最近、トークン化された証券に関する面白い見解をいくつか読んでいますが、誰も十分に語っていない本当の問題があります。市場インフラ企業は、これらの資産を取引するコストが、相互運用性の問題を解決しない限り、はるかに高くなる可能性があるとほぼ言っています。

現状はこうです：今、トークン化された証券はさまざまなプラットフォームやネットワークに分散しています。適切な橋渡しがなければ、分散した流動性プールがあちこちにできてしまいます。これはトレーダーにとって悪夢で、価格が悪化し、スプレッドが広がり、基本的に摩擦が増えることを意味します。

しかし、私の注意を引いたのはインフラコストの側面です。各プラットフォームごとに別々のシステムを構築・維持するのは、すぐに高コストになります。そして、流動性が集中せずに散らばっていると、その非効率性はユーザーにそのまま跳ね返ります。資産を動かすのにより多くの費用がかかり、各取引所での取引参加者が少なくなり、流動性が薄くなるため、悪循環に陥ります。

本当の問題は、相互運用性の標準がなければ、本来一体化すべき市場を事実上分断してしまうことです。もしビットコインやイーサリアムが全く異なる、通信できないネットワーク上に存在しなければならないとしたら、それがまさにトークン化された証券が向かっている未来です。

これは、機関投資家の採用にとって大きな障壁になると私は考えています。流動性が散らばり、コストが高いものに資本を投入しようとする本気のプレイヤーはいません。彼らは伝統的な市場と同じ体験—深いプール、狭いスプレッド、迅速な移動—を求めています。

このインフラ層の発展を注視する価値があります。これが、トークン化された証券が本当の資産クラスになるか、それともニッチな存在のまま終わるかの決定的な要素になるかもしれません。