新浪财经「酒价内参」重磅上线 知名白酒真实市场价尽在掌握
2020年から2026年までの期間は、全体的に酒類業界にとってあまり良い時期ではなかった。
中国の酒類業界は長い間、白酒が絶対的な消費の主力であり、国家統計局のデータによると、白酒の生産量は2020年の741万千リットルから2025年には355万千リットルに減少し、全体として低迷感が続いている。
同時に、ワインの状況も良くない。国家統計局のデータによると、2012年に生産量がピークに達し138万千リットルとなった後、2020年には41万千リットル、2025年には10万千リットルにまで減少し、全体の生産量は引き続き下落している。（ワイン国内企業のもう一つの大きな圧力は輸入ワインとの競争であり、ここでは詳細に触れない。）
しかし、見た目には厳しい風雨の中にある酒類業界の中で、ビールだけは例外的にユニークな存在だ。ここでは、ビール業界のビジネス価値がどこにあるのか見てみよう。
白酒とワインの生産量が減少する2020年から2026年の間、ビール業界の製品は安定を保っている。国家統計局のデータによると、2020年のビール生産量は3411万千リットル、2023年は3556万千リットル、2025年は3536万千リットルとなっている。
このように、ビール業界の運営は非常に安定しており、白酒やワインとは全く異なる。これは主に、ビールと白酒・ワインの消費シーンの違いに起因している。後者は主にビジネス宴会の消費を中心とするのに対し、前者はより日常的な大衆飲料の一つとして位置付けられている。そのため、白酒・ワインの業界が徐々に下向きになる一方で、ビール業界は基本的に安定を維持している。
つまり、2020年から2026年にかけて、ビジネス宴会での飲酒比率が継続的に低下している中でも、大衆のビールへの嗜好はほとんど変わっていない。暑い日にはビールを飲みながらサッカー観戦、といった消費シーンに大きな変化はない。
ビールの消費は主に大衆消費に依存しており、ビジネス宴会ではないことが、ビール消費が安定している理由の一つだ。しかし、もう一つの疑問は、なぜ他の低アルコール酒や飲料に取って代わられなかったのかという点だ。
近年では、低アルコールの黄酒（例：古越龍山、会稽山などの泡黄酒）、低アルコールの調合酒（Rioなどのブランドを代表とする）、米酒（蘇州橋、花田巷子などのブランドがオンラインで展開）も、ビールの低アルコール市場を狙っている。しかし、全体としてはこれらの攻勢は成功しておらず、ビール業界は自らの基本的な市場を守りきっている。
なぜビールは他の低アルコール酒の圧力に耐えられるのか？主な理由は次の論理にあると考えられる。ビールは、甘味に頼らず、独特の風味を生み出せる数少ない低アルコール酒の一つだ。
多くの場合、人々はほろ酔い気分になりつつ何かつまみたいとき、甘い味を求めるわけではない。例えば、クミン羊肉串とビールの組み合わせ、またはクミン羊肉串と甘口酒の組み合わせ、その味の違いを想像してみてほしい。
つまり、日常的な低アルコールや飲料の消費において、人々のニーズは大きく二つに分かれる。甘味のあるものと、そうでないものだ。これらはそれぞれの消費シーンを持つ。花椒で煮た枝豆、バーベキュー、熱々の炒麺、塩味のエビなどには甘味の飲料は違和感がある一方、ムースやチョコレートケーキ、チーズケーキには甘い飲料が合う場合もある。
面白いことに、人類の食品工業では、新たに発明された合成飲料のほとんどが甘味飲料を中心としている。コーラ、ファンタ、旺仔牛乳、ココナッツジュース、栄養ドリンク、ヨーグルト、レッドブル、ポカリスエットなどだ。
よく観察すると、非甘味の合成飲料は非常に少なく、売れ行きもあまり良くない。これは「一甘で百丑を隠し、一淡で全てを台無しにする」と言える。
したがって、非甘味の飲料の多くは、天然の飲料に由来している。お茶、コーヒー、牛乳、ビールなどだ。カレー味のお茶や花椒味の牛乳、塩味の牛乳、麻辣味のビールといった合成非甘味飲料の新商品は登場していない。これは食品工業が作れないからではなく、人々が好まないからだ。
つまり、非甘味の飲料や低アルコール酒において、競争相手は相対的に少ない。
