（出典：另镜）■2025年のコア事業のクラウド収入は64.77億元■ついに黒字転換を実現■単一製品依存を打破し、事業構造の最適化は長期成長の鍵 著者|晨曦編集|陳秋另镜ID：DMS-0122025年は、寒武紀にとって重要な転換の年となる。最近、寒武紀は2025年の財務報告を発表し、収益は64.97億元に達し、2024年比で453.20%増加。純利益は20.59億元となり、前年同期比で555.24%増加し、ついに黒字転換を果たした。しかし、目を見張るデータの裏には、「千元株」と呼ばれる寒武紀が依然として多くの懸念と課題に直面している。PE-TTM値は212.77倍、収入構造は単一製品ラインに高度に依存、エッジコンピューティング事業はほぼ半減、営業活動のキャッシュフローは「血を流し続けている」。これらの問題は、今後の寒武紀が直面しなければならない課題のすべてである。上場以来初の黒字クラウド事業の粗利益率は長年低下傾向寒武紀は、スマートチップ分野で世界的に著名な新興企業であり、クラウド・エッジ・端末を一体化した、ソフトウェアとハードウェアの協調、訓練と推論の融合、統一エコシステムを備えた一連のスマートチップ製品とプラットフォーム基盤ソフトウェアを提供している。わずか10年で、寒武紀は創業から上場、規模拡大による黒字化までの三段階を達成した。創業者は陳天石。1985年生まれの彼は、16歳で中国科学技術大学の少年班に入学し、25歳でコンピュータソフトウェアと理論の博士号を取得した。2016年、AIブームが世界を席巻し、業界の風向きが一気に変わる。陳天石はこの機会を捉え、同年3月に寒武紀を正式に設立した。2020年、陳天石は寒武紀を率いて科創板に挑戦し、7月20日に正式に上場。発行価格は64.39元/株で、初値は暴騰し、初日の時価総額は1兆元を突破。中国のAIチップ企業の中で最速の時価総額1兆元突破企業の一つとなり、市場からは「中国AIチップ第一株」と称された。しかし、上場後も寒武紀は継続的な赤字から抜け出せなかった。2021年から2024年までの売上高はそれぞれ7.21億元、7.29億元、7.09億元、11.74億元で、前年比57.12%、1.11%、-2.70%、65.56%の増減を示した。同時に、純利益はそれぞれ-8.25億元、-12.57億元、-8.48億元、-4.52億元で、前年比-89.86%、-52.32%、32.47%、46.69%の減少を記録した。AIチップは高度な技術集約型の分野であり、研究開発投資が高く、サイクルが長く、リスクも大きい。このため、寒武紀の段階的な赤字の主な原因となっている。しかし、2025年、寒武紀はAI計算能力の需要爆発により、収益と利益の両面で大きな飛躍を遂げた。売上高は64.97億元、2024年比で453.20%増、純利益は20.59億元、555.24%増となった。現在、寒武紀の主要製品ラインはクラウドライン、エッジライン、IPライセンスおよびソフトウェアで構成されている。クラウドラインは、クラウドAIチップとボード、スマートシステムを含む。簡単に言えば、寒武紀のクラウド事業は、大規模データセンターやクラウドコンピューティングプラットフォーム向けのAI専用ハードウェアを提供している。主な顧客は大手企業や機関であり、AIが大量のデータを効率的に処理し、複雑なタスクを実行できるようにすることが目的だ。これが現在の寒武紀の最もコアな事業である。2025年、クラウドラインの収入は64.77億元で、売上高の99%以上を占めており、寒武紀のクラウド事業への依存度の高さがうかがえる。しかし、この高い集中度の事業構造は、業界サイクルの変動に対する耐性を著しく弱める可能性がある。一度クラウド計算能力の需要が一時的に鈍化したり、技術路線のアップグレードや市場競争の激化によりクラウド市場シェアが低下した場合、会社全体の収益は大きく揺らぐことになる。ただし、クラウド事業は会社の絶対的な収益柱であり、その粗利益率は長年にわたり低下傾向にある。