Nvidiaの最新の決算発表中にジェンセン・フアンから重要なことをつかんだが、多くの人は見過ごしているかもしれない。CEOは、今後数年間のAIインフラ投資の実態について爆弾発言をし、それが全体の成長ストーリーを再定義している。

以下に浮かび上がったポイント：フアンは、世界はこれまで年間約$400 十億ドルを従来のコンピューティングインフラに費やしてきたと指摘した。しかし、AIのワークロードが実際に必要とするものを考慮すると、その容量は千倍以上になると言っている。これは単なる増分的な成長ではなく、必要な計算能力の展開方法における完全なパラダイムシフトだ。

タイミング的には興味深い。なぜなら、Nvidiaはまさに今年後半から次世代のVera Rubinプラットフォームを出荷し始めるからだ。このプラットフォームは単なるGPUのリフレッシュではない。Rubinアーキテクチャは非常に効率的で、AIモデルのトレーニングに現在のBlackwell世代と比較して75%少ないGPUで済み、推論のトークンコストも90%削減される。大規模にAIサービスを運用する場合、そのようなコスト削減はビジネスの経済性を根本的に変える。

この話題が今特に重要なのは、その機会の規模の巨大さにある。フアンは以前、AIデータセンターの支出が2030年までに$4 兆ドルに達する可能性があると見積もっていた。当時はかなり攻撃的に聞こえたが、彼が示している容量要件の計算を実際に行ってみると、より現実的に見えてくる。特に、トークンコストが引き続き下がり、利用が加速すればなおさらだ。

評価面では、Nvidiaは2027会計年度の利益予想に基づき、先行P/Eが21.5と、実際にはS&P 500の現在の複合倍率24.7よりも割安だ。株価収益率（P/E）は36.1で、過去10年平均の61.6を41%下回っている。ウォール街のコンセンサスは、同社の利益が来年には4.77ドルから8.23ドルに成長すると見ている。

ここで予測を立てているわけではないが、もしこれらの利益予想が正確で株価が動かなかった場合、過去の評価水準に戻るには株価が186%上昇する必要がある。部分的な上昇でもかなりのものになるだろうし、それが理由で機関投資家は弱気局面でも買い増しを続けているのだ。