AIに質問 · なぜ重資産モデルが京東物流の独特な堀となったのか？**導入：**二次市場の投資家は京東物流の高成長を支持しており、同社の独特な「重資産」優位性も京東グループの堀をますます広げている。**李平/著者** **砺石ビジネスレビュー/制作****1****売上高が初めて2000億元を突破**最近、中国の主要なEC大手が即時小売戦争の影響で業績や資本市場のパフォーマンスに深刻な影響を受ける中、京東グループ傘下の京東物流は意外にも株価が連続上昇している。このすべては、3月5日に京東物流が2025年第4四半期および通年の業績報告を発表した後に起こった。財務報告によると、2025年通年の京東物流の売上高は2171億元で、前年比18.8％増加した。これは京東物流の売上規模が初めて2000億元の大台を突破したことを意味する。同時に、京東物流の親会社帰属純利益は66.47億元で、前年比7.2％増加。調整後純利益は77.1億元で、前年比2.6％減少。そのうち、2025年第4四半期の京東物流の売上高は635億元で、前年比21.9％増。調整後純利益は23.5億元で、5.7％増。調整後EBITDAは58.1億元で、8.9％増。内部区分によると、京東物流は顧客を一体化サプライチェーン顧客とその他の顧客に分けている。前者は京東物流の倉庫や在庫管理サービス（倉配一体化サービス）を利用する顧客を指す。財務報告によると、2025年通年の一体化サプライチェーン物流サービスの収入は1162億元で、33％増加。これにより、同社の一体化サプライチェーンの収入は初めて1000億元を超えた。売上高に占める比率を見ると、京東物流の一体化サプライチェーン物流サービスの収入は、昨年の47.8％から53.5％に上昇し、一体化サプライチェーンの収入が初めて総売上の半分を超えた。同時に、宅配や速達などを含む他の顧客事業の収入は1009億元で、5.7％増。収入比率は46.5％。顧客分類によると、京東物流の顧客は京東グループと外部顧客の二つに分かれる。2025年、京東物流の京東グループからの収入は803億元で、46％の増加。収入比率は37％。一方、外部顧客からの収入は1368億元で、7.1％増。比率は63％。明らかに、京東物流の京東グループからの収入増加率は外部顧客よりも高い。これは主に即時配送サービスの規模拡大によるものだ。2025年第2四半期以降、京東物流はフルタイムの配達員を募集・管理し、第4四半期には京東グループのローカル即時配送事業を行う完全子会社の100％株式を買収し、「ラストマイル」の最適化を図り、配送能力を増強した。同時に、京東グループの高成長も京東物流の一体化サプライチェーン収入の向上に寄与している。売上規模の成長が市場予想を上回ったため、京東物流の株価は決算発表翌日に23％急騰し、時価総額は一日で約160億元増加した。その後も複数の取引日で上昇を続け、現在の時価総額は905億元に達している。2025年の業績について、京東物流の新CEO王振輝は年次報告書で、2025年はマクロ経済が安定し、消費市場も着実に回復すると述べている。変革が続くグローバルサプライチェーンの状況の中、京東物流はコア能力の構築に焦点を当て、時効性の最適化、海外ネットワークの拡大、自動化とAI技術の深化を進め、運営能力と製品・サービスの競争力を強化し続けている。統合サプライチェーンソリューション、高品質なサービス、先進技術を駆使し、高品質な成長を推進している。**2****一体化サプライチェーンの収入比率が50％超**京東物流の前身は京東グループ傘下の内部物流部門で、最初の主要なシナリオは消費者のネット注文を自宅に配送することだった。2017年4月25日、京東物流グループが設立され、企業物流から独立した物流企業となり、社会化注文の受注も開始した。同年、京東物流は中国本土のすべての行政区画に中小・大型荷物物流をカバーし、一体化サプライチェーンサービスのネットワーク基盤を築いた。2021年5月、京東物流は香港証券取引所に上場し、公開価格は40.36香港ドル/株、調達資金は純額で241.13億香港ドルだった。それ以前に、京東物流はPre-IPO資金調達を行い、約119億香港ドルを調達。投資者にはソフトバンク中国キャピタル、ギャランキャピタル、テンセント投資、紅杉中国などが含まれる。香港上場以降、京東物流は一体化サプライチェーン戦略を主要な事業と位置付け、伝統的な宅配企業との差別化の核心競争力とした。