最近またLST/再質押の議論が盛り上がっているが、私の理解はかなり素朴だ：収益の大部分は底層の質押によるインフレ/手数料か、あるいはプラットフォームがインセンティブを使ってあなたをロックし、ついでにTVLを積み上げることだ。要するに後者は「補助金」に近く、補助金が止まれば現実に戻りやすいので、古参ユーザーが「掘って売る」と不満を漏らすのも当然だ。みんな帳尻を合わせに来ている。

リスクについてはむしろ私の方が気にしている：一つはコントラクト/保管/価格フィードの硬いリスクで、何か問題が起きたら引き出しの損失ではなく、直接一部がなくなることだ；もう一つは流動性で、LSTは退出できると言っても、市場が慌てて割引されると非常に辛い；再質押にはルールリスクも重なる。罰金や制限が変われば、あなたが利息を得ていると思っても、実際には不確実性を手にしている。

今はまだゆっくり進めていて、引き出しのポイントを探すことはできるが、その前提は「この収益は誰が払っているのか、いつ払われなくなるのか」を理解することだ。そうでないと安心して眠れない。とりあえず、こんなところ。