AIに質問 · 張女士はゼロから資産配分体系をどのように構築しますか？4月2日、興証グローバルファンド「十年の約束・投資家劇場」第3回が正式に公開されました。本回は家庭の資産配分に焦点を当て、10年のファンド保有者である張女士を招き、興証グローバルファンドのファンドマネージャー翟秀華、ポッドキャスト「涨声を理解する」主催者の楊天楠と対話します。 この番組では、普通の投資家の10年にわたる実体験をもとに、ファンドマネージャーの専門的視点を借りて、3つの質問に答えようとしています。なぜ普通の人は資産配分を絶対に行う必要があるのか？普通の人はどうやって資産配分をうまく行えるのか？そして私たちは一体何をすべきなのか？張女士は80年代後半生まれの職業女性で、10年前から投資を始め、A株から香港株、海外資産、商品資産へと投資の範囲を徐々に広げてきました。翟秀華は興証グローバルファンドの固定収益部副部長で、15年のキャリアを持ち、管理規模は2000億円にのぼります。彼女が管理する商品は通貨、固定収益、固收+など多岐にわたり、資産配分は彼女の日常の重要な仕事です。 **資産スペクトルから語る****楊天楠：**まず張女士にお聞きしたいのですが、あなたは2015年からファンドに投資を始めていますが、その時に資産配分の概念はありましたか？**張女士：**当時はもちろん資産配分の概念はありませんでした。2015年の市場は先に大きく上昇し、その後大きく下落しました。その時も株を少し買いましたが、非常に下げが激しく、自分の株取引のリスクが高すぎると感じ、専門家に任せた方が安心だと思いました。資産の20%をファンドに入れましたが、ほとんどは現金のままでした。購入後も専門知識を学びました。あの頃読んだ本に『ジョン・バーグの投資信託論』があり、普通の人は株と債券を五五の比率に保ち、毎年ダイナミックにバランスを取るべきだと書いてありました。少し利益が出てきたら、もっと株式の比率を増やしてみようと思い、徐々に60%の株式と40%の債券に調整し、株式の比率も高めていきました。**楊天楠：**60/40は非常にクラシックな資産配分モデルですが、実生活ではリスク許容度は人それぞれ大きく異なり、多くの人は資産配分の比率を明確に説明できません。彼らは固收+を買ったり、銀行の理財商品を持ったり、あるいは自宅の不動産を所有しているかもしれません。そのため、家庭の資産の含み比率をはっきりと定めることができません。秀華さん、そのようなリスナーの方々のために整理してもらえますか？**翟秀華：**大きな資産の全体像を見ると、最もリスクが低いのは貨幣基金のような現金管理型商品です。全体の家庭の金融資産の大部分を占めており、現在の年利は約1%です。次にリスクが少し高いのは純粋な債券で、長期的にはリターンもやや高めです。その次は固收+のような商品で、債券に一定の株式比率を加えたものです。加える過程で避けられないのは変動の拡大です。例えば、株式比率が5%の低ボラティリティ商品では、最大ドローダウンは約3%です。債券に少しだけ株式を加えると、長期的には株式部分の年化リターンへの寄与は0.5%〜1%です。より高いリターンを期待するなら、株式比率を増やす必要があり、その分、商品全体の変動も大きくなります。もし債券の下限に株式比率を40%まで増やすと、その商品は偏債混合と呼ばれ、変動はかなり大きくなり、最大ドローダウンは十数パーセントに達することもあります。次に進むと、株式型ファンドや株式指数連動型ファンドになり、その変動率は主要な株価指数とほぼ同じです。優れた株式型ファンドでも、牛市のピークから熊市の底まで、30%〜40%のドローダウンを経験する可能性があります。こうした商品に投資する投資家は、その心理的な予想を持つ必要があります。ただし、長期的には株式のリターンは債券を上回ることができ、その差分が変動を耐えたリスクの補償となります。私たち普通の人が資産配分を行う際には、フレームワーク的な計算を行う必要があります。例を挙げると、今の状況から20年後に資産が5倍になることを望む場合、必要な年平均リターンは約8%です。この期待リターンは決して低くなく、先ほどの資産スペクトルに沿った適切な組み合わせを通じて実現し、投資過程では一定の変動を受け入れる必要があります。**楊天楠：**張先生、あなたは10年以上株式と株式ファンドを持ち続けており、株式ファンドは変動が大きいです。