AIに質問 · 毛鴨の価格回復後、周黒鴨はどのように収益成長を維持するのか？2025年、塩漬け製品業界は依然として消費疲弊と競争激化の二重の課題に深く巻き込まれているが、周黒鴨は目覚ましい業績を示し、親会社帰属純利益は前年同期比で約6割増加した。同時に、同社は高配当と自社株買い計画を開始し、市場から積極的な反応を得ている。創業者の周富裕が再び経営を掌握してから、非効率な店舗の閉鎖、店舗構造の最適化、運営効率の向上など一連の施策を実施し、毛鴨の低価格帯によるコストメリットと相まって、周黒鴨の成長軌道への復帰を促している。コストメリットを享受3月27日、周黒鴨（01458.HK）は長らく待ち望まれた日を迎え、株価は逆行高で大きく上昇し、終日16.54％の上昇を記録、市場のセンチメントは高まった。これは、3月26日に夜間に開示された2025年度の業績、高配当、株式買い戻し計画の「複合戦術」と密接に関連している。2025年、同社は売上高を25.36億元、親会社帰属純利益を1.57億元とし、前年同期比でそれぞれ3.47％、59.60％の増加を達成した。経営再建から1年半を経て、周富裕は投資家を満足させる業績報告をついに提出した。塩漬け鴨製品業界のスター企業として、周黒鴨は常に注目を集めてきたが、業績の急増には驚きもある。原材料コストの低下やサプライチェーンの効率化が、その主な要因の一つと考えられる。周黒鴨は、主に鴨肉と鴨副産物を扱うレジャー向け塩味製品企業であり、鴨肉および鴨副産物の原材料コストは約70-80％を占める。上流原料の価格変動は、直接的に収益性に影響を与える。《2025年水禽産業と技術発展報告》によると、2025年の全国毛鴨の平均価格は7.60元/キログラムで、前年同期比13.31％の下落となり、鴨副産物を主要原料とする塩漬け製品企業にコストメリットをもたらす。煌上煌（002695.SZ）は、業績予告で昨年の業績が73.57％増の123.16％に達したと明示しており、これは鴨の翼、鴨の首、白鴨などの鴨副産物原料の低価格の恩恵によるものだ。昨年、周黒鴨の総販売量は前年同期比14.60％増の29977トンとなったが、毛鴨の平均価格は下落し、サプライチェーンの精緻化による効率向上と相まって、総販売コストはわずか1.7％増にとどまった。原材料価格の下落を受けて、同社は販売増予測に基づき、在庫の仕入れを増やした。昨年、周黒鴨の鴨および鴨副産物の収入は約20.38億元に回復し、前年同期比4.19％増加、収入の80.4％を占めた。注目すべきは、原材料コストのメリットは短期的なものに過ぎない可能性があることだ。白羽肉鴨産業の生産能力の解放と市場の需給関係の改善に伴い、毛鴨の価格は穏やかに回復する傾向を示している。運営効率の改善はまだ課題2025年に周黒鴨が再び成長軌道に乗った背景には、周富裕の復帰後に実施された店舗効率の向上やチャネル構造の最適化などの施策がある。2024年に785店舗を閉鎖した後、2025年にはさらに12店舗を閉鎖し、店舗調整はほぼ完了した。昨年末時点での店舗総数は引き続き3000店超（3019店）を維持し、月平均の単店売上高は前年同期比13.6％増となった。周黒鴨のトップダウンの設計では、自営店舗が利益拡大の中心的役割を担い、フランチャイズ店舗は規模拡大を担当しているが、現在の消費疲弊と競争激化の背景では、最優先課題は店舗運営効率の向上であり、自営店舗が最優先されている。昨年末時点で、自営店舗は1805店に達し、2024年比で214店増加した。2025年、自営店舗の収入は約14.92億元と、前年同期比7.26％増となった。しかし、単店の運営効率は楽観できない状況だ。昨年の自営店舗の平均年収は約82.67万元で、2024年比で4.76万元減少した。一方、226店舗のフランチャイズ店舗の閉鎖により、2025年のフランチャイズ店舗数は1214店に減少し、収入は前年同期比14.37％減少した。しかし、非効率な店舗の整理と優良店舗の運営最適化により、単店の平均年収は前年比1.65％増の43.17万元となった。これらの調整を経て、周黒鴨の自営・フランチャイズの比率は2024年の5：5から2025年の6：4へと変化した。この構造のさらなる最適化と業績向上への影響については、市場の動向を見守る必要がある。東吴証券の見解によると、評価指標の重点が賃貸比率、人件費効率、収益性などに移行することで、2026年には周黒鴨の好調な展開が継続すると予測している。この判断は、周黒鴨の本拠地である華中地域市場の観察に基づいている。2025年、同社の華中地域の店舗数は1345店で、2024年比49店減少したが、総収入は約10.57億元と、前年同期の10.47億元からわずかに0.95％増加した。店舗数は減少したものの、収入はほぼ安定し、店舗構造の調整後に単店の運営効率が向上したことによる。地域内の平均年収は約78.59万元で、前年同期比4.63％増となった。