気になる現象に気づいた。最近数週間、個人投資家が積極的にビットコインを買い、小額のウォレット（0.1 BTC未満）保有者数が2024年中期以来の新高を記録している。しかし、この反発はいつも力不足で、価格は73K-74Kの間で何度も震え、上昇してもすぐに押し戻されている。

オンチェーンデータによると、問題はここにある：大口保有者（10-10000 BTCの所有者）が昨年10月以降逆方向の操作を続けており、次第に売り増している。要するに、個人投資家が買い、巨大な鲸鱼（クジラ）が売っている状態だ。この対立の局面は、市場に明確な上昇トレンドも下落トレンドも生まれず、ただ横ばいでじっとしている。

面白いのは、2月の60Kへの急落時に中規模のウォレットが底値買いをしていたことだ。しかし、最大の保有者は反発ごとに段階的に売却を続けていた。つまり、個人投資家のビットコイン買いは底支えにはなったものの、本格的な上昇を支えるには不十分だったということだ。これはまるで、個人投資家だけが買い手で、大手機関は反発のたびに売り抜けているような状況だ。

永続契約市場もこれを裏付けている。資金料率は連続46日間マイナスを示しており、市場の空売り比率が買いよりも高いことを意味している。歴史的に見て、この長期的なリスク回避局面は、急激な上昇が目前に迫っている兆候だが、その前提条件は――大口投資家が売りをやめることだ。個人投資家はすでに尽力しており、今後は大きなウォレットがいつビットコイン買いに加わるかが焦点だ。