記者 柳川 出典：経済参考報 株式買い戻しは時価総額管理の手段として、今年に入りA株の買い戻し市場は鮮明な二極化を示している：一方は約15社が以前の買い戻し株式を売却し、「低位買い戻し、高位売却」に依存して短期資金を回収し、一部の企業は売却益率が目立つ；もう一方は、償却型買い戻しのケースが同時に拡大し、上場企業が積極的に資本を縮小し、内在価値を強化している。 **年内に買い戻しと売却の両方で正の収益を実現** 不完全な統計によると、今年に入り華孚時尚、オレイド、和邦生物など10社超の上場企業が順次、買い戻した株式の売却または売却進展の公告を完了している。売却結果を見ると、これらの企業の売却操作はすべて正の収益を達成しており、オレイド、永悦科技（権利保護）、同済科技などの売却平均価格は一般的に買い戻し平均価格を上回っている。 2026年3月17日、オレイド（600666.SH）は累計売却進展の公告を披露し、2026年3月16日までに、以前の買い戻し株式2840.8万株を売却し、売却平均価格は1株あたり3.92元、取引総額は超え1.11億元に達した。2024年9月に披露された買い戻し実施結果の公告によると、企業は価値と株主権益を守るため、3572.1万株を買い戻し、総株式の1.29%、買い戻し資金は5002.55万元、買い戻し平均価格は1.40元/株だった。 この買い戻し平均価格と比べて、オレイドの今回の売却平均価格は大幅に上昇し、すべての買い戻し株式を売却する前に5000万元超を獲得し、すでに売却済みの株式の中でトップクラスとなった。業績面では、オレイドは2025年に黒字転換を見込み、純利益は1.2億元から1.6億元と予測されており、長年の赤字から脱却する見込みだが、非継続的な純利益は-1.85億元から-1.45億元の範囲にとどまる見込みで、主な事業は依然赤字状態にある。 永悦科技（603879.SH）は、2024年3月から5月までに合計485.11万株を買い戻し、総株式の1.35%、買い戻し平均価格は約3.11元/株だった。2025年10月31日に売却計画を披露し、2026年2月28日までに集中取引で285万株を売却し、約0.79%の株式を売却、売却平均価格は約6.66元/株、取引総額は1897.3万元に達した。業績予告によると、2025年度の純利益は3350万元から5000万元の赤字と予測されており、ドローン事業の販売量増加が見られず、化学工業セクターの原材料価格変動の影響を受けている。 同済科技（600846.SH）は、2024年8月から10月までに約441.55万株を買い戻し、総株式の0.71%、買い戻し平均価格は7.01元/株だった。2025年10月22日に売却計画を披露し、2026年2月6日までに集中取引で全買い戻し株式441.55万株を売却し、約0.71%の株式を売却、売却平均価格は13.60元/株、総取引額は約6005万元だった。 方大炭素（600516.SH）は、2024年9月19日から11月4日までに約1.96億株を買い戻し、総株式の4.88%、買い戻し価格範囲は3.96元/株から5.48元/株、約1億元を投入して株式を買い戻し、企業価値と株主権益の維持を図った。2025年11月に、約7569万株の買い戻し株式の一部を売却し、総株式の1.88%、得た資金は流動資金の補充に充てると公告した。2026年2月25日までに、買い戻し専用証券口座は約4026万株（1%）を売却し、平均価格は5.983元/株、総取引額は約2.41億元に達した。売却額は年内の買い戻し・売却企業の中で上位に入り、売却後も買い戻し専用口座は2.09億株（5.19%）を保有している。 **償却型買い戻しの加速拡大** 買い戻しと売却は企業の株価の極端な変動を抑え、上場企業の価値を維持する効果があるが、「低買高売」の実操作は、市場から「買い支えの買い戻しがアービトラージツールに変質している」との疑念を引き起こすことも多い。2024年4月、国務院は「リスク防止と資本市場の高品質な発展を促進するための監督強化に関する意見」（新「国九条」）を発表し、資本市場の重要性を新たな高みへ引き上げた。新「国九条」は、A株企業に対し、市場価値管理を重点とし、「買い戻し後の株式の合法的な償却を指導」することを明確にした。 市場分析関係者は記者に対し、「償却型買い戻しは、買い戻し後に株式を直接償却し、資本を縮小して1株あたり利益（EPS）や純資産、純資産利益率（ROE）を増やすもので、全株主に利益をもたらし、根本的に売却のアービトラージや在庫株の放置を排除し、買い戻しの構造最適化と株主還元の本質に立ち返る」と述べた。 