問AI・七旬科学者は数十億の賭けにどう立ち向かうのか？ 19億円の宣伝費を投じ、売上は5122万円に。著者｜劉俊群編集｜劉欽文救急室外の廊下で、鉄釘で負った患者が選択を迫られている：7元の破傷風抗毒素を注射するか、798元の全ヒト源モノクローナル抗体を注射するか？前者は皮試験が必要で、アレルギー率は5%から30%；後者は皮試験不要で、12時間以内に保護レベルに達する。価格差は100倍以上。後者**は珠海泰麦博製薬股份有限公司（以下「泰诺麦博」）のコア製品——世界初の組換え抗破傷風毒素全ヒト源モノクローナル抗体「新替妥」だ。しかし、このスター製品の上市初年の売上はわずか5122万元で、予想の三分の一にも満たない。**現在、泰诺麦博はIPOを目指しており、その申請は2025年7月31日に受理され、**2026年4月3日に上場審査が予定されている。**創業者の廖化新は米国籍で、72歳。米国のデューク大学で22年間免疫学教授を務め、20年以上の医薬業界経験を持つ鄭偉宏と共同創業した。**二人には数十億元の買い戻し賭け義務も背負っている。**この七旬の科学者は、泰诺麦博のIPO突破を導けるのか？**01****破傷風注射798元****宣伝費用に19億円投入**泰诺麦博は2015年に設立され、血液製剤の代替療法に特化した革新的バイオ医薬品企業だ。同社のコア製品はステイデュタブ単抗体注射液（商品名：新替妥）で、世界初の承認された組換え抗破傷風毒素全ヒト源モノクローナル抗体だ。平たく言えば、**これは世界初の「皮試験不要、血漿に頼らない」破傷風注射で、2025年2月に国家薬監局の承認を得て上市された。**しかし、ステイデュタブ単抗体注射液の競合は、安価で即効性のある製品だ。登場以前の国内の破傷風予防は、主に二つの古い製品に頼っていた。一つは馬源破傷風抗毒素（TAT）で、価格は約7〜30元／本だが、皮試験が必要で、アレルギー率は5%から30%；もう一つはヒト源破傷風免疫グロブリン（HTIG）で、約200〜500元／本、皮試験不要だが血漿に依存している。**「弗若斯特沙利文」のデータによると、これら二つの製品が市場の90%以上を占めている。** この画像はAI生成の可能性あり出典：缶詰图库これに比べて、ステイデュタブの優位性は明らかだ：皮試験不要、血漿依存なし、効果発現が早く、保護時間も長い。**しかし、798元／本の価格は、TATの27〜114倍、HTIGの1.6〜4倍に相当する。**価格のハードルが販売に与える影響は、直接的に売上データに反映されている。最初の予測によると、上市初年（2025年）、ステイデュタブは27万本を販売し、売上は1.56億元に達する見込みだった。**しかし、実績は年間売上5122.49万元にとどまり、予想の約三分の一にとどまった。**この商業化の結果は、上海証券取引所の関心も引きつけた。会社は、「一つは、非保険薬品の病院へのアクセス期間を過小評価したこと。二つは、798元の高価格が市場の受容性に影響したこと。三つは、宣伝サービス業者が計画通り資源投入せず、保険収載後に本格展開を狙っていること」と認めている。注目すべきは、ステイデュタブ注射液は2025年12月に国家医療保険の対象に含まれ、2026年1月1日から全国で実施されることだ。**「問合函」には、医療保険交渉前の予想価格は798元／瓶から約320〜400元／瓶に下がると記されている。**つまり、最初の製品上市からわずか一年で、価格は約50〜60%下落する見込みだ。 この画像はAI生成の可能性あり出典：缶詰图库2025年の初年度、同社は43.51%の粗利益率を達成したが、2029年には83.66%に向上すると予測している。ただし、この予測は販売量の大幅増加に基づいている。価格が大きく下がった場合の利益圧迫は未解決の課題だ。