（出典：華創交運）《証券先物投資者適正性管理弁法》及び付随指針に基づき、本資料は華創証券の顧客の中の金融機関専門投資者のみに向けたものであり、いかなる形態の転載もご遠慮ください。もしあなたが華創証券の顧客の中の金融機関専門投資者でない場合、本資料の購読、受信、または情報の使用をお控えください。本資料はアクセス権限の設定が難しいため、ご不便をおかけしますが、何卒ご理解賜りますようお願い申し上げます。ご理解とご協力に感謝いたします。会社公告2025年年度報告：1）2025年、会社は営業収入87.58億元を達成し、前年同期比-15.48%；親会社所有者帰属純利益15.13億元、前年比+3.72%；非特別項目控除後の親会社所有者帰属純利益14.47億元、前年比+4.1%。2）四半期別に見ると：2025Q1-Q4、会社はそれぞれ18.5、22.76、19.6、26.72億元の営業収入を達成し、前年比-8.08%、-32.17%、-1.52%、-11.04%；親会社所有者帰属純利益は4.56、3.81、4.63、2.13億元で、前年比+16.61%、+24.17%、+8.96%、-36.56%；非特別項目控除後の親会社所有者帰属純利益は4.43、3.73、4.52、1.78億元で、前年比+16.51%、+27.03%、+8.8%、-40.56%。3）収益能力：2025年、会社の粗利益率は34.84%、前年比+2.98ポイント；純利益率は17.63%、前年比+2.7ポイント；期間費用率は13.02%、前年比-1.19ポイント。財務費用は既存契約の実行利率低下の恩恵を受け、前年比-29%、5.81億元に減少。4）配当：2025年度、会社は全株主に対し1株あたり0.297元（税引き前）の現金配当を予定し、総配当金額は9.08億元（税引き前）、配当比率は60.02%、2026年4月1日の配当利回りは5.2%。コア道路資産の運営は堅実であり、遂広遂西高速道路の高成長性が顕著。2025年、会社のコア有料道路事業は堅調を維持し、年間通行料収入は46.86億元、前年比微減1.92%。路線別に見ると、遂広遂西高速道路と成渝高速道路の車流量と通行料収入は正の成長を示し、成渝高速は周辺の高速鉄道の密度増加により、バス車流量はやや減少したものの、貨車の流量は前年比増加し、通行料は1.53%増加；遂広遂西高速道路は2025年に周辺の複数の並行道路のアップグレードと封鎖工事により、地域交通の流れの移行と再分配を受け、通行料収入はそれぞれ3.77%、10.3%増加；二绕西高速道路は8.04億元の収入を実現し、2023-2025年の累計純利益は2.37億元、2023-2025年の業績約束（約束額は2.31億元）を達成済み。さらに、城北出口高速道路は2025年9月に期限を迎え、料金収受を停止し、2025年第4四半期および今後の業績に一定の影響を与えるが、同路の通行料収入の占める割合は小さく、全体的な影響はコントロール可能。財務費用の削減が利益増加を促進し、資産負債比率の最適化も継続。2025年、販売費用は0.73億元、前年比-4.74%；管理費用は4.83億元、前年比-16.27%；財務費用は5.81億元、前年比-29.03%、2.38億元の節約。これは、既存債務の最適化の効果が顕著であることによるもので、低金利環境下で財務費用の低下は持続可能と考えられる。資産負債比率は加速的に最適化され、2025年末時点で66.65%、2024年末の68.08%から1.43ポイント低下。2024年末には2023年末より3ポイント低下。外延的買収の実現により、長期的な持続可能な発展を保障。2025年12月、会社は全額出資子会社の蜀南公司が、24.09億元の現金で蜀道イノベーションが保有する湖北荊宜高速道路有限公司の85%株式を買収することを公告。2026年3月に本取引の株式譲渡は完了し、荊宜公司は正式に連結範囲に含まれる。以前の公告に基づき、業績約束と政府補助金を考慮すると、荊宜高速道路の合併後、会社の純利益と株主リターンの向上が期待される。