Windのデータによると、2025年には1495のA株企業が株式買い戻しを開始し、総買い戻し額は1427.36億元に達した。業界別では、電力設備、電子、家電、機械設備などの業界で100億元超の買い戻しが行われた。不完全な統計によると、買い戻し計画の約4割が全額または一部の償却を目的としており、2024年の38.33%を上回る。例えば、メディアグループの100億元の買い戻しのうち70億元は償却に充てられる予定だ。貴州茅台は60億元の買い戻し株式をすべて償却に回す。 2026年に入ってもこの傾向は続き、Windのデータによると、2026年3月24日までに356社の上場企業が株式を買い戻し、合計181.89億元の買い戻しを行った。 償却型買い戻しの加速拡大の動向に対し、華北のある証券会社の非銀行金融チームは、「償却型買い戻しは、新『国九条』の長期的価値投資を促す核心指針に合致し、従来の時価管理や株式報奨買い戻しと比べて、直接償却は『免税配当』効果を持ち、投資家が配当税を負担せずに済むほか、EPSやROEなどの財務指標を直接増やし、評価修復の伝導効率も高い。特にキャッシュフローが安定し、業績の確実性が高い業界のリーディング企業や国有企業の上場企業にとって有利だ」と述べた。 別の証券会社のリサーチレポートでは、「現在のA株の全体的な評価は合理的範囲内にあり、償却型買い戻しの増加は、上場企業のガバナンスレベルの向上の重要な兆候であり、資本構造の最適化や在庫株の長期放置・後続の売却圧力の回避に役立ち、管理層の企業基盤に対する確固たる信念を市場に伝える。『買い戻しと償却の正の循環』を形成し、価値向上と信頼感の向上を促す。今後も政策の継続的指導により、常態的な償却は優良企業の資本運用の標準的な動きとなるだろう」と指摘している。 華東のある証券会社の戦略チームは、市場への影響の観点から、「適法な売却と買い戻しは短期的なキャッシュフローの要求に過ぎず、市場の認知度は限定的だ。一方、償却型買い戻しは不可逆的な価値増厚行為であり、長期的には機関投資家や長期資金の支持を得やすい。両者の差別化は、A株市場の評価差をさらに促進し、上場企業に短期的なアービトラージ思考を排除させ、長期的な価値創造の本質に回帰させるだろう」と分析している。
A株式回購市場の現状は分裂している：売却と抹消が並行して進行中 今年だけで約15社の上場企業が自己株式を売却し、抹消型の回購が増加
記者 柳川 出典：経済参考報
株式買い戻しは時価総額管理の手段として、今年に入りA株の買い戻し市場は鮮明な二極化を示している：一方は約15社が以前の買い戻し株式を売却し、「低位買い戻し、高位売却」に依存して短期資金を回収し、一部の企業は売却益率が目立つ；もう一方は、償却型買い戻しのケースが同時に拡大し、上場企業が積極的に資本を縮小し、内在価値を強化している。
年内に買い戻しと売却の両方で正の収益を実現
不完全な統計によると、今年に入り華孚時尚、オレイド、和邦生物など10社超の上場企業が順次、買い戻した株式の売却または売却進展の公告を完了している。売却結果を見ると、これらの企業の売却操作はすべて正の収益を達成しており、オレイド、永悦科技（権利保護）、同済科技などの売却平均価格は一般的に買い戻し平均価格を上回っている。
2026年3月17日、オレイド（600666.SH）は累計売却進展の公告を披露し、2026年3月16日までに、以前の買い戻し株式2840.8万株を売却し、売却平均価格は1株あたり3.92元、取引総額は超え1.11億元に達した。2024年9月に披露された買い戻し実施結果の公告によると、企業は価値と株主権益を守るため、3572.1万株を買い戻し、総株式の1.29%、買い戻し資金は5002.55万元、買い戻し平均価格は1.40元/株だった。
この買い戻し平均価格と比べて、オレイドの今回の売却平均価格は大幅に上昇し、すべての買い戻し株式を売却する前に5000万元超を獲得し、すでに売却済みの株式の中でトップクラスとなった。業績面では、オレイドは2025年に黒字転換を見込み、純利益は1.2億元から1.6億元と予測されており、長年の赤字から脱却する見込みだが、非継続的な純利益は-1.85億元から-1.45億元の範囲にとどまる見込みで、主な事業は依然赤字状態にある。
永悦科技（603879.SH）は、2024年3月から5月までに合計485.11万株を買い戻し、総株式の1.35%、買い戻し平均価格は約3.11元/株だった。2025年10月31日に売却計画を披露し、2026年2月28日までに集中取引で285万株を売却し、約0.79%の株式を売却、売却平均価格は約6.66元/株、取引総額は1897.3万元に達した。業績予告によると、2025年度の純利益は3350万元から5000万元の赤字と予測されており、ドローン事業の販売量増加が見られず、化学工業セクターの原材料価格変動の影響を受けている。
