国融証券の買収後最初の年次報告書が公開：西部証券の2025年の収益は増加せずむしろ減少

問AI · 比較同行，西部証券の協力効果がなぜ遅れて現れるのか？

記者 蔡越坤

4月1日、西部証券（002673.SZ）は国融証券買収後の最初の年度財務報告を発表した。データによると、西部証券は2025年に売上高59.85億元を達成し、前年同期比で10.84％減少した；しかし、上場会社の株主に帰属する純利益は17.54億元で、前年同期比24.97％増加した；基本1株当たり利益は0.39元/株で、前年同期比25.13％増加した。

主な事業収入を見ると、西部証券の手数料および委託金純収入は24.18億元で、前年同期比34.98％増加し、主に証券仲介業務と投資銀行業務の純収入増加によるもの；投資収益は27.50億元で、前年同期比24.93％増加し、主に金融商品処分による収益増加による；業務管理費は27.64億元で、前年同期比10.51％増加し、主に国融証券の買収によるものだった。

これに比べ、公正価値変動益は-3.16億元で、前年同期比208.21％減少し、主に取引性金融資産の公正価値変動による。

さらに、2025年、西部証券の営業活動によるキャッシュフロー純額は22.19億元で、前年同期比81.64％減少した。西部証券は、報告期間中、会社の営業活動によるキャッシュフロー純額と当年度の純利益には差異があり、これは主に証券仲介業務の顧客保証金、買戻しおよび再販売業務、金融資産の売買、融出資金および借入資金などの事業規模の変動の総合的な影響によるものだと述べている。

2025年は西部証券の資本運用の重要な年となる。2025年8月14日、中国証券監督管理委員会は、西部証券が国融証券の主要株主となる資格を承認した。2025年9月11日、国融証券は正式に国融証券の持株会社となり、保有株式は国融証券の総株式の64.60％を占める。

西部証券の「増益は収入増加を伴わない」との対比に対し、2025年のトップ証券会社の合併・再編のもう一端では、より強力な協力効果が見られる。

3月30日、国聯民生（1456.HK）は再編後の最初の完全な経営年度の年次報告を発表し、協力効果が全面的に顕在化した。2025年、同社は売上高76.73億元を達成し、前年同期比で185.99％大幅増加した；純利益は20.09億元で、前年同期比405.49％急増し、売上高と純利益の両方で過去最高を記録した。

3月29日、国泰海通（601211.SH）は2025年の年次報告を発表し、業績は飛躍的に成長した。年間売上高は631.07億元で、前年同期比87.40％増加し、純利益は278.09億元で、前年同期比113.52％増加した。この大幅な増加は、2025年に海通証券の吸収合併が完了したことに起因している。

西部証券による国融証券買収の戦略的価値について、証券業界の内部関係者は、国融証券は特定分野で差別化された競争優位性を持つと分析している。第一に、新三板や北交所の投資銀行プロジェクトで豊富な事業資源と経験を蓄積していること。第二に、華北地域での市場展開が堅実であること。これらの優位性は、西部証券の地域カバー範囲や細分化された事業分野の短所を補完し、長期的には相互補完的な協力効果を生む可能性がある。

2025年12月31日現在、西部証券は全国に98の証券営業部を持ち、その具体的な分布と設立状況は以下の通り（また、2025年末時点で国融証券は全国に17の支社と67の証券営業部を持つ）。

さらに、西部証券は、西部商品先物、西部優勢資本、西部証券投資、西部利得基金、国融証券の五つの全額出資または支配子会社を有している。

西部証券は、現在、証券業界の同質化競争が依然として顕著であり、事業の集中度が高まり続けていること、デジタル化管理の変革が着実に進行していること、規制体系が徐々に整備されていることを示している。トップ証券会社は資産規模、市場シェア、ブランド効果、技術蓄積、人材チームの面での優位性をさらに強めており、中小証券会社の追い越しのプレッシャーと難易度は増大している。

「新時代、新情勢、新発展の要求は、証券会社が価値競争の道を歩むことを促している。機能性の役割の体系的な向上が業界の未来をリードし、証券会社が強力な金融機関を目指す戦略的方向の横断的統合が実践されつつある。『大きくて強い』と『小さくて美しい』が共存し、AI大規模モデルなどのインテリジェント技術の深度適用が高品質な業界発展の新たな時代の探求となっている」と西部証券は述べている。

4月1日、中国人民銀行陝西省支店が公示した行政処分決定情報によると、西部証券はマネーロンダリング防止管理規定違反により、46万元の罰金を科された。