多くの人は損をして長期保有し、利益が出るとすぐに売ってしまいますが、あなたはなぜこれほど長く持ち続けられるのですか？**張女士：**まず、その資金はあまり使わないため、動かす必要がなかったからです。私自身も時々操作したくなることがありますが、その場合は少額の資金で試します。何度も操作しているうちに、市場の上下を予測できないことを実感し、やはり専門家に任せるのが一番だと感じています。**楊天楠：**海外の投資アドバイザーと話すと面白い発見があります。彼らはあなたと話すとき、すぐにいくら儲けたいかを聞くのではなく、まず家庭の状況を気にします。子供は留学させたいか？いつ引退するつもりか？引退後に別荘を買うつもりか？などです。そして家庭のニーズや人生設計に基づいて、財務や投資の計画を立てるのです。資産配分の前に、まず自分を理解することが非常に重要です。**翟秀華：**投資をする際には、時間軸が非常に重要です。例えば、50万円の預金があるとします。そのうち、1年後に使う分と、5〜10年使わない分を区別する必要があります。資産配分の目的は、いくら稼ぐかではなく、自分の家庭の実情に合ったものにすることです。例えば、張先生が長期的に持ち続けられるのは、使わない資金を最もリスクの高い株式に置いているからです。これは良い資産配分の考え方です。期限とリスク許容度が一致しているからです。また、自分の性格も問い直す必要があります。例えば、この50万円のうち2〜3万円を失っても平気かどうかです。これがリスク耐性を決め、長期投資のリターンの大まかな位置づけにも影響します。楊先生がおっしゃったように、同じ50万円でも、年齢やキャッシュフローの安定性、家庭のニーズによって資産配分の方向性は大きく異なります。例えば40歳の人は、生活の大部分の資金を使い終えているため、残りの50万円は今後20年間使わない可能性が高く、その場合は株式投資をしっかり計画できます。一方、25歳の若者は、結婚や出産のために潜在的な大きな支出があり、これらも資産配分に考慮すべきです。リスクの高い株式比率は高くしない方が良いでしょう。**投資信託とファンドマネージャーの相互理解の重要性****楊天楠：**資産運用アドバイザーが固收+商品を紹介するとき、「攻めも守りもできる」と言います。固收の上に一定のリターン増加を見込むもので、その名前からもイメージが伝わります。例えば「固收+」と聞くと、従来の固收よりリターンが高いと感じますが、変動は双方向であり、上昇も下落もあり得ることを考慮していません。秀華さん、普通の投資家はどのようにしてファンドを理解すれば良いのでしょうか？**翟秀華：**ファンドマネージャーの立場から言えば、自分のスタイルに合った投資者を見つけたいと強く思っています。販売側も、そのような投資者に適した商品を適切に推奨したいと考えています。ただ、現実には情報の非対称性が避けられません。例えば、最初の固收+は牛市の雰囲気の中で生まれましたが、その時点で投資者はこの商品を十分に理解できていませんでした。しかし、牛市と熊市を経て、投資者と運用者の認識は進化しています。私たちも各固收+商品の定位を見直し、明確にした上で、適合する投資者を探しています。**張女士：**10年前はよく「晨星（モーニングスター）」というサイトに行き、さまざまなファンドの格付けやファンドマネージャーの情報を得ていました。投資者が積極的に選択できるオプションもありました。これは後の第三者販売プラットフォームと大きく異なります。販売プラットフォームは、多くの場合、最近の高リターンを目立たせて表示しますが、その時点ですでにその投資スタイルが極端に進化していることもあります。そのため、投資を始めるときには、大きな下落リスクを伴うこともあります。**楊天楠：**張先生がおっしゃったことは非常に重要です。投資家と運用者の相互理解です。2020年に私があるファンドマネージャーを訪ねたとき、彼は心配そうに私に話しました。以前は彼と投資者はよく理解し合っていましたが、インターネットチャネルが普及したことで、投資者の数は何倍にも増えました。彼らが誰なのか、私たちが誰なのか、理解できていません。このミスマッチは、時に投資損失の大きな原因となります。だからこそ、今日のような機会は非常に重要です。ファンドマネージャーと投資者が直接会い、顔を合わせて話すことで、誰にお金を預けているのか、誰が私の資金を管理しているのかをより深く理解できるのです。