最近また再質押＋共有安全の「利益積み重ね」ストーリーを見かけたが、要するに同じリスクを多層の名前に分解しているだけだ。APRを積み重ねるのは気持ちいいが、リスクの尾部も一緒に積み重なる。見て見ぬふりをしているわけではなく、見たくないだけだ。プロトコルが「共有安全」と言えば、最初に思うのは：誰が保証を引き受けるのか、いつトリガーされるのか、トリガー後に退出できるのか。

この数日、利下げ期待が高まり、ドル指数とリスク資産が同時に上がったり下がったりする議論が再燃し、感情が高まると皆「マクロの好材料」を「安全マット」として捉えやすくなる。これは再質押の幻想に似ている：相関性を確実性とみなすことだ。

この前、熱血的に語るアカウントをいくつかフォローしていたが、その後データとペナルティメカニズムを調べてみると、レバレッジを言葉の中に隠しているように見えてきて…静かにフォロー解除した。とにかく今は、利益の出所が補助金なのか、実需なのか、それとも次のストーリーの継続なのかをはっきりさせたいだけだ。とりあえず、そんなところ。