2026 年 4 月 10 日，Bitwise Asset Management 向美国证券交易委员会提交了针对拟议中现货 Hyperliquid ETF 的第二份修正案（S-1 修正文件）。更新内容明确了该 ETF 将在纽约证券交易所旗下 NYSE Arca 挂牌交易，交易代码定为 BHYP，年管理费为 0.67%。彭博高级 ETF 分析师 Eric Balchunas 指出，产品代码与管理费的确定通常是 ETF 获批上线前的关键信号，BHYP 距离正式推出或许已进入 30 至 60 天的窗口期。## 核心修订锚定了哪些关键要素本次修正案的核心信息围绕三个维度展开。首先是产品代码 BHYP 的最终确认，这是 ETF 具备交易功能的基础标识。其次是 0.67% 的年管理费率，该水平明显高于主流现货比特币 ETF 普遍趋近于零的费率区间，但契合山寨币产品因流动性差异与托管成本所对应的收费逻辑。第三是质押机制的嵌入——基金将质押大部分持仓的 HYPE 代币以获取额外收益，扣除费用后约 85% 的质押奖励归持有人所有，这一设计使 BHYP 在标准现货 ETF 基础上具备了附加收益来源。## 市场博弈的核心分歧集中在何处0.67% 的费率设定引发了市场关注。从投资者角度看，若 HYPE 代币本身存在较大的价格波动，费率差异对总回报的影响相对有限；但从产品竞争角度，费率是 ETF 选择过程中的关键变量。Balchunas 形容这一费率“非常有趣”，其背景在于 Bitwise 并非唯一的 HYPE ETF 申请方——Grayscale 已提交 GHYP 的上市申请，21Shares 与 VanEck 同样在布局同类产品。在多家机构争夺“首只 Hyperliquid 现货 ETF”身份的格局下，费率结构将直接影响产品对机构资金的吸引力。## 质押收益为 ETF 结构增添了哪些差异化与传统现货 ETF 不同，BHYP 将约 70% 的 HYPE 持仓纳入质押，同时保留 30% 的流动性储备，质押奖励中提取 15% 作为运营费用。这意味着投资者通过该 ETF 不仅获得 HYPE 现货价格敞口，还可间接参与 Hyperliquid 网络的质押收益分配。从风险维度看，质押机制引入了额外的复杂性：质押操作涉及智能合约风险、罚没风险以及流动性错配风险。但相较于散户直接参与质押，ETF 通过专业托管机构（Anchorage Digital）与质押运营商（Attestant）执行操作，在合规框架下降低了技术门槛与操作风险。这种“现货敞口 + 质押收益”的双层结构，可能成为后续 DeFi 类 ETF 的标准模板。## 协议基本面是否支撑起 ETF 的叙事BHYP 的推进离不开 Hyperliquid 协议本身的增长数据支撑。据 DefiLlama 统计，Hyperliquid 的 DeFi 总锁仓量维持在 49 亿美元至 54 亿美元区间，即使在市场波动期间也未出现大规模资金外流。交易量方面，2026 年第一季度该平台衍生品交易量达到 4,927 亿美元，过去 30 日交易量约 1,855 亿美元，占前十大链上永续合约平台总交易量的约 34%。协议收入层面，平台日费收入稳定在 170 万至 190 万美元区间。这些数据表明，Hyperliquid 已建立起相当规模的链上交易生态，为 ETF 的底层资产提供了真实的需求基础。## 从 HYPE 价格走势中能读出怎样的市场信号截至 2026 年 4 月 13 日，根据 Gate 行情数据，HYPE 代币交易价格约为 42.34 USD。自 2026 年初以来，HYPE 已累计上涨约 65%，过去 12 个月涨幅接近 200%。与此同时，代币流通供应量约占总最大供应量的 24.8%，完全稀释估值约为 350 亿至 390 亿美元。价格走势与协议使用量的正相关关系——随着链上永续合约未平仓量维持在 60 亿至 100 亿美元区间，HYPE 价格同步获得支撑——表明市场对该代币的定价存在一定的基本面锚定，而非纯粹的叙事驱动。## 多家机构同台竞争将如何改变行业格局Bitwise 于 2025 年 9 月率先提交 Hyperliquid 现货 ETF 申请，随后 21Shares（2025 年 10 月）与 Grayscale（2026 年 3 月）相继加入。