国泰海通はリサーチレポートを発表し、ストレージは強気サイクルの産業であり、歴史的に景気循環は通常3〜4年続くと指摘している。これが最近、世界的な半導体メーカーが長期契約を積極的に締結している理由の一つである。GoogleのTurboQuantメモリ圧縮技術が市場に影響を与え、中短期的には依然としてストレージ不足の産業トレンドを変えない。一つは現在、メーカーの生産能力がほぼ満杯であり、特にサーバー向けであること。もう一つは、Googleのアルゴリズムは推論段階のみを対象とし、実験室のデータに基づいているため、実現しても需要の縮小を意味しない。むしろ推論コストの低下により、より大きな市場空間が開かれる可能性がある。国泰海通の主な見解は以下の通り：ストレージ：長期契約でサイクル変動をヘッジし、増産で景気サイクルを掴む佰維ストレージは15億ドルの長期契約を発表し、24ヶ月以内に(2026年第2四半期〜2028年第1四半期)にわたり、8四半期にわたって均等に納品し、全期間で価格を固定し、価格変動リスクをヘッジ。GoogleはTurboQuantメモリ圧縮アルゴリズムを導入したが、ストレージ不足のトレンドを変えない。主な理由は、第一に現在、メーカーの生産能力がほぼ満杯であり、特にサーバー向け。第二に、Googleのアルゴリズムは推論段階のみを対象とし、実験室のデータに基づいているため、実現しても需要の縮小を意味しない。むしろ推論コストの低下により、より大きな市場空間が開かれる可能性がある。铠侠（Kioxia）、SanDisk、SKハイニックスの子会社Solidigm、Ciscoは南亞科技の172億元の私募増資を引き受け、将来のDRAM供給を確保。論理：米国の技術封鎖が強化3月27日、米国は正式に「半導体安全保障法」を可決し、一部の輸出規制対象の先進半導体に「チップセキュリティメカニズム」を搭載することを求めている。これには位置検証機能も含まれる。この法案は、技術的手段を通じて、規制対象のチップが「迂回」して中国に入るのを防ぐことを目的としている。ウェーハファウンドリーの封止・テスト：三大ウェーハファウンドリーが2025年の年次報告を公開中芯国際（SMIC）は2025年に売上高673.23億元（約1兆円）を達成し、前年比16.5％増。純利益は50.41億元（約860億円）で、前年比36.3％増。基本的な一株当たり利益は0.63元。毛利率は21.0％で、前年比3.0ポイント上昇。年間平均稼働率は93.5％で、8ポイント増。華虹（Hua Hong）は2025年に売上高172.91億元（約2950億円）を達成し、前年比20.18％増。純利益は3.77億元（約64億円）。営業純キャッシュフローは50.65億元（約860億円）で、40.38％増。総合的な稼働率は106.1％。晶合集成（JCET）は2025年に売上高約108.85億元（約1850億円）を達成し、前年比17.69％増。純利益は7.04億元（約120億円）で、32.16％増。基本的な一株当たり利益は0.36元。前年比33.33％増。半導体装置：受注急増、産業の恩恵SKハイニックスと韓国唯一のエッチング装置サプライヤーVMは、8156億韓国ウォンの半導体装置契約を締結。この契約は、VMの2024年の年間合併売上高の116％に相当。VMはSKハイニックスなどのストレージメーカーからの関連注文が累計2246億韓国ウォンに達している。晶片貼合企業の青禾晶元は、5億元の戦略的資金調達を完了し、中微公司と孚腾资本が共同リード、北汽産投も追随。既存株主の英诺基金も継続的に投資を追加。リスク提示エンドユーザーの需要変動が予想を超えること、国際的な技術規制が予想を超えること。
国泰海通：Google TurboQuant圧縮技術はストレージ不足の現状を変えず、長期契約と増産が主要な傾向
国泰海通はリサーチレポートを発表し、ストレージは強気サイクルの産業であり、歴史的に景気循環は通常3〜4年続くと指摘している。これが最近、世界的な半導体メーカーが長期契約を積極的に締結している理由の一つである。GoogleのTurboQuantメモリ圧縮技術が市場に影響を与え、中短期的には依然としてストレージ不足の産業トレンドを変えない。一つは現在、メーカーの生産能力がほぼ満杯であり、特にサーバー向けであること。もう一つは、Googleのアルゴリズムは推論段階のみを対象とし、実験室のデータに基づいているため、実現しても需要の縮小を意味しない。むしろ推論コストの低下により、より大きな市場空間が開かれる可能性がある。
国泰海通の主な見解は以下の通り：
ストレージ：長期契約でサイクル変動をヘッジし、増産で景気サイクルを掴む
佰維ストレージは15億ドルの長期契約を発表し、24ヶ月以内に(2026年第2四半期〜2028年第1四半期)にわたり、8四半期にわたって均等に納品し、全期間で価格を固定し、価格変動リスクをヘッジ。
GoogleはTurboQuantメモリ圧縮アルゴリズムを導入したが、ストレージ不足のトレンドを変えない。主な理由は、第一に現在、メーカーの生産能力がほぼ満杯であり、特にサーバー向け。第二に、Googleのアルゴリズムは推論段階のみを対象とし、実験室のデータに基づいているため、実現しても需要の縮小を意味しない。むしろ推論コストの低下により、より大きな市場空間が開かれる可能性がある。
铠侠（Kioxia）、SanDisk、SKハイニックスの子会社Solidigm、Ciscoは南亞科技の172億元の私募増資を引き受け、将来のDRAM供給を確保。
論理：米国の技術封鎖が強化
3月27日、米国は正式に「半導体安全保障法」を可決し、一部の輸出規制対象の先進半導体に「チップセキュリティメカニズム」を搭載することを求めている。これには位置検証機能も含まれる。この法案は、技術的手段を通じて、規制対象のチップが「迂回」して中国に入るのを防ぐことを目的としている。
ウェーハファウンドリーの封止・テスト：三大ウェーハファウンドリーが2025年の年次報告を公開
中芯国際（SMIC）は2025年に売上高673.23億元（約1兆円）を達成し、前年比16.5％増。純利益は50.41億元（約860億円）で、前年比36.3％増。基本的な一株当たり利益は0.63元。毛利率は21.0％で、前年比3.0ポイント上昇。年間平均稼働率は93.5％で、8ポイント増。
華虹（Hua Hong）は2025年に売上高172.91億元（約2950億円）を達成し、前年比20.18％増。純利益は3.77億元（約64億円）。営業純キャッシュフローは50.65億元（約860億円）で、40.38％増。総合的な稼働率は106.1％。
晶合集成（JCET）は2025年に売上高約108.85億元（約1850億円）を達成し、前年比17.69％増。純利益は7.04億元（約120億円）で、32.16％増。基本的な一株当たり利益は0.36元。前年比33.33％増。
半導体装置：受注急増、産業の恩恵
SKハイニックスと韓国唯一のエッチング装置サプライヤーVMは、8156億韓国ウォンの半導体装置契約を締結。この契約は、VMの2024年の年間合併売上高の116％に相当。VMはSKハイニックスなどのストレージメーカーからの関連注文が累計2246億韓国ウォンに達している。晶片貼合企業の青禾晶元は、5億元の戦略的資金調達を完了し、中微公司と孚腾资本が共同リード、北汽産投も追随。既存株主の英诺基金も継続的に投資を追加。
リスク提示
エンドユーザーの需要変動が予想を超えること、国際的な技術規制が予想を超えること。