AI・鸣鸣は忙しい加盟料を放棄し、どのように加盟店との利益結びつきを深めるか？多くの投資家は、量販スナックの店舗密度はすぐに頭打ちになると懸念していた。中国最大のレジャーフード量販チェーン、鸣鸣很忙の上場後最初の年次報告書は、別の答えを示している。2025年、同社の収益は6617億元で、前年比68.2％増加；粗利益は651億元で、前年比116.9％増；年間純利益は232.9億元で、前年比180.9％増。2025年末時点で、店舗総数は21,948店に達し、そのうち加盟店は21,927店、GMVは935.69億元、30都道府県とすべての都市階層をカバーしている。4月1日、鸣鸣很忙は香港で上場後初の業績交流会を開催した。会社の会長兼CEOの晏周、CFOの王钰潼など経営陣は投資家と直に対話し、今後の成長戦略を詳述した。数字だけを見ると、鸣鸣很忙は依然として高速拡大を続けるチャネル企業のように見える。しかし、経営陣の会議での表現からは、同社は資本市場に対して、加盟料で稼ぐチェーンブランドではなく、サプライチェーン、商品選定、加盟体系を駆動源とする食品小売プラットフォームとして理解されたいと望んでいることが伝わる。年次報告書によると、同社の収益は依然として加盟店への商品販売と加盟サービス料から主に得ている；しかし、CFOの王钰潼は業績会で補足し、2025年の加盟料はほぼ徴収しなくなり、今後も続くかは未定で、多くの収入は供給代金に変わり、少額の配送料収入もあると述べた。言い換えれば、この会社は、利益分配の仕組みが入場料の徴収から、加盟店と共に売上を拡大する方向に変わりつつあることを証明したいのだ。このモデルの前提は、店舗が引き続き開店できること、そして継続可能であることだ。鸣鸣很忙は年次報告書で、拡張能力を二つのブランドの深度融合による協働効果に帰している。スナックの「零食很忙」と赵一鸣零食は、経営体系、プロセス、組織構造の面で既に統合され、サプライチェーンの効率とコスト競争力が向上している。2025年、新たに加盟店7,813店を開設し、年間で265店を閉店、年末時点で加盟店総数は10,327店に達した。店舗の約60％は県庁所在地や郊外の町にあり、1,401の県をカバーし、県都のカバー率は約75％だ。これは、同社の成長が中国の下層市場の広がりに依存しており、特定の都市の深さではなく、広さを重視していることを意味している。**良い店舗を開けば、より多くの店舗を開ける**経営陣は、過去数年間の土地獲得競争に偏った慣性を積極的に修正している。CFOの王钰潼は、業績会で、2025年前半の既存店GMVは圧力を受けていたと認め、その理由の一つは、長年にわたり店舗拡大に注力しすぎたことと、2024年の補助金や価格競争の影響で、経営の動きが拡大スピードに追いつかなかったことだと述べた。同社は2024年下半期にこの問題に気づき、2025年に組織を調整し、十数の子会社に権限を委譲して、一線のチームが加盟店や店舗の問題により迅速に対応できるようにした。本部は、プロセス化、システム化、標準化の能力を提供した。下半期、特に第4四半期には、既存店GMVは回復している。経営陣は2026年についても慎重な表現をし、「全体として去年より改善するが、線形に市場を拡大することは推奨しない」と述べている。これこそ、鸣鸣很忙のこのストーリーの最も注目すべき点だ。本当の課題は、何千店も増やせるかどうかではなく、万店規模のネットワークの運営効率をいかに高めるかだ。経営陣は繰り返し、シンプルな判断を示している。良い店舗を開けば、より多くの店舗を開ける。同社の取り組みは派手ではないが、核心は「商品を満たし、揃え、適切に配置する」ことだ。加盟店に売りたい商品を注文させ、倉庫の品切れを防ぎ、店舗の営業時間を祝日需要に合わせる。春節期間の販売改善についても、経営陣は一部は自らの施策に帰し、もう一部は暖冬と長期休暇に起因するとしている。