**多資産：資産配分の進化の道****楊天楠：**張女士、あなたはA株や債券以外に、海外資産や金にも関心があると伺いました。これら多元的資産にはどのように接触したのですか？**張女士：**私はいくつかのコミュニティに参加して学び、SNSでもこうした投資対象に注目しています。最近はAIや金について多く語られているので、自然と関心を持ち、調べるようになりました。**楊天楠：**秀華さん、中国の家庭の資産配分において、多元的資産を取り入れることの役割についてどうお考えですか？**翟秀華：**中国の投資者は海外資産の比率が非常に低く、先見の明がある投資者だけが一部資産を海外に振り分けています。理論的には、資産配分はポートフォリオの変動性を低減させることができます。例えば、金はインフレに自然に抗う資産ですし、米国債と国内債は相関性が低いです。米国株も独自のロジックを持っています。ただし、これらの資産には高い専門性が求められます。例えば、金投資の相手は世界中の中央銀行や専門投資家であり、為替変動も絡みます。普通の投資者はツールや専門的なアドバイスを利用して資産配分を行う必要があります。**楊天楠：**今のこのタイミングから見て、中長期的に市場についてどのような見解をお持ちですか？より良い資産配分を行うにはどうすれば良いでしょうか？**翟秀華：**現在の最大の課題は金利の低さです。これにより、すべての固定収益商品は低リターンにあります。短期的には解決策はありませんが、金利は資産の価格設定において重要な引力です。金利が低いと、他の資産は自然に一定の評価プレミアムを付けるべきです。例えば、株式市場については、2%の金利水準は、10年前の5〜6%と比べて、機会コストが異なるため、株価の評価基準も変わります。さらに、上場企業の財務諸表にも金利は影響します。低金利の状態では、株式市場の長期的なリターンには潜在的な可能性があると考えています。ただし、市場はすでに2年連続で上昇しており、構造的に過大評価された資産もあれば、底に沈んでいる資産もあります。価値の罠か投資のチャンスかを見極めるには、非常に専門的な知識が必要です。私は長期的には株式市場を楽観視していますが、リターン獲得の難しさが増していることも認めざるを得ません。
普通家庭の資産配分の進化史
AIに質問 · 張女士はゼロから資産配分体系をどのように構築しますか？
4月2日、興証グローバルファンド「十年の約束・投資家劇場」第3回が正式に公開されました。本回は家庭の資産配分に焦点を当て、10年のファンド保有者である張女士を招き、興証グローバルファンドのファンドマネージャー翟秀華、ポッドキャスト「涨声を理解する」主催者の楊天楠と対話します。
この番組では、普通の投資家の10年にわたる実体験をもとに、ファンドマネージャーの専門的視点を借りて、3つの質問に答えようとしています。なぜ普通の人は資産配分を絶対に行う必要があるのか？普通の人はどうやって資産配分をうまく行えるのか？そして私たちは一体何をすべきなのか？
張女士は80年代後半生まれの職業女性で、10年前から投資を始め、A株から香港株、海外資産、商品資産へと投資の範囲を徐々に広げてきました。
翟秀華は興証グローバルファンドの固定収益部副部長で、15年のキャリアを持ち、管理規模は2000億円にのぼります。彼女が管理する商品は通貨、固定収益、固收+など多岐にわたり、資産配分は彼女の日常の重要な仕事です。
資産スペクトルから語る
**楊天楠：**まず張女士にお聞きしたいのですが、あなたは2015年からファンドに投資を始めていますが、その時に資産配分の概念はありましたか？
**張女士：**当時はもちろん資産配分の概念はありませんでした。2015年の市場は先に大きく上昇し、その後大きく下落しました。その時も株を少し買いましたが、非常に下げが激しく、自分の株取引のリスクが高すぎると感じ、専門家に任せた方が安心だと思いました。資産の20%をファンドに入れましたが、ほとんどは現金のままでした。購入後も専門知識を学びました。あの頃読んだ本に『ジョン・バーグの投資信託論』があり、普通の人は株と債券を五五の比率に保ち、毎年ダイナミックにバランスを取るべきだと書いてありました。少し利益が出てきたら、もっと株式の比率を増やしてみようと思い、徐々に60%の株式と40%の債券に調整し、株式の比率も高めていきました。
**楊天楠：**60/40は非常にクラシックな資産配分モデルですが、実生活ではリスク許容度は人それぞれ大きく異なり、多くの人は資産配分の比率を明確に説明できません。