その後、同戦略の優位性を確立し、京東物流は宅配物流の激戦区で一つの道を切り開き、菜鳥や順豊を超える第三極となった。一体化サプライチェーンでは、京東物流は企業顧客の販売予測段階から介入し、販売予測に基づき品目分布や在庫配置を行う。販売開始後は返品・交換ニーズに迅速に対応し、売れ筋商品は素早く補充し、売れ残りは速やかに処理する。一体化サプライチェーンの顧客は、京東の自営倉庫、クラウド倉庫、または第三者倉庫を利用し、京東が注文履行や配送などの全工程を担う。これについて、当時の京東物流CEO余睿は、「京東物流は全国に広がる物流ネットワークと長年の投資による技術力を持ち、さらに商流の遺伝子と業界洞察も備えている」と公言した。したがって、京東物流はサプライチェーンのソリューション提供だけでなく、業界分析やサプライチェーン計画の提案、全体のビジネス計画への参画も可能で、顧客の収益増加を支援している。世界唯一の六大物流ネットワークを持つ企業として、京東物流は倉庫ネットワーク、総合輸送ネットワーク、ラストマイル配送ネットワーク、大型商品ネットワーク、冷蔵・冷凍ネットワーク、越境ネットワークの六つの高度に連携したネットワークを有している。明らかに、高度な連携を持つ物流インフラは、優れたサプライチェーンソリューションと物流サービスを外部に提供するためのハードウェア基盤の重要な要素だ。データによると、2022年から2024年までの京東物流の一体化サプライチェーン物流サービスの収入は、それぞれ698億元、815億元、874億元で、比率は46.4％、48.9％、47.8％だった。2024年末時点で、一体化サプライチェーンの顧客数は8万超に達している。2025年、京東物流は引き続き一体化サプライチェーンの能力向上を推進し、サービス体験の極致と自動化・AI技術の応用を磨き続けている。2025年末までに、京東航空の自社貨物機は12機に拡大し、航空ネットワークの構築も進展。国内の主要経済圏を効率的に結びつけ、東南アジアなど海外市場への展開も強化し、生鮮品配送など高時効性商品へのサービスの安定性と範囲を支えている。2025年5月、京東物流の基礎倉配サービスは211倉配、特快倉配、特惠倉配の三大商品にアップグレードされ、倉配211の時効、翌日配送の都市カバー率はそれぞれ60％と35％に向上した。さらに、京東物流は京東グループのローカル即時配送事業も統合し、業界初の「秒送倉」倉配一体サービスを展開した。データによると、2025年末時点で、京東物流の倉庫ネットワークは全国のほぼすべての県区をカバーし、1600以上の倉庫を運営し、総管理面積は3400万平方メートル超に達している。年間の外部一体化サプライチェーン顧客数は91161社で、前年比13％増。第4四半期の京東物流の一体化サプライチェーン顧客からの収入は前年比44.5％増と、年間平均を大きく上回り、売上増の牽引役となった。**3****グローバル戦略が深みにはまる**国内市場での高速成長と並行して、京東物流は海外の一体化サプライチェーンにも積極的に展開し、国内の成熟したサプライチェーンモデルを海外に展開しようとしている。2025年、京東物流は米国、英国、フランス、ポーランド、韓国、ベトナム、サウジアラビアなどの国々で複数の海外倉庫を新設し、「自営海外倉庫面積倍増」の戦略目標を達成した。2025年末までに、京東物流の自営海外倉庫は世界25か国・地域に展開している。年次報告によると、2025年、京東物流は米州、欧州、中東、アジア太平洋地域で積極的な進展を遂げ、海外事業の高速成長を促している。中東では、ジェッベアリの自由貿易区に構築した保税倉庫群を活用し、「一倉多国発送」や「入境保税・出区税金支払い」モデルを通じて、顧客の在庫管理を支援し、物流コストを大幅に削減。湾岸諸国だけでなく、アフリカや南アジアなどへの展開も進めている。欧州では、京東物流は英国、フランス、ドイツ、オランダの主要エリアで「211時間指定配送」の高時効カバーを実現済み。さらに、大型家電向けの「配送・設置一体」サービスも提供し、現地消費者の高品質なワンストップ物流ニーズに応えている。年次報告によると、京東物流はサウジアラビア、英国、フランス、ドイツ、オランダなどの主要エリアで自営の宅配ブランド「JoyExpress」を展開し、海外事業のローカル化運営能力をさらに高めている。