AIに問う·新産業地図は資本市場の格局をどう再構築するか？政策の庇護の下、さまざまな「忍耐資本」が着実に資本市場に入ってきている。これらの「長距離走者」には信頼できる長期産業地図が必要だ。資本市場の「礎石」としての守護者であり主要な売り手研究機関である証券会社は、この新しい地図の主要な作成者の一つだ。同時に、中国企業の海外進出ブームに伴い、証券会社は追随サービスを提供している。2025年の年次報告によると、証券会社の「利益王」中信証券はこの二つの役割を果たしている。合併により国泰君安と海通証券が統合され、「規模」（総資産）最大の証券会社となった。暫定2位の中信証券は、売上高、純利益、投資銀行、国際事業など多くの主要指標で依然として「王座」に位置し、特に売上高と純利益はそれぞれ749億元と301億元で、主要な競合である国泰君安や中金公司を大きくリードしている。どうやって「忍耐資本」に専門的なサービスを提供するか？先日開催された2025年年次報告交流会で、中信証券の総経理邹迎光は、投資銀行の専門サービス、研究の価格設定、資源調整能力を発揮し、ハードテクノロジー企業の資本市場上陸を支援し、中長期資本に優良な投資対象を選定させると答えた。中国企業の海外進出追随サービスをどう充実させるか？中信証券の張佑君董事長は、南方週末新金融研究センターの質問に対し、香港市場の資源投入を継続しつつ、アジア太平洋、ヨーロッパ、アメリカ、アメリカ大陸などの市場での事業展開を計画していると述べた。#### 新産業地図を掲げる「中長期資金の市場参入を‘金融国家使命の実践’と位置付ける。」と中信証券の邹迎光は、その定位と三つの解決策を示した。一つは資産供給に焦点を当て、投資銀行の価格設定能力を発揮し、ハードテクノロジー企業の上場を支援し、長期資金に優良な投資対象を選定させること。二つは専門サービスを強化し、2025年には研究報告を1万本超、ロードショーを5万回超実施し、一体化した取引プラットフォームを構築すること。三つは資産の保全と増価を提供し、保険資金など「長いお金」の属性に適した株式投資戦略を研究開発すること。この言葉を要約すれば、一つの行動：忍耐資本に「新産業地図」を提供することだ。2025年の中信証券の投資銀行の引受リストを開くと、強烈な「血の入れ替え」感が漂う。過去は数百億、千億規模の伝統的企業プロジェクトがほとんど見られなくなり、未来産業を代表する企業名の連なりに取って代わられている。具体的なプロジェクトを見ると、「産業地図」の輪郭は非常に明確だ。2025年、中信証券は年間72件のA株主導引受プロジェクトを完了し、引受規模は2706億元超、市場シェアは24%以上で、市場第一位だ。新規上場企業の中で、半導体と集積回路企業の比率は約35%、高端装備製造は約28%、イノベーション医薬とバイオテクノロジーは約17%を占め、明確な「ハードテクノロジー」上場ルートを形成している。多くのプロジェクトに参加するほか、中信証券は2025年の科創板最大規模のIPO（新規公開募集、通称「上場」）と、国内全機能GPU（グラフィックス処理チップ、AIや科学計算などのコア演算能力を持つチップ）第一号の摩尔（モア）スレッドを独占的に引き受け、また科創板の成長層の最初の新規登録企業のうち、西安奕材と必贝特の2社も成功裏に上場させた。IPOは質とリズムを重視する中、投資銀行の「一哥」が資本市場に送り出すのは、半導体、AI、高端製造、イノベーション医薬企業が多い。これらは新たな生産力の代表だ。投資銀行の合併・再編事業も産業格局を再構築している。「合併六条」などの政策の追い風の下、2025年は中国資本市場の「合併大年」になる。中信証券は中国市場で45件の合併を完了し、取引規模は2829億元に達し、市場第一位だ。その中で、A株の重要資産再編取引は11件、取引規模は1683億元、市場シェアは36%。中国船舶の株式交換吸収合併や中国重工、中航電測の資産買収などの大型合併・再編も、産業リーダーが資本運用を通じて統合を推進する明確なトレンドを示している。「地図」の描き手は、多くの場合「長距離走者」自身でもある。