業界の競争態勢が顕著に差別化され、価格戦争も限界に近づく中、確実な収益力と真金白銀のリターンが、企業の本質を測る新たな基準となっている。 3月30日、国内冷凍食品業界のリーダー、安井食品（603345、SH；02648、HK）が2025年通期の業績発表を行った。報告期間中、同社は売上高161.93億元を達成し、前年比7.05％増加；親会社株主に帰属する純利益は13.59億元となった。同時に、安井は引き続き高配当を維持し、2025年には累計配当金額が約95.2億元に達し、配当性向は70.01％に上る。中期配当は既に超過47億元に達し、消費関連企業の中でも高水準である。 安井の安定した成長の核心は、製品ラインの絶え間ない拡充と多角的なチャネル展開にある。 2025年、安井食品はより広範な新消費シーンをカバーし始めた。サムズクラブで頻繁に売り切れるブラックタイガーエビの滑り球から、盒馬の冷蔵庫内の「鮮度保持」商品、さらには各種便利な加熱速食麺まで、安井の新商品は原料、工芸、外観、パッケージ、コンセプトの五つの側面で商品革新を進め、全カテゴリーの構造的なアップグレードを推進している。これにより、一人食や多人数の集まりといった消費シーンや中高端小売シーンにおいて、消費者が手に届く範囲に入り、若年層からも熱い支持を得ている。 さらに、安井は事業規模の拡大にも積極的で、千億規模の冷凍ベーカリー市場や広大なハラール市場に目を向けている。この安定志向の冷凍食品リーダーは、新たな成長空間を一歩一歩切り開いている。 年間売上高は7％増 四半期ごとの売上高は48億元超え 業界の競争態勢が明確に差別化される市場環境の中でも、安井食品は堅実な成長の粘り強さと収益の質を示している。2025年、同社は売上高161.93億元を達成し、前年比7.05％増加；通年の親会社純利益は13.59億元となった。商誉減損などの影響を除いた実質的な利益は正の成長を示し、経営は引き続き堅実に進展している。 四半期別のパフォーマンスを見ると、安井の業績回復の道筋は明確だ。第3四半期から徐々に安定し、その期の売上高は37.66億元、売上と利益は前年比で二重に増加。第4四半期に入り、経営の動力が顕著に解放され、売上高は48.22億元、前年比19％増。親会社純利益は4.10億元、営業活動によるキャッシュフロー純額は23.17億元に達した。前年比・前期比いずれも主要指標が顕著に改善し、収益の質も向上している。 注目すべきは、第4四半期の利益計算において、約1.82億元の商誉減損準備を集中計上した点だ。この減損は一時的な会計処理であり、過去の買収プロジェクトの評価調整を主な目的とし、企業の主な事業のキャッシュ創出能力には影響しない。むしろ、資産の質をさらに堅固にする助けとなる。 収益の着実な増加とともに、費用管理の効果も徐々に現れている。2025年、安井食品の販売費用は9.7億元で前年比2％減、管理費用は17.6％減の4.2億元と、費用構造の最適化が進み、利益の解放を支えている。 商誉減損が2025年末に集中して清算されたことで、潜在的な財務リスクも十分に解消された。2026年に入り、安井食品は資産の質とコスト構造の両面で段階的な調整を完了し、経営負担が大きく軽減された。これにより、「軽装備」の基盤の上に、さらなる業績成長の余地が開かれる見込みだ。 多く売り、かつ安定して稼ぐ 安井が正しかったことは何か？ 安井食品の共同董事長兼総経理の張清苗は、市場環境の中で、消費者はますます「コストパフォーマンス」と「質と価格のバランス」の統一を求めていると述べた。同社は過去のチャネル駆動戦略の核心を、新商品主導へとアップグレードし、「コスト削減と効率向上」から「品質向上と効率向上」へと効果経路をシフトさせ、商品革新と品質向上を通じて競争に参加している。 具体的には、安井は昨年から商品ラインをより細かく差別化している。現在、同社のSKUは500超に達している。C端では、高毛利・高品質の商品を主力とし、例えば中価格帯の400グラム真空パッケージシリーズや100グラムのエビ滑りシリーズを展開。Z世代や一人食のニーズに応えるため、鮮度保持のパッケージや肉多多の焼きソーセージなども開拓し、若者の心を掴んでいる。 