ただし、経営は依然として一定の圧力に直面しており、客単価は2025年に再び下落し、2024年の54.39元/単から51.40元/単に5.50％の減少となった。成長曲線の育成周黒鴨の製品は評判が良いが、価格設定は高めであり、客単価の年々の低下は、同社が外部に対して妥協し、自身の圧力を解放しつつあることを示している。2023年末、周富裕は個人のSNSアカウントに頻繁に登場し、日常の店舗巡回や工場訪問などの場面を中心にコンテンツを展開し、個人IPを構築した。これにより、市場や店舗、消費者のニーズをより直接的に把握できるようになり、ブランドと消費者の距離を縮め、ブランドのオフライン運営の親しみやすさを強化した。1年以上の準備と展開を経て、周黒鴨は外部へのクロスオーバー活動を徐々に展開している。2025年には、タイのIMCOCOグループとココナッツウォーター製品の共同開発を行うほか、複合調味料と海外展開をコア戦略として位置付けている。複合調味料分野では、同社は20年以上にわたる味覚資産「周黒鴨の味」を基盤に、四川申唐と協力し、風味の拡張による品種とモデルの二重革新を進めている。同社の開示によると、現在の複合調味料シリーズ「嘎嘎香」は、塩漬け料包、辣塩火鍋底料、周黒鴨風味の麺味噌、周黒鴨ターキーヌードル味噌など29SKUを展開し、塩漬け料とソースの二大セグメントの製品マトリックスを初めて構築した。これにより、レジャースナックの場面から家庭料理や手軽な即席食品の分野へと、独自の黒鴨風味を展開している。これらの複合調味料と塩漬け製品は、新たに開拓した山姆、胖東来、永輝、コンビニエンスストアなどのチャネルに入り、合計で約4万点の販売拠点を新規に獲得し、重要な成長市場での規模拡大を成功させている。また、同社は食卓用塩漬け製品のシーンの探索と育成も進めており、紫燕食品（603057.SH）が主導する食卓塩漬け製品の分野への浸透も図っている。2025年、周黒鴨は海外市場を今後の長期成長の原動力と位置付け、東南アジア市場を出発点として海外展開の突破口を目指す。昨年末までに、同社の製品はマレーシア、カナダ、フランスなど12か国の主要小売チャネルに進出し、グローバルな流通ネットワークを構築しつつある。さらに、昨年12月初めにマレーシアのバクサン港にて初の直営店を開設し、海外チャネルからの販売とオフライン直営の突破を実現した。
アヒルの大幅値下げ、周黑鸭は喜びの花を咲かせる
AIに質問 · 毛鴨の価格回復後、周黒鴨はどのように収益成長を維持するのか？
2025年、塩漬け製品業界は依然として消費疲弊と競争激化の二重の課題に深く巻き込まれているが、周黒鴨は目覚ましい業績を示し、親会社帰属純利益は前年同期比で約6割増加した。同時に、同社は高配当と自社株買い計画を開始し、市場から積極的な反応を得ている。
創業者の周富裕が再び経営を掌握してから、非効率な店舗の閉鎖、店舗構造の最適化、運営効率の向上など一連の施策を実施し、毛鴨の低価格帯によるコストメリットと相まって、周黒鴨の成長軌道への復帰を促している。
コストメリットを享受
3月27日、周黒鴨（01458.HK）は長らく待ち望まれた日を迎え、株価は逆行高で大きく上昇し、終日16.54％の上昇を記録、市場のセンチメントは高まった。これは、3月26日に夜間に開示された2025年度の業績、高配当、株式買い戻し計画の「複合戦術」と密接に関連している。
2025年、同社は売上高を25.36億元、親会社帰属純利益を1.57億元とし、前年同期比でそれぞれ3.47％、59.60％の増加を達成した。
経営再建から1年半を経て、周富裕は投資家を満足させる業績報告をついに提出した。
塩漬け鴨製品業界のスター企業として、周黒鴨は常に注目を集めてきたが、業績の急増には驚きもある。原材料コストの低下やサプライチェーンの効率化が、その主な要因の一つと考えられる。
周黒鴨は、主に鴨肉と鴨副産物を扱うレジャー向け塩味製品企業であり、鴨肉および鴨副産物の原材料コストは約70-80％を占める。上流原料の価格変動は、直接的に収益性に影響を与える。
《2025年水禽産業と技術発展報告》によると、2025年の全国毛鴨の平均価格は7.60元/キログラムで、前年同期比13.31％の下落となり、鴨副産物を主要原料とする塩漬け製品企業にコストメリットをもたらす。
煌上煌（002695.SZ）は、業績予告で昨年の業績が73.57％増の123.16％に達したと明示しており、これは鴨の翼、鴨の首、白鴨などの鴨副産物原料の低価格の恩恵によるものだ。
昨年、周黒鴨の総販売量は前年同期比14.60％増の29977トンとなったが、毛鴨の平均価格は下落し、サプライチェーンの精緻化による効率向上と相まって、総販売コストはわずか1.7％増にとどまった。
原材料価格の下落を受けて、同社は販売増予測に基づき、在庫の仕入れを増やした。
