私はちょうどスクロールして、トレンドになっているステーブルコインのプロトコル「Usual」について興味深い視点を見つけました。では、より詳しく議論する前に、この暗号通貨の文脈での「Usual」の意味を理解することが非常に重要です。

つまり、Usualには主に二つの役割があります。第一に、これは実世界資産(RWA)によって1:1で完全に裏付けられたUSD0ステーブルコインを発行するプロトコルであり、特別な許可を必要としません。第二に、USUALはガバナンストークンであり、コミュニティがプロトコルの開発方向を導くことを可能にします。この理解を持てば、彼らが何をしようとしているのかが明確になってきます。

今、皆さんは「新しいステーブルコインは必要なのか？」と疑問に思うかもしれません。市場はすでにTetherやCircleが支配しており、その評価額は2000億ドルを突破しています。しかし、ここに面白い問題点があります。2023年、これらの大手は売上高が100億ドルを超えていますが、流動性を提供するユーザーはどうでしょうか？彼らはその大きな利益からシェアを得ていません。利益を私的に享受しつつリスクを公共に共有するモデルは、明らかにDeFiの精神に反しています。Usualは代替案として何を意味するのでしょうか？それはこのパラダイムを変えようとする試みです。

さらに、RWA（実世界資産）が暗号通貨界でホットな話題である一方で、米国政府の債券商品もメインネット上での保有者はわずか5000人未満です。これは、RWAとDeFiの統合にはまだ多くの課題があることを示しています。加えて、DeFiユーザーは一般的に自分たちが支援するプロジェクトの成功を共有したいと考えていますが、既存の報酬モデルはしばしば初期ユーザーが負担するリスクを無視しています。

この点から、Usualは三つのユニークな価値を提案します。第一に、完全なオンチェーンガバナンスによるステーブルコイン。従来の中央集権型ステーブルコインとは異なり、リスクポリシー、担保タイプ、流動性インセンティブ戦略の決定は、トークン保有者のコミュニティに完全に委ねられています。これにより、中立性と透明性が確保されます。

第二に、破産隔離問題の解決。従来のリザーブ型ステーブルコインは商業銀行に預けられることが多く、シリコンバレー銀行で起きた部分的準備金リスクにさらされています。Usualは、短期国債との直接リンクと厳格なリスクポリシーを採用し、100％の資産裏付けを保証する異なるアプローチを取っています。

第三に、所有権と収益分配の再定義。ユーザーは担保からの利回りだけでなく、ガバナンストークンを通じてプロトコル、財務、将来の収益に対して完全なコントロールを持ちます。

Usualの製品スキームは三つのコンポーネントから成ります。USD0は安全で安定した基盤であり、米国政府債券を組み合わせた最初のRWAステーブルコインです。この設計は従来の銀行システムの破産リスクから隔離され、システムリスクを回避します。

次に、USD0++は革新的な製品で、基本的には強化された政府債券です。ユーザーはUSD0に元本を4年間ロックし、二つの収入源を得ることができます。第一層はBIGメカニズムを通じて保証された債券の基本利回り。第二層は、プロトコルの成長から得られる追加収益で、USUALトークンで支払われます。この4年間のタイムラインは米国政府債の満期と一致し、プロトコルの開発に十分な時間を提供します。

USUALトークン自体は、洗練された価値獲得メカニズムを持つガバナンスの中核です。保有者は投票だけでなく、その貢献度に応じて発言力がリンクされており、すべてのプロトコル手数料から得られる収益はUSUALの価値を直接支えます。さらに、ステーキングメカニズムによる継続的な収益共有や、長期的な価値増加を保証するデフレーション設計もあります。

評価の観点から、いくつかの重要な次元があります。現在のUSDTとUSDCの時価総額はそれぞれ1850億ドルと780億ドルを超え、年間収益は100億ドル以上です。もしUsualがこの市場シェアの5％を獲得できれば、その評価額はかなりのものになるでしょう。さらに、伝統的金融が徐々に暗号空間に進出するにつれて、RWAセクターの成長潜在力も巨大です。

しかし、当然ながら注意すべきリスクもあります。最も明白なのは規制の不確実性であり、世界的な金融監督がより厳格になる中でのリスクです。市場教育コストも無視できません。この複雑なモデルはユーザー教育に多大なリソースを必要とします。加えて、競争リスクもあります。このモデルが証明されれば、より多くの競合他社が参入してくるでしょう。

全体として、UsualはDeFi 2.0時代において重要な探索の方向性を示しています。これは既存モデルの単なるコピーではなく、技術革新を通じて実際の問題を解決しようとする試みです。長期的な価値を求める投資家にとって、これは確実に注目に値します。ただし、リスク許容度と投資サイクルに応じて合理的にポジションを配分し、リスク管理を徹底することが重要です。