安井肉多多焼きソーセージシリーズ B端では、商品ハードルと付加価値を継続的に向上させている。例えば、生魚を使った新鮮な魚団子や、若者向けの多様な飲食トレンドに合わせた「米麺六小龍」シリーズ（コーンパン、みかんパンなどの象形包シリーズや、虎皮揚げ卵など差別化された形態の新商品）を展開。新商品開発により、水煮や冒菜（火鍋の一種）などの新興飲食チャネルの拡大と、若年層の認知度向上に寄与している。 新しい年に向けて、安井は高級焼きソーセージや鮮度保持シリーズの発売を計画し、象形点心のラインナップも拡充していく。全カテゴリーの構造的なアップグレードを通じて、安井は強力な商品力で業績の持続的な成長を推進している。 チャネル構造の面では、安井は新興成長チャネルの全方位展開を完了している。 一つは、下層市場向けに、伝統的な代理店体系を深く支援し、代理店ネットワークを強化。代理店の構造と管理を最適化し、従来の「坐商」「行商」「終端商」から「プラットフォーム商」への転換を促進。この施策により、チャネルの毛細血管をより深く広く下層市場に伸ばし、安井の基盤をより堅固にし、代理店チャネルの高い基数の中でも安定した成長を実現している。報告期間中、新零售とECの売上は前年同期比31.76％増。 もう一つは、中高所得層のオフライン購買シーンへの深い浸透だ。安井は、サムズ、盒馬、オレクイ、地域の有名チェーン店の胖東来など、代表的な新消費トレンドの会員店や高級スーパーに成功裏に進出している。さらに、オンラインプラットフォームの支援により、商超のオンラインO2O販売を強化し、メイトゥアン閃購や京東秒送などの第三者販売プラットフォームとの提携も拡大。ライブコマースにも積極的に参加している。 伝統的な農貿市場から一線都市の高級スーパー、そしてオンライン販売プラットフォームまで、安井食品の姿を見ることができる。 さらに重要なのは、2025年末に「管理された大B向け定制」事業の最適化とアップグレードを完了した点だ。特通、商超、新零售などの大B顧客の個別ニーズに応えるため、安井は定制事業モデルを再構築し、「在庫生産」から「受注生産」への移行を推進。少量多品種のフレキシブル生産も導入している。組織構造の裂变も行い、専用の定制部門を設立し、部門間の壁を打破。研究開発、販売、生産の全リンクで効率的な連携を実現している。大B顧客や輸出事業の個別化・定制化事業、異なる定制チャネルの製品ソリューションも、2026年に向けて安井が深耕を続ける重点分野だ。 「冷凍食品業界の障壁は高くないが、規模運営やシステム管理能力の構築、柔軟な定制化製品の提供は難しい。これこそが安井食品の強みだ。規模の効果を活かし、総コストリーダーシップを実現できる上に、多品種展開と多元的チャネル展開も可能だ」と業界の観察者は述べる。多彩で絶えず新商品を投入し、多様なチャネル間の切り替えと連携を巧みに行う能力は、安井が業界をリードし続ける隠れた要因となっている。 左手に高配当、右手に「新たな曲線」 安井は新たな成長曲線を模索中 財務報告によると、安井は2025年の半期配当計画を既に実施し、約4.73億元の現金配当（税引き後、香港株含む）を配布した。配当性向は70.02％に固定されている。これは安井食品が連続9年、14回目の配当を実施したことになる。現在までの累計現金配当額は36.98億元に達している。 ストック競争の時代において、豊富なキャッシュフローは株主への還元だけでなく、安井の外部探索の「弾薬」となり、次なる高成長の伏線となる。 冷凍食品のコア競争力を堅持しつつ、安井は戦略的により高成長・高収益の細分市場へと進出している。財務報告によると、2025年、安井は複数のクロスオーバー買収を実施。江蘇鼎味泰の70％株式取得、鼎益豊食品の100％株式取得を完了し、トーストやベーグルなどの千億規模の冷凍ベーカリー市場にも参入した。さらに、3.61億元の資金調達をベーカリー拡大に充てている。この投資は既に成果を見せており、報告期間中に安井はベーカリー食品の売上を6795万元超に増加させた。 また、2025年12月には「安斋」ブランドを買収し、正式に運用を開始。広大なハラール食品市場への進出を果たしている。現在、河南省の安斋食品は生産許可証と商品バーコードを取得済みで、最初の5商品も順調に推進中だ。 