三家机构争夺同一赛道，本质上是传统资产管理行业对“DeFi 协议价值捕获”这一叙事的不同押注方式。Hyperliquid 的核心特征在于其 Layer 1 区块链集成了原生永续合约 DEX，这种“链 + 应用”的垂直整合模式与传统 DeFi 协议的模块化架构存在显著差异。若 BHYP 或其他同类产品获批，将意味着 SEC 首次批准一款以特定去中心化应用为核心标的的现货 ETF，为后续 Uniswap、Aave 等协议的类似产品打开合规通道。## ETF 获批将对 Hyperliquid 生态产生哪些结构性影响ETF 的推出将为 Hyperliquid 带来多重结构性影响。第一，资金渠道拓宽——传统经纪账户持有者无需自行托管即可获得 HYPE 敞口，大幅降低了准入门槛。第二，流动性聚合——ETF 作为持续买入 HYPE 的机构力量，可能对二级市场价格形成结构性支撑。第三，合规背书——SEC 对 HYPE ETF 的批准本身构成对该协议合规性的间接确认，有助于推动更多传统机构与 Hyperliquid 展开合作。但需注意，ETF 的托管方与质押运营商均为中心化实体，这与 Hyperliquid 作为去中心化协议的底层逻辑之间存在内在张力，这一矛盾将在产品落地后持续发酵。## 监管路径的下一步将走向何方从 SEC 对加密 ETF 的审批历史来看，从 S-1 修正案提交到正式批准的时间间隔并无固定规律。现货比特币 ETF 经历了多年的审批拉锯，而现货以太坊 ETF 的审批节奏相对更快。对于 Hyperliquid 这一尚属“非主流”的标的，SEC 的关注焦点可能集中在以下方面：质押机制是否构成未注册的证券发行、托管安排是否满足合规要求、以及 HYPE 代币的性质界定。Bitwise 在修正案中纳入了定价参考机制（由 CF Benchmarks 提供每日报价）以及多家交易对手方（FalconX、Flowdesk、Nonco、Wintermute），这些细节旨在回应监管对市场操纵风险的关切。## 总结Bitwise 对 Hyperliquid ETF 的第二份修正案，将交易代码 BHYP、0.67% 管理费及质押收益结构全部敲定，标志着该产品已进入上市前的冲刺阶段。在 Grayscale、21Shares 等竞争对手同步布局的背景下，首只 Hyperliquid 现货 ETF 的归属不仅是产品层面的胜负，更关乎 DeFi 资产如何以合规 ETF 形态进入主流金融体系。Hyperliquid 协议本身超过 49 亿美元 TVL 与近 5,000 亿美元季度交易量的基本面，为这一叙事提供了真实的数据支撑。然而，质押机制的复杂性、代币解锁压力以及 SEC 对 DeFi 资产的监管立场，仍是产品落地前需要跨越的关键门槛。## FAQ问：BHYP 的 0.67% 管理费处于什么水平？高于主流现货比特币 ETF 接近 0% 至 0.3% 的费率区间，但考虑到 HYPE 的流动性特征、托管成本以及质押运营支出，这一费率在同类山寨币 ETF 中处于合理范围。问：BHYP 的质押收益是如何分配给投资者的？基金将约 70% 的 HYPE 持仓进行质押，产生额外 HYPE 代币奖励。扣除 15% 的运营费用后，约 85% 的质押净收益归入基金资产，间接反映在基金份额净值中。问：BHYP 预计何时正式上线？根据彭博分析师 Eric Balchunas 的判断，从代码与费率确定到获批通常需要 30 至 60 天，但具体时间取决于 SEC 的审批节奏，尚无确切日期。问：其他机构申请的 HYPE ETF 与 BHYP 有何不同？Grayscale 申请的代码为 GHYP，21Shares 与 VanEck 的产品细节尚未完全披露。主要差异可能体现在费率结构、质押收益分配比例以及交易对手方选择等方面。问：Hyperliquid 协议当前的主要数据表现如何？截至 2026 年 4 月，Hyperliquid TVL 约 49 至 54 亿美元，季度衍生品交易量约 4,927 亿美元，HYPE 代币价格约 42.34 USD（Gate 行情数据），年初至今涨幅约 65%。