京東の「倉配一体」サービスのグローバル展開に伴い、多くの業界トップクライアントが京東物流との戦略的提携を深め、海外事業の高速成長を促している。最新情報によると、2026年3月16日、京東グループは欧州で新たなオンライン小売ブランドJoybuyを正式に発表し、英国、ドイツ、オランダ、フランス、ベルギー、ルクセンブルクの六か国市場に深く浸透させ、国内の自営＋自建物流モデルを欧州に全面展開する。すでに、京東物流はJoybuyのために、倉庫・仕分け・配送の全リンクをカバーする自社物流ネットワークを構築しており、60以上の倉庫と配送拠点を持つ。明らかに、京東物流のエンドツーエンドの自社物流ネットワークは、親会社の京東のEC履行効率を大きく向上させ、「211」スピードを欧州市場に再現している。ただし、倉庫ネットワークの拡充、即時配送事業の統合、倉庫・配送スタッフの規模拡大に伴い、京東物流の固定資産投資と運営コストも急増している。データによると、2025年通年の京東物流の営業コストは1973.79億元で、前年比20.3％増。増加率は収入増加率（18.8％）をやや上回る。営業コストの増加に伴い、2025年の京東物流の売上総利益率は10.2％から9.1％に低下し、EBITDA利益率も昨年の11.1％から9.5％に低下した。具体的には、従業員の福利厚生や外注費の増加が、京東物流の営業コスト超過の主な原因となっている。京東物流の従業員給与は2024年の615億元から799億元に増加し、29.8％の前年比増。これは、全職の配達員や配送・倉庫管理の運営スタッフの増加によるもので、収入増加（18.8％）を上回る。多くの企業が人件費の最適化を進める中、京東物流は創立以来、全職の配達員に社会保険や年金を支払ってきた。2022年に德邦物流を買収した後も、德邦の従業員十数万人に社会保険と年金を完備し、「老後も安心、医療も充実」を実現している。分析者は、京東物流のこの投資は一見割に合わないように見えるが、実は模倣困難なサービス能力を構築していると指摘する。少なくとも、株価の動きから二次市場の投資家は京東物流の高成長を支持しており、同社の独特な「重資産」優位性も京東グループの堀をより一層広げている。
時価総額が連続して上昇し、資本市場は京東物流に賛成票を投じている
AIに質問 · なぜ重資産モデルが京東物流の独特な堀となったのか？
**導入：**二次市場の投資家は京東物流の高成長を支持しており、同社の独特な「重資産」優位性も京東グループの堀をますます広げている。
李平/著者 砺石ビジネスレビュー/制作
1
売上高が初めて2000億元を突破
最近、中国の主要なEC大手が即時小売戦争の影響で業績や資本市場のパフォーマンスに深刻な影響を受ける中、京東グループ傘下の京東物流は意外にも株価が連続上昇している。このすべては、3月5日に京東物流が2025年第4四半期および通年の業績報告を発表した後に起こった。
財務報告によると、2025年通年の京東物流の売上高は2171億元で、前年比18.8％増加した。これは京東物流の売上規模が初めて2000億元の大台を突破したことを意味する。同時に、京東物流の親会社帰属純利益は66.47億元で、前年比7.2％増加。調整後純利益は77.1億元で、前年比2.6％減少。
そのうち、2025年第4四半期の京東物流の売上高は635億元で、前年比21.9％増。調整後純利益は23.5億元で、5.7％増。調整後EBITDAは58.1億元で、8.9％増。
内部区分によると、京東物流は顧客を一体化サプライチェーン顧客とその他の顧客に分けている。前者は京東物流の倉庫や在庫管理サービス（倉配一体化サービス）を利用する顧客を指す。財務報告によると、2025年通年の一体化サプライチェーン物流サービスの収入は1162億元で、33％増加。これにより、同社の一体化サプライチェーンの収入は初めて1000億元を超えた。
売上高に占める比率を見ると、京東物流の一体化サプライチェーン物流サービスの収入は、昨年の47.8％から53.5％に上昇し、一体化サプライチェーンの収入が初めて総売上の半分を超えた。同時に、宅配や速達などを含む他の顧客事業の収入は1009億元で、5.7％増。収入比率は46.5％。
顧客分類によると、京東物流の顧客は京東グループと外部顧客の二つに分かれる。2025年、京東物流の京東グループからの収入は803億元で、46％の増加。収入比率は37％。一方、外部顧客からの収入は1368億元で、7.1％増。比率は63％。