人類の数十万年にわたる進化は、私たちの甘味への執着を形成してきた（面白いことに、遺伝子の欠陥により猫はこの欲求を持たず、甘味を味わえない）。甘味以外では、私たちの味覚は一般的に特定の天然の風味に惹かれる。例えば、牛乳の乳香、小麦の香り、コーヒーの焦苦芳香などだ。合成飲料は甘味という強力な武器を持たないため、天然の味には勝てない。
現在、非甘味の酒の中で、ビールの競合相手はほぼ低アルコールの葡萄酒と黄酒だけだ。しかし、これらの酒は甘味を取り除き、ドライタイプにすると（例：ドライレッドやドライタイプの黄酒）、やや渋く酸味が出て、泡のある麦の香りを持つビールの魅力には及ばない。
したがって、この非甘味の独特な風味により、ビールは低アルコール酒の世界で独自の護城河を築いている。多くの甘味飲料が新たな攻撃を仕掛けてくる中で、この護城河は比較的深いと言える。
このビジネスの護城河が将来破られる可能性は？理論的には、バフェットも以前述べたように、すべての護城河は最終的に消滅する。例えば、将来的に米酒や低度清酒が大きく普及すれば、ビールに挑戦をもたらすかもしれない。ただし、現状では、ビールの護城河は十分に堅固に見える。
ビール業界のビジネスルールを理解した上で、次に企業の競争構造と経営状況を見てみよう。簡単に言えば、ビール企業はこれらの面で良好なパフォーマンスを示している。
競争構造については、中国市場のビール企業は比較的明確なビジネス構造を形成しており、青島ビール、華潤ビール、アサヒビールが第一陣を構成し、燕京ビール、重慶ビール、珠江ビール、惠泉ビール、金星ビールなどが第二・第三陣を形成している。これらの順位は比較的安定しており、長年大きな変動はない。
注意すべきは、ビール業界は非常に地域性が強い点だ。重さと低価格のため、白酒やエアコン、スマートフォンのように全国一つの生産拠点から各市場へ供給するモデルは難しい。各地域に工場を持つ必要があり、その地域内での優位性を保つ必要がある。
この地域優位性の存在により、ビール企業間の競争は比較的穏やかで、業界全体の運営も安定している。地元のビール企業は、何千キロも離れた他の企業に簡単に負けることはなく、勝つには自分の縄張りに来て一対一で勝負しなければならない。
この地域性と重資産モデルが、ビール業界の競争を比較的穏やかにしている理由だ。これにより、地元ブランドのスマートフォンは見られなくても、地域の小規模なクラフトビールブランドは多く存在し、地域の護城河を頼りに大手ビールメーカーの攻撃を防いでいる。
また、ビール企業の財務諸表を見ると、高負債のケースはほとんど見られない。多くの企業は有息負債を持たず、短期負債も手形や買掛金、契約負債といった「擬負債」のみである。これにより、投資家はビール企業の研究において多くの懸念を軽減できる。
株主面では、ビール業界の上場企業の大株主は国資や老舗の外資が多く、比較的安定した業界環境の中で、長期の運営歴を持つ企業も多いため、ひどい実権者や経営陣の問題は少ない。
最後に、中国の消費経済の発展と一人当たり所得の向上に伴い、ビール業界は今後、消費の高級化の恩恵を受ける可能性が高い。
日常的な大衆消費品として、ビールの総消費量は人間の一日の摂取量に制約されて大きく増加しにくいが、ビールの高級化は一つの有望な道だ。近年、多くのビール企業が高級品を投入し、より良いパッケージや風味を提供し、消費者により良い体験をもたらしている。同時に、これらのビールの価格も高くなり、企業の利益率も向上している。
以上が、ビール業界のビジネス価値の分析だ。これは、安定した成長と良好な競争構造、一定の利益率向上の余地を持つ優良な業界であることがわかる。こうした業界、特に優良企業にとって、投資家が最後にすべきことは、魅力的な評価を見つけるか、待つことだ。
（作者：陳嘉禾、九圜青泉科技のチーフインベストメントオフィサー）
（本文はあくまで個人の見解を示すものです）
編集：彭勃
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酒類業界一片凄風冷雨，なぜビールだけが風景の独り占めをしているのか？