中国企業の資本連盟副理事長の柏文喜は、「イノベーション医薬品にとって、製品価格設定と市場受容性のバランスは、商業化の核心的課題だ」と述べている。売上が予想を下回る一方で、宣伝費は高止まりしている。**2025年、販売費は1.9億元に達し、売上の3.7倍にのぼる。**言い換えれば、新替妥1元あたりの販売には3.7元の宣伝費がかかっている。費用構造を見ると、販売費の中で、従業員給与、マーケティング費、事務・接待費はそれぞれ1.23億元、0.37億元、0.17億元で、割合は64.64%、19.48%、8.97%だ。これについて、同社は、「バイオ革新薬の上市後の商業化推進は、広範かつ継続的な市場教育を必要とし、そのための販売費は業界の特徴と市場の規律に沿ったものだ」と説明している。 この画像はAI生成の可能性あり出典：缶詰图库このコア製品以外の泰诺麦博のパイプラインは、まだ初期段階だ。もう一つ期待されているTNM001（抗RSV単抗体）は臨床第III相試験中で、乳幼児の呼吸器合胞ウイルス感染予防を目的としている。これは国内初の同類薬となる見込みだ。その他、水痘や帯状疱疹、鎮痛薬の研究中の薬剤もあり、TNM009（鎮痛）、TNM005（抗水痘・帯状疱疹）、TNM006（抗ヒト巨細胞ウイルス）で、いずれも臨床第I相またはそれ以前の段階だ。商業化初期の製品だけで、赤字は年々拡大している。2022年から2024年までの売上合計はわずか1945万元で、主に特許技術の少量譲渡収入によるものだ。同期間の純利益はそれぞれ-4.29億元、-4.46億元、-5.15億元。2025年のコア製品上市後、売上は5122.49万元に達したが、純利益は-6.01億元で、**4年間で合計19.91億元の赤字を出している。**継続的な赤字は、キャッシュの急速な消耗を招く。**同期間の営業活動によるキャッシュフロー純額は、それぞれ-3.09億元、-3.69億元、-5.8億元で、3年間で約12.58億元の流出となった。**《募集要項》によると、当初は2027年に黒字化を見込んでいたが、現在は2029年に延期されている。**資産負債率も2022年の16.54%から2025年にはほぼ90%に上昇し、純資産は約4.9億元にとどまる。**しかし、同社は、「TNM001（抗RSV単抗体）は良好な市場空間と商業化のペースが期待できる」と強調している。泰诺麦博は、より多様なパイプラインを持つプラットフォーム型抗体企業へと成長している。今回の上場計画では、15億元の資金調達を目指す。そのうち8.3億元は新薬開発に、3.3億元は抗体生産基地の拡張に、3.4億元は運転資金に充てる予定だ。**02****72歳の米国籍教授がIPOに挑む****企業評価額は52億元に達する**泰诺麦博の物語は、その創業者——廖化新を避けて通れない。廖化新は1953年生まれで、米国籍。1985年に米国に渡り、ノースカロライナ大学チャペルヒル校で博士号を取得、1991年にデューク大学でポスドクを務めた。**その後22年間、助教授から教授へと昇進し、デューク大学ヒトワクチン研究所の所長も務めた。**Nature、Science、Cellなどのトップジャーナルに200以上の論文を発表している。学術的な経歴は非常に輝かしい。中国工程院院士の陳志南の紹介で帰国し、暨南大学に加入。2015年、62歳の時に研究室の技術を産業化に推し進め、泰诺麦博を創立、現在は取締役会長兼最高技術責任者（CTO）を務める。 この画像はAI生成の可能性あり出典：缶詰图库彼とパートナーの鄭偉宏は、副取締役会長兼総経理を務め、医薬業界で20年以上の経験を持つ。**北京正大グリーンオアシス製薬の総経理を務め、北京大学ハッピーファイナンススクールのEMBAも取得している。**二人は一方が技術を主導し、もう一方がビジネスを操り、IPO企業を築き上げた。このコンビのおかげで、設立10年で総資金調達額は20億元を超えた。