AI・如祺出行の涟漪モデルはどのように逆風の中で成長を実現しているのか？
本紙（chinatimes.net.cn）記者劉凱 北京報道
3月31日、如祺出行（9680.HK）は2025年の年間業績を発表した。財務報告によると、年間総収入は52.86億元で、前年比114.6％増加；粗利益は1.27億元から6.28億元へと395.3％増；純損失は48.1％縮小し2.93億元となった。
この財報は二つの信号を伝えている。一つは、伝統的な出行事業が依然として高速拡大しており、注文数と取引額の双方が倍増していること。もう一つは、収益性が著しく改善し、粗利益率が5.1％から11.9％に跳ね上がったことだ。さらに、Robotaxi事業は規模拡大を加速させ、AIデータサービスは多様なシナリオをカバーし商業的な実現を得て、今後の成長エンジンとなっている。
収入倍増、粗利益激増
2025年、如祺出行の事業成長は顕著であった。出行サービスの年間注文数は2.33億件に達し、前年比106.2％増。取引額は29.79億元から64.26億元へと115.7％増加した。収入増加の主な原動力は、第三者出行プラットフォームとの協力深化と地域拡大戦略の実施による。
収入構造を見ると、出行サービスの収入は2024年の21.99億元から50.97億元へと増加し、総収入に占める比率は89.3％から96.5％に上昇。車隊販売・整備事業の収入比率は9.6％から0.5％に下落。一方、技術サービスの収入は487.4％増と高い伸びを示したが、その規模は1.6億元に過ぎず、総収入に占める割合はわずか3％にとどまる。これにより、如祺出行の収入源はより単一化し、伝統的出行事業への依存度はむしろ高まっていることがわかる。
事業拡大とともに、コスト構造も明らかに最適化された。報告期間中、一般管理費は前年比18.1％減の1.11億元、財務コストは90.5万元に抑えられ、48.9％の削減となった。コスト側を見ると、収入コストの総収入に対する比率は低下し始めており、規模の経済が効果を発揮しつつあることを示す。この「前線拡大、後方コスト抑制」の運営戦略は、一定程度、粗利益の大幅改善を説明している。2025年、三大主力事業の粗利益率はすべて二桁に達し、出行サービスの粗利益率は5.0％から11.7％に上昇。技術サービスの粗利益率は14.8％だった。華夏時報の記者に対し、如祺出行は「ユーザーフローの増加に伴う注文数の増加などが要因となり、出行サービスの粗利益率は5.0％から11.7％に向上した」と述べている。
この粗利益率のパフォーマンスを出行業界全体と比較すると、その価値がより明確になる。既に公開された配車プラットフォームの財報によると、2025年の業界平均粗利益率は概ね10％未満から二桁台にかけて推移し、規模の経済を享受する大手プラットフォームはやや高い傾向にあるが、多くの中小プラットフォームは依然として黒字・赤字のギリギリのラインで苦戦している。如祺出行の11.9％は、業界平均を上回る水準だ。
自動車分析の王坤氏は、華夏時報の記者に対し、「これは、如祺出行の『涟漪モデル』による地域集中効果と深く関係している」と述べている。大湾区を起点に、運営経験を周辺都市や新興地域に展開するこの「深耕コア市場、再び外へ放射する」戦略は、顧客獲得コストの抑制と運営効率の向上に一定の優位性をもたらしている。
利益面では、損失縮小は収入規模の拡大と費用管理の二重の要因によるものだが、粗利益率11.9％は出行業界の薄利多売の範囲内にとどまる。技術サービスの14.8％と比べると、伝統的出行事業の収益性は依然として限定的だ。技術サービスは高い伸び率（487.4％）を示すものの、その規模（1.6億元）は全体の利益構造に大きな影響を与えるには不足している。
もし粗利益率の改善がコスト管理の成果を反映しているとすれば、客単価の動向は別の側面から収入の質を示している。2025年、如祺出行の平均取引額は26.4元から27.6元へと4.5％増加。これは、業界の価格戦争が激化する中で、非常に難しい増加だ。横断的に見ると、多くの配車プラットフォームの披露データによると、2025年の業界平均客単価は微減傾向にあり、一部プラットフォームではマイナス成長も見られる。こうした中、注文数と取引額が倍増する一方で、客単価が逆風の中微増にとどまったのは、コア市場での価格体系維持や新興市場での過度な補助金回避戦略と関係している可能性がある。