彼らは固收+を買ったり、銀行の理財商品を持ったり、あるいは自宅の不動産を所有しているかもしれません。そのため、家庭の資産の含み比率をはっきりと定めることができません。秀華さん、そのようなリスナーの方々のために整理してもらえますか？
**翟秀華：**大きな資産の全体像を見ると、最もリスクが低いのは貨幣基金のような現金管理型商品です。全体の家庭の金融資産の大部分を占めており、現在の年利は約1%です。次にリスクが少し高いのは純粋な債券で、長期的にはリターンもやや高めです。その次は固收+のような商品で、債券に一定の株式比率を加えたものです。加える過程で避けられないのは変動の拡大です。例えば、株式比率が5%の低ボラティリティ商品では、最大ドローダウンは約3%です。債券に少しだけ株式を加えると、長期的には株式部分の年化リターンへの寄与は0.5%〜1%です。より高いリターンを期待するなら、株式比率を増やす必要があり、その分、商品全体の変動も大きくなります。
もし債券の下限に株式比率を40%まで増やすと、その商品は偏債混合と呼ばれ、変動はかなり大きくなり、最大ドローダウンは十数パーセントに達することもあります。次に進むと、株式型ファンドや株式指数連動型ファンドになり、その変動率は主要な株価指数とほぼ同じです。優れた株式型ファンドでも、牛市のピークから熊市の底まで、30%〜40%のドローダウンを経験する可能性があります。こうした商品に投資する投資家は、その心理的な予想を持つ必要があります。ただし、長期的には株式のリターンは債券を上回ることができ、その差分が変動を耐えたリスクの補償となります。
私たち普通の人が資産配分を行う際には、フレームワーク的な計算を行う必要があります。例を挙げると、今の状況から20年後に資産が5倍になることを望む場合、必要な年平均リターンは約8%です。この期待リターンは決して低くなく、先ほどの資産スペクトルに沿った適切な組み合わせを通じて実現し、投資過程では一定の変動を受け入れる必要があります。
**楊天楠：**張先生、あなたは10年以上株式と株式ファンドを持ち続けており、株式ファンドは変動が大きいです。多くの人は損をして長期保有し、利益が出るとすぐに売ってしまいますが、あなたはなぜこれほど長く持ち続けられるのですか？
**張女士：**まず、その資金はあまり使わないため、動かす必要がなかったからです。私自身も時々操作したくなることがありますが、その場合は少額の資金で試します。何度も操作しているうちに、市場の上下を予測できないことを実感し、やはり専門家に任せるのが一番だと感じています。
**楊天楠：**海外の投資アドバイザーと話すと面白い発見があります。彼らはあなたと話すとき、すぐにいくら儲けたいかを聞くのではなく、まず家庭の状況を気にします。子供は留学させたいか？いつ引退するつもりか？引退後に別荘を買うつもりか？などです。そして家庭のニーズや人生設計に基づいて、財務や投資の計画を立てるのです。資産配分の前に、まず自分を理解することが非常に重要です。
**翟秀華：**投資をする際には、時間軸が非常に重要です。例えば、50万円の預金があるとします。そのうち、1年後に使う分と、5〜10年使わない分を区別する必要があります。資産配分の目的は、いくら稼ぐかではなく、自分の家庭の実情に合ったものにすることです。例えば、張先生が長期的に持ち続けられるのは、使わない資金を最もリスクの高い株式に置いているからです。これは良い資産配分の考え方です。期限とリスク許容度が一致しているからです。また、自分の性格も問い直す必要があります。例えば、この50万円のうち2〜3万円を失っても平気かどうかです。これがリスク耐性を決め、長期投資のリターンの大まかな位置づけにも影響します。楊先生がおっしゃったように、同じ50万円でも、年齢やキャッシュフローの安定性、家庭のニーズによって資産配分の方向性は大きく異なります。例えば40歳の人は、生活の大部分の資金を使い終えているため、残りの50万円は今後20年間使わない可能性が高く、その場合は株式投資をしっかり計画できます。一方、25歳の若者は、結婚や出産のために潜在的な大きな支出があり、これらも資産配分に考慮すべきです。リスクの高い株式比率は高くしない方が良いでしょう。
投資信託とファンドマネージャーの相互理解の重要性