株主には康哲薬業、高瓴資本、招銀国際、中金資本、格力金投、熙誠金睿など約三十の投資機関と産業パートナーが名を連ねている。2025年3月の最後の増資後、泰诺麦博の評価額は52億元に達した。**廖化新と鄭偉宏は、実質的な支配者だ。**そのうち、廖化新は直接14.15%の株式を保有し、泰诺管理を通じて間接的に3.11%を持つ。鄭偉宏は直接4.73%、琴創世紀、琴創未来、琴創高新、琴創卓越、琴創超越の五プラットフォームを通じて合計11.11%を間接的に支配している。**二人の合計支配株式は33.1%。**他の主要株主には、著名なPE機関も含まれる。康哲創投、格金八号、新動力、高瓴辰鈞がそれぞれ7.16%、7.09%、5.67%、4.28%を持つ。注目すべきは、両者は赤字続きの中、IPO前に一部株式を売却して資金を回収している点だ。**廖化新は2022年6月、2023年4月、2024年10月の三回に分けて約1.11億元を売却し、鄭偉宏も同時期に約0.71億元を売却、合計約1.82億元を得ている。** この画像はAI生成の可能性あり出典：缶詰图库そして、より重い圧力となるのは、賭け条件の存在だ。『募集要項』によると、IPOが取り消し・中止・却下・否決された場合、実質的な支配者は数十億元規模の買い戻し義務を履行しなければならない。**会社側は、「実質的支配者の買い戻し義務は、会社とは無関係」と回答している。**今や72歳の廖化新は、この世界初の破傷風注射を携え、科創板の門の前に立っている。技術の輝きと資本の後押し、物語は十分に魅力的だ。しかし、商業化初年の「売れ行き不振」、実質的支配者の先行売却、数十億元の賭けがのしかかる中、廖化新は泰诺麦博とともにこの関門を突破できるのか？**泰诺麦博のIPOについてどう思うか？下のコメント欄で意見をお聞かせください。**著者声明：個人の見解であり、参考程度にしてください。
798元/支の「破傷風ワクチン」で年収5122万、高瓴と中金が注目するタイノマイボがIPOを目指す
問AI・七旬科学者は数十億の賭けにどう立ち向かうのか？
19億円の宣伝費を投じ、売上は5122万円に。
著者｜劉俊群
編集｜劉欽文
救急室外の廊下で、鉄釘で負った患者が選択を迫られている：7元の破傷風抗毒素を注射するか、798元の全ヒト源モノクローナル抗体を注射するか？前者は皮試験が必要で、アレルギー率は5%から30%；後者は皮試験不要で、12時間以内に保護レベルに達する。価格差は100倍以上。
後者は珠海泰麦博製薬股份有限公司（以下「泰诺麦博」）のコア製品——世界初の組換え抗破傷風毒素全ヒト源モノクローナル抗体「新替妥」だ。しかし、このスター製品の上市初年の売上はわずか5122万元で、予想の三分の一にも満たない。
現在、泰诺麦博はIPOを目指しており、その申請は2025年7月31日に受理され、**2026年4月3日に上場審査が予定されている。**創業者の廖化新は米国籍で、72歳。米国のデューク大学で22年間免疫学教授を務め、20年以上の医薬業界経験を持つ鄭偉宏と共同創業した。二人には数十億元の買い戻し賭け義務も背負っている。
この七旬の科学者は、泰诺麦博のIPO突破を導けるのか？
01
破傷風注射798元
宣伝費用に19億円投入
泰诺麦博は2015年に設立され、血液製剤の代替療法に特化した革新的バイオ医薬品企業だ。
同社のコア製品はステイデュタブ単抗体注射液（商品名：新替妥）で、世界初の承認された組換え抗破傷風毒素全ヒト源モノクローナル抗体だ。平たく言えば、これは世界初の「皮試験不要、血漿に頼らない」破傷風注射で、2025年2月に国家薬監局の承認を得て上市された。
しかし、ステイデュタブ単抗体注射液の競合は、安価で即効性のある製品だ。