投資提言：1）収益予測：2026-28年の予測利益はそれぞれ16.5、17.3、17.9億元と見込み、2026-28年のPERはそれぞれ11、10、10倍。2）「大グループ、小会社」の投資ロジックに基づき、会社は高速道路事業を中心に拡大・強化・最適化を進めており、成長性は十分。3）目標株価：2026年の予想配当比率60%に基づき、2026年のA株配当利回りは5.7%。当社は従来の評価方式を維持し、予想A株配当利回り4%を基準に価格設定を行い、「強推」格付けを強調；H株の予想配当利回り5%を基準に価格設定し、「強推」格付けを強調。リスク提示：経済の下振れ、車流量の著しい減少。投資提言等の詳細は、華創証券研究所が2026年4月2日に発表したレポート『四川成渝（601107）2025年報告書レビュー：2025年の利益堅調な成長、外延的買収による成長空間拡大、「大」グループ、「小」会社のロジックの継続強化』をご参照ください。法的声明：本資料は華創証券研究所が既に発表した調査レポートに基づいており、レポートの抜粋に誤解が生じた場合は、レポート発行当日の完全な内容を優先してください。なお、本資料はあくまで発行当日の判断を示すものであり、関連する分析意見や推測は、華創証券研究所が後日発表する調査レポートにより通知なく変更される可能性があります。華創証券の他の事業部門や関連機関は、本資料の意見や提案と異なる投資判断を独立して行う場合があります。本資料が示す証券や金融商品等の価格、価値、収益は変動する可能性があり、過去の実績が将来のパフォーマンスや保証を示すものではありません。本資料はあくまで購読者の参考用であり、証券やその他金融商品の売買や引き受けの申し込みや勧誘を意味するものではありません。購読者は本資料の情報だけに頼らず、自身の判断で投資を行い、投資リスクは自己責任で負う必要があります。華創証券は、本資料の情報の使用により生じた直接的または間接的な損失やその他の損失について一切責任を負いません。
【華創交運*業績点评】四川成渝：2025年利润稳健增长，外延并购打开成长空间，“大”集团、“小”公司逻辑继续强化
（出典：華創交運）
《証券先物投資者適正性管理弁法》及び付随指針に基づき、本資料は華創証券の顧客の中の金融機関専門投資者のみに向けたものであり、いかなる形態の転載もご遠慮ください。もしあなたが華創証券の顧客の中の金融機関専門投資者でない場合、本資料の購読、受信、または情報の使用をお控えください。本資料はアクセス権限の設定が難しいため、ご不便をおかけしますが、何卒ご理解賜りますようお願い申し上げます。ご理解とご協力に感謝いたします。
会社公告2025年年度報告：
1）2025年、会社は営業収入87.58億元を達成し、前年同期比-15.48%；親会社所有者帰属純利益15.13億元、前年比+3.72%；非特別項目控除後の親会社所有者帰属純利益14.47億元、前年比+4.1%。
2）四半期別に見ると：2025Q1-Q4、会社はそれぞれ18.5、22.76、19.6、26.72億元の営業収入を達成し、前年比-8.08%、-32.17%、-1.52%、-11.04%；親会社所有者帰属純利益は4.56、3.81、4.63、2.13億元で、前年比+16.61%、+24.17%、+8.96%、-36.56%；非特別項目控除後の親会社所有者帰属純利益は4.43、3.73、4.52、1.78億元で、前年比+16.51%、+27.03%、+8.8%、-40.56%。
3）収益能力：2025年、会社の粗利益率は34.84%、前年比+2.98ポイント；純利益率は17.63%、前年比+2.7ポイント；期間費用率は13.02%、前年比-1.19ポイント。財務費用は既存契約の実行利率低下の恩恵を受け、前年比-29%、5.81億元に減少。
4）配当：2025年度、会社は全株主に対し1株あたり0.297元（税引き前）の現金配当を予定し、総配当金額は9.08億元（税引き前）、配当比率は60.02%、2026年4月1日の配当利回りは5.2%。
コア道路資産の運営は堅実であり、遂広遂西高速道路の高成長性が顕著。