年次報告によると、中信証券自身も「忍耐資本」の役割を果たしている。新質生産力の発展要件を満たす優良プロジェクトに投資し、具現化知能、半導体装備、国内GPU、国内サーバーなどの重要分野をカバーしている。子会社の私募株式投資プラットフォーム中信金石は、2025年に新基金の备案額を110.5億元に達した。この「新産業地図」の背後には、資本市場の資金構造とリスク志向の深い再構築がある。中信証券の年次報告データも、「長いお金」の市場参入の傾向を裏付けている。年金の「三大柱」の投資管理規模は万億元を突破し、全国社会保障基金会の境内証券委託投資ポートフォリオもA格を獲得している。#### グローバル展開の加速と追随サービス中国企業の海外進出ブームの中、証券会社はどう追随サービスを提供するか？中信証券の張佑君董事長は、「香港市場への継続的な投入に加え、アジア太平洋、ヨーロッパ、アメリカなどの市場での事業展開も計画し、『中国の投資と投資中国の第一選択』を目指す」と答えた。年次報告のデータはこの戦略の成果を証明している。2025年、中信証券の国際事業は売上高33億ドル、純利益9億ドルと、いずれも過去最高を記録し、前年比48%、72%増加した。収入と利益の寄与比率はそれぞれ18%、21%に達し、約五分の一を占める。注目すべきは、この国際化が「出て行く」から「入る」へと深化している点だ。年次報告によると、中信証券はすでにロンドン、ニューヨーク、シンガポールなど13の国と地域で事業ライセンスを取得している。具体的なプロジェクトでは、紫金黄金国際の2025年香港市場第二位のIPOを引き受け、世界最大の金採掘業界のIPOとなった。三一重工の香港市場第三位のIPOも独占的に引き受け、過去10年で最大規模のIPOとなった。比亚迪の56億ドルのH株緊急配售も支援し、2025年の香港市場最大規模の再資金調達となった。プロジェクトの種類を見ると、中信証券の国際化はもはや単なる「中国企業を海外上場させる」だけではなく、グローバル産業チェーンに深く浸透していることがわかる。金採掘、建設機械、新エネルギー車など、いずれもグローバル競争力を持つ中国のリーディング企業を支援し、より広い国際舞台で資源配置を行っている。こうした精緻なプロジェクトの背後には、市場シェアの全体的な飛躍がある。2025年の香港IPOの引受人ランキングやアジア（日本除く）の企業買収ランキングはともに第二位に位置し、中国資本の海外債務証券引き受け規模も第一位だ。インドネシア、マレーシア、インド、オーストラリアなど海外市場でも株式資金調達プロジェクトを完了している。なぜ国際化は加速しているのか？中信証券の張佑君は、「2025年の成果は、中国企業のグローバル展開の加速、資本市場の双方向開放、人民元国際化の着実な推進によるものだ」と答えた。さらに国際化をどう進めるか？張佑君は、「ビジネスネットワーク、サービスエコシステム、管理メカニズムの構築を重点的に強化し、越境総合サービス能力を継続的に向上させる」と述べ、特に中東、北米市場の拡大と、ベトナムや南米など新興市場のビジネス機会の探索を進めるとした。「出て行く」追随企業から、「入る」伴走企業へと変貌を遂げつつある中信証券は、中国企業とグローバル資本市場をつなぐ橋梁となることを目指している。このグローバル投資ネットワークの拡大は、実は国内の「忍耐資本」にも別の地図を提供している。将来的には、一般の基金や年金資金のより大きな割合がこうした専門プラットフォームを通じて海外資産に配分される可能性も示唆されている。「忍耐資本」と中国企業のグローバル化の二つの潮流が交差する中、中信証券の2025年年次報告は、より深い趨勢を明らかにしている。中国のトップ証券会社は、単なる「取引チャネル」から「産業のエンパワーメント者」へと変貌を遂げつつある。彼らは一方で新産業地図を描き、長期資金の方向性を示し、他方でグローバル化の橋を架け、中国企業の世界舞台への進出を伴走している。南方週末研究員 朱江水編集 豊雨
証券会社「利益王」： 「忍耐資本」に新産業地図を提供