二つのレーンの協調と緊張
もし、如祺出行の財報を2025年の大環境の中に置いてみると、その成長要因がより見えやすくなる。2025年、全国各地の監督当局は配車車両の飽和警報を出し、広州や深センなどの主要都市ではドライバーの理性的な参入を促している。業界の競争は増加市場からストック競争へと移行し、コンプライアンスコストは上昇を続け、地域によっては価格戦争も散見される。
こうした背景の中、如祺出行の「涟漪モデル」は重要な役割を果たしている。大湾区を起点に、運営経験を周辺都市や新興地域に展開するこの「空間を使った成長支援」戦略は、注文数と取引額の倍増を支えている。ただし、平均取引額は26.4元から27.6元へと4.5％の増加にとどまり、注文数と取引額の伸びに比べてかなり低い。これは、拡大過程における構造的な圧力を反映している。
運営データを見ると、2025年の如祺出行の取引額増加率（115.7％）と注文数増加率（106.2％）はほぼ同期しており、成長の原動力は注文数の拡大にあり、客単価の向上ではないことを示している。これは、供給過剰の市場環境下で、プラットフォームが新規注文を獲得するための限界コストが上昇し、補助金に頼った成長の余地が狭まっていることとも一致する。
特筆すべきは、技術サービス事業が最も成長速度の速いセクターである点だ。2025年の収入は1.6億元で、前年比487.4％増、粗利益率は14.8％。財報によると、AIデータサービスの製品とソリューションが主な収入源となっている。例として、如祺出行は広州に300台超の自動運転データ収集車を投入し、全国に3つのサービス拠点を展開、1500人以上の専門チームを管理している。顧客には広汽集団、テンセント、馬智行、理想自動車、阿里雲、科大訊飛、字節跳動、メイトなどが含まれ、自動運転、インターネット、AI分野に関わる。
しかし、収入比率を見ると、技術サービスは総収入の3％に過ぎず、伝統的出行事業の96.5％と比べると、未来の成長方向とされる一方、短期的には収入構造を大きく変えるには至っていない。
財報からは、Robotaxi事業が如祺出行のもう一つの主軸であることも明らかだ。2026年3月時点で、運用中のRobotaxi車両は約600台に拡大し、広州、深セン、横琴粤澳深度合作区をカバーしている。今後5年間で、パートナーと連携し、超10,000台規模のRobotaxi車隊を構築し、百都市に展開、100都市に1000の三級運営ネットワークを構築する計画だ。
ただし、財務面では、Robotaxiの商業化はまだ初期段階にある。財報によると、Robotaxiを含む「その他のサービス収入」は576万元で、全体の0.1％を占める。自動運転やRobotaxi運営サービスの研究開発投資も継続中で、2025年には約1.35億港ドルを投入し、2026年以降も1.80億港ドルを追加投入する予定だ。
業界全体を見ると、Robotaxiへの投資は多くの出行プラットフォームの共通戦略となっている。2025年、ハロはRobotaxi分野に進出し、2026年の量産を目指すと発表。曹操出行も「十年百都市千億」戦略を掲げている。各社の加速する展開の中、技術路線の選択、商業化のペース、運営コストの管理などが、競争の鍵を握る要素となる。
王坤氏は、「如祺出行が直面している核心的な矛盾は、伝統的出行事業はコスト削減と効率化を継続しながらキャッシュフローを維持する必要があり、一方でRobotaxiなどの先端事業は未来の市場シェア獲得のために継続的な投資を行う必要があることだ。両者のバランスをどう取るかが、今後の中期的な財務パフォーマンスと市場ポジショニングに直結する」と述べている。
26.37K 人気度
163.8K 人気度
28.98K 人気度
701.14K 人気度
1.8M 人気度
