花了十年，優必選終於把機器人賣出去了

文 | 融中财经

2025年3月31日晚，优必选发了一份让自己扬眉吐气的年报。

売上高200億円、前年比53％増。人型ロボットが初めて教育ロボットや消費者向けロボットを超え、同社の最大の収入源となった。年間1,079台を納品し、収入8.21億元、粗利益4.48億元、非常に高い利益率で、翌日株価は17％急騰した。

この会社はこの日を長い間待ち望んでいた。

2023年末、創業者の周剑はWalker Sとともに香港証券取引所の銅鑼を叩いた。あれは繰り返し伝えられる映像だ——一人と一台のロボットが並んで取引所の門前に立つ姿、周剑は言った、「これは“ロボットで人類の未来の新しい歴史を叩き始める”ことを象徴している」と。その場の拍手は盛大で、市場のこの分野への想像はすでに火がついていた。

しかし、拍手が去った後、現実は冷たい。

上場初年度、優必選が年間に納品したフルサイズの人型ロボットは3台だった。300台でもなく、30台でもなく、たったの3台だ。当時、会社の帳簿の赤字は拡大し続け、疑念の声が四方から湧き上がった：長年燃やしてきた資金は一体誰に売ったのか？この物語はいつまで続くのか？

誰も答えを知らない。

2025年、3台から1,079台へと増えた。前年比35866％増。

周剑が当時言った言葉、今やっと答えられる数字が出てきた。

3台から1079台へ

この年報の重要性を理解するには、まず2024年に遡る必要がある。

その年、優必選の状況は少し窮屈だった。「人型ロボット第一株」の冠をかぶりながらも、株価は上場後ずっと揺れ動き、市場の疑念は絶えなかった：長年燃やしてきた資金は一体誰に売ったのか？

答えは、ほとんど売れていなかった。

2024年通年、優必選が納品したフルサイズ人型ロボットは3台——これは2025年報の前年比増加数字から逆算したものだ。財務報告の範囲を広げて言えば、「通年納品10台」だが、これは異なるモデルやサイズを含む数字であり、工業用のフルサイズ標準に合致する本物は、基数はやはり3台だった。

3台の背後には、少なくとも一台一台が高度にカスタマイズされた「実訓機」があり、多くのエンジニアが現場に出向き、工場に入り込み「実習」し、技術検証に近い作業を行っていた。これは商業的な納品ではなく、あくまで技術検証のための活動だった。当時の優必選の人型ロボットの収入は3,500万円、平均単価は350万円／台——買ったのはロボットではなく、カスタマイズされた技術サービスパッケージだった。

このモデルは規模拡大には向かないと誰もが知っていた。

だから、2024年を通じて優必選は一つのことをやり続けた：ロボットを工場に送り込み、何度も走らせ、何度も失敗し、何度も改良を重ねることだ。比亞迪（BYD）、吉利、一汽大衆、アウディ一汽、富士康——これらの名前が次々と優必選の協力リストに登場したが、その背後にある実態は「実訓」であり、「調達」ではなかった。ロボットは生産ラインの側に立ち、効率は工員の30％程度、エラーが出ればエンジニアが横に張り付いて監視し、全体の過程は長い製品調整のようだった。

外部から見れば、商業化が遅れている企業に見えるが、優必選の内部には22か月分の実場データが蓄積されていた。

この蓄積は2025年に実を結んだ。

4月、東風柳汽（Dongfeng Liuzhou Motor）は正式に調達契約を締結し、Walker S1が大量に自動車組立ラインに入り始めた——これは世界初の人型ロボットが大量に自動車工場の量産ラインに入り、実際に作業を始めた例だ。展示や実訓ではなく、実際に稼働して仕事をこなす。続いて、注文は次々と殺到：7月には觅亿汽车（Miyi Motors）の9000万元プロジェクトに落札、9月には25億元の単一契約を獲得し、世界記録を更新、11月には最初の数百台のWalker S2が正式に量産・納品を開始し、その月の生産能力は300台を超えた。

年間を通じて、1,079台、8.21億元、14億元の注文を抱える。

76万円／台の標準化製品から350万円／台のカスタムサービスまで、価格は80％下落し、量は358倍に増加した。この曲線は、人型ロボットが実験室から商品化へと進む過程の縮図だ——一つのものが本当に大量生産・販売され始めると、それはもはやサンプルではなくなる。