品目の突破だけでなく、安井の海外展開も静かに拡大している。 2025年7月、安井食品は香港証券取引所のメインボードに上場し、国内初の「A+H」冷凍食品企業となった。8月初には香港株式通にも正式に組み入れられた。9月には、安井の9商品が香港の惠康超200店舗に展開された。 香港市場を足掛かりに、安井の海外展開は東南アジア全域に及ぶと予測されている。フロスト・サリバンの予測によると、2024年から2029年までの世界の冷凍食品市場の年平均成長率は6.0％。東南アジアの冷凍食品市場は遅れて始まり、市場競争は分散しているが、人口規模と消費潜在力は大きく、文化や消費習慣も中国に近いため、2024年から2029年までの年平均成長率は14％と見込まれ、急速に発展している。 安井食品は、香港市場を拠点に、東南アジア諸国の代理店と契約を結び、輸出額は安定的に増加している。さらに、戦略的提携や海外企業の買収を通じて、ヨーロッパや北米などの主要海外市場での生産能力拡大と販売チャネルの充実を図り、国内の規模効果を海外へと展開している。 「現段階の業界状況を見ると、冷凍食品の競争は単なる規模拡大から、商品構造、チャネル効率、サプライチェーン能力の総合的な競争へと変化している」と、食品・飲料業界を長年追跡してきた分析者は述べる。安井は商品革新、チャネル展開、定制化能力への継続的投資により、競争激化の中でも堅実な成長と高い収益性を維持できている。 さらに、その分析者は、「A+Hの二重プラットフォーム構築を完了したことで、資金力と国際化の道も開かれた。今後、東南アジアやより広範な海外市場での展開が、企業の評価額に大きく影響する重要な要素となるだろう」と指摘している。 業界の成長鈍化の背景において、配当還元と新たな成長戦略を両立させる企業は少ない。安井の「堅実さ」と「進取の気性」は、次の成長段階の土台を築いている。 （本記事は投資助言を意図するものではなく、情報開示は会社の公告に準じる。投資者は自己責任で操作してください。） **編集****|**蒙錦涛 **** 每日経済新聞
2025年売上高が7%以上増加、年間配当性向が70%以上：安井は堅実に前進
業界の競争態勢が顕著に差別化され、価格戦争も限界に近づく中、確実な収益力と真金白銀のリターンが、企業の本質を測る新たな基準となっている。
3月30日、国内冷凍食品業界のリーダー、安井食品（603345、SH；02648、HK）が2025年通期の業績発表を行った。報告期間中、同社は売上高161.93億元を達成し、前年比7.05％増加；親会社株主に帰属する純利益は13.59億元となった。同時に、安井は引き続き高配当を維持し、2025年には累計配当金額が約95.2億元に達し、配当性向は70.01％に上る。中期配当は既に超過47億元に達し、消費関連企業の中でも高水準である。
安井の安定した成長の核心は、製品ラインの絶え間ない拡充と多角的なチャネル展開にある。
2025年、安井食品はより広範な新消費シーンをカバーし始めた。サムズクラブで頻繁に売り切れるブラックタイガーエビの滑り球から、盒馬の冷蔵庫内の「鮮度保持」商品、さらには各種便利な加熱速食麺まで、安井の新商品は原料、工芸、外観、パッケージ、コンセプトの五つの側面で商品革新を進め、全カテゴリーの構造的なアップグレードを推進している。これにより、一人食や多人数の集まりといった消費シーンや中高端小売シーンにおいて、消費者が手に届く範囲に入り、若年層からも熱い支持を得ている。
さらに、安井は事業規模の拡大にも積極的で、千億規模の冷凍ベーカリー市場や広大なハラール市場に目を向けている。この安定志向の冷凍食品リーダーは、新たな成長空間を一歩一歩切り開いている。
年間売上高は7％増
四半期ごとの売上高は48億元超え
業界の競争態勢が明確に差別化される市場環境の中でも、安井食品は堅実な成長の粘り強さと収益の質を示している。2025年、同社は売上高161.93億元を達成し、前年比7.05％増加；通年の親会社純利益は13.59億元となった。商誉減損などの影響を除いた実質的な利益は正の成長を示し、経営は引き続き堅実に進展している。
