2026年3月27日晚，招商証券は2025年の年次報告書を発表し、年間売上高は249.72億元で19.5％増加し、親会社株主に帰属する純利益は123.5億元で18.9％増加し、売上と利益の両方で過去最高を記録した。 市場はこれに対して積極的に反応し、年次報告書の発表当日に株価はすでに先行し、4取引日間で合計3.89％上昇した。 他の主要企業と比較すると、この業績はかなり遅れをとっている。4月3日までに、2025年の年次報告書を開示した上場証券会社は25社あり、そのうち売上高が200億元を超える証券会社は9社である。昨年合併した国泰海通を除き、残りの8つの主要証券会社の合計売上高は2755億元で、前年比7.61％増、親会社株主に帰属する純利益は1138億元で、前年比33.5％増となった。 比較すると、招商証券の売上高増加率は上位に位置しているが、親会社株主に帰属する純利益は同業他社よりも遥かに弱く、増収増益の傾向が明らかである。 過去5年間、証券会社のマタイ効果は著しく強まっており、招商証券は売上高ランキングで常に堅調に推移し、業界第九位を維持しているが、市場占有率は増加せずむしろ低下している。WindとSACのデータによると、2021年から2025年にかけて、招商証券の売上高市場占有率は5.86％から4.61％に低下し、純利益の市場占有率は6.10％から5.61％に低下した。 株価も下落傾向にあり、4月3日の終値は15.55元/株であり、時価総額は1302億元となっている。これは過去5年間の最高値24.73元から37％下落し、時価総額は約770億元蒸発した。** 事業構造を見ると、証券業務と自己運用業務は常に招商証券の利益の中心であり、その中で自己運用業務は弾力性に欠けており、今回の回復局面で遅れをとった主な原因となっている。** 2021年から2025年にかけて、招商証券の証券業務と自己運用の売上比率はそれぞれ59％、60％、75％、75％で推移している。（注：証券業務収入＝証券業務手数料純収入、自己運用収入＝投資純益－連結企業および合弁企業への投資収益＋公正価値変動純益） 過去5年間、招商証券の証券業務は業界のトレンドに密接に追随し、各年の成長率は業界平均とほぼ同じであった。 一方、自己運用業務を見ると、著しい遅れを示している。2021年、招商証券の投資収益率は3.07％であり、42の上場証券会社中28位だった。2022年から2023年にかけて、投資収益率は1.65％から1.85％の範囲に下がり、順位は20位から30位の間にとどまった。2024年から2025年にかけて、市場の回復に伴い投資収益率は2.55％から2.60％に回復したが、順位は下落し、30位以下に落ちた。（注：投資収益率＝自己運用収入／金融投資） 注目すべきは、2025年のA株大幅回復の中で、上海総合指数、深セン成分指数、創業板指数がそれぞれ18.41％、29.87％、49.57％上昇し、証券会社の自己運用業務は全体的に上昇したことである。Windのデータによると、既に年次報告書を公表した25の上場証券会社の合計投資収益は1849億元で、前年同期比32.94％増加した。一方、招商証券は当年の投資収益が97.85億元で、前年比2.70％増にとどまり、業界全体よりも遥かに弱い。** 招商証券の自己運用業務の収益の堅さは、相対的に保守的な投資戦略に由来している可能性が高い。** 招商証券の取引性金融資産の構成を見ると、2025年末時点で総規模は約2700億元であり、そのうち債券が約1660億元、占比約60％である。一方、株式投資とファンドの合計保有額は約820億元で、占比は約30％であり、この比率は業界最低に近い。 比較すると、中信証券の株式投資とファンドの合計保有比率は34％であり、中金公司のこの数値は47％である。 これにより、招商証券の投資収益率は他の主要証券会社よりも大きく遅れている。売上高トップ10の証券会社の中で、招商証券の投資収益率は常に下位2、3位に位置し、長期的には広發証券に次いでいる。 長期にわたり、招商証券は自己運用業務を堅実に運営するために守りの戦略を採用しており、その結果、自己運用ポジションは長期的に債券中心で構造は保守的である。2025年の大きな市場局面の中で、他の証券会社が一気に躍進する中、招商証券はわずかな業績の跳躍にとどまった。** 招商証券の慎重な姿勢は、国際事業にも反映されており、海外市場の拡大は遅く、国際化の進展も同行より遅れている。** 2022年、招商証券の海外事業は一時赤字に陥ったが、その後は回復したものの、成長速度は年々鈍化し、2025年の海外売上高は前年比6.09％増の11.61億元にとどまっている。2021年の水準（14.41億元）には未だ回復していない。 割合の観点から見ると、2025年の海外売上高比率は常に小さな数字の範囲内で推移し、2025年は4.65％であり、トップ10証券会社の中で最も低い2番目の位置にあり、申万宏源よりわずかに高いだけである。 否定できないのは、招商証券の堅実な戦略が、同社の堅実な事業基盤を築いていることである。過去5年間、招商証券の他の事業分野の順位は常に堅調に推移している。WindのSECIデータベースによると、証券業務は2024年を除き、常に第4位に位置し、2022年から2024年までの投資銀行業務は業界の12位前後にあり、2025年には再び第7位に戻った。資産管理業務は、近年第16位から第10位に着実に向上している。 しかしながら、招商証券の自己運用と国際事業の躊躇は、今後の最大の短所となる可能性があり、これらの分野での突破がなければ、今後も証券業界の競争の中で遅れをとり続ける恐れがある。
招商証券の市場シェアは五年間で1.25ポイント減少 自営事業の成長が著しく遅れをとる