AIに問う·新産業地図は資本市場の格局をどう再構築するか？
政策の庇護の下、さまざまな「忍耐資本」が着実に資本市場に入ってきている。これらの「長距離走者」には信頼できる長期産業地図が必要だ。資本市場の「礎石」としての守護者であり主要な売り手研究機関である証券会社は、この新しい地図の主要な作成者の一つだ。同時に、中国企業の海外進出ブームに伴い、証券会社は追随サービスを提供している。
2025年の年次報告によると、証券会社の「利益王」中信証券はこの二つの役割を果たしている。合併により国泰君安と海通証券が統合され、「規模」（総資産）最大の証券会社となった。暫定2位の中信証券は、売上高、純利益、投資銀行、国際事業など多くの主要指標で依然として「王座」に位置し、特に売上高と純利益はそれぞれ749億元と301億元で、主要な競合である国泰君安や中金公司を大きくリードしている。
どうやって「忍耐資本」に専門的なサービスを提供するか？先日開催された2025年年次報告交流会で、中信証券の総経理邹迎光は、投資銀行の専門サービス、研究の価格設定、資源調整能力を発揮し、ハードテクノロジー企業の資本市場上陸を支援し、中長期資本に優良な投資対象を選定させると答えた。
中国企業の海外進出追随サービスをどう充実させるか？中信証券の張佑君董事長は、南方週末新金融研究センターの質問に対し、香港市場の資源投入を継続しつつ、アジア太平洋、ヨーロッパ、アメリカ、アメリカ大陸などの市場での事業展開を計画していると述べた。
新産業地図を掲げる
「中長期資金の市場参入を‘金融国家使命の実践’と位置付ける。」と中信証券の邹迎光は、その定位と三つの解決策を示した。一つは資産供給に焦点を当て、投資銀行の価格設定能力を発揮し、ハードテクノロジー企業の上場を支援し、長期資金に優良な投資対象を選定させること。二つは専門サービスを強化し、2025年には研究報告を1万本超、ロードショーを5万回超実施し、一体化した取引プラットフォームを構築すること。三つは資産の保全と増価を提供し、保険資金など「長いお金」の属性に適した株式投資戦略を研究開発すること。
この言葉を要約すれば、一つの行動：忍耐資本に「新産業地図」を提供することだ。
2025年の中信証券の投資銀行の引受リストを開くと、強烈な「血の入れ替え」感が漂う。過去は数百億、千億規模の伝統的企業プロジェクトがほとんど見られなくなり、未来産業を代表する企業名の連なりに取って代わられている。具体的なプロジェクトを見ると、「産業地図」の輪郭は非常に明確だ。2025年、中信証券は年間72件のA株主導引受プロジェクトを完了し、引受規模は2706億元超、市場シェアは24%以上で、市場第一位だ。新規上場企業の中で、半導体と集積回路企業の比率は約35%、高端装備製造は約28%、イノベーション医薬とバイオテクノロジーは約17%を占め、明確な「ハードテクノロジー」上場ルートを形成している。
多くのプロジェクトに参加するほか、中信証券は2025年の科創板最大規模のIPO（新規公開募集、通称「上場」）と、国内全機能GPU（グラフィックス処理チップ、AIや科学計算などのコア演算能力を持つチップ）第一号の摩尔（モア）スレッドを独占的に引き受け、また科創板の成長層の最初の新規登録企業のうち、西安奕材と必贝特の2社も成功裏に上場させた。
IPOは質とリズムを重視する中、投資銀行の「一哥」が資本市場に送り出すのは、半導体、AI、高端製造、イノベーション医薬企業が多い。これらは新たな生産力の代表だ。
投資銀行の合併・再編事業も産業格局を再構築している。「合併六条」などの政策の追い風の下、2025年は中国資本市場の「合併大年」になる。中信証券は中国市場で45件の合併を完了し、取引規模は2829億元に達し、市場第一位だ。その中で、A株の重要資産再編取引は11件、取引規模は1683億元、市場シェアは36%。中国船舶の株式交換吸収合併や中国重工、中航電測の資産買収などの大型合併・再編も、産業リーダーが資本運用を通じて統合を推進する明確なトレンドを示している。