**楊天楠：**資産運用アドバイザーが固收+商品を紹介するとき、「攻めも守りもできる」と言います。固收の上に一定のリターン増加を見込むもので、その名前からもイメージが伝わります。例えば「固收+」と聞くと、従来の固收よりリターンが高いと感じますが、変動は双方向であり、上昇も下落もあり得ることを考慮していません。秀華さん、普通の投資家はどのようにしてファンドを理解すれば良いのでしょうか？
**翟秀華：**ファンドマネージャーの立場から言えば、自分のスタイルに合った投資者を見つけたいと強く思っています。販売側も、そのような投資者に適した商品を適切に推奨したいと考えています。ただ、現実には情報の非対称性が避けられません。例えば、最初の固收+は牛市の雰囲気の中で生まれましたが、その時点で投資者はこの商品を十分に理解できていませんでした。しかし、牛市と熊市を経て、投資者と運用者の認識は進化しています。私たちも各固收+商品の定位を見直し、明確にした上で、適合する投資者を探しています。
**張女士：**10年前はよく「晨星（モーニングスター）」というサイトに行き、さまざまなファンドの格付けやファンドマネージャーの情報を得ていました。投資者が積極的に選択できるオプションもありました。これは後の第三者販売プラットフォームと大きく異なります。販売プラットフォームは、多くの場合、最近の高リターンを目立たせて表示しますが、その時点ですでにその投資スタイルが極端に進化していることもあります。そのため、投資を始めるときには、大きな下落リスクを伴うこともあります。
**楊天楠：**張先生がおっしゃったことは非常に重要です。投資家と運用者の相互理解です。2020年に私があるファンドマネージャーを訪ねたとき、彼は心配そうに私に話しました。以前は彼と投資者はよく理解し合っていましたが、インターネットチャネルが普及したことで、投資者の数は何倍にも増えました。彼らが誰なのか、私たちが誰なのか、理解できていません。このミスマッチは、時に投資損失の大きな原因となります。だからこそ、今日のような機会は非常に重要です。ファンドマネージャーと投資者が直接会い、顔を合わせて話すことで、誰にお金を預けているのか、誰が私の資金を管理しているのかをより深く理解できるのです。
多資産：資産配分の進化の道
**楊天楠：**張女士、あなたはA株や債券以外に、海外資産や金にも関心があると伺いました。これら多元的資産にはどのように接触したのですか？
**張女士：**私はいくつかのコミュニティに参加して学び、SNSでもこうした投資対象に注目しています。最近はAIや金について多く語られているので、自然と関心を持ち、調べるようになりました。
**楊天楠：**秀華さん、中国の家庭の資産配分において、多元的資産を取り入れることの役割についてどうお考えですか？
**翟秀華：**中国の投資者は海外資産の比率が非常に低く、先見の明がある投資者だけが一部資産を海外に振り分けています。理論的には、資産配分はポートフォリオの変動性を低減させることができます。例えば、金はインフレに自然に抗う資産ですし、米国債と国内債は相関性が低いです。米国株も独自のロジックを持っています。ただし、これらの資産には高い専門性が求められます。例えば、金投資の相手は世界中の中央銀行や専門投資家であり、為替変動も絡みます。普通の投資者はツールや専門的なアドバイスを利用して資産配分を行う必要があります。
**楊天楠：**今のこのタイミングから見て、中長期的に市場についてどのような見解をお持ちですか？より良い資産配分を行うにはどうすれば良いでしょうか？
**翟秀華：**現在の最大の課題は金利の低さです。これにより、すべての固定収益商品は低リターンにあります。短期的には解決策はありませんが、金利は資産の価格設定において重要な引力です。金利が低いと、他の資産は自然に一定の評価プレミアムを付けるべきです。例えば、株式市場については、2%の金利水準は、10年前の5〜6%と比べて、機会コストが異なるため、株価の評価基準も変わります。さらに、上場企業の財務諸表にも金利は影響します。低金利の状態では、株式市場の長期的なリターンには潜在的な可能性があると考えています。ただし、市場はすでに2年連続で上昇しており、構造的に過大評価された資産もあれば、底に沈んでいる資産もあります。価値の罠か投資のチャンスかを見極めるには、非常に専門的な知識が必要です。私は長期的には株式市場を楽観視していますが、リターン獲得の難しさが増していることも認めざるを得ません。