富力不動産、2025年に166億元の赤字　債務再編は逆転の兆しをもたらすか？

AIに問う · 富力地产の債務再編計画は流動性危機をどう緩和するのか？

**財聯社4月1日付（記者 李潔）**かつて「華南五虎」の首位と称された富力地产（02777.HK）は、2025年の年度業績報告を発表し、その開示情報によると、同社の経営状況は依然として厳しい。

年次報告によると、2025年、富力地产は約109.42億元の売上高を達成し、前年同期比で大幅に38.2％減少；年間契約販売額は約142.1億元、販売面積は約187.36万平方メートルであり、国内26省と海外3国に分布している。

収入面の低迷にもかかわらず、同社の年間損失額は縮小傾向を示している。2025年度の損失は約166.01億元で、2024年の177.89億元の損失と比べて6.7％縮小した。

しかし、分析者はこれが同社の収益性の回復を意味するものではなく、高基準の損失に基づくわずかな改善に過ぎないと指摘している。

資産負債表を見ると、富力地产の流動性危機は明らかに改善されていない。2025年末時点で、同社の総現金は約30.59億元で、2024年末の38.64億元からさらに減少した。同時に、借入総額は微減して993.73億元となったが、1年以内に満期を迎える短期借入金は高達933.87億元であり、総借入の94％以上を占めている。

これは、同社の帳簿上の現金総額だけでは、短期債務の約3.3％しかカバーできず、資金繰りリスクが高いことを意味している。

この厳しい状況は、債務不履行のデータにも裏付けられている。同社は、2025年12月31日現在、連結報告範囲内で1000万元を超える有利子負債の未払い額があり、元本残高は合計で368.1億元に達している。これには信用債、銀行ローン、非銀ローン、その他の有利子負債の4つの主要カテゴリーが含まれる。

富力地产は、「短期の流動資金圧力により、支払いが遅れたため」として、未払いの原因を説明している。

巨額の返済圧力に直面し、富力地产の債務再編作業が市場の注目を集めている。

実際、富力は早期に海外債務の再編を開始した不動産企業の一つだ。2022年には、すべての優先債券の再編に合意し、資産処分の余地を確保した。しかし、業界の継続的な調整に伴い、同社はさらなる債務削減策を開始せざるを得なくなった。

年次報告によると、富力は2024年に残りの優先債券の第二ラウンド全面再編準備を開始し、関連債券を3つに統合した。この再編計画は2024年12月に正式に開始され、その後、2025年下半期に市場の反応を踏まえて修正された。

新たな債務再編計画は、債券保有者に対して4つの選択肢を提供している。全額現金支払い（票面価値の5％を支払う）、債転株、割引価格での新債券（票面価値の50％の割引）、および10年満期の新債券だ。現在、この計画は77％以上の債権者の支持を得ている。

富力地产の経営陣は、年次報告でこの計画の推進を2025年の重要なマイルストーンと強調し、2026年の目標は「財務状況の大幅な強化と短期流動性圧力の緩和」であると明言した。計画完了後、多くの優先債券が大幅な割引で償却される見込みで、これにより債務総額の大幅削減だけでなく、市場に対して前向きなシグナルを送ることになる。

また、財務データ以外にも、経営陣に関する情報が市場の懸念を高めている。複数のメディア報道によると、2026年の春節前後、富力地产の董事長李思廉氏が出国時に拘束され、天津市第三中級人民法院による出国制限を受けたと伝えられている。

これについて、富力側は最近、記者に対し、現時点で公式の通達は受けておらず、詳細は会社の公告や司法当局の情報によると述べた。

シティバンクの調査報告は、富力地产の目標株価を0.54香港ドルから0.45香港ドルに引き下げ、「売り（ハイリスク）」の格付けを維持した。シティバンクは、販売と資金調達環境が改善しない場合、同社のキャッシュフロー圧力はさらに高まる可能性があり、資産処分の進展が注目されると指摘している。

プロジェクトの備蓄面では、年次報告によると、富力地产の土地備蓄は依然として豊富であり、2025年末時点で、総建築面積は約4586.3万平方メートル、総販売可能面積は約3474.9万平方メートルである。業界関係者は、これが今後の資産処分や潜在的な回収の基盤となると見ている。

（財聯社記者 李潔）