Hyperliquid 現貨 ETF 最新進展，BHYP 或成首只 DeFi 現貨 ETF
2026 年 4 月 10 日，Bitwise Asset Management 向美国证券交易委员会提交了针对拟议中现货 Hyperliquid ETF 的第二份修正案（S-1 修正文件）。更新内容明确了该 ETF 将在纽约证券交易所旗下 NYSE Arca 挂牌交易，交易代码定为 BHYP，年管理费为 0.67%。彭博高级 ETF 分析师 Eric Balchunas 指出，产品代码与管理费的确定通常是 ETF 获批上线前的关键信号，BHYP 距离正式推出或许已进入 30 至 60 天的窗口期。
核心修订锚定了哪些关键要素
本次修正案的核心信息围绕三个维度展开。首先是产品代码 BHYP 的最终确认，这是 ETF 具备交易功能的基础标识。其次是 0.67% 的年管理费率，该水平明显高于主流现货比特币 ETF 普遍趋近于零的费率区间，但契合山寨币产品因流动性差异与托管成本所对应的收费逻辑。第三是质押机制的嵌入——基金将质押大部分持仓的 HYPE 代币以获取额外收益，扣除费用后约 85% 的质押奖励归持有人所有，这一设计使 BHYP 在标准现货 ETF 基础上具备了附加收益来源。
市场博弈的核心分歧集中在何处
0.67% 的费率设定引发了市场关注。从投资者角度看，若 HYPE 代币本身存在较大的价格波动，费率差异对总回报的影响相对有限；但从产品竞争角度，费率是 ETF 选择过程中的关键变量。Balchunas 形容这一费率“非常有趣”，其背景在于 Bitwise 并非唯一的 HYPE ETF 申请方——Grayscale 已提交 GHYP 的上市申请，21Shares 与 VanEck 同样在布局同类产品。在多家机构争夺“首只 Hyperliquid 现货 ETF”身份的格局下，费率结构将直接影响产品对机构资金的吸引力。
质押收益为 ETF 结构增添了哪些差异化
与传统现货 ETF 不同，BHYP 将约 70% 的 HYPE 持仓纳入质押，同时保留 30% 的流动性储备，质押奖励中提取 15% 作为运营费用。这意味着投资者通过该 ETF 不仅获得 HYPE 现货价格敞口，还可间接参与 Hyperliquid 网络的质押收益分配。从风险维度看，质押机制引入了额外的复杂性：质押操作涉及智能合约风险、罚没风险以及流动性错配风险。但相较于散户直接参与质押，ETF 通过专业托管机构（Anchorage Digital）与质押运营商（Attestant）执行操作，在合规框架下降低了技术门槛与操作风险。这种“现货敞口 + 质押收益”的双层结构，可能成为后续 DeFi 类 ETF 的标准模板。
协议基本面是否支撑起 ETF 的叙事
BHYP 的推进离不开 Hyperliquid 协议本身的增长数据支撑。据 DefiLlama 统计，Hyperliquid 的 DeFi 总锁仓量维持在 49 亿美元至 54 亿美元区间，即使在市场波动期间也未出现大规模资金外流。交易量方面，2026 年第一季度该平台衍生品交易量达到 4,927 亿美元，过去 30 日交易量约 1,855 亿美元，占前十大链上永续合约平台总交易量的约 34%。协议收入层面，平台日费收入稳定在 170 万至 190 万美元区间。这些数据表明，Hyperliquid 已建立起相当规模的链上交易生态，为 ETF 的底层资产提供了真实的需求基础。
从 HYPE 价格走势中能读出怎样的市场信号
截至 2026 年 4 月 13 日，根据 Gate 行情数据，HYPE 代币交易价格约为 42.34 USD。自 2026 年初以来，HYPE 已累计上涨约 65%，过去 12 个月涨幅接近 200%。与此同时，代币流通供应量约占总最大供应量的 24.8%，完全稀释估值约为 350 亿至 390 亿美元。价格走势与协议使用量的正相关关系——随着链上永续合约未平仓量维持在 60 亿至 100 亿美元区间，HYPE 价格同步获得支撑——表明市场对该代币的定价存在一定的基本面锚定，而非纯粹的叙事驱动。
多家机构同台竞争将如何改变行业格局