優必選はこの道を13年かけて歩んできた。

1,079台、その背後には誰が買っているのか？

台数について語った後は、資金とその出所についても触れる必要がある。

1,079台、8.21億元の収入、平均単価は約76万円／台。この数字は多くの人の想像より高い——工業用人型ロボット1台は、ポルシェのカイエンよりも高価だ。

なぜこんなに高いのか？

優必選が売っているのは単なるハードウェアではなく、ロボット本体、ソフトウェアシステム、シナリオ適応、継続的な運用・保守を含む完全なソリューションだ。Walker S2は身長1.72メートル、体重76キロ、41個のサーボ関節を搭載し、搬送、仕分け、検査などの作業をこなすほか、自動電池交換や24時間連続稼働も可能。極氪（Geelyのスマート工場）での実測では、Walker S2はバッテリー組立に参加し、大量生産のサイクルを15％短縮した。この価格設定は工業用設備の調達に近く、消費財ではない。

しかし、76万円の平均単価の背後には、顧客構造の詳細な分析が必要だ。

2025年、優必選は約14億元の受注を獲得し、特に注目されたのは：9月の2.5億元の単一契約、これは世界最大の人型ロボットの単一受注記録を更新したものだ；11月には广西防城港の2.64億元プロジェクトに落札し、再び記録を塗り替えた。

これらの大口契約の発注者を見てみると、あるパターンが見えてくる：广西柳州、四川自贡、江西九江、惠州大湾区——これらのプロジェクトの発注者の多くは、地方政府が主導する「具身（具象）知能データ収集・テストセンター」だ。

これは特殊な調達ロジックだ。地方政府がこれらのロボットを買うのは、労働者の代替やコスト削減のためではなく、実場のシナリオデータを収集し、産業デモ基地を構築し、国家の具身知能産業政策に応えるためだ。ロボットは買い戻された後、「訓練」に使われるもので、「仕事をさせる」ためではない。

これは自動車工場がロボットを直接生産ラインに投入するのとは異なる。

もちろん、自動車工場の注文もあり、より高い金額のものもある。東風柳汽、比亞迪（BYD）、吉利、富士康——これらの協力は、人型ロボットが実際の工業環境で商業化されている証明であり、優必選が最も外に伝えたいストーリーだ。しかし、正直に言えば、14億元の受注の中で、政府主導のデータ収集センターのプロジェクトがかなりの比重を占めている。

これは優必選だけの問題ではない。2025年前半、人体ロボットのシナリオ適用連盟の統計によると、国内で公開されている人型ロボットの受注の主力は、大学、研究機関、各種デモセンターであり、実際の工業端末顧客からの市場化調達はそれほど多くない。これは、商業化の元年における業界の実情——政策が先行し、市場が追随し、ペースにはまだ距離がある——を示している。

したがって、優必選のこの1079台を見て、次のように区分してみると良い：自動車生産ラインに入った部分は商業化の段階、データ収集センターに入った部分は産業化育成期の過渡段階だ。両者とも実際に納品されているが、今後の受注の持続性に関しては、同じ規模の価値を持たない。

もう一つの数字もここに置いておきたい：現在、優必選の人型ロボットの工場内搬送効率は、人間の30％から40％程度だ。公式の目標は2026年に50％、2027年には80％を突破することだ。

これはつまり、76万円のロボットが、月収5,000円の工員よりも劣る作業しかできない可能性を示している。現段階で顧客が支払うのは、データ蓄積、シナリオ検証、将来の効率曲線への期待——つまり、今すぐに投資回収できるわけではない。

このロジックは業界の早期には成立していたが、その前提は、効率が確実に時間通り向上し、製品が確実に安くなることだ。

対照例：宇树科技（Yushu）

優必選について語った後は、もう一つの会社——宇树科技を紹介したい。

優劣を競うためではなく、両者を並べてみることで、この業界の現段階の実情をより明確に伝えられるからだ。

2025年、宇树の成績は：売上17億元、純利益2.88億元、非経常項目を除くと約6億元。人型ロボットの販売台数は5,500台、平均単価は約17万円／台、毛利率はほぼ60％。

