ブラックロックのビットコインETF（IBIT）のオプション取引が過去最高を記録したのに、ファンドそのものは13％も急落してしまった。こういう時こそ「噂で買って事実で売る」という相場の格言が頭をよぎるんだけど、今回のケースは単純じゃない。市場関係者の間で完全に意見が割れてるからだ。

まず数字を整理すると、木曜日の急落時にIBITのオプション取引が記録的な233万契約に膨れ上がり、プレミアム総額は過去最高の9億ドルに達した。これはトップ70を超える暗号資産の時価総額に匹敵する規模だ。パットオプションがコールを上回ったことから、明らかに下落リスクへの防衛姿勢が強まっていたことが読み取れる。

アナリストのパーカー氏の主張は衝撃的だ。彼の見立てでは、この記録的な取引活動は、IBITにほぼ100％の資金を集中させていた大型ヘッジファンド（1社または複数）の破綻に起因するという。10月の下落後に安価なアウト・オブ・ザ・マネーのコールオプションを大量購入したこのファンドが、借入金を使って賭けを倍増させた。ところがIBITが下落し続ける中、ブローカーからマージンコールを受けた。担保不足のため、市場で大量のIBIT株を投げ売りせざるを得なくなり、期限切れのコールを必死に買い戻す過程で、プレミアムが過去最高に達したというシナリオだ。Monarq Asset Managementのトレーディングディレクター、Shreyas Chari氏も、この説を支持する発言をしている。

しかし、オプション専門家のトニー・スチュワート氏（Pelion Capital創設者）は異を唱える。彼の見方では、確かに「痛みを伴う」クローズだったが、9億ドルのプレミアムの大部分は小規模な取引で構成されており、これは混乱した取引日としては標準的な水準だという。つまり、市場全体が広くパニックに陥った結果の混沌としたノイズに過ぎず、単一のファンド破綻に全てを帰することはできないということだ。彼は「この理論はオプション観点からは結論が出ていない」と述べている。

どちらの解釈が正しいにせよ、今回のエピソードが浮き彫りにしたのは、IBITオプションが現在、市場に実質的な影響を与えるまでに成長したという事実だ。これまで機関投資家の動向を測るために、トレーダーたちはIBITへの資金流入を綿密に追跡してきた。これからは、オプション取引活動についても同じ注視が必要になるかもしれない。噂で買って事実で売る、という相場心理が、ここまで大規模に機能する時代が来たということなのだろう。