Bitwise 于 2025 年 9 月率先提交 Hyperliquid 现货 ETF 申请，随后 21Shares（2025 年 10 月）与 Grayscale（2026 年 3 月）相继加入。三家机构争夺同一赛道，本质上是传统资产管理行业对“DeFi 协议价值捕获”这一叙事的不同押注方式。Hyperliquid 的核心特征在于其 Layer 1 区块链集成了原生永续合约 DEX，这种“链 + 应用”的垂直整合模式与传统 DeFi 协议的模块化架构存在显著差异。若 BHYP 或其他同类产品获批，将意味着 SEC 首次批准一款以特定去中心化应用为核心标的的现货 ETF，为后续 Uniswap、Aave 等协议的类似产品打开合规通道。
ETF 获批将对 Hyperliquid 生态产生哪些结构性影响
ETF 的推出将为 Hyperliquid 带来多重结构性影响。第一，资金渠道拓宽——传统经纪账户持有者无需自行托管即可获得 HYPE 敞口，大幅降低了准入门槛。第二，流动性聚合——ETF 作为持续买入 HYPE 的机构力量，可能对二级市场价格形成结构性支撑。第三，合规背书——SEC 对 HYPE ETF 的批准本身构成对该协议合规性的间接确认，有助于推动更多传统机构与 Hyperliquid 展开合作。但需注意，ETF 的托管方与质押运营商均为中心化实体，这与 Hyperliquid 作为去中心化协议的底层逻辑之间存在内在张力，这一矛盾将在产品落地后持续发酵。
监管路径的下一步将走向何方
从 SEC 对加密 ETF 的审批历史来看，从 S-1 修正案提交到正式批准的时间间隔并无固定规律。现货比特币 ETF 经历了多年的审批拉锯，而现货以太坊 ETF 的审批节奏相对更快。对于 Hyperliquid 这一尚属“非主流”的标的，SEC 的关注焦点可能集中在以下方面：质押机制是否构成未注册的证券发行、托管安排是否满足合规要求、以及 HYPE 代币的性质界定。Bitwise 在修正案中纳入了定价参考机制（由 CF Benchmarks 提供每日报价）以及多家交易对手方（FalconX、Flowdesk、Nonco、Wintermute），这些细节旨在回应监管对市场操纵风险的关切。
总结
Bitwise 对 Hyperliquid ETF 的第二份修正案，将交易代码 BHYP、0.67% 管理费及质押收益结构全部敲定，标志着该产品已进入上市前的冲刺阶段。在 Grayscale、21Shares 等竞争对手同步布局的背景下，首只 Hyperliquid 现货 ETF 的归属不仅是产品层面的胜负，更关乎 DeFi 资产如何以合规 ETF 形态进入主流金融体系。Hyperliquid 协议本身超过 49 亿美元 TVL 与近 5,000 亿美元季度交易量的基本面，为这一叙事提供了真实的数据支撑。然而，质押机制的复杂性、代币解锁压力以及 SEC 对 DeFi 资产的监管立场，仍是产品落地前需要跨越的关键门槛。
FAQ
问：BHYP 的 0.67% 管理费处于什么水平？
高于主流现货比特币 ETF 接近 0% 至 0.3% 的费率区间，但考虑到 HYPE 的流动性特征、托管成本以及质押运营支出，这一费率在同类山寨币 ETF 中处于合理范围。
问：BHYP 的质押收益是如何分配给投资者的？
基金将约 70% 的 HYPE 持仓进行质押，产生额外 HYPE 代币奖励。扣除 15% 的运营费用后，约 85% 的质押净收益归入基金资产，间接反映在基金份额净值中。
问：BHYP 预计何时正式上线？
根据彭博分析师 Eric Balchunas 的判断，从代码与费率确定到获批通常需要 30 至 60 天，但具体时间取决于 SEC 的审批节奏，尚无确切日期。
问：其他机构申请的 HYPE ETF 与 BHYP 有何不同？
Grayscale 申请的代码为 GHYP，21Shares 与 VanEck 的产品细节尚未完全披露。主要差异可能体现在费率结构、质押收益分配比例以及交易对手方选择等方面。
问：Hyperliquid 协议当前的主要数据表现如何？
截至 2026 年 4 月，Hyperliquid TVL 约 49 至 54 亿美元，季度衍生品交易量约 4,927 亿美元，HYPE 代币价格约 42.34 USD（Gate 行情数据），年初至今涨幅约 65%。