昨年、周黒鴨の鴨および鴨副産物の収入は約20.38億元に回復し、前年同期比4.19％増加、収入の80.4％を占めた。
注目すべきは、原材料コストのメリットは短期的なものに過ぎない可能性があることだ。白羽肉鴨産業の生産能力の解放と市場の需給関係の改善に伴い、毛鴨の価格は穏やかに回復する傾向を示している。
運営効率の改善はまだ課題
2025年に周黒鴨が再び成長軌道に乗った背景には、周富裕の復帰後に実施された店舗効率の向上やチャネル構造の最適化などの施策がある。
2024年に785店舗を閉鎖した後、2025年にはさらに12店舗を閉鎖し、店舗調整はほぼ完了した。昨年末時点での店舗総数は引き続き3000店超（3019店）を維持し、月平均の単店売上高は前年同期比13.6％増となった。
周黒鴨のトップダウンの設計では、自営店舗が利益拡大の中心的役割を担い、フランチャイズ店舗は規模拡大を担当しているが、現在の消費疲弊と競争激化の背景では、最優先課題は店舗運営効率の向上であり、自営店舗が最優先されている。
昨年末時点で、自営店舗は1805店に達し、2024年比で214店増加した。2025年、自営店舗の収入は約14.92億元と、前年同期比7.26％増となった。しかし、単店の運営効率は楽観できない状況だ。昨年の自営店舗の平均年収は約82.67万元で、2024年比で4.76万元減少した。
一方、226店舗のフランチャイズ店舗の閉鎖により、2025年のフランチャイズ店舗数は1214店に減少し、収入は前年同期比14.37％減少した。しかし、非効率な店舗の整理と優良店舗の運営最適化により、単店の平均年収は前年比1.65％増の43.17万元となった。
これらの調整を経て、周黒鴨の自営・フランチャイズの比率は2024年の5：5から2025年の6：4へと変化した。この構造のさらなる最適化と業績向上への影響については、市場の動向を見守る必要がある。
東吴証券の見解によると、評価指標の重点が賃貸比率、人件費効率、収益性などに移行することで、2026年には周黒鴨の好調な展開が継続すると予測している。
この判断は、周黒鴨の本拠地である華中地域市場の観察に基づいている。
2025年、同社の華中地域の店舗数は1345店で、2024年比49店減少したが、総収入は約10.57億元と、前年同期の10.47億元からわずかに0.95％増加した。店舗数は減少したものの、収入はほぼ安定し、店舗構造の調整後に単店の運営効率が向上したことによる。地域内の平均年収は約78.59万元で、前年同期比4.63％増となった。
ただし、経営は依然として一定の圧力に直面しており、客単価は2025年に再び下落し、2024年の54.39元/単から51.40元/単に5.50％の減少となった。
成長曲線の育成
周黒鴨の製品は評判が良いが、価格設定は高めであり、客単価の年々の低下は、同社が外部に対して妥協し、自身の圧力を解放しつつあることを示している。
2023年末、周富裕は個人のSNSアカウントに頻繁に登場し、日常の店舗巡回や工場訪問などの場面を中心にコンテンツを展開し、個人IPを構築した。これにより、市場や店舗、消費者のニーズをより直接的に把握できるようになり、ブランドと消費者の距離を縮め、ブランドのオフライン運営の親しみやすさを強化した。
1年以上の準備と展開を経て、周黒鴨は外部へのクロスオーバー活動を徐々に展開している。2025年には、タイのIMCOCOグループとココナッツウォーター製品の共同開発を行うほか、複合調味料と海外展開をコア戦略として位置付けている。
複合調味料分野では、同社は20年以上にわたる味覚資産「周黒鴨の味」を基盤に、四川申唐と協力し、風味の拡張による品種とモデルの二重革新を進めている。
同社の開示によると、現在の複合調味料シリーズ「嘎嘎香」は、塩漬け料包、辣塩火鍋底料、周黒鴨風味の麺味噌、周黒鴨ターキーヌードル味噌など29SKUを展開し、塩漬け料とソースの二大セグメントの製品マトリックスを初めて構築した。これにより、レジャースナックの場面から家庭料理や手軽な即席食品の分野へと、独自の黒鴨風味を展開している。
これらの複合調味料と塩漬け製品は、新たに開拓した山姆、胖東来、永輝、コンビニエンスストアなどのチャネルに入り、合計で約4万点の販売拠点を新規に獲得し、重要な成長市場での規模拡大を成功させている。
また、同社は食卓用塩漬け製品のシーンの探索と育成も進めており、紫燕食品（603057.SH）が主導する食卓塩漬け製品の分野への浸透も図っている。
2025年、周黒鴨は海外市場を今後の長期成長の原動力と位置付け、東南アジア市場を出発点として海外展開の突破口を目指す。
昨年末までに、同社の製品はマレーシア、カナダ、フランスなど12か国の主要小売チャネルに進出し、グローバルな流通ネットワークを構築しつつある。さらに、昨年12月初めにマレーシアのバクサン港にて初の直営店を開設し、海外チャネルからの販売とオフライン直営の突破を実現した。