売上高は前年同期比114.6％増、赤字は48.1％縮小、如祺出行はどうやって配車サービスの激戦を乗り越えるのか？｜決算異動透視鏡
AI・如祺出行の涟漪モデルはどのように逆風の中で成長を実現しているのか？
本紙（chinatimes.net.cn）記者劉凱 北京報道
3月31日、如祺出行（9680.HK）は2025年の年間業績を発表した。財務報告によると、年間総収入は52.86億元で、前年比114.6％増加；粗利益は1.27億元から6.28億元へと395.3％増；純損失は48.1％縮小し2.93億元となった。
この財報は二つの信号を伝えている。一つは、伝統的な出行事業が依然として高速拡大しており、注文数と取引額の双方が倍増していること。もう一つは、収益性が著しく改善し、粗利益率が5.1％から11.9％に跳ね上がったことだ。さらに、Robotaxi事業は規模拡大を加速させ、AIデータサービスは多様なシナリオをカバーし商業的な実現を得て、今後の成長エンジンとなっている。
収入倍増、粗利益激増
2025年、如祺出行の事業成長は顕著であった。出行サービスの年間注文数は2.33億件に達し、前年比106.2％増。取引額は29.79億元から64.26億元へと115.7％増加した。収入増加の主な原動力は、第三者出行プラットフォームとの協力深化と地域拡大戦略の実施による。
収入構造を見ると、出行サービスの収入は2024年の21.99億元から50.97億元へと増加し、総収入に占める比率は89.3％から96.5％に上昇。車隊販売・整備事業の収入比率は9.6％から0.5％に下落。一方、技術サービスの収入は487.4％増と高い伸びを示したが、その規模は1.6億元に過ぎず、総収入に占める割合はわずか3％にとどまる。これにより、如祺出行の収入源はより単一化し、伝統的出行事業への依存度はむしろ高まっていることがわかる。
事業拡大とともに、コスト構造も明らかに最適化された。報告期間中、一般管理費は前年比18.1％減の1.11億元、財務コストは90.5万元に抑えられ、48.9％の削減となった。コスト側を見ると、収入コストの総収入に対する比率は低下し始めており、規模の経済が効果を発揮しつつあることを示す。この「前線拡大、後方コスト抑制」の運営戦略は、一定程度、粗利益の大幅改善を説明している。2025年、三大主力事業の粗利益率はすべて二桁に達し、出行サービスの粗利益率は5.0％から11.7％に上昇。技術サービスの粗利益率は14.8％だった。華夏時報の記者に対し、如祺出行は「ユーザーフローの増加に伴う注文数の増加などが要因となり、出行サービスの粗利益率は5.0％から11.7％に向上した」と述べている。
この粗利益率のパフォーマンスを出行業界全体と比較すると、その価値がより明確になる。既に公開された配車プラットフォームの財報によると、2025年の業界平均粗利益率は概ね10％未満から二桁台にかけて推移し、規模の経済を享受する大手プラットフォームはやや高い傾向にあるが、多くの中小プラットフォームは依然として黒字・赤字のギリギリのラインで苦戦している。如祺出行の11.9％は、業界平均を上回る水準だ。
自動車分析の王坤氏は、華夏時報の記者に対し、「これは、如祺出行の『涟漪モデル』による地域集中効果と深く関係している」と述べている。大湾区を起点に、運営経験を周辺都市や新興地域に展開するこの「深耕コア市場、再び外へ放射する」戦略は、顧客獲得コストの抑制と運営効率の向上に一定の優位性をもたらしている。
利益面では、損失縮小は収入規模の拡大と費用管理の二重の要因によるものだが、粗利益率11.9％は出行業界の薄利多売の範囲内にとどまる。技術サービスの14.8％と比べると、伝統的出行事業の収益性は依然として限定的だ。技術サービスは高い伸び率（487.4％）を示すものの、その規模（1.6億元）は全体の利益構造に大きな影響を与えるには不足している。
