AIに問う・アメリカのイランに対する脅威が世界のエネルギー市場の動向にどのように影響するか？4月2日、A株市場は乱高下し、中東情勢は再び緊迫し、原油価格は4％超上昇、エネルギーセクターは高騰した。10:23時点で、24銘柄の石油株を含むエネルギーETF「汇添富（159930）」は2％超上昇。エネルギーETF「汇添富（159309）」の対象指数構成銘柄の多くが上昇し、ジェリー（杰瑞股份）がストップ高、中煤能源（中煤能源）が4％超上昇、中国神華（中国神华）、兖矿能源（兖矿能源）が2％超上昇、中国石化（中国石化）、山西焦煤（山西焦煤）なども追随。【エネルギーETF「汇添富（159309）」の対象指数上位10銘柄】10:23時点で、構成銘柄は展示用のみで投資助言を構成しない。本日、米国高官は、今後2〜3週間でイランに対して非常に厳しい攻撃を行うと発表した。目的はイランの米国に対する脅威を破壊し、防衛産業基盤を破壊することにあり、イランはもはや脅威ではなくなると述べた。米国はイランの石油に対して複数の選択肢を持ち、重要なエネルギー施設の奪取も含まれるとした。また、中東からの石油は不要であり、ホルムズ海峡もかつて必要なかったし、今も必要ないとし、紛争が終われば海峡は自然に開放されるとした。【**戦争リスクは未だ収束せず、紛争の動向には依然として大きな不確実性がある**】銀河証券は、「戦争リスクは未だ収束せず、紛争の動向には依然として大きな不確実性がある」と考える。核心の仮定は、もし米国がTACO方式を通じてホルムズ海峡の航行問題を解決しようとすれば、中東の地政学秩序の再構築を認めることになり、これは米国の高官の威信や石油ドル体制に大きな衝撃を与えるだろう。次のステップとして、米国は中東地域への展開をさらに強化し、より激しい武力圧力をかけて交渉の手掛かりを増やす可能性があり、地上戦を選択する可能性も排除しない。資本市場への影響は三層に分かれる。短期的には、紛争の動向が明確でない間はリスク回避のムードが支配的であり、流動性の再流出によるTACOの可能性も排除できない。中期的には、インフレの中枢上昇がファンダメンタルズや金融政策に与える影響を考慮し、米連邦準備制度理事会（FRB）や中国中央銀行の利下げは状況次第となる。長期的には、財政赤字と比べて、世界的に「安全赤字」がより重視されるようになり、今後各国は「発展と安全の調和」に向けてより多くの努力を行うだろう。**エネルギー安全保障**、食料安全保障、産業チェーン・サプライチェーンの安全、国防安全保障、サイバーセキュリティなどの構築需要が著しく高まる。（出典：中国銀河証券20260327『誰が時間の友か？—米イラン紛争の演出と資産配分展望』）**【石炭セクター：供給の積極的変革とブラックスワン頻発により、炭価の空間が徹底的に活性化！**】国盛証券は、インドネシア市場がRKAB配額の引き締め、輸出関税の復活、国内DMO比率の引き上げなどの政策を断固とした措置で供給を効果的に縮小し、炭価の底支えと財政収入の増加を狙うと指摘。これにより、世界の海運市場の有効供給が直接削減され、中小鉱山業者の生存空間が圧迫され、コストと供給の両面から国際炭価の堅固な底を築き、輸入炭の中国へのコスト優位も弱める。地政学的紛争と重なると、2026年の炭価の強い反発を促す可能性もある。**米イラン紛争が継続的に激化し、ホルムズ海峡の封鎖により航運、原油、LNG、メタノールなど化学品の価格が暴騰。インドネシアの減産背景と相まって、炭価上昇の論理を強化し、炭価の天井を開く。**（1）原油価格の大幅上昇と中東など原油関連地域の供給障害時、国内の石炭化学工業が補完し、炭価上昇の論理をさらに強化。（2）LNGの暴騰は、市場の炭の価値再評価を促し、炭価の底値を押し上げる。さらに、ガス価格の上昇は炭化工原料コストの上昇も誘発し、炭製化学品のコスト優位性をさらに強化、化学用途の炭需要を刺激し、「LNG暴騰→代替需要増→高カロリー炭の先行上昇、低・中カロリー炭の追随」の伝導論理を形成。（3）過去に発表された『コスト（2024）—上場企業全解析（三）』などの関連レポートによると、炭1トンあたりのコストのうち、「原材料・燃料・動力」が約5％〜25％を占め、露天掘りの比率も高い。