大きい。
注目すべきは、2025年に経営陣に大きな変動があったことだ。主要な管理職が立件調査を受け、総経理の交代や複数の幹部の退職により、ガバナンス構造の調整が頻繁に行われている。会社は経営は安定していると述べているものの、経営層の動揺は市場の信頼や戦略の実行に一定の影響を与えている。
投資時キーワード：メイカイロン（601828.SH）
著者声明：個人の見解に過ぎず、参考程度にしてください
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一年間でメイカイロンはどうやって237億元の損失を出したのか？
AIに問う·メイカイロンの不動産評価下落234億円、どのような業界リスクを反映しているのか？
不動産の深刻な調整、消費需要の構造変革、新業態の衝撃を背景に、伝統的な家具販売場は前例のない課題に直面している
投資タイムネット、ピンタイファイナンス研究員 习羽
国内家具販売のリーディング企業メイカイロン（601828.SH）は、上場以来最悪の成績を示した。
2025年の年次報告書によると、当期の売上高は65.82億元で前年同期比15.85％減少；親会社の純利益は237.22億元の損失となり、前年同期比で695.12％拡大した。年間の損失額は上場以来最高となった。
タイムラインを長く取ると、メイカイロンの業績は2021年にピークを迎え、その後4年間にわたり下落基調をたどった。4年間で売上高は累計約57％減少し、純利益は黒字から巨額の赤字へと転じた。
メイカイロン2021年—2025年の業績状況
データ出典：東方財富網
年次報告書によると、2025年の大赤字の主な原因は、投資用不動産の公正価値変動による約234億元の巨額損失であり、この非経常的な損益が年間の業績を直接左右した。
年次報告書のデータを見ると、2025年のこの種の損失は234.4億元に達し、純損失の98.8％を占める。家具小売市場の需要低迷と不動産業の深刻な調整の二重の影響で、市場は家具販売場の将来の賃料収益の見通しを大きく後退させた。メイカイロンは慎重な会計原則に基づき、主要な投資用不動産の評価を一斉に引き下げた。
業界分析では、この措置は同社の重資産運営モデルの短所を直接浮き彫りにしていると指摘されている。過去は不動産評価の上昇による利益増を狙ってきたが、業界の下落局面では持続できず、不動産評価の激しい変動が業績に明確な打撃を与え、今回の大幅な赤字の主要な原因となった。
国家統計局のデータによると、2025年の全国の新築着工面積は5.88億平方メートルで、2021年の19.89億平方メートルから70％以上減少した。新築の引き渡し量の継続的な低迷も相まって、家具のリフォームや付帯品の購買需要は大きく縮小した。
同時に、商業不動産の賃料も圧力を受け続けている。中指研究院の「2025年中国商店街賃料指数調査報告」によると、2025年の全国の主要商店街（100主要商店街）の平均賃料は前年同期比0.81％減少；百MALL（100の代表的ショッピングセンター）の平均賃料も0.34％減少した。商業不動産の重要な構成要素である家具販売場の資産評価は、賃料見通しの下方修正に伴い大きく縮小し、業績にさらに悪影響を及ぼしている。
資産側の打撃に加え、コア事業である家具販売場も需要の減少により縮小を続けている。中国建築材料流通協会のデータによると、2025年の全国規模以上の建材・家具販売場の累計売上高は前年同期比3.33％減少、市場面積も11.38％縮小した。
業界関係者の分析では、2025年の既存住宅のリフォーム需要比率は50％を超えたものの、新築住宅のリフォーム需要の大幅な縮小や中古住宅取引の活発さ不足が、家具業界全体の流量低下を引き起こしている。
さらに厳しいのは、新業態の台頭が伝統的販売場の市場シェアを次々と奪い、メイカイロンの生存空間を圧迫している点だ。
住宅リフォーム需要の高まりに伴い、中国の住宅リフォーム市場規模は拡大を続け、総合リフォームモデルの浸透率も急速に上昇し、業界の主流となりつつある。ケイシェルの2025年決算報告によると、住宅リフォーム・家具事業の純収入は154億元で、前年同期比4.4％増加し、利益率も0.7ポイント上昇して31.4％となった。同時に、インターネットを活用した住宅リフォーム、ブランド直営店、オンライン家具プラットフォームなどの新業態も急速に台頭し、伝統的販売場の客流を分散させ続けている。
商売を安定させ、商売を留めるために、メイカイロンは賃料の減免や管理費の割引などの措置を余儀なくされ、これにより賃貸収入や管理収入は減少した。一方、同社が拡大を進める住宅リフォームや家電などの新規事業は、まだ初期段階にあり、多大な資源投入が必要で短期的な収益化は難しく、主業の業績をさらに圧迫している。
資産の減損による圧力も、メイカイロンの赤字拡大に拍車をかけている。年次報告書によると、2025年には、商業施設閉鎖損失、在庫減損、売掛金減損などを含め、約39.7億元の資産減損準備を計上した。これは、主業の低迷を直接示している。純閉店数は2024年の25店から2025年には42店に増加し、月平均3店以上の閉店となっている。
メイカイロン2025年の資産減損準備計上状況
データ出典：会社公告
多重の経営困難に直面しながらも、メイカイロンは何も手を打たないわけではない。同社は「1001戦略」「3+星エコシステム」などの転換計画を次々と打ち出し、オンラインとオフラインの融合や住宅リフォーム・家電事業の拡大を模索しているが、全体的な転換の効果は主業の下落を相殺するには至っておらず、部分的な経営改善にとどまっている。京東、アリババ、ケイシェルなどのプラットフォームと比べて、サプライチェーンの全体連携やデジタル運営能力、一括ユーザーサービス体系などの面で差が依然として大きい。
注目すべきは、2025年に経営陣に大きな変動があったことだ。主要な管理職が立件調査を受け、総経理の交代や複数の幹部の退職により、ガバナンス構造の調整が頻繁に行われている。会社は経営は安定していると述べているものの、経営層の動揺は市場の信頼や戦略の実行に一定の影響を与えている。
投資時キーワード：メイカイロン（601828.SH）
著者声明：個人の見解に過ぎず、参考程度にしてください