登場以前の国内の破傷風予防は、主に二つの古い製品に頼っていた。一つは馬源破傷風抗毒素（TAT）で、価格は約7〜30元／本だが、皮試験が必要で、アレルギー率は5%から30%；もう一つはヒト源破傷風免疫グロブリン（HTIG）で、約200〜500元／本、皮試験不要だが血漿に依存している。「弗若斯特沙利文」のデータによると、これら二つの製品が市場の90%以上を占めている。
この画像はAI生成の可能性あり
出典：缶詰图库
これに比べて、ステイデュタブの優位性は明らかだ：皮試験不要、血漿依存なし、効果発現が早く、保護時間も長い。しかし、798元／本の価格は、TATの27〜114倍、HTIGの1.6〜4倍に相当する。
価格のハードルが販売に与える影響は、直接的に売上データに反映されている。最初の予測によると、上市初年（2025年）、ステイデュタブは27万本を販売し、売上は1.56億元に達する見込みだった。しかし、実績は年間売上5122.49万元にとどまり、予想の約三分の一にとどまった。
この商業化の結果は、上海証券取引所の関心も引きつけた。会社は、「一つは、非保険薬品の病院へのアクセス期間を過小評価したこと。二つは、798元の高価格が市場の受容性に影響したこと。三つは、宣伝サービス業者が計画通り資源投入せず、保険収載後に本格展開を狙っていること」と認めている。
注目すべきは、ステイデュタブ注射液は2025年12月に国家医療保険の対象に含まれ、2026年1月1日から全国で実施されることだ。**「問合函」には、医療保険交渉前の予想価格は798元／瓶から約320〜400元／瓶に下がると記されている。**つまり、最初の製品上市からわずか一年で、価格は約50〜60%下落する見込みだ。
この画像はAI生成の可能性あり
出典：缶詰图库
2025年の初年度、同社は43.51%の粗利益率を達成したが、2029年には83.66%に向上すると予測している。ただし、この予測は販売量の大幅増加に基づいている。価格が大きく下がった場合の利益圧迫は未解決の課題だ。
中国企業の資本連盟副理事長の柏文喜は、「イノベーション医薬品にとって、製品価格設定と市場受容性のバランスは、商業化の核心的課題だ」と述べている。
売上が予想を下回る一方で、宣伝費は高止まりしている。**2025年、販売費は1.9億元に達し、売上の3.7倍にのぼる。**言い換えれば、新替妥1元あたりの販売には3.7元の宣伝費がかかっている。
費用構造を見ると、販売費の中で、従業員給与、マーケティング費、事務・接待費はそれぞれ1.23億元、0.37億元、0.17億元で、割合は64.64%、19.48%、8.97%だ。
これについて、同社は、「バイオ革新薬の上市後の商業化推進は、広範かつ継続的な市場教育を必要とし、そのための販売費は業界の特徴と市場の規律に沿ったものだ」と説明している。
この画像はAI生成の可能性あり
出典：缶詰图库
このコア製品以外の泰诺麦博のパイプラインは、まだ初期段階だ。もう一つ期待されているTNM001（抗RSV単抗体）は臨床第III相試験中で、乳幼児の呼吸器合胞ウイルス感染予防を目的としている。これは国内初の同類薬となる見込みだ。その他、水痘や帯状疱疹、鎮痛薬の研究中の薬剤もあり、TNM009（鎮痛）、TNM005（抗水痘・帯状疱疹）、TNM006（抗ヒト巨細胞ウイルス）で、いずれも臨床第I相またはそれ以前の段階だ。
商業化初期の製品だけで、赤字は年々拡大している。2022年から2024年までの売上合計はわずか1945万元で、主に特許技術の少量譲渡収入によるものだ。同期間の純利益はそれぞれ-4.29億元、-4.46億元、-5.15億元。2025年のコア製品上市後、売上は5122.49万元に達したが、純利益は-6.01億元で、4年間で合計19.91億元の赤字を出している。