明らかに、京東物流の京東グループからの収入増加率は外部顧客よりも高い。これは主に即時配送サービスの規模拡大によるものだ。2025年第2四半期以降、京東物流はフルタイムの配達員を募集・管理し、第4四半期には京東グループのローカル即時配送事業を行う完全子会社の100％株式を買収し、「ラストマイル」の最適化を図り、配送能力を増強した。同時に、京東グループの高成長も京東物流の一体化サプライチェーン収入の向上に寄与している。
売上規模の成長が市場予想を上回ったため、京東物流の株価は決算発表翌日に23％急騰し、時価総額は一日で約160億元増加した。その後も複数の取引日で上昇を続け、現在の時価総額は905億元に達している。
2025年の業績について、京東物流の新CEO王振輝は年次報告書で、2025年はマクロ経済が安定し、消費市場も着実に回復すると述べている。変革が続くグローバルサプライチェーンの状況の中、京東物流はコア能力の構築に焦点を当て、時効性の最適化、海外ネットワークの拡大、自動化とAI技術の深化を進め、運営能力と製品・サービスの競争力を強化し続けている。統合サプライチェーンソリューション、高品質なサービス、先進技術を駆使し、高品質な成長を推進している。
2
一体化サプライチェーンの収入比率が50％超
京東物流の前身は京東グループ傘下の内部物流部門で、最初の主要なシナリオは消費者のネット注文を自宅に配送することだった。2017年4月25日、京東物流グループが設立され、企業物流から独立した物流企業となり、社会化注文の受注も開始した。同年、京東物流は中国本土のすべての行政区画に中小・大型荷物物流をカバーし、一体化サプライチェーンサービスのネットワーク基盤を築いた。
2021年5月、京東物流は香港証券取引所に上場し、公開価格は40.36香港ドル/株、調達資金は純額で241.13億香港ドルだった。それ以前に、京東物流はPre-IPO資金調達を行い、約119億香港ドルを調達。投資者にはソフトバンク中国キャピタル、ギャランキャピタル、テンセント投資、紅杉中国などが含まれる。
香港上場以降、京東物流は一体化サプライチェーン戦略を主要な事業と位置付け、伝統的な宅配企業との差別化の核心競争力とした。その後、同戦略の優位性を確立し、京東物流は宅配物流の激戦区で一つの道を切り開き、菜鳥や順豊を超える第三極となった。
一体化サプライチェーンでは、京東物流は企業顧客の販売予測段階から介入し、販売予測に基づき品目分布や在庫配置を行う。販売開始後は返品・交換ニーズに迅速に対応し、売れ筋商品は素早く補充し、売れ残りは速やかに処理する。一体化サプライチェーンの顧客は、京東の自営倉庫、クラウド倉庫、または第三者倉庫を利用し、京東が注文履行や配送などの全工程を担う。
これについて、当時の京東物流CEO余睿は、「京東物流は全国に広がる物流ネットワークと長年の投資による技術力を持ち、さらに商流の遺伝子と業界洞察も備えている」と公言した。したがって、京東物流はサプライチェーンのソリューション提供だけでなく、業界分析やサプライチェーン計画の提案、全体のビジネス計画への参画も可能で、顧客の収益増加を支援している。
世界唯一の六大物流ネットワークを持つ企業として、京東物流は倉庫ネットワーク、総合輸送ネットワーク、ラストマイル配送ネットワーク、大型商品ネットワーク、冷蔵・冷凍ネットワーク、越境ネットワークの六つの高度に連携したネットワークを有している。明らかに、高度な連携を持つ物流インフラは、優れたサプライチェーンソリューションと物流サービスを外部に提供するためのハードウェア基盤の重要な要素だ。
データによると、2022年から2024年までの京東物流の一体化サプライチェーン物流サービスの収入は、それぞれ698億元、815億元、874億元で、比率は46.4％、48.9％、47.8％だった。2024年末時点で、一体化サプライチェーンの顧客数は8万超に達している。
2025年、京東物流は引き続き一体化サプライチェーンの能力向上を推進し、サービス体験の極致と自動化・AI技術の応用を磨き続けている。2025年末までに、京東航空の自社貨物機は12機に拡大し、航空ネットワークの構築も進展。国内の主要経済圏を効率的に結びつけ、東南アジアなど海外市場への展開も強化し、生鮮品配送など高時効性商品へのサービスの安定性と範囲を支えている。
