国泰君安期货：累積の斜率の鈍化が見られない背景の中で、石炭とコークスの負のフィードバックは発酵しにくい

05売虚値買い持ち到満期、引き続き引き渡し後の09評価修復の機会に注目。最近の市場調整は主に以下の理由による：一つは、04契約が引き渡し月に入り、相対価格差が4-5価格差で-134に達し、04を売って05に利益を出す余地が生まれ、市場は04に注目して05を取引する傾向が強まっていること；二つは、倉庫証明の混乱が解決しにくく、調査のフィードバックによると引き渡しのための貨源量は依然として少なくなく、市場では空売り圧力が集中していること。今後の戦略として、虚値売りの買い（コール売り）は満期まで持ち続けることができるが、このロールオーバーと月跨ぎの終了に伴い、現在の石炭とコークスの基本面を踏まえ、より09契約の評価修復の機会に注目すべきだ。一つは、石炭とコークスの基本面は現状それほど悪くなく、鉄鋼メーカーの利益は原料価格の上昇の影響ですでに赤字になっているものの、鉄水の後続の生産再開の期待は依然として存在していること。蓄積在庫のペースが緩やかになっていない背景では、ネガティブなフィードバックが発酵しにくい。もう一つは、地政学的な混乱の不確実性に由来し、戦争期間の延長とともに、市場の感情面の動揺も次第に現実化してきていること。例えば、ディーゼル燃料不足による鉱山側の生産問題など。したがって、市場の感情がなかなか収まらず、産業の基本面が比較的健全な大きな背景の下では、このロールオーバー後に遠月の評価修復の機会に注目すべきだ。（国泰君安期貨）