この見解は、過度な高成長の強調よりも信頼性が高い。**自社ブランドに固執しない商品戦略**商品戦略においても、鸣鸣很忙は伝統的な小売との境界線を引こうとしている。店舗は一般的に少なくとも1800SKUを維持し、2025年末の選品チームは既に281人に達している。消費者の購買パターンに基づき、精選し、カスタマイズした商品を提供している。業績会で、晏周はさらに説明し、自社ブランドをコア戦略と急いで位置付けていないと述べた。店舗内の約80％の商品は伝統的な小売チャネルと異なり、自社ブランドによる差別化価格を追求する必要はない。むしろ、彼らは多彩な店内体験と、それに伴う感情的価値を重視している。新規品目については、日用品などの標準品の道を放棄し、そのようなビジネスは価格競争が激しく、加盟店に十分な利益をもたらしにくいと考えている。特に、新品種の選定ロジックに注目だ。晏周は、今後は温食と冷链の体系化を推進すると述べた。前者には焼腸やエッグタルトなどの温熱商品、後者は冷蔵と冷凍の二つの部分を含み、少ない添加、短い保存期間、より健康的な食品トレンドに重点を置く。鸣鸣很忙は、大規模な総合小売業に変わるつもりはなく、スナックと食品を中心とした高回転・高頻度の新商品プラットフォームの拡張に近い。**80-100万元で店舗を開く**加盟政策と加盟店の収益は、この企業の持続的拡大の根幹だ。同社は加盟モデルを、加盟店との長期的な相互利益関係を支援するプラットフォームと定義している。業績会では、より具体的な数字も示された：1店舗あたり通常必要な資金は80万～100万元、キャッシュフローの回収期間は約2年、平均粗利益率は約19％、客単価は約30元、1日あたりの来客数は400～500人が標準的な水準だ。経営陣は、2025年の店舗収益性は過去最高水準になるとし、既存の新規開店の約60％は既存加盟店からのものだとも述べた。同時に、500メートルの距離保護ルールを堅持し、加盟店の存続空間を安易に圧縮しない方針も示した。加盟型企業にとって、これらの表明は高成長以上に重要だ。なぜなら、店舗ネットワークの拡大が加盟店の利益に基づいているかどうかを左右するからだ。このモデルを支えるのは、ますます強化されるバックエンドだ。鸣鸣很忙は2025年末までに、2,500社以上のメーカーと協力し、56の倉庫を所有し、総面積は約123.2万平方メートルに達している。店舗は通常、最寄りの倉庫から300キロ以内に位置し、24時間配送が可能だ。デジタルチームは432人に達し、システムは店舗運営、サプライチェーン、在庫管理をカバーしている。業績会では、さらに具体的な内容も補足された。自社開発の立地選定システム、加盟店の全工程可視化、AI巡店、AIレジ、経験に基づく発注を予測駆動型の発注に段階的に変える取り組みだ。これにより、鸣鸣很忙は単なる開店の恩恵だけでなく、運営の恩恵も狙っている。2025年末時点で、鸣鸣很忙の現金及び現金同等物は37.37億元と、前年末より著しく増加しており、取締役会は配当を出さない方針を示している。この決定は理解しやすい。全国展開期にあるこの企業にとって、現金は倉庫、デジタル化、加盟支援体系に投資し続ける方が適切だからだ。経営陣は業績会で、海外展開は当面戦略の重点ではなく、中国市場は十分に大きく、同社は成長の恩恵を享受しつつ、運営の恩恵も追求する段階にあると明言した。この意味で、鸣鸣很忙の2025年年次報告の最も重要なシグナルは、店舗数の増加ではなく、単店の質、加盟店のリターン、商品選定の効率、デジタル化能力に、資本市場の視線を意識的に向け始めたことだ。量販スナックの前半戦はチャネル革命に依存してきた。鸣鸣很忙が今、答えるべきは後半戦の課題だ：全国ネットワークが整った今、同社は万店企業から、真に効率的な食品小売プラットフォームへと成長できるのかどうか、である。
直击業績会：2.2万家スナック店を開店、鳴鳴は忙しくて加盟料を取りたくない