継続的な赤字は、キャッシュの急速な消耗を招く。同期間の営業活動によるキャッシュフロー純額は、それぞれ-3.09億元、-3.69億元、-5.8億元で、3年間で約12.58億元の流出となった。《募集要項》によると、当初は2027年に黒字化を見込んでいたが、現在は2029年に延期されている。資産負債率も2022年の16.54%から2025年にはほぼ90%に上昇し、純資産は約4.9億元にとどまる。
しかし、同社は、「TNM001（抗RSV単抗体）は良好な市場空間と商業化のペースが期待できる」と強調している。泰诺麦博は、より多様なパイプラインを持つプラットフォーム型抗体企業へと成長している。
今回の上場計画では、15億元の資金調達を目指す。そのうち8.3億元は新薬開発に、3.3億元は抗体生産基地の拡張に、3.4億元は運転資金に充てる予定だ。
02
72歳の米国籍教授がIPOに挑む
企業評価額は52億元に達する
泰诺麦博の物語は、その創業者——廖化新を避けて通れない。
廖化新は1953年生まれで、米国籍。1985年に米国に渡り、ノースカロライナ大学チャペルヒル校で博士号を取得、1991年にデューク大学でポスドクを務めた。**その後22年間、助教授から教授へと昇進し、デューク大学ヒトワクチン研究所の所長も務めた。**Nature、Science、Cellなどのトップジャーナルに200以上の論文を発表している。学術的な経歴は非常に輝かしい。
中国工程院院士の陳志南の紹介で帰国し、暨南大学に加入。2015年、62歳の時に研究室の技術を産業化に推し進め、泰诺麦博を創立、現在は取締役会長兼最高技術責任者（CTO）を務める。
この画像はAI生成の可能性あり
出典：缶詰图库
彼とパートナーの鄭偉宏は、副取締役会長兼総経理を務め、医薬業界で20年以上の経験を持つ。**北京正大グリーンオアシス製薬の総経理を務め、北京大学ハッピーファイナンススクールのEMBAも取得している。**二人は一方が技術を主導し、もう一方がビジネスを操り、IPO企業を築き上げた。
このコンビのおかげで、設立10年で総資金調達額は20億元を超えた。株主には康哲薬業、高瓴資本、招銀国際、中金資本、格力金投、熙誠金睿など約三十の投資機関と産業パートナーが名を連ねている。2025年3月の最後の増資後、泰诺麦博の評価額は52億元に達した。
**廖化新と鄭偉宏は、実質的な支配者だ。**そのうち、廖化新は直接14.15%の株式を保有し、泰诺管理を通じて間接的に3.11%を持つ。鄭偉宏は直接4.73%、琴創世紀、琴創未来、琴創高新、琴創卓越、琴創超越の五プラットフォームを通じて合計11.11%を間接的に支配している。二人の合計支配株式は33.1%。
他の主要株主には、著名なPE機関も含まれる。康哲創投、格金八号、新動力、高瓴辰鈞がそれぞれ7.16%、7.09%、5.67%、4.28%を持つ。
注目すべきは、両者は赤字続きの中、IPO前に一部株式を売却して資金を回収している点だ。廖化新は2022年6月、2023年4月、2024年10月の三回に分けて約1.11億元を売却し、鄭偉宏も同時期に約0.71億元を売却、合計約1.82億元を得ている。
この画像はAI生成の可能性あり
出典：缶詰图库
そして、より重い圧力となるのは、賭け条件の存在だ。『募集要項』によると、IPOが取り消し・中止・却下・否決された場合、実質的な支配者は数十億元規模の買い戻し義務を履行しなければならない。会社側は、「実質的支配者の買い戻し義務は、会社とは無関係」と回答している。
今や72歳の廖化新は、この世界初の破傷風注射を携え、科創板の門の前に立っている。技術の輝きと資本の後押し、物語は十分に魅力的だ。しかし、商業化初年の「売れ行き不振」、実質的支配者の先行売却、数十億元の賭けがのしかかる中、廖化新は泰诺麦博とともにこの関門を突破できるのか？
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著者声明：個人の見解であり、参考程度にしてください。