もし粗利益率の改善がコスト管理の成果を反映しているとすれば、客単価の動向は別の側面から収入の質を示している。2025年、如祺出行の平均取引額は26.4元から27.6元へと4.5％増加。これは、業界の価格戦争が激化する中で、非常に難しい増加だ。横断的に見ると、多くの配車プラットフォームの披露データによると、2025年の業界平均客単価は微減傾向にあり、一部プラットフォームではマイナス成長も見られる。こうした中、注文数と取引額が倍増する一方で、客単価が逆風の中微増にとどまったのは、コア市場での価格体系維持や新興市場での過度な補助金回避戦略と関係している可能性がある。
二つのレーンの協調と緊張
もし、如祺出行の財報を2025年の大環境の中に置いてみると、その成長要因がより見えやすくなる。2025年、全国各地の監督当局は配車車両の飽和警報を出し、広州や深センなどの主要都市ではドライバーの理性的な参入を促している。業界の競争は増加市場からストック競争へと移行し、コンプライアンスコストは上昇を続け、地域によっては価格戦争も散見される。
こうした背景の中、如祺出行の「涟漪モデル」は重要な役割を果たしている。大湾区を起点に、運営経験を周辺都市や新興地域に展開するこの「空間を使った成長支援」戦略は、注文数と取引額の倍増を支えている。ただし、平均取引額は26.4元から27.6元へと4.5％の増加にとどまり、注文数と取引額の伸びに比べてかなり低い。これは、拡大過程における構造的な圧力を反映している。
運営データを見ると、2025年の如祺出行の取引額増加率（115.7％）と注文数増加率（106.2％）はほぼ同期しており、成長の原動力は注文数の拡大にあり、客単価の向上ではないことを示している。これは、供給過剰の市場環境下で、プラットフォームが新規注文を獲得するための限界コストが上昇し、補助金に頼った成長の余地が狭まっていることとも一致する。
特筆すべきは、技術サービス事業が最も成長速度の速いセクターである点だ。2025年の収入は1.6億元で、前年比487.4％増、粗利益率は14.8％。財報によると、AIデータサービスの製品とソリューションが主な収入源となっている。例として、如祺出行は広州に300台超の自動運転データ収集車を投入し、全国に3つのサービス拠点を展開、1500人以上の専門チームを管理している。顧客には広汽集団、テンセント、馬智行、理想自動車、阿里雲、科大訊飛、字節跳動、メイトなどが含まれ、自動運転、インターネット、AI分野に関わる。
しかし、収入比率を見ると、技術サービスは総収入の3％に過ぎず、伝統的出行事業の96.5％と比べると、未来の成長方向とされる一方、短期的には収入構造を大きく変えるには至っていない。
財報からは、Robotaxi事業が如祺出行のもう一つの主軸であることも明らかだ。2026年3月時点で、運用中のRobotaxi車両は約600台に拡大し、広州、深セン、横琴粤澳深度合作区をカバーしている。今後5年間で、パートナーと連携し、超10,000台規模のRobotaxi車隊を構築し、百都市に展開、100都市に1000の三級運営ネットワークを構築する計画だ。
ただし、財務面では、Robotaxiの商業化はまだ初期段階にある。財報によると、Robotaxiを含む「その他のサービス収入」は576万元で、全体の0.1％を占める。自動運転やRobotaxi運営サービスの研究開発投資も継続中で、2025年には約1.35億港ドルを投入し、2026年以降も1.80億港ドルを追加投入する予定だ。
業界全体を見ると、Robotaxiへの投資は多くの出行プラットフォームの共通戦略となっている。2025年、ハロはRobotaxi分野に進出し、2026年の量産を目指すと発表。曹操出行も「十年百都市千億」戦略を掲げている。各社の加速する展開の中、技術路線の選択、商業化のペース、運営コストの管理などが、競争の鍵を握る要素となる。
王坤氏は、「如祺出行が直面している核心的な矛盾は、伝統的出行事業はコスト削減と効率化を継続しながらキャッシュフローを維持する必要があり、一方でRobotaxiなどの先端事業は未来の市場シェア獲得のために継続的な投資を行う必要があることだ。両者のバランスをどう取るかが、今後の中期的な財務パフォーマンスと市場ポジショニングに直結する」と述べている。