誰在抛售比特幣？巨鯨減持壓力抵消ETF買盤，3月反彈難掩需求真空

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出典：智通财经网

データ分析プラットフォームCryptoQuantのデータによると、機関投資家の買い増しが増加しているにもかかわらず、ビットコインの需要は引き続き圧迫されており、より広範な市場ではこのトークンの売りが続いていることを示している。月末時点で、ビットコインの需要と新たに採掘されたビットコインの数を比較した「表象需要」指標はマイナスとなっており、約63,000枚に達している。この状況は、取引所上場投資信託（ETF）が強気の買い入れ期を迎え、マイケル・セラー率いるデジタル資産企業Strategy Inc.（MSTR.US）がビットコインを継続的に増持していた背景の中で起きている。

レポートは次のように指摘している。「個人投資家やその他の市場参加者の売り圧力が、機関投資家の新規購入を上回っている。2025年11月下旬以降続く需要縮小は、市場全体が依然として売却段階にあることを裏付けている。」データは、市場が新たな需要を既存の保有者による売却によって相殺されている状況を示しており—このダイナミクスは、機関の関心が高まっているように見えても、上昇を制限する可能性がある。

ビットコインは、直近の3月に、過去5か月連続の下落局面をなんとか終え、約2.2％の小幅反発を記録したものの、市場全体の反発の勢いは不足している。根本的な問題は、市場で「巨大クジラ」と呼ばれる大口保有者が、長期の蓄積パターンから積極的な純売りのパターンへと完全に移行してしまったことであり、この大規模な売却波は、最近の現物ETFや一部企業の増持による強気ムードを直接打ち消している。

資金流向の歴史的な流れを見ると、この巨大クジラ投資家たちは、2024年の強気相場で約20万枚のビットコインを蓄積していた。しかし、2025年中頃に価格が高値に達した後、この一部のコインは大規模に動き始め、2025年第4四半期には著しく売却が加速した。

ビットコインの価格は、2026年3月末に68,000ドル付近で安定したものの、2025年10月の過去最高値126,000ドルと比べると、依然として約45％の下落となっている。この構造的な売却行動は、早期の保有者が高金利のマクロ環境や地政学的リスクの波乱を嫌っていることを反映しており、大口投資家の継続的な離脱が、価格の回復を抑制する主な要因となっている。

同時に、これまで買い増しを続けていた中規模投資家も購入ペースを緩めており、これがもう一つの支えを失わせている。最近数週間、米国内のビットコイン需要も減少傾向にあり、Coinbaseのプレミアム指数（米国の取引所と海外取引所の価格差を示す指標）も再びマイナスに転じており、米国の投資家はビットコイン価格を押し上げる動きから距離を置き始めていることを示している。

Strategy Inc.を筆頭とする企業機関は、2026年第1四半期も逆張りで拡大を続け、保有量を約76.2万枚に引き上げ、米国の現物ビットコインETFも3月に約13.2億ドルの純流入を記録し、これまでの4か月間の資金流出を逆転させたものの、これらの買い注文も市場全体の売り圧力を完全に打ち消すには至っていない。

しかし、CryptoQuantは、マクロ環境が改善し、特に米伊対立の緊張緩和が見られれば、ビットコイン価格は短期的に反発する可能性があると述べている。レポートは次のように述べている。「地政学的緊張の緩和は、最近の積極的な要因となり得る可能性があり、一段の反発的上昇を引き起こす可能性がある。」

今後の展望としては、売却圧力が依然として支配的であるため、市場はビットコインの短期的な価格動向に対して慎重な姿勢を維持している。Polymarketなどの予測市場の最新オッズによると、トレーダーは今年中にビットコインが55,000ドルまで下落する確率を74％と見積もっている。

需要側で爆発的な成長が見られない中、大口投資家と機関投資家の間のコインのやり取りが市場の変動を引き続き主導するだろう。現在の「機関の苦しい買い付け、大口の撤退」という状況は、ビットコインが高値圏の売却を消化し、新たなトレンド上昇を本格的に始めるには、より長い時間が必要であることを示唆している。

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责任编辑：朱赫楠