同済科技（600846.SH）は、2024年8月から10月までに約441.55万株を買い戻し、総株式の0.71%、買い戻し平均価格は7.01元/株だった。2025年10月22日に売却計画を披露し、2026年2月6日までに集中取引で全買い戻し株式441.55万株を売却し、約0.71%の株式を売却、売却平均価格は13.60元/株、総取引額は約6005万元だった。
方大炭素（600516.SH）は、2024年9月19日から11月4日までに約1.96億株を買い戻し、総株式の4.88%、買い戻し価格範囲は3.96元/株から5.48元/株、約1億元を投入して株式を買い戻し、企業価値と株主権益の維持を図った。2025年11月に、約7569万株の買い戻し株式の一部を売却し、総株式の1.88%、得た資金は流動資金の補充に充てると公告した。2026年2月25日までに、買い戻し専用証券口座は約4026万株（1%）を売却し、平均価格は5.983元/株、総取引額は約2.41億元に達した。売却額は年内の買い戻し・売却企業の中で上位に入り、売却後も買い戻し専用口座は2.09億株（5.19%）を保有している。
償却型買い戻しの加速拡大
買い戻しと売却は企業の株価の極端な変動を抑え、上場企業の価値を維持する効果があるが、「低買高売」の実操作は、市場から「買い支えの買い戻しがアービトラージツールに変質している」との疑念を引き起こすことも多い。2024年4月、国務院は「リスク防止と資本市場の高品質な発展を促進するための監督強化に関する意見」（新「国九条」）を発表し、資本市場の重要性を新たな高みへ引き上げた。新「国九条」は、A株企業に対し、市場価値管理を重点とし、「買い戻し後の株式の合法的な償却を指導」することを明確にした。
市場分析関係者は記者に対し、「償却型買い戻しは、買い戻し後に株式を直接償却し、資本を縮小して1株あたり利益（EPS）や純資産、純資産利益率（ROE）を増やすもので、全株主に利益をもたらし、根本的に売却のアービトラージや在庫株の放置を排除し、買い戻しの構造最適化と株主還元の本質に立ち返る」と述べた。
Windのデータによると、2025年には1495のA株企業が株式買い戻しを開始し、総買い戻し額は1427.36億元に達した。業界別では、電力設備、電子、家電、機械設備などの業界で100億元超の買い戻しが行われた。不完全な統計によると、買い戻し計画の約4割が全額または一部の償却を目的としており、2024年の38.33%を上回る。例えば、メディアグループの100億元の買い戻しのうち70億元は償却に充てられる予定だ。貴州茅台は60億元の買い戻し株式をすべて償却に回す。
2026年に入ってもこの傾向は続き、Windのデータによると、2026年3月24日までに356社の上場企業が株式を買い戻し、合計181.89億元の買い戻しを行った。
償却型買い戻しの加速拡大の動向に対し、華北のある証券会社の非銀行金融チームは、「償却型買い戻しは、新『国九条』の長期的価値投資を促す核心指針に合致し、従来の時価管理や株式報奨買い戻しと比べて、直接償却は『免税配当』効果を持ち、投資家が配当税を負担せずに済むほか、EPSやROEなどの財務指標を直接増やし、評価修復の伝導効率も高い。特にキャッシュフローが安定し、業績の確実性が高い業界のリーディング企業や国有企業の上場企業にとって有利だ」と述べた。
別の証券会社のリサーチレポートでは、「現在のA株の全体的な評価は合理的範囲内にあり、償却型買い戻しの増加は、上場企業のガバナンスレベルの向上の重要な兆候であり、資本構造の最適化や在庫株の長期放置・後続の売却圧力の回避に役立ち、管理層の企業基盤に対する確固たる信念を市場に伝える。『買い戻しと償却の正の循環』を形成し、価値向上と信頼感の向上を促す。今後も政策の継続的指導により、常態的な償却は優良企業の資本運用の標準的な動きとなるだろう」と指摘している。
華東のある証券会社の戦略チームは、市場への影響の観点から、「適法な売却と買い戻しは短期的なキャッシュフローの要求に過ぎず、市場の認知度は限定的だ。一方、償却型買い戻しは不可逆的な価値増厚行為であり、長期的には機関投資家や長期資金の支持を得やすい。両者の差別化は、A株市場の評価差をさらに促進し、上場企業に短期的なアービトラージ思考を排除させ、長期的な価値創造の本質に回帰させるだろう」と分析している。