本当に興味深いのは、どうしてこうなったのかを理解することです。多くの人は単にビットコインの価格だけを見て、エネルギーコストが非常に大きな役割を果たしていることを忘れています。中東の地政学的緊張により、原油価格は1バレル100ドル超に急騰し、ホルムズ海峡がほぼ閉鎖されたことで、世界の石油とガスの約20％の流れが遮断されています。これにより、電力コストが上昇し、特に地域の供給に敏感なエネルギー市場に依存する世界のハッシュレートの8〜10％にとっては大きな影響を与えています。

ネットワーク自体もストレスの兆候を示しています。難易度は先週土曜日に7.76％低下し、133.79兆に達しました。これは今年の2月に次ぐ二番目に大きな下落です。ハッシュレートは約920 EH/sに落ちており、2025年の1 zetahashの記録を大きく下回っています。ブロックタイムは長くなり、平均で12分36秒に達し、目標の10分を超えています。

ハッシュプライスは、Luxorによると、1ペタハッシュあたり1日33ドル前後で推移しています。これはほとんどの機器にとってほぼ収益分岐点であり、2月に記録した28ドルの最低値に危険なほど近づいています。マイナーがコストをカバーできなくなると、唯一の選択肢はビットコインを売って運営資金を調達することです。これが市場構造にとって非常に興味深いポイントです。

この強制売却は、すでに多くのプレッシャーにさらされている市場にさらなる圧力をかけています。総供給の43％が損失を抱え、ピーク時に配布するバルーン（バルーン＝大口投資家やホエール）、そしてレバレッジの効果が価格の動きを支配しています。上場マイナーはこのメッセージを理解し、素早く多角化を進めています。Marathon DigitalやCipher Miningなどは、マイニング事業と並行してデータセンターの能力を大規模に拡大しています。AIや高性能計算は、損失を伴う採掘よりも安定的で予測可能な収益をもたらしています。

これは、圧力に直面してセクターがどのように適応しているかを示す興味深い例です。ただし、ここには重要なタイミングがあります。コストが収益を超えた瞬間と、難易度が十分に下がって収益性が回復するまでの間に、実際のダメージが最も大きくなるのです。これは、個々のマイナーだけでなく、彼らの売却を吸収するスポット市場にも影響します。

次の難易度調整は4月初旬に予定されており、データはさらに下がることを示唆しています。ビットコインが88,000ドルを下回ったままで短期的な反発の兆しがなければ、マイナーの流出は続き、難易度も引き続き低下します。ネットワークは自己修正の設計になっており、参加者が退出するにつれて採掘コストは下がる仕組みです。しかし、この調整期間は、市場がこの圧力をどのように吸収していくかを観察する上で非常に重要です。

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