2025年、会社のコア有料道路事業は堅調を維持し、年間通行料収入は46.86億元、前年比微減1.92%。路線別に見ると、遂広遂西高速道路と成渝高速道路の車流量と通行料収入は正の成長を示し、
成渝高速は周辺の高速鉄道の密度増加により、バス車流量はやや減少したものの、貨車の流量は前年比増加し、通行料は1.53%増加；
遂広遂西高速道路は2025年に周辺の複数の並行道路のアップグレードと封鎖工事により、地域交通の流れの移行と再分配を受け、通行料収入はそれぞれ3.77%、10.3%増加；
二绕西高速道路は8.04億元の収入を実現し、2023-2025年の累計純利益は2.37億元、2023-2025年の業績約束（約束額は2.31億元）を達成済み。さらに、城北出口高速道路は2025年9月に期限を迎え、料金収受を停止し、2025年第4四半期および今後の業績に一定の影響を与えるが、同路の通行料収入の占める割合は小さく、全体的な影響はコントロール可能。
財務費用の削減が利益増加を促進し、資産負債比率の最適化も継続。
2025年、販売費用は0.73億元、前年比-4.74%；管理費用は4.83億元、前年比-16.27%；財務費用は5.81億元、前年比-29.03%、2.38億元の節約。これは、既存債務の最適化の効果が顕著であることによるもので、低金利環境下で財務費用の低下は持続可能と考えられる。
資産負債比率は加速的に最適化され、2025年末時点で66.65%、2024年末の68.08%から1.43ポイント低下。2024年末には2023年末より3ポイント低下。
外延的買収の実現により、長期的な持続可能な発展を保障。
2025年12月、会社は全額出資子会社の蜀南公司が、24.09億元の現金で蜀道イノベーションが保有する湖北荊宜高速道路有限公司の85%株式を買収することを公告。2026年3月に本取引の株式譲渡は完了し、荊宜公司は正式に連結範囲に含まれる。以前の公告に基づき、業績約束と政府補助金を考慮すると、荊宜高速道路の合併後、会社の純利益と株主リターンの向上が期待される。
投資提言：
1）収益予測：2026-28年の予測利益はそれぞれ16.5、17.3、17.9億元と見込み、2026-28年のPERはそれぞれ11、10、10倍。
2）「大グループ、小会社」の投資ロジックに基づき、会社は高速道路事業を中心に拡大・強化・最適化を進めており、成長性は十分。
3）目標株価：2026年の予想配当比率60%に基づき、2026年のA株配当利回りは5.7%。当社は従来の評価方式を維持し、予想A株配当利回り4%を基準に価格設定を行い、「強推」格付けを強調；H株の予想配当利回り5%を基準に価格設定し、「強推」格付けを強調。
リスク提示：経済の下振れ、車流量の著しい減少。
投資提言等の詳細は、華創証券研究所が2026年4月2日に発表したレポート『四川成渝（601107）2025年報告書レビュー：2025年の利益堅調な成長、外延的買収による成長空間拡大、「大」グループ、「小」会社のロジックの継続強化』をご参照ください。
法的声明：
本資料は華創証券研究所が既に発表した調査レポートに基づいており、レポートの抜粋に誤解が生じた場合は、レポート発行当日の完全な内容を優先してください。なお、本資料はあくまで発行当日の判断を示すものであり、関連する分析意見や推測は、華創証券研究所が後日発表する調査レポートにより通知なく変更される可能性があります。華創証券の他の事業部門や関連機関は、本資料の意見や提案と異なる投資判断を独立して行う場合があります。本資料が示す証券や金融商品等の価格、価値、収益は変動する可能性があり、過去の実績が将来のパフォーマンスや保証を示すものではありません。本資料はあくまで購読者の参考用であり、証券やその他金融商品の売買や引き受けの申し込みや勧誘を意味するものではありません。購読者は本資料の情報だけに頼らず、自身の判断で投資を行い、投資リスクは自己責任で負う必要があります。華創証券は、本資料の情報の使用により生じた直接的または間接的な損失やその他の損失について一切責任を負いません。