油ガス価格の大幅上昇により、国内外の鉱山の1トンあたりコストも明らかに上昇し、炭価の支えとなる。（4）海運費用が我が国のCFR価格の約10％〜20％を占めると推定され、米イラン紛争の激化と海峡封鎖により、航運と原油価格が大きく上昇。これにより、我が国のCFR価格も上昇し、輸入水準に影響を与え、炭価の支えをさらに強化。（出典：国盛証券20260331『炭深度：トレンドは明確、空間は大きく開く—2025年世界炭市場の振り返りと展望』）**【油ガスセクター：油ガス資産の中枢が上昇、過小評価リスクも】**中金公司は、「市場の長期予想油価は上昇傾向にある」とみる。2021年の原油平均価格は71ドル/バレルの環境下で、ブレント原油の28年先物価格は58ドル/バレルだったが、2025年の平均価格が68ドル/バレルの時、ブレント28年先物は70ドル/バレルに上昇し、近月価格を上回る。市場の遠端油価の予想は年々高まっている。図表：市場の長期予想油価の上昇傾向資料出典：中金公司調査部現在の市場の一致予想内の油価は70ドル/バレル。3月16日終値の中海油-H株価は28.8香港ドルであり、遠期油価は依然として70ドル/バレル（5％の配当利回りに対応）。しかし、中金は、「ホルムズ海峡の封鎖による供給減少が徐々に市場の中長期予想に反映されている」と判断。油ガス企業の収益底が上昇する中、資産は依然として過小評価のリスクを抱える。**海峡封鎖の影響による中長期予想。**サウジアラビアのパイプライン補充と、現在の世界の過剰生産量200万バレル/日を考慮し、保守・中立・極端の三シナリオ仮定下で、海峡の航行状況は2026年前半の世界の商業原油在庫の損耗量をそれぞれ3.6億、6億、10億バレルと見積もり、補充期間は180日、300日、500日となる。紛争前のバランスに徐々に戻すために、油ガス企業は限界コストラインを超える5〜15ドル/バレルの油価を必要とし、中長期的には75〜85ドル/バレルの中枢へとさらに上昇する可能性がある。**遠期価格の底上げと油ガス資産の「戦略的プレミアム」の再評価。**遠期油価予想の変化と海峡封鎖の影響を踏まえ、27年末を中期、30年末を遠期とみなすと、油ガス資産の内在する合理的油価中枢は80ドル/バレル、85ドル/バレルにあると判断。さらに、今回の紛争で湾岸国の生産施設が被害を受けたことも、油ガス資産の戦略的価値を評価に織り込み、**主要経済圏、特に資産安全性の高い石油企業に高いプレミアムを付与**する可能性も示唆される。（出典：中金公司20260323『油ガス化学：ホルムズ局勢の中国油ガス化学への影響分析』）**地政学的な波乱とブラックスワンの頻発、油価・炭価は再び風に乗る！さらに、高配当・低評価の資産が資産配分の「安全マット」を厚くし、「反内巻き」政策と景気循環追従のロジックがセクターの弾力性を促進。エネルギーセクターは攻防一体！コア商品であるエネルギーETF「汇添富（159930）」は、炭鉱株24銘柄＋石油株だけを含み、伝統的エネルギー投資のチャンスを一括掌握できる、希少な全市場向け商品！これだけ！****リスク提示：ファンドにはリスクが伴い、投資は慎重に。**投資家は、「ファンド契約」「募集説明書」「商品資料概要」などの法的文書を読み、ファンドのリスク・リターン特性や特有のリスクを理解し、自身の投資目的、経験、資産状況に照らしてリスク許容度に適合するか判断すべきである。ファンド運用者は誠実・慎重・責任を持って資産を管理・運用することを約束するが、必ずしも利益や元本保証をするものではない。これらのファンドは高リスク（R4）に属し、リスク許容度が進取型（C4）以上の投資者に適合する。指数投資のリスクや指数構成銘柄の集中リスク、ETF運用リスク、特定商品への投資リスクなどに注意。本文中の個別銘柄はあくまで指数構成銘柄の客観的列挙であり、情報は参考用であり、投資判断は自己責任。本文の意見・分析・予測は投資勧誘を意図したものではない。ETFの申購・換金時にかかる手数料は、代理証券会社により最大0.50％まで徴収される場合がある。その他のファンドの販売手数料については、各ファンドの募集説明書や資料概要を参照のこと。