四半期別のパフォーマンスを見ると、安井の業績回復の道筋は明確だ。第3四半期から徐々に安定し、その期の売上高は37.66億元、売上と利益は前年比で二重に増加。第4四半期に入り、経営の動力が顕著に解放され、売上高は48.22億元、前年比19％増。親会社純利益は4.10億元、営業活動によるキャッシュフロー純額は23.17億元に達した。前年比・前期比いずれも主要指標が顕著に改善し、収益の質も向上している。
注目すべきは、第4四半期の利益計算において、約1.82億元の商誉減損準備を集中計上した点だ。この減損は一時的な会計処理であり、過去の買収プロジェクトの評価調整を主な目的とし、企業の主な事業のキャッシュ創出能力には影響しない。むしろ、資産の質をさらに堅固にする助けとなる。
収益の着実な増加とともに、費用管理の効果も徐々に現れている。2025年、安井食品の販売費用は9.7億元で前年比2％減、管理費用は17.6％減の4.2億元と、費用構造の最適化が進み、利益の解放を支えている。
商誉減損が2025年末に集中して清算されたことで、潜在的な財務リスクも十分に解消された。2026年に入り、安井食品は資産の質とコスト構造の両面で段階的な調整を完了し、経営負担が大きく軽減された。これにより、「軽装備」の基盤の上に、さらなる業績成長の余地が開かれる見込みだ。
多く売り、かつ安定して稼ぐ
安井が正しかったことは何か？
安井食品の共同董事長兼総経理の張清苗は、市場環境の中で、消費者はますます「コストパフォーマンス」と「質と価格のバランス」の統一を求めていると述べた。同社は過去のチャネル駆動戦略の核心を、新商品主導へとアップグレードし、「コスト削減と効率向上」から「品質向上と効率向上」へと効果経路をシフトさせ、商品革新と品質向上を通じて競争に参加している。
具体的には、安井は昨年から商品ラインをより細かく差別化している。現在、同社のSKUは500超に達している。C端では、高毛利・高品質の商品を主力とし、例えば中価格帯の400グラム真空パッケージシリーズや100グラムのエビ滑りシリーズを展開。Z世代や一人食のニーズに応えるため、鮮度保持のパッケージや肉多多の焼きソーセージなども開拓し、若者の心を掴んでいる。
安井肉多多焼きソーセージシリーズ
B端では、商品ハードルと付加価値を継続的に向上させている。例えば、生魚を使った新鮮な魚団子や、若者向けの多様な飲食トレンドに合わせた「米麺六小龍」シリーズ（コーンパン、みかんパンなどの象形包シリーズや、虎皮揚げ卵など差別化された形態の新商品）を展開。新商品開発により、水煮や冒菜（火鍋の一種）などの新興飲食チャネルの拡大と、若年層の認知度向上に寄与している。
新しい年に向けて、安井は高級焼きソーセージや鮮度保持シリーズの発売を計画し、象形点心のラインナップも拡充していく。全カテゴリーの構造的なアップグレードを通じて、安井は強力な商品力で業績の持続的な成長を推進している。
チャネル構造の面では、安井は新興成長チャネルの全方位展開を完了している。
一つは、下層市場向けに、伝統的な代理店体系を深く支援し、代理店ネットワークを強化。代理店の構造と管理を最適化し、従来の「坐商」「行商」「終端商」から「プラットフォーム商」への転換を促進。この施策により、チャネルの毛細血管をより深く広く下層市場に伸ばし、安井の基盤をより堅固にし、代理店チャネルの高い基数の中でも安定した成長を実現している。報告期間中、新零售とECの売上は前年同期比31.76％増。
もう一つは、中高所得層のオフライン購買シーンへの深い浸透だ。安井は、サムズ、盒馬、オレクイ、地域の有名チェーン店の胖東来など、代表的な新消費トレンドの会員店や高級スーパーに成功裏に進出している。さらに、オンラインプラットフォームの支援により、商超のオンラインO2O販売を強化し、メイトゥアン閃購や京東秒送などの第三者販売プラットフォームとの提携も拡大。ライブコマースにも積極的に参加している。
伝統的な農貿市場から一線都市の高級スーパー、そしてオンライン販売プラットフォームまで、安井食品の姿を見ることができる。