AI・鸣鸣は忙しい加盟料を放棄し、どのように加盟店との利益結びつきを深めるか？
多くの投資家は、量販スナックの店舗密度はすぐに頭打ちになると懸念していた。中国最大のレジャーフード量販チェーン、鸣鸣很忙の上場後最初の年次報告書は、別の答えを示している。
2025年、同社の収益は6617億元で、前年比68.2％増加；粗利益は651億元で、前年比116.9％増；年間純利益は232.9億元で、前年比180.9％増。2025年末時点で、店舗総数は21,948店に達し、そのうち加盟店は21,927店、GMVは935.69億元、30都道府県とすべての都市階層をカバーしている。
4月1日、鸣鸣很忙は香港で上場後初の業績交流会を開催した。会社の会長兼CEOの晏周、CFOの王钰潼など経営陣は投資家と直に対話し、今後の成長戦略を詳述した。
数字だけを見ると、鸣鸣很忙は依然として高速拡大を続けるチャネル企業のように見える。しかし、経営陣の会議での表現からは、同社は資本市場に対して、加盟料で稼ぐチェーンブランドではなく、サプライチェーン、商品選定、加盟体系を駆動源とする食品小売プラットフォームとして理解されたいと望んでいることが伝わる。
年次報告書によると、同社の収益は依然として加盟店への商品販売と加盟サービス料から主に得ている；しかし、CFOの王钰潼は業績会で補足し、2025年の加盟料はほぼ徴収しなくなり、今後も続くかは未定で、多くの収入は供給代金に変わり、少額の配送料収入もあると述べた。
言い換えれば、この会社は、利益分配の仕組みが入場料の徴収から、加盟店と共に売上を拡大する方向に変わりつつあることを証明したいのだ。
このモデルの前提は、店舗が引き続き開店できること、そして継続可能であることだ。鸣鸣很忙は年次報告書で、拡張能力を二つのブランドの深度融合による協働効果に帰している。スナックの「零食很忙」と赵一鸣零食は、経営体系、プロセス、組織構造の面で既に統合され、サプライチェーンの効率とコスト競争力が向上している。
2025年、新たに加盟店7,813店を開設し、年間で265店を閉店、年末時点で加盟店総数は10,327店に達した。店舗の約60％は県庁所在地や郊外の町にあり、1,401の県をカバーし、県都のカバー率は約75％だ。これは、同社の成長が中国の下層市場の広がりに依存しており、特定の都市の深さではなく、広さを重視していることを意味している。
良い店舗を開けば、より多くの店舗を開ける
経営陣は、過去数年間の土地獲得競争に偏った慣性を積極的に修正している。CFOの王钰潼は、業績会で、2025年前半の既存店GMVは圧力を受けていたと認め、その理由の一つは、長年にわたり店舗拡大に注力しすぎたことと、2024年の補助金や価格競争の影響で、経営の動きが拡大スピードに追いつかなかったことだと述べた。
同社は2024年下半期にこの問題に気づき、2025年に組織を調整し、十数の子会社に権限を委譲して、一線のチームが加盟店や店舗の問題により迅速に対応できるようにした。本部は、プロセス化、システム化、標準化の能力を提供した。下半期、特に第4四半期には、既存店GMVは回復している。
経営陣は2026年についても慎重な表現をし、「全体として去年より改善するが、線形に市場を拡大することは推奨しない」と述べている。
これこそ、鸣鸣很忙のこのストーリーの最も注目すべき点だ。本当の課題は、何千店も増やせるかどうかではなく、万店規模のネットワークの運営効率をいかに高めるかだ。経営陣は繰り返し、シンプルな判断を示している。良い店舗を開けば、より多くの店舗を開ける。
同社の取り組みは派手ではないが、核心は「商品を満たし、揃え、適切に配置する」ことだ。加盟店に売りたい商品を注文させ、倉庫の品切れを防ぎ、店舗の営業時間を祝日需要に合わせる。春節期間の販売改善についても、経営陣は一部は自らの施策に帰し、もう一部は暖冬と長期休暇に起因するとしている。この見解は、過度な高成長の強調よりも信頼性が高い。
