証券会社資産管理2025年の成績表が発表される：2社は売上高が200億を超え、この機関は60億を超える赤字、どういう状況か？

AIに質問 · 広発資管の損失拡大、業績報酬の冲回が主因？

毎経記者：李娜　毎経編集：彭水萍

証券会社親会社の2025年年次報告書が発表される中、多くの証券資産管理子会社の経営成績と今後の戦略展開も浮き彫りになってきた。全体的なパフォーマンスを見ると、業界トップの効果が顕著で、華泰資管と国泰海通資管の営業収入はともに20億元を突破し、第一陣を堅持している。純利益では、華泰資管が11.42億元で首位に立つ。

同時に、公募牌照を持つ証券資産管理会社は一般的に公募と私募の二輪駆動を戦略の軸とし、業界の差別化と変革は依然加速している。

二大トップ証券資管の収入は20億元超

営業収入規模から見ると、業界トップの効果が顕著で、華泰資管と国泰海通資管は唯一20億元を突破した二社で、それぞれ22.06億元と20.57億元を記録し、第一陣を堅持している。

データによると、2025年末までに、華泰資管の資産管理規模は7084.65億元で、前年同期比27.36％増加した。国泰海通証券の年次報告によると、2025年、国泰海通資管は統合の機会を捉え、公募基金事業の飛躍的な発展を推進し、期末の非貨幣公募規模は720億元を突破し、前年末比約50％増加した。同時にFOF商品、公募量化商品、企業財務規模も急速に拡大している。

既に公開されたデータのある企業では、東証資管が15.99億元、中信証券資管が15.34億元を達成し、次いで15億元規模の第二陣を形成している。招商資管は9.48億元、光証資管は7.43億元を達成し、10億元規模付近に位置している。

前年比増加率を見ると、多くの企業が正の成長を示しており、その中でも華安資管が最も顕著で、2025年の営業収入は前年比159.04％増の6.45億元に跳ね上がった。注目すべきは、公開資料によると、2024年8月26日に華安証券傘下の華安資管が正式に開業したことで、2024年の華安資管の営業収入は完全な年度のデータではない可能性があることだ。また、興証資管は66.06％増、国聯資管は47.37％増、中泰資管は27.43％増と、いずれも比較的速い成長を遂げている。

しかし、一部の証券資管の収入は減少している。申万宏源資管は2025年の営業収入が前年比9.08％減の5.41億元に落ち込み、前年の5.95億元から縮小した。

ある証券資管関係者は、全体として2025年の証券資管業界は着実な成長傾向を示し、トップ企業の優位性は持続的に強化されていると指摘し、一部の中小資管機関は差別化戦略を通じて成長を実現していると述べている。

証券資管の純利益は60億元超の赤字

公開された13社の証券資管の経営成績の中で、広発資管だけが連続2年収入と純利益が赤字の唯一の企業となった。2025年の営業収入は-2.76億元、2024年は-2.74億元で、赤字はやや拡大している。純利益は-6.7億元で、2024年の-5.93億元から0.77億元拡大した。

実は、2025年前半に広発資管の純利益が4.86億元の赤字を記録したことが広く注目された。市場ではこれが主に会計基準における業績報酬の冲回処理に関係していると一般的に考えられている。すなわち、商品純資産価値が大きく下落し、以前に計上した業績報酬の水準を下回った場合、企業はこれまで認識していたが実際に受け取っていなかった業績報酬を冲回し、帳簿上で負の収益として反映させる。

一方、広発証券の年次報告書によると、広発資管の管理規模は明らかに縮小している。

2025年12月末時点で、広発資管が管理する単一資産管理計画と专项資産管理計画の純資産規模は、それぞれ2024年末比で12.61％と38.08％増加したが、集合資産管理計画の純資産規模は2024年末比で38.68％減少し、合計規模は2108.74億元となり、前年末比16.82％減少した。

これに対し、他の証券資管子会社の全体的なパフォーマンスは堅調だ。純利益規模を見ると、華泰資管が11.42億元で首位を維持し、唯一10億元超えを達成している。中信証券資管は5.08億元、東証資管は4.28億元、国泰海通資管は4.08億元の純利益を上げており、4億～5億元規模の第二陣を形成している。華安資管は3.34億元、招商資管は3.16億元の純利益を記録し、その後に続いている。

前年比増加率を見ると、多くの企業が正の成長を示しており、その中でも興証資管の増加率が最も高く、666.67％増の0.09億元から0.69億元に拡大した。興証資管の基数が低いことも要因だ。興業証券の年次報告によると、2025年、興証資管はビジネスをアクティブ運用と高付加価値事業へと転換し、「固收+」戦略を深耕、機関投資家との協力範囲を拡大し、グリーンファイナンス商品規模は過去最高を記録した。また、中泰資管は前年比200％増の0.48億元から1.44億元に拡大し、国聯資管は48.84％増の0.43億元から0.64億元に、銀河金汇は21.43％増の0.56億元から0.68億元にそれぞれ増加した。

中国基金業協会のデータによると、2025年末時点で証券会社の私募資管商品残高は5.8兆元で、年初比6.06％増加した。

ある中型証券資管関係者は、非標準事業の継続的な縮小を背景に、2025年も証券資管規模は上昇を維持し、収入と純利益も増加したと分析している。証券大集合の改造が2025年にほぼ完了し、2026年には証券資管業界は二極化し、公募牌照を持つ機関にはさらなる発展の機会が訪れるだろう。

公募と私募の二輪駆動を掲げる牌照証券資管

証券資管会社の2025年の経営状況が次々と公開される中、各社の2026年の展望も明らかになってきた。明らかな傾向は、公募基金の牌照を持つ企業が皆、公募と私募の二輪駆動を戦略の柱と掲げていることだ。

中泰資管は、伝統的な株式型商品の強みを堅持しつつ、指数型商品の短所を補い、銀行、証券、インターネットなどの販売チャネルを拡大し、全面的に力を入れる方針を示した。

招商資管は、受動投資と配置型商品の道に焦点を当て、投研体制の整備を通じて公私募の協調発展を加速させる計画だ。興証資管は、「固收+」戦略の深化を選び、公募牌照を活用した商品ラインの前瞻的展開を進めつつ、デジタル化の推進と差別化競争力の構築に注力している。

これに比べ、華泰資管と中信証券資管は、プラットフォーム化とテクノロジーの活用をより重視している。

各社の戦略展開を見ると、公募牌照を持つ証券資管子会社にとって、二輪駆動は共通の選択肢となっている。一方で、公募基金牌照を活用して一般投資家向けの資産管理市場を拡大し、年金基金、指数基金、固收+などの標準化商品を展開することと、証券資管の機関投資家や高純資産層向けのカスタマイズ・差別化の強みを生かし、深耕している。

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