さらに重要なのは、2025年末に「管理された大B向け定制」事業の最適化とアップグレードを完了した点だ。特通、商超、新零售などの大B顧客の個別ニーズに応えるため、安井は定制事業モデルを再構築し、「在庫生産」から「受注生産」への移行を推進。少量多品種のフレキシブル生産も導入している。組織構造の裂变も行い、専用の定制部門を設立し、部門間の壁を打破。研究開発、販売、生産の全リンクで効率的な連携を実現している。大B顧客や輸出事業の個別化・定制化事業、異なる定制チャネルの製品ソリューションも、2026年に向けて安井が深耕を続ける重点分野だ。
「冷凍食品業界の障壁は高くないが、規模運営やシステム管理能力の構築、柔軟な定制化製品の提供は難しい。これこそが安井食品の強みだ。規模の効果を活かし、総コストリーダーシップを実現できる上に、多品種展開と多元的チャネル展開も可能だ」と業界の観察者は述べる。多彩で絶えず新商品を投入し、多様なチャネル間の切り替えと連携を巧みに行う能力は、安井が業界をリードし続ける隠れた要因となっている。
左手に高配当、右手に「新たな曲線」
安井は新たな成長曲線を模索中
財務報告によると、安井は2025年の半期配当計画を既に実施し、約4.73億元の現金配当（税引き後、香港株含む）を配布した。配当性向は70.02％に固定されている。これは安井食品が連続9年、14回目の配当を実施したことになる。現在までの累計現金配当額は36.98億元に達している。
ストック競争の時代において、豊富なキャッシュフローは株主への還元だけでなく、安井の外部探索の「弾薬」となり、次なる高成長の伏線となる。
冷凍食品のコア競争力を堅持しつつ、安井は戦略的により高成長・高収益の細分市場へと進出している。財務報告によると、2025年、安井は複数のクロスオーバー買収を実施。江蘇鼎味泰の70％株式取得、鼎益豊食品の100％株式取得を完了し、トーストやベーグルなどの千億規模の冷凍ベーカリー市場にも参入した。さらに、3.61億元の資金調達をベーカリー拡大に充てている。この投資は既に成果を見せており、報告期間中に安井はベーカリー食品の売上を6795万元超に増加させた。
また、2025年12月には「安斋」ブランドを買収し、正式に運用を開始。広大なハラール食品市場への進出を果たしている。現在、河南省の安斋食品は生産許可証と商品バーコードを取得済みで、最初の5商品も順調に推進中だ。
品目の突破だけでなく、安井の海外展開も静かに拡大している。
2025年7月、安井食品は香港証券取引所のメインボードに上場し、国内初の「A+H」冷凍食品企業となった。8月初には香港株式通にも正式に組み入れられた。9月には、安井の9商品が香港の惠康超200店舗に展開された。
香港市場を足掛かりに、安井の海外展開は東南アジア全域に及ぶと予測されている。フロスト・サリバンの予測によると、2024年から2029年までの世界の冷凍食品市場の年平均成長率は6.0％。東南アジアの冷凍食品市場は遅れて始まり、市場競争は分散しているが、人口規模と消費潜在力は大きく、文化や消費習慣も中国に近いため、2024年から2029年までの年平均成長率は14％と見込まれ、急速に発展している。
安井食品は、香港市場を拠点に、東南アジア諸国の代理店と契約を結び、輸出額は安定的に増加している。さらに、戦略的提携や海外企業の買収を通じて、ヨーロッパや北米などの主要海外市場での生産能力拡大と販売チャネルの充実を図り、国内の規模効果を海外へと展開している。
「現段階の業界状況を見ると、冷凍食品の競争は単なる規模拡大から、商品構造、チャネル効率、サプライチェーン能力の総合的な競争へと変化している」と、食品・飲料業界を長年追跡してきた分析者は述べる。安井は商品革新、チャネル展開、定制化能力への継続的投資により、競争激化の中でも堅実な成長と高い収益性を維持できている。
さらに、その分析者は、「A+Hの二重プラットフォーム構築を完了したことで、資金力と国際化の道も開かれた。今後、東南アジアやより広範な海外市場での展開が、企業の評価額に大きく影響する重要な要素となるだろう」と指摘している。
業界の成長鈍化の背景において、配当還元と新たな成長戦略を両立させる企業は少ない。安井の「堅実さ」と「進取の気性」は、次の成長段階の土台を築いている。
（本記事は投資助言を意図するものではなく、情報開示は会社の公告に準じる。投資者は自己責任で操作してください。）
編集**|**蒙錦涛
每日経済新聞