計算は非常に単純だ。中東の緊張によりエネルギーコストが急上昇し、石油価格は100ドルを超え、ホルムズ海峡は事実上閉鎖されている。世界のハッシュレートの8〜10％がその地域のエネルギー市場に結びついているため、その影響は即座に感じられる。これは単なるノイズではなく、リアルタイムで進行しているマージン圧縮だ。

ネットワークもその負荷を示している。難易度は土曜日に7.76％下落し、133.79兆に達した。これは今年最大のマイナス調整の二番目の規模だ。ハッシュレートは約920 EH/sに落ちており、2025年に見られた1ゼタハッシュのピークを大きく下回っている。ブロックタイムは10分のはずが12分以上に伸びている。システムは文字通り遅くなっており、マイナーが撤退しているからだ。

しかし、面白いのは - ビットコインのマイニングを行う上場企業はただ打撃を受けているだけではないということだ。マラソン・デジタル、サイファー・マイニングなどの上場運営者は、AIや高性能コンピューティングに大きく舵を切っている。彼らはマイニングリグと並行してデータセンターの容量を拡大しており、収益は損失を出しながらのマイニングよりもはるかに予測可能だ。これは賢明な動きだ。コア事業が赤字になったとき、分散させるか死ぬかの選択になる。

この強制的な売却圧力は実在する。マイナーがコストをカバーできなくなると、ビットコインを売って運営を続ける。これにより、市場はすでに43％の供給が水没状態にあり、重いレバレッジが散在している状況にさらに追い打ちをかけている。ビットコインマイニングの上場企業が財務戦略の一環としてトレジャリーに回るのは、実際に状況がどれほど悪化しているかのサインだ。

次の難易度調整は4月初旬で、引き続き下落が予想されている。BTCが$88K 以下に留まる限り、そしてすぐにそこに戻る兆候がなければ、マイナーの流出は続き、難易度はさらに低下し続けるだろう。ネットワークは最終的に自己修正し、マイニングを再び収益性のあるものにするが、その移行期間は？そこに本当のダメージが、マイナーと彼らの売却を吸収するスポット市場の両方に起こる。

トランプ大統領のイランの発電所に対する48時間の最後通告は、さらなる不確実性の層を加えただけだ。これが続くたびに状況は悪化する。地政学的圧力はなくならず、エネルギーコストも正常化しない。ビットコインの上場企業は、なんとか生き延びるために別の何かにならざるを得なくなっている。これこそが、誰も本当のところ話していないストーリーだ。

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