2026年3月27日晚，招商証券は2025年の年次報告書を発表し、年間売上高は249.72億元で19.5％増加し、親会社株主に帰属する純利益は123.5億元で18.9％増加し、売上と利益の両方で過去最高を記録した。
市場はこれに対して積極的に反応し、年次報告書の発表当日に株価はすでに先行し、4取引日間で合計3.89％上昇した。
他の主要企業と比較すると、この業績はかなり遅れをとっている。4月3日までに、2025年の年次報告書を開示した上場証券会社は25社あり、そのうち売上高が200億元を超える証券会社は9社である。昨年合併した国泰海通を除き、残りの8つの主要証券会社の合計売上高は2755億元で、前年比7.61％増、親会社株主に帰属する純利益は1138億元で、前年比33.5％増となった。
比較すると、招商証券の売上高増加率は上位に位置しているが、親会社株主に帰属する純利益は同業他社よりも遥かに弱く、増収増益の傾向が明らかである。
過去5年間、証券会社のマタイ効果は著しく強まっており、招商証券は売上高ランキングで常に堅調に推移し、業界第九位を維持しているが、市場占有率は増加せずむしろ低下している。WindとSACのデータによると、2021年から2025年にかけて、招商証券の売上高市場占有率は5.86％から4.61％に低下し、純利益の市場占有率は6.10％から5.61％に低下した。
株価も下落傾向にあり、4月3日の終値は15.55元/株であり、時価総額は1302億元となっている。これは過去5年間の最高値24.73元から37％下落し、時価総額は約770億元蒸発した。
** 事業構造を見ると、証券業務と自己運用業務は常に招商証券の利益の中心であり、その中で自己運用業務は弾力性に欠けており、今回の回復局面で遅れをとった主な原因となっている。**
2021年から2025年にかけて、招商証券の証券業務と自己運用の売上比率はそれぞれ59％、60％、75％、75％で推移している。（注：証券業務収入＝証券業務手数料純収入、自己運用収入＝投資純益－連結企業および合弁企業への投資収益＋公正価値変動純益）
過去5年間、招商証券の証券業務は業界のトレンドに密接に追随し、各年の成長率は業界平均とほぼ同じであった。
一方、自己運用業務を見ると、著しい遅れを示している。2021年、招商証券の投資収益率は3.07％であり、42の上場証券会社中28位だった。2022年から2023年にかけて、投資収益率は1.65％から1.85％の範囲に下がり、順位は20位から30位の間にとどまった。2024年から2025年にかけて、市場の回復に伴い投資収益率は2.55％から2.60％に回復したが、順位は下落し、30位以下に落ちた。（注：投資収益率＝自己運用収入／金融投資）
注目すべきは、2025年のA株大幅回復の中で、上海総合指数、深セン成分指数、創業板指数がそれぞれ18.41％、29.87％、49.57％上昇し、証券会社の自己運用業務は全体的に上昇したことである。Windのデータによると、既に年次報告書を公表した25の上場証券会社の合計投資収益は1849億元で、前年同期比32.94％増加した。一方、招商証券は当年の投資収益が97.85億元で、前年比2.70％増にとどまり、業界全体よりも遥かに弱い。
** 招商証券の自己運用業務の収益の堅さは、相対的に保守的な投資戦略に由来している可能性が高い。**
招商証券の取引性金融資産の構成を見ると、2025年末時点で総規模は約2700億元であり、そのうち債券が約1660億元、占比約60％である。一方、株式投資とファンドの合計保有額は約820億元で、占比は約30％であり、この比率は業界最低に近い。
比較すると、中信証券の株式投資とファンドの合計保有比率は34％であり、中金公司のこの数値は47％である。
これにより、招商証券の投資収益率は他の主要証券会社よりも大きく遅れている。売上高トップ10の証券会社の中で、招商証券の投資収益率は常に下位2、3位に位置し、長期的には広發証券に次いでいる。
長期にわたり、招商証券は自己運用業務を堅実に運営するために守りの戦略を採用しており、その結果、自己運用ポジションは長期的に債券中心で構造は保守的である。2025年の大きな市場局面の中で、他の証券会社が一気に躍進する中、招商証券はわずかな業績の跳躍にとどまった。
** 招商証券の慎重な姿勢は、国際事業にも反映されており、海外市場の拡大は遅く、国際化の進展も同行より遅れている。**
2022年、招商証券の海外事業は一時赤字に陥ったが、その後は回復したものの、成長速度は年々鈍化し、2025年の海外売上高は前年比6.09％増の11.61億元にとどまっている。2021年の水準（14.41億元）には未だ回復していない。
割合の観点から見ると、2025年の海外売上高比率は常に小さな数字の範囲内で推移し、2025年は4.65％であり、トップ10証券会社の中で最も低い2番目の位置にあり、申万宏源よりわずかに高いだけである。
否定できないのは、招商証券の堅実な戦略が、同社の堅実な事業基盤を築いていることである。過去5年間、招商証券の他の事業分野の順位は常に堅調に推移している。WindのSECIデータベースによると、証券業務は2024年を除き、常に第4位に位置し、2022年から2024年までの投資銀行業務は業界の12位前後にあり、2025年には再び第7位に戻った。資産管理業務は、近年第16位から第10位に着実に向上している。
しかしながら、招商証券の自己運用と国際事業の躊躇は、今後の最大の短所となる可能性があり、これらの分野での突破がなければ、今後も証券業界の競争の中で遅れをとり続ける恐れがある。