アメリカの高官が発言！原油価格が4％超の上昇、中煤能源は4％超の上昇、わずか24銘柄の石炭・石油株を含むエネルギーETFの汇添富は2％超の上昇！供給の積極的な変革とブラックスワンの頻発により、石炭価格の潜在余地が活性化
AIに問う・アメリカのイランに対する脅威が世界のエネルギー市場の動向にどのように影響するか？
4月2日、A株市場は乱高下し、中東情勢は再び緊迫し、原油価格は4％超上昇、エネルギーセクターは高騰した。10:23時点で、24銘柄の石油株を含むエネルギーETF「汇添富（159930）」は2％超上昇。
エネルギーETF「汇添富（159309）」の対象指数構成銘柄の多くが上昇し、ジェリー（杰瑞股份）がストップ高、中煤能源（中煤能源）が4％超上昇、中国神華（中国神华）、兖矿能源（兖矿能源）が2％超上昇、中国石化（中国石化）、山西焦煤（山西焦煤）なども追随。
【エネルギーETF「汇添富（159309）」の対象指数上位10銘柄】
10:23時点で、構成銘柄は展示用のみで投資助言を構成しない。
本日、米国高官は、今後2〜3週間でイランに対して非常に厳しい攻撃を行うと発表した。目的はイランの米国に対する脅威を破壊し、防衛産業基盤を破壊することにあり、イランはもはや脅威ではなくなると述べた。米国はイランの石油に対して複数の選択肢を持ち、重要なエネルギー施設の奪取も含まれるとした。また、中東からの石油は不要であり、ホルムズ海峡もかつて必要なかったし、今も必要ないとし、紛争が終われば海峡は自然に開放されるとした。
【戦争リスクは未だ収束せず、紛争の動向には依然として大きな不確実性がある】
銀河証券は、「戦争リスクは未だ収束せず、紛争の動向には依然として大きな不確実性がある」と考える。核心の仮定は、もし米国がTACO方式を通じてホルムズ海峡の航行問題を解決しようとすれば、中東の地政学秩序の再構築を認めることになり、これは米国の高官の威信や石油ドル体制に大きな衝撃を与えるだろう。次のステップとして、米国は中東地域への展開をさらに強化し、より激しい武力圧力をかけて交渉の手掛かりを増やす可能性があり、地上戦を選択する可能性も排除しない。
資本市場への影響は三層に分かれる。
短期的には、紛争の動向が明確でない間はリスク回避のムードが支配的であり、流動性の再流出によるTACOの可能性も排除できない。
中期的には、インフレの中枢上昇がファンダメンタルズや金融政策に与える影響を考慮し、米連邦準備制度理事会（FRB）や中国中央銀行の利下げは状況次第となる。
長期的には、財政赤字と比べて、世界的に「安全赤字」がより重視されるようになり、今後各国は「発展と安全の調和」に向けてより多くの努力を行うだろう。エネルギー安全保障、食料安全保障、産業チェーン・サプライチェーンの安全、国防安全保障、サイバーセキュリティなどの構築需要が著しく高まる。（出典：中国銀河証券20260327『誰が時間の友か？—米イラン紛争の演出と資産配分展望』）
【石炭セクター：供給の積極的変革とブラックスワン頻発により、炭価の空間が徹底的に活性化！】
国盛証券は、インドネシア市場がRKAB配額の引き締め、輸出関税の復活、国内DMO比率の引き上げなどの政策を断固とした措置で供給を効果的に縮小し、炭価の底支えと財政収入の増加を狙うと指摘。これにより、世界の海運市場の有効供給が直接削減され、中小鉱山業者の生存空間が圧迫され、コストと供給の両面から国際炭価の堅固な底を築き、輸入炭の中国へのコスト優位も弱める。地政学的紛争と重なると、2026年の炭価の強い反発を促す可能性もある。
米イラン紛争が継続的に激化し、ホルムズ海峡の封鎖により航運、原油、LNG、メタノールなど化学品の価格が暴騰。インドネシアの減産背景と相まって、炭価上昇の論理を強化し、炭価の天井を開く。
（1）原油価格の大幅上昇と中東など原油関連地域の供給障害時、国内の石炭化学工業が補完し、炭価上昇の論理をさらに強化。
（2）LNGの暴騰は、市場の炭の価値再評価を促し、炭価の底値を押し上げる。さらに、ガス価格の上昇は炭化工原料コストの上昇も誘発し、炭製化学品のコスト優位性をさらに強化、化学用途の炭需要を刺激し、「LNG暴騰→代替需要増→高カロリー炭の先行上昇、低・中カロリー炭の追随」の伝導論理を形成。