優必選の数字と並べてみると、

売上はほぼ同じ（20億vs17億）、しかし一方は8億円の赤字、もう一方は6億円の黒字。1台あたりの販売価格は76万円vs17万円。納品台数は1,079台vs5,500台。

この差は業界内で多くの議論を呼び、「宇树は人型ロボットで利益を出せることを証明した」「優必選のやり方は間違っている」といった意見もあるが、事はそんなに単純ではない。

宇树の60％の毛利率はどうやって実現したのか？招股書には詳細が記されている：H1、G1タイプの人型ロボットはハードウェアコストが約六七万円だが、販売価格は17万円。コスト管理が非常に厳しく、価格設定力も高く、規模の効果がすでに働いている。さらに、宇树の費用構造は非常に軽く、2025年前三季度の研究開発費率は7.7％、販売費用率は6.5％に過ぎず、市場プロモーションはほとんど行わず、ブランドの自然流入と評判に頼っている。

このモデルは、五粮液（中国の高級酒ブランド）に近い純利益率を叩き出し、一般的に赤字の多い業界の中では異例の高収益を示している。

しかし、宇树にはもう一つの問題もある。主に大学や研究機関を顧客とし、実際に工場の生産ラインに入り、工員の代替を行った事例は、優必選より少ない。宇树が売ったロボットの多くは、研究や二次開発、技術展示に使われており、実質的には「高性能ハードウェア開発プラットフォーム」を販売しているに過ぎず、工業ソリューションを売っているわけではない。

したがって、両者は異なるビジネスモデルを持ち、それぞれの境界線も異なる。

優必選は高単価、重サービス、工業顧客との深い結びつきを志向し、各注文は重く、納期も長く、サービスコストも高いが、自動車工場で成功すれば、競争優位性は深まる。一方、宇树は低単価、軽サービス、量を重視し、市場拡大を狙うモデルで、毛利は高くキャッシュフローも良いが、顧客層は研究機関寄りであり、工業代替にはまだ距離がある。

一方は早期の工業ソフトウェア企業のようであり、もう一方は早期の大疆（DJI）のようだ。

両者ともまだ終点には到達しておらず、証明もされていないが、確かなのは、どちらのモデルも最終的には「このロボットは本当に工員の代替になり得るのか」「投資として割に合うのか」という問いに答えなければならないということだ。

この問いに対して、2025年には誰も完全な答えを出せていない。

最後に：2026年こそ本当の試験だ

優必選は年報の中で、2026年の目標を示した：工業用人型ロボットの年間生産能力を1万台規模に引き上げる——これはほぼ10倍の成長率だ。この目標が達成できるかどうかは、いくつかの要素が同時に進行するかにかかっている：生産能力の拡大、良品率の安定、サプライチェーンの協力、そして最も重要なのは、注文が継続的に入ることだ。2025年の14億元の受注のうち、一回限りの政策的な調達がどれだけあり、どれだけが安定したリピート顧客に変わるのか、その答えは2026年に次第に明らかになる。

もう一つの効率曲線も実現させる必要がある。30％から50％への向上は、数字の変化に過ぎないように見えるが、その背後にはアルゴリズムの改良、シナリオデータの蓄積、ハードウェアの信頼性向上といった一連の技術的突破が必要だ。優必選は極氪や比亞迪、東風柳汽などの工場で2年間の実場データを蓄積しており、これは最も重要な資産の一つだが、その資産の実現には時間がかかる。

価格設定も一つのハードルだ。76万円の平均単価は、現段階の収入規模を支えるが、この価格ではより大きな市場を開拓できない。業界の一般的な見解は、人型ロボットの価格は20万〜30万円の範囲に下げる必要があり、それによって工業顧客の大規模な代替需要を引き出すことができるというものだ。つまり、優必選は量産を進めながら、コストダウンも継続しなければならない——この二つを同時に行うことは、サプライチェーンや製造体制にとって大きな試練となる。

資金面は一時的に心配する必要はない。帳簿上の現金は48億元あり、港股市場での資金調達能力も周知の通りであり、優必選に十分な試行錯誤の時間を与えている。しかし、資本の忍耐も有限だ。資金を燃やして時間を稼ぐ戦略が2026年に本当に規模化をもたらすかどうかは、すべての人が見守るところだ。

十年の歳月をかけて剣は抜かれた。

しかし、その剣が十分に鋭いかどうかは、もう一年待たなければわからない。