新浪财经「酒价内参」重磅上线 知名白酒真实市场价尽在掌握
2020年から2026年までの期間は、全体的に酒類業界にとってあまり良い時期ではなかった。
中国の酒類業界は長い間、白酒が絶対的な消費の主力であり、国家統計局のデータによると、白酒の生産量は2020年の741万千リットルから2025年には355万千リットルに減少し、全体として低迷感が続いている。
同時に、ワインの状況も良くない。国家統計局のデータによると、2012年に生産量がピークに達し138万千リットルとなった後、2020年には41万千リットル、2025年には10万千リットルにまで減少し、全体の生産量は引き続き下落している。（ワイン国内企業のもう一つの大きな圧力は輸入ワインとの競争であり、ここでは詳細に触れない。）
しかし、見た目には厳しい風雨の中にある酒類業界の中で、ビールだけは例外的にユニークな存在だ。ここでは、ビール業界のビジネス価値がどこにあるのか見てみよう。
白酒とワインの生産量が減少する2020年から2026年の間、ビール業界の製品は安定を保っている。国家統計局のデータによると、2020年のビール生産量は3411万千リットル、2023年は3556万千リットル、2025年は3536万千リットルとなっている。
このように、ビール業界の運営は非常に安定しており、白酒やワインとは全く異なる。これは主に、ビールと白酒・ワインの消費シーンの違いに起因している。後者は主にビジネス宴会の消費を中心とするのに対し、前者はより日常的な大衆飲料の一つとして位置付けられている。そのため、白酒・ワインの業界が徐々に下向きになる一方で、ビール業界は基本的に安定を維持している。
つまり、2020年から2026年にかけて、ビジネス宴会での飲酒比率が継続的に低下している中でも、大衆のビールへの嗜好はほとんど変わっていない。暑い日にはビールを飲みながらサッカー観戦、といった消費シーンに大きな変化はない。
ビールの消費は主に大衆消費に依存しており、ビジネス宴会ではないことが、ビール消費が安定している理由の一つだ。しかし、もう一つの疑問は、なぜ他の低アルコール酒や飲料に取って代わられなかったのかという点だ。
近年では、低アルコールの黄酒（例：古越龍山、会稽山などの泡黄酒）、低アルコールの調合酒（Rioなどのブランドを代表とする）、米酒（蘇州橋、花田巷子などのブランドがオンラインで展開）も、ビールの低アルコール市場を狙っている。しかし、全体としてはこれらの攻勢は成功しておらず、ビール業界は自らの基本的な市場を守りきっている。
なぜビールは他の低アルコール酒の圧力に耐えられるのか？主な理由は次の論理にあると考えられる。ビールは、甘味に頼らず、独特の風味を生み出せる数少ない低アルコール酒の一つだ。
多くの場合、人々はほろ酔い気分になりつつ何かつまみたいとき、甘い味を求めるわけではない。例えば、クミン羊肉串とビールの組み合わせ、またはクミン羊肉串と甘口酒の組み合わせ、その味の違いを想像してみてほしい。
つまり、日常的な低アルコールや飲料の消費において、人々のニーズは大きく二つに分かれる。甘味のあるものと、そうでないものだ。これらはそれぞれの消費シーンを持つ。花椒で煮た枝豆、バーベキュー、熱々の炒麺、塩味のエビなどには甘味の飲料は違和感がある一方、ムースやチョコレートケーキ、チーズケーキには甘い飲料が合う場合もある。
面白いことに、人類の食品工業では、新たに発明された合成飲料のほとんどが甘味飲料を中心としている。コーラ、ファンタ、旺仔牛乳、ココナッツジュース、栄養ドリンク、ヨーグルト、レッドブル、ポカリスエットなどだ。
よく観察すると、非甘味の合成飲料は非常に少なく、売れ行きもあまり良くない。これは「一甘で百丑を隠し、一淡で全てを台無しにする」と言える。
したがって、非甘味の飲料の多くは、天然の飲料に由来している。お茶、コーヒー、牛乳、ビールなどだ。カレー味のお茶や花椒味の牛乳、塩味の牛乳、麻辣味のビールといった合成非甘味飲料の新商品は登場していない。これは食品工業が作れないからではなく、人々が好まないからだ。