財務報告によると、2022年から2024年までのクラウドラインの粗利益率はそれぞれ63.47%、60.63%、56.69%であり、3年間で6.78ポイント低下した。2025年には、クラウドラインの粗利益率は55.22%にとどまり、2024年比で1.56ポイント減少している。寒武紀にとって、クラウド計算能力の市場優位性を維持しつつ、技術革新によって製品の付加価値を高め、粗利益の下落傾向を抑制することが今後の重要課題となる。サプライチェーンの制約エッジコンピューティング収入は48.12%減少注目すべきは、寒武紀がFabless（ファブレス、半導体工場を持たない）モデルを採用している点だ。サプライヤーにはIPライセンス企業、サーバー企業、ウエハー製造企業、パッケージング・テスト企業などが含まれる。つまり、寒武紀は自社で製造を行わず、設計に特化し、製造や封止・テストなどの重要工程は外部のサードパーティに依存している。中芯国際集成電路製造（SMIC）、台積電、長電科技などが主要なパートナーだ。産業チェーンの発言権や供給の安定性は外部に左右されやすい。また、集積回路産業は高度に専門化された分業と技術的障壁が高い分野であり、寒武紀やその子会社は「エンティティ・リスト」に登録されているため、供給リスクはさらに高まっている。さらに、寒武紀の顧客も非常に集中している。財務報告によると、過去3年間の主要5顧客の売上高は、それぞれ売上高総収入の92.36%、94.63%、88.66%を占めており、顧客依存度の高さが経営リスクを増大させている。過去の事例もある。寒武紀と華為（ファーウェイ）は深く連携し、主要パートナーだったが、華為が自主性とコントロールを重視する戦略を堅持した結果、完全に「別れた」。現在では、エッジコンピューティングやクラウドAIチップなどの分野で直接競合しており、顧客集中のリスクが一層顕著になっている。したがって、単一製品依存を打破し、事業構造を最適化することは、寒武紀が業界リスクに対処し、長期的な成長を実現するための重要な方向性である。しかし、現状では、コアのクラウド事業以外のエッジコンピューティングやIPライセンスなどの事業は育成段階にある。エッジコンピューティングは、分散型計算の枠組みであり、AIの実現において重要なシナリオだ。ネットワークの端やデータ源に近い場所で、ネットワーク、計算、ストレージ、アプリケーションのコア能力を融合させたオープンプラットフォームであり、近接してエッジインテリジェンスサービスを提供する。ただし、この分野においても競争は激化している。現在、エッジコンピューティングに取り組む企業には、華為、愛芯元智、地平線、瑞芯微など多くの企業があり、市場競争は激しさを増している。華為はフルスタックのソリューションとエコシステムの優位性を持ち、主導的な地位を占めている。愛芯元智や地平線は、ビジョンや車載などの細分化されたシナリオで深く競合している。しかし、寒武紀のエッジ事業はまだ始まったばかりだ。2025年のエッジコンピューティングの収入は339.40万元で、2024年同期比で48.12%減少し、ほぼ「半減」している。同時に、エッジ事業の粗利益率は44.52%で、前年より6.98ポイント低下した。エッジ計算の収入が減少する一方、寒武紀の研究開発費用率も低下しており、多角化戦略の突破は一層難しくなっている。財務報告によると、2025年の研究開発費は13.51億元で、2024年比で11.10%増加したが、研究開発費用率は約17%にとどまり、前年より低下している。しかし、寒武紀はすでに黒字化を達成し、これまでの赤字状態からの重要な突破口を開いた。ただし、2025年の営業活動によるキャッシュフロー純額は-4.98億元で、「血を流し続けている」状態から抜け出せていない。AIチップの競争が激化し、技術革新が加速する中、クラウド計算能力の市場優位性を維持しつつ、事業構造を最適化し、顧客やサプライチェーンのリスクを分散させることが、寒武紀の次の段階での最重要課題となる。利益の出発点に立った今、真の試練はこれから始まるのかもしれない。
千元株式の解剖：寒武紀、売上高は453％急増、「出血」はまだ止まらず
