私は一度、「RWA」タイプのシェアをいつでもオンチェーンで売却可能なものとして扱ってみたが、その結果自分で教育されてしまった……オンチェーンの取引量は賑やかに見えるが、要するに流動性の幻想に過ぎない：注文、マーケットメイキングはあるが、実際に引き出そうとすると、償還条項に多くの前提条件があり、ウィンドウ期間、審査、さらにはオフライン資産の決済待ちまで必要になる。オンチェーンは単に「権利証書」を持ち込んだだけで、いつでも引き出せるわけではない。

最近NFTのロイヤルティが激しく議論されているが、実は心情は非常に似ている：みんな二次市場の流動性に目を奪われているが、根底にあるルール（誰が手数料を取るか、いつ退出できるか）が本当のネックになっている。とにかく今私がRWAを見るときは、最初にプールの深さを見るのではなく、まず償還条項を確認し、まるでノンスを確認するような強迫観念にとらわれて、最後に「確認待ち」で詰まるのを避けるためだ。