ビットコインは今週$74K 周辺で堅調に推移しており、スポットETFへの資金流入が続いています。数字を確認したところ、新規流入は約$155 百万ドルで、2週間連続の増加を維持しており、合計約14億7千万ドルとなっています。これは以前見られた資金引き揚げからのかなり堅実な反転です。

興味深いのは、ビットコインに関するナarrative（物語・見方）が変化している点です。以前はリスク資産の一つとして語られていましたが、今では地政学的ヘッジとしての側面が強調されています。24時間取引され、国境を越えて即座に動くことができるため、不確実な時期に伝統的なヘッジ手段よりも優位性を持つと見なされています。そのマクロ経済的な重要性が、機関投資家の資金を再び市場に引き戻しているようです。

しかしながら、オンチェーンのシグナルは異なるストーリーを示しています。Glassnodeのデータによると、現在のビットコイン供給のうち利益を得ているのは約57％だけであり、これは歴史的に弱気市場の早期に現れる傾向があります。買い手側の勢いも弱まっており、実現利益は大きく減少しています。したがって、表面上の流入数は良好に見えますが、根底にある需要の状況は依然として脆弱です。一部のアナリストは、ETFの流入が必ずしもスポット買い圧力に直結しないことも指摘しています。認可参加者は実際にビットコインを調達する前にシェアを作成できるためです。

$70K 付近の短期保有者のコストベースも注目すべきポイントです。ここから価格が上昇すれば、そのレベルは利益確定のための分配ゾーンになる可能性があります。この流入の連続がオンチェーンの逆風にどう対抗していくのか、注視しておく価値があります。