（出典：另镜）
■2025年のコア事業のクラウド収入は64.77億元
■ついに黒字転換を実現
■単一製品依存を打破し、事業構造の最適化は長期成長の鍵
著者|晨曦
編集|陳秋
另镜ID：DMS-012
2025年は、寒武紀にとって重要な転換の年となる。
最近、寒武紀は2025年の財務報告を発表し、収益は64.97億元に達し、2024年比で453.20%増加。純利益は20.59億元となり、前年同期比で555.24%増加し、ついに黒字転換を果たした。
しかし、目を見張るデータの裏には、「千元株」と呼ばれる寒武紀が依然として多くの懸念と課題に直面している。PE-TTM値は212.77倍、収入構造は単一製品ラインに高度に依存、エッジコンピューティング事業はほぼ半減、営業活動のキャッシュフローは「血を流し続けている」。これらの問題は、今後の寒武紀が直面しなければならない課題のすべてである。
上場以来初の黒字
クラウド事業の粗利益率は長年低下傾向
寒武紀は、スマートチップ分野で世界的に著名な新興企業であり、クラウド・エッジ・端末を一体化した、ソフトウェアとハードウェアの協調、訓練と推論の融合、統一エコシステムを備えた一連のスマートチップ製品とプラットフォーム基盤ソフトウェアを提供している。
わずか10年で、寒武紀は創業から上場、規模拡大による黒字化までの三段階を達成した。
創業者は陳天石。1985年生まれの彼は、16歳で中国科学技術大学の少年班に入学し、25歳でコンピュータソフトウェアと理論の博士号を取得した。
2016年、AIブームが世界を席巻し、業界の風向きが一気に変わる。陳天石はこの機会を捉え、同年3月に寒武紀を正式に設立した。
2020年、陳天石は寒武紀を率いて科創板に挑戦し、7月20日に正式に上場。発行価格は64.39元/株で、初値は暴騰し、初日の時価総額は1兆元を突破。中国のAIチップ企業の中で最速の時価総額1兆元突破企業の一つとなり、市場からは「中国AIチップ第一株」と称された。
しかし、上場後も寒武紀は継続的な赤字から抜け出せなかった。2021年から2024年までの売上高はそれぞれ7.21億元、7.29億元、7.09億元、11.74億元で、前年比57.12%、1.11%、-2.70%、65.56%の増減を示した。
同時に、純利益はそれぞれ-8.25億元、-12.57億元、-8.48億元、-4.52億元で、前年比-89.86%、-52.32%、32.47%、46.69%の減少を記録した。
AIチップは高度な技術集約型の分野であり、研究開発投資が高く、サイクルが長く、リスクも大きい。このため、寒武紀の段階的な赤字の主な原因となっている。
しかし、2025年、寒武紀はAI計算能力の需要爆発により、収益と利益の両面で大きな飛躍を遂げた。売上高は64.97億元、2024年比で453.20%増、純利益は20.59億元、555.24%増となった。
現在、寒武紀の主要製品ラインはクラウドライン、エッジライン、IPライセンスおよびソフトウェアで構成されている。
クラウドラインは、クラウドAIチップとボード、スマートシステムを含む。簡単に言えば、寒武紀のクラウド事業は、大規模データセンターやクラウドコンピューティングプラットフォーム向けのAI専用ハードウェアを提供している。主な顧客は大手企業や機関であり、AIが大量のデータを効率的に処理し、複雑なタスクを実行できるようにすることが目的だ。
これが現在の寒武紀の最もコアな事業である。2025年、クラウドラインの収入は64.77億元で、売上高の99%以上を占めており、寒武紀のクラウド事業への依存度の高さがうかがえる。
しかし、この高い集中度の事業構造は、業界サイクルの変動に対する耐性を著しく弱める可能性がある。一度クラウド計算能力の需要が一時的に鈍化したり、技術路線のアップグレードや市場競争の激化によりクラウド市場シェアが低下した場合、会社全体の収益は大きく揺らぐことになる。
ただし、クラウド事業は会社の絶対的な収益柱であり、その粗利益率は長年にわたり低下傾向にある。