（3）過去に発表された『コスト（2024）—上場企業全解析（三）』などの関連レポートによると、炭1トンあたりのコストのうち、「原材料・燃料・動力」が約5％〜25％を占め、露天掘りの比率も高い。油ガス価格の大幅上昇により、国内外の鉱山の1トンあたりコストも明らかに上昇し、炭価の支えとなる。
（4）海運費用が我が国のCFR価格の約10％〜20％を占めると推定され、米イラン紛争の激化と海峡封鎖により、航運と原油価格が大きく上昇。これにより、我が国のCFR価格も上昇し、輸入水準に影響を与え、炭価の支えをさらに強化。（出典：国盛証券20260331『炭深度：トレンドは明確、空間は大きく開く—2025年世界炭市場の振り返りと展望』）
【油ガスセクター：油ガス資産の中枢が上昇、過小評価リスクも】
中金公司は、「市場の長期予想油価は上昇傾向にある」とみる。2021年の原油平均価格は71ドル/バレルの環境下で、ブレント原油の28年先物価格は58ドル/バレルだったが、2025年の平均価格が68ドル/バレルの時、ブレント28年先物は70ドル/バレルに上昇し、近月価格を上回る。市場の遠端油価の予想は年々高まっている。
図表：市場の長期予想油価の上昇傾向
資料出典：中金公司調査部
現在の市場の一致予想内の油価は70ドル/バレル。3月16日終値の中海油-H株価は28.8香港ドルであり、遠期油価は依然として70ドル/バレル（5％の配当利回りに対応）。しかし、中金は、「ホルムズ海峡の封鎖による供給減少が徐々に市場の中長期予想に反映されている」と判断。油ガス企業の収益底が上昇する中、資産は依然として過小評価のリスクを抱える。
**海峡封鎖の影響による中長期予想。**サウジアラビアのパイプライン補充と、現在の世界の過剰生産量200万バレル/日を考慮し、保守・中立・極端の三シナリオ仮定下で、海峡の航行状況は2026年前半の世界の商業原油在庫の損耗量をそれぞれ3.6億、6億、10億バレルと見積もり、補充期間は180日、300日、500日となる。紛争前のバランスに徐々に戻すために、油ガス企業は限界コストラインを超える5〜15ドル/バレルの油価を必要とし、中長期的には75〜85ドル/バレルの中枢へとさらに上昇する可能性がある。
**遠期価格の底上げと油ガス資産の「戦略的プレミアム」の再評価。**遠期油価予想の変化と海峡封鎖の影響を踏まえ、27年末を中期、30年末を遠期とみなすと、油ガス資産の内在する合理的油価中枢は80ドル/バレル、85ドル/バレルにあると判断。さらに、今回の紛争で湾岸国の生産施設が被害を受けたことも、油ガス資産の戦略的価値を評価に織り込み、主要経済圏、特に資産安全性の高い石油企業に高いプレミアムを付与する可能性も示唆される。（出典：中金公司20260323『油ガス化学：ホルムズ局勢の中国油ガス化学への影響分析』）
地政学的な波乱とブラックスワンの頻発、油価・炭価は再び風に乗る！さらに、高配当・低評価の資産が資産配分の「安全マット」を厚くし、「反内巻き」政策と景気循環追従のロジックがセクターの弾力性を促進。エネルギーセクターは攻防一体！コア商品であるエネルギーETF「汇添富（159930）」は、炭鉱株24銘柄＋石油株だけを含み、伝統的エネルギー投資のチャンスを一括掌握できる、希少な全市場向け商品！これだけ！
**リスク提示：ファンドにはリスクが伴い、投資は慎重に。**投資家は、「ファンド契約」「募集説明書」「商品資料概要」などの法的文書を読み、ファンドのリスク・リターン特性や特有のリスクを理解し、自身の投資目的、経験、資産状況に照らしてリスク許容度に適合するか判断すべきである。ファンド運用者は誠実・慎重・責任を持って資産を管理・運用することを約束するが、必ずしも利益や元本保証をするものではない。これらのファンドは高リスク（R4）に属し、リスク許容度が進取型（C4）以上の投資者に適合する。指数投資のリスクや指数構成銘柄の集中リスク、ETF運用リスク、特定商品への投資リスクなどに注意。本文中の個別銘柄はあくまで指数構成銘柄の客観的列挙であり、情報は参考用であり、投資判断は自己責任。本文の意見・分析・予測は投資勧誘を意図したものではない。ETFの申購・換金時にかかる手数料は、代理証券会社により最大0.50％まで徴収される場合がある。その他のファンドの販売手数料については、各ファンドの募集説明書や資料概要を参照のこと。