「地図」の描き手は、多くの場合「長距離走者」自身でもある。年次報告によると、中信証券自身も「忍耐資本」の役割を果たしている。新質生産力の発展要件を満たす優良プロジェクトに投資し、具現化知能、半導体装備、国内GPU、国内サーバーなどの重要分野をカバーしている。子会社の私募株式投資プラットフォーム中信金石は、2025年に新基金の备案額を110.5億元に達した。
この「新産業地図」の背後には、資本市場の資金構造とリスク志向の深い再構築がある。中信証券の年次報告データも、「長いお金」の市場参入の傾向を裏付けている。年金の「三大柱」の投資管理規模は万億元を突破し、全国社会保障基金会の境内証券委託投資ポートフォリオもA格を獲得している。
グローバル展開の加速と追随サービス
中国企業の海外進出ブームの中、証券会社はどう追随サービスを提供するか？中信証券の張佑君董事長は、「香港市場への継続的な投入に加え、アジア太平洋、ヨーロッパ、アメリカなどの市場での事業展開も計画し、『中国の投資と投資中国の第一選択』を目指す」と答えた。
年次報告のデータはこの戦略の成果を証明している。2025年、中信証券の国際事業は売上高33億ドル、純利益9億ドルと、いずれも過去最高を記録し、前年比48%、72%増加した。収入と利益の寄与比率はそれぞれ18%、21%に達し、約五分の一を占める。
注目すべきは、この国際化が「出て行く」から「入る」へと深化している点だ。年次報告によると、中信証券はすでにロンドン、ニューヨーク、シンガポールなど13の国と地域で事業ライセンスを取得している。具体的なプロジェクトでは、紫金黄金国際の2025年香港市場第二位のIPOを引き受け、世界最大の金採掘業界のIPOとなった。三一重工の香港市場第三位のIPOも独占的に引き受け、過去10年で最大規模のIPOとなった。比亚迪の56億ドルのH株緊急配售も支援し、2025年の香港市場最大規模の再資金調達となった。
プロジェクトの種類を見ると、中信証券の国際化はもはや単なる「中国企業を海外上場させる」だけではなく、グローバル産業チェーンに深く浸透していることがわかる。金採掘、建設機械、新エネルギー車など、いずれもグローバル競争力を持つ中国のリーディング企業を支援し、より広い国際舞台で資源配置を行っている。こうした精緻なプロジェクトの背後には、市場シェアの全体的な飛躍がある。2025年の香港IPOの引受人ランキングやアジア（日本除く）の企業買収ランキングはともに第二位に位置し、中国資本の海外債務証券引き受け規模も第一位だ。インドネシア、マレーシア、インド、オーストラリアなど海外市場でも株式資金調達プロジェクトを完了している。
なぜ国際化は加速しているのか？中信証券の張佑君は、「2025年の成果は、中国企業のグローバル展開の加速、資本市場の双方向開放、人民元国際化の着実な推進によるものだ」と答えた。
さらに国際化をどう進めるか？張佑君は、「ビジネスネットワーク、サービスエコシステム、管理メカニズムの構築を重点的に強化し、越境総合サービス能力を継続的に向上させる」と述べ、特に中東、北米市場の拡大と、ベトナムや南米など新興市場のビジネス機会の探索を進めるとした。
「出て行く」追随企業から、「入る」伴走企業へと変貌を遂げつつある中信証券は、中国企業とグローバル資本市場をつなぐ橋梁となることを目指している。このグローバル投資ネットワークの拡大は、実は国内の「忍耐資本」にも別の地図を提供している。将来的には、一般の基金や年金資金のより大きな割合がこうした専門プラットフォームを通じて海外資産に配分される可能性も示唆されている。
「忍耐資本」と中国企業のグローバル化の二つの潮流が交差する中、中信証券の2025年年次報告は、より深い趨勢を明らかにしている。中国のトップ証券会社は、単なる「取引チャネル」から「産業のエンパワーメント者」へと変貌を遂げつつある。彼らは一方で新産業地図を描き、長期資金の方向性を示し、他方でグローバル化の橋を架け、中国企業の世界舞台への進出を伴走している。
南方週末研究員 朱江水
編集 豊雨