財務報告によると、2022年から2024年までのクラウドラインの粗利益率はそれぞれ63.47%、60.63%、56.69%であり、3年間で6.78ポイント低下した。
2025年には、クラウドラインの粗利益率は55.22%にとどまり、2024年比で1.56ポイント減少している。
寒武紀にとって、クラウド計算能力の市場優位性を維持しつつ、技術革新によって製品の付加価値を高め、粗利益の下落傾向を抑制することが今後の重要課題となる。
サプライチェーンの制約
エッジコンピューティング収入は48.12%減少
注目すべきは、寒武紀がFabless（ファブレス、半導体工場を持たない）モデルを採用している点だ。サプライヤーにはIPライセンス企業、サーバー企業、ウエハー製造企業、パッケージング・テスト企業などが含まれる。
つまり、寒武紀は自社で製造を行わず、設計に特化し、製造や封止・テストなどの重要工程は外部のサードパーティに依存している。中芯国際集成電路製造（SMIC）、台積電、長電科技などが主要なパートナーだ。産業チェーンの発言権や供給の安定性は外部に左右されやすい。
また、集積回路産業は高度に専門化された分業と技術的障壁が高い分野であり、寒武紀やその子会社は「エンティティ・リスト」に登録されているため、供給リスクはさらに高まっている。
さらに、寒武紀の顧客も非常に集中している。財務報告によると、過去3年間の主要5顧客の売上高は、それぞれ売上高総収入の92.36%、94.63%、88.66%を占めており、顧客依存度の高さが経営リスクを増大させている。
過去の事例もある。寒武紀と華為（ファーウェイ）は深く連携し、主要パートナーだったが、華為が自主性とコントロールを重視する戦略を堅持した結果、完全に「別れた」。現在では、エッジコンピューティングやクラウドAIチップなどの分野で直接競合しており、顧客集中のリスクが一層顕著になっている。
したがって、単一製品依存を打破し、事業構造を最適化することは、寒武紀が業界リスクに対処し、長期的な成長を実現するための重要な方向性である。しかし、現状では、コアのクラウド事業以外のエッジコンピューティングやIPライセンスなどの事業は育成段階にある。
エッジコンピューティングは、分散型計算の枠組みであり、AIの実現において重要なシナリオだ。ネットワークの端やデータ源に近い場所で、ネットワーク、計算、ストレージ、アプリケーションのコア能力を融合させたオープンプラットフォームであり、近接してエッジインテリジェンスサービスを提供する。
ただし、この分野においても競争は激化している。
現在、エッジコンピューティングに取り組む企業には、華為、愛芯元智、地平線、瑞芯微など多くの企業があり、市場競争は激しさを増している。華為はフルスタックのソリューションとエコシステムの優位性を持ち、主導的な地位を占めている。愛芯元智や地平線は、ビジョンや車載などの細分化されたシナリオで深く競合している。
しかし、寒武紀のエッジ事業はまだ始まったばかりだ。2025年のエッジコンピューティングの収入は339.40万元で、2024年同期比で48.12%減少し、ほぼ「半減」している。同時に、エッジ事業の粗利益率は44.52%で、前年より6.98ポイント低下した。
エッジ計算の収入が減少する一方、寒武紀の研究開発費用率も低下しており、多角化戦略の突破は一層難しくなっている。
財務報告によると、2025年の研究開発費は13.51億元で、2024年比で11.10%増加したが、研究開発費用率は約17%にとどまり、前年より低下している。
しかし、寒武紀はすでに黒字化を達成し、これまでの赤字状態からの重要な突破口を開いた。ただし、2025年の営業活動によるキャッシュフロー純額は-4.98億元で、「血を流し続けている」状態から抜け出せていない。
AIチップの競争が激化し、技術革新が加速する中、クラウド計算能力の市場優位性を維持しつつ、事業構造を最適化し、顧客やサプライチェーンのリスクを分散させることが、寒武紀の次の段階での最重要課題となる。利益の出発点に立った今、真の試練はこれから始まるのかもしれない。