つまり、非甘味の飲料や低アルコール酒において、競争相手は相対的に少ない。
人類の数十万年にわたる進化は、私たちの甘味への執着を形成してきた（面白いことに、遺伝子の欠陥により猫はこの欲求を持たず、甘味を味わえない）。甘味以外では、私たちの味覚は一般的に特定の天然の風味に惹かれる。例えば、牛乳の乳香、小麦の香り、コーヒーの焦苦芳香などだ。合成飲料は甘味という強力な武器を持たないため、天然の味には勝てない。
現在、非甘味の酒の中で、ビールの競合相手はほぼ低アルコールの葡萄酒と黄酒だけだ。しかし、これらの酒は甘味を取り除き、ドライタイプにすると（例：ドライレッドやドライタイプの黄酒）、やや渋く酸味が出て、泡のある麦の香りを持つビールの魅力には及ばない。
したがって、この非甘味の独特な風味により、ビールは低アルコール酒の世界で独自の護城河を築いている。多くの甘味飲料が新たな攻撃を仕掛けてくる中で、この護城河は比較的深いと言える。
このビジネスの護城河が将来破られる可能性は？理論的には、バフェットも以前述べたように、すべての護城河は最終的に消滅する。例えば、将来的に米酒や低度清酒が大きく普及すれば、ビールに挑戦をもたらすかもしれない。ただし、現状では、ビールの護城河は十分に堅固に見える。
ビール業界のビジネスルールを理解した上で、次に企業の競争構造と経営状況を見てみよう。簡単に言えば、ビール企業はこれらの面で良好なパフォーマンスを示している。
競争構造については、中国市場のビール企業は比較的明確なビジネス構造を形成しており、青島ビール、華潤ビール、アサヒビールが第一陣を構成し、燕京ビール、重慶ビール、珠江ビール、惠泉ビール、金星ビールなどが第二・第三陣を形成している。これらの順位は比較的安定しており、長年大きな変動はない。
注意すべきは、ビール業界は非常に地域性が強い点だ。重さと低価格のため、白酒やエアコン、スマートフォンのように全国一つの生産拠点から各市場へ供給するモデルは難しい。各地域に工場を持つ必要があり、その地域内での優位性を保つ必要がある。
この地域優位性の存在により、ビール企業間の競争は比較的穏やかで、業界全体の運営も安定している。地元のビール企業は、何千キロも離れた他の企業に簡単に負けることはなく、勝つには自分の縄張りに来て一対一で勝負しなければならない。
この地域性と重資産モデルが、ビール業界の競争を比較的穏やかにしている理由だ。これにより、地元ブランドのスマートフォンは見られなくても、地域の小規模なクラフトビールブランドは多く存在し、地域の護城河を頼りに大手ビールメーカーの攻撃を防いでいる。
また、ビール企業の財務諸表を見ると、高負債のケースはほとんど見られない。多くの企業は有息負債を持たず、短期負債も手形や買掛金、契約負債といった「擬負債」のみである。これにより、投資家はビール企業の研究において多くの懸念を軽減できる。
株主面では、ビール業界の上場企業の大株主は国資や老舗の外資が多く、比較的安定した業界環境の中で、長期の運営歴を持つ企業も多いため、ひどい実権者や経営陣の問題は少ない。
最後に、中国の消費経済の発展と一人当たり所得の向上に伴い、ビール業界は今後、消費の高級化の恩恵を受ける可能性が高い。
日常的な大衆消費品として、ビールの総消費量は人間の一日の摂取量に制約されて大きく増加しにくいが、ビールの高級化は一つの有望な道だ。近年、多くのビール企業が高級品を投入し、より良いパッケージや風味を提供し、消費者により良い体験をもたらしている。同時に、これらのビールの価格も高くなり、企業の利益率も向上している。
以上が、ビール業界のビジネス価値の分析だ。これは、安定した成長と良好な競争構造、一定の利益率向上の余地を持つ優良な業界であることがわかる。こうした業界、特に優良企業にとって、投資家が最後にすべきことは、魅力的な評価を見つけるか、待つことだ。
（作者：陳嘉禾、九圜青泉科技のチーフインベストメントオフィサー）
（本文はあくまで個人の見解を示すものです）
編集：彭勃
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