2025年5月、京東物流の基礎倉配サービスは211倉配、特快倉配、特惠倉配の三大商品にアップグレードされ、倉配211の時効、翌日配送の都市カバー率はそれぞれ60％と35％に向上した。さらに、京東物流は京東グループのローカル即時配送事業も統合し、業界初の「秒送倉」倉配一体サービスを展開した。
データによると、2025年末時点で、京東物流の倉庫ネットワークは全国のほぼすべての県区をカバーし、1600以上の倉庫を運営し、総管理面積は3400万平方メートル超に達している。年間の外部一体化サプライチェーン顧客数は91161社で、前年比13％増。第4四半期の京東物流の一体化サプライチェーン顧客からの収入は前年比44.5％増と、年間平均を大きく上回り、売上増の牽引役となった。
3
グローバル戦略が深みにはまる
国内市場での高速成長と並行して、京東物流は海外の一体化サプライチェーンにも積極的に展開し、国内の成熟したサプライチェーンモデルを海外に展開しようとしている。2025年、京東物流は米国、英国、フランス、ポーランド、韓国、ベトナム、サウジアラビアなどの国々で複数の海外倉庫を新設し、「自営海外倉庫面積倍増」の戦略目標を達成した。2025年末までに、京東物流の自営海外倉庫は世界25か国・地域に展開している。
年次報告によると、2025年、京東物流は米州、欧州、中東、アジア太平洋地域で積極的な進展を遂げ、海外事業の高速成長を促している。中東では、ジェッベアリの自由貿易区に構築した保税倉庫群を活用し、「一倉多国発送」や「入境保税・出区税金支払い」モデルを通じて、顧客の在庫管理を支援し、物流コストを大幅に削減。湾岸諸国だけでなく、アフリカや南アジアなどへの展開も進めている。
欧州では、京東物流は英国、フランス、ドイツ、オランダの主要エリアで「211時間指定配送」の高時効カバーを実現済み。さらに、大型家電向けの「配送・設置一体」サービスも提供し、現地消費者の高品質なワンストップ物流ニーズに応えている。
年次報告によると、京東物流はサウジアラビア、英国、フランス、ドイツ、オランダなどの主要エリアで自営の宅配ブランド「JoyExpress」を展開し、海外事業のローカル化運営能力をさらに高めている。京東の「倉配一体」サービスのグローバル展開に伴い、多くの業界トップクライアントが京東物流との戦略的提携を深め、海外事業の高速成長を促している。
最新情報によると、2026年3月16日、京東グループは欧州で新たなオンライン小売ブランドJoybuyを正式に発表し、英国、ドイツ、オランダ、フランス、ベルギー、ルクセンブルクの六か国市場に深く浸透させ、国内の自営＋自建物流モデルを欧州に全面展開する。
すでに、京東物流はJoybuyのために、倉庫・仕分け・配送の全リンクをカバーする自社物流ネットワークを構築しており、60以上の倉庫と配送拠点を持つ。明らかに、京東物流のエンドツーエンドの自社物流ネットワークは、親会社の京東のEC履行効率を大きく向上させ、「211」スピードを欧州市場に再現している。
ただし、倉庫ネットワークの拡充、即時配送事業の統合、倉庫・配送スタッフの規模拡大に伴い、京東物流の固定資産投資と運営コストも急増している。データによると、2025年通年の京東物流の営業コストは1973.79億元で、前年比20.3％増。増加率は収入増加率（18.8％）をやや上回る。営業コストの増加に伴い、2025年の京東物流の売上総利益率は10.2％から9.1％に低下し、EBITDA利益率も昨年の11.1％から9.5％に低下した。
具体的には、従業員の福利厚生や外注費の増加が、京東物流の営業コスト超過の主な原因となっている。京東物流の従業員給与は2024年の615億元から799億元に増加し、29.8％の前年比増。これは、全職の配達員や配送・倉庫管理の運営スタッフの増加によるもので、収入増加（18.8％）を上回る。
多くの企業が人件費の最適化を進める中、京東物流は創立以来、全職の配達員に社会保険や年金を支払ってきた。2022年に德邦物流を買収した後も、德邦の従業員十数万人に社会保険と年金を完備し、「老後も安心、医療も充実」を実現している。
分析者は、京東物流のこの投資は一見割に合わないように見えるが、実は模倣困難なサービス能力を構築していると指摘する。少なくとも、株価の動きから二次市場の投資家は京東物流の高成長を支持しており、同社の独特な「重資産」優位性も京東グループの堀をより一層広げている。