自社ブランドに固執しない商品戦略
商品戦略においても、鸣鸣很忙は伝統的な小売との境界線を引こうとしている。
店舗は一般的に少なくとも1800SKUを維持し、2025年末の選品チームは既に281人に達している。消費者の購買パターンに基づき、精選し、カスタマイズした商品を提供している。業績会で、晏周はさらに説明し、自社ブランドをコア戦略と急いで位置付けていないと述べた。店舗内の約80％の商品は伝統的な小売チャネルと異なり、自社ブランドによる差別化価格を追求する必要はない。
むしろ、彼らは多彩な店内体験と、それに伴う感情的価値を重視している。新規品目については、日用品などの標準品の道を放棄し、そのようなビジネスは価格競争が激しく、加盟店に十分な利益をもたらしにくいと考えている。
特に、新品種の選定ロジックに注目だ。晏周は、今後は温食と冷链の体系化を推進すると述べた。前者には焼腸やエッグタルトなどの温熱商品、後者は冷蔵と冷凍の二つの部分を含み、少ない添加、短い保存期間、より健康的な食品トレンドに重点を置く。
鸣鸣很忙は、大規模な総合小売業に変わるつもりはなく、スナックと食品を中心とした高回転・高頻度の新商品プラットフォームの拡張に近い。
80-100万元で店舗を開く
加盟政策と加盟店の収益は、この企業の持続的拡大の根幹だ。
同社は加盟モデルを、加盟店との長期的な相互利益関係を支援するプラットフォームと定義している。業績会では、より具体的な数字も示された：1店舗あたり通常必要な資金は80万～100万元、キャッシュフローの回収期間は約2年、平均粗利益率は約19％、客単価は約30元、1日あたりの来客数は400～500人が標準的な水準だ。
経営陣は、2025年の店舗収益性は過去最高水準になるとし、既存の新規開店の約60％は既存加盟店からのものだとも述べた。同時に、500メートルの距離保護ルールを堅持し、加盟店の存続空間を安易に圧縮しない方針も示した。加盟型企業にとって、これらの表明は高成長以上に重要だ。なぜなら、店舗ネットワークの拡大が加盟店の利益に基づいているかどうかを左右するからだ。
このモデルを支えるのは、ますます強化されるバックエンドだ。
鸣鸣很忙は2025年末までに、2,500社以上のメーカーと協力し、56の倉庫を所有し、総面積は約123.2万平方メートルに達している。店舗は通常、最寄りの倉庫から300キロ以内に位置し、24時間配送が可能だ。デジタルチームは432人に達し、システムは店舗運営、サプライチェーン、在庫管理をカバーしている。
業績会では、さらに具体的な内容も補足された。自社開発の立地選定システム、加盟店の全工程可視化、AI巡店、AIレジ、経験に基づく発注を予測駆動型の発注に段階的に変える取り組みだ。これにより、鸣鸣很忙は単なる開店の恩恵だけでなく、運営の恩恵も狙っている。
2025年末時点で、鸣鸣很忙の現金及び現金同等物は37.37億元と、前年末より著しく増加しており、取締役会は配当を出さない方針を示している。この決定は理解しやすい。全国展開期にあるこの企業にとって、現金は倉庫、デジタル化、加盟支援体系に投資し続ける方が適切だからだ。
経営陣は業績会で、海外展開は当面戦略の重点ではなく、中国市場は十分に大きく、同社は成長の恩恵を享受しつつ、運営の恩恵も追求する段階にあると明言した。
この意味で、鸣鸣很忙の2025年年次報告の最も重要なシグナルは、店舗数の増加ではなく、単店の質、加盟店のリターン、商品選定の効率、デジタル化能力に、資本市場の視線を意識的に向け始めたことだ。
量販スナックの前半戦はチャネル革命に依存してきた。鸣鸣很忙が今、答えるべきは後半戦の課題だ：全国ネットワークが整った今、同社は万店企業から、真に効率的な食品小売プラットフォームへと成長できるのかどうか、である。