イーグルアイ警告：恒润股份の営業活動による純現金流は引き続きマイナス

新浪财经上場企業研究院|財報鷹眼警報

3月25日、恒潤股份（維權）2025年年度報告を発表。

報告によると、同社2025年通年の営業収入は39.6億元、前年比129.43％増；親会社純利益は8348.21万元、前年比160.37％増；扣非親会社純利益は8975.16万元、前年比165.19％増；基本一株当たり利益は0.1904元/株。

同社は2017年4月上場以来、すでに現金配当を7回行い、累計配当金額は2.87億元に達している。

上場企業の財報鷹眼警報システムは、業績の質、収益能力、資金圧力と安全性、運営効率の4つの観点から、恒潤股份の2025年年報をスマートに定量分析している。

一、業績の質の観点

報告期間中、会社の収入は39.6億元、前年比129.43％増；純利益は8583.37万元、前年比162.11％増；営業活動純キャッシュフローは-6370.43万元、前年比39.98％増。

業績全体の観点から注目すべき点：

• 直近3四半期の営業収入増速が継続的に低下。報告期間内、営業収入は前年比26.17％増、直近3四半期の増速は継続的に低下。

• 純利益が2年ぶりに黒字化。直近3期の年報、純利益はそれぞれ-0.4億元、-1.4億元、0.9億元と変動が大きい。

• 純利益の変動が大きい。直近3期の純利益は-0.4億元、-1.4億元、0.9億元、前年比変動はそれぞれ-137.97％、-283.95％、162.11％と、変動が激しい。

収入とコスト、期間費用の比率から注目すべき点：

• 販売費用の変動と営業収入の変動差が大きい。報告期間内、営業収入は前年比129.43％増、販売費用は13.38％増、両者の差が大きい。

キャッシュフローの質の観点から注目すべき点：

• 営業活動の純キャッシュフローは継続的にマイナス。報告期間内、営業活動の純キャッシュフローは-0.6億元、3年連続のマイナス。

• 純利益と営業活動の純キャッシュフローが乖離。報告期間内、純利益は0.9億元、営業活動の純キャッシュフローは-0.6億元、両者の乖離が見られる。

• 営業活動の純キャッシュフロー/純利益比率が1未満。報告期間内、比率は-0.742と低く、収益の質は弱い。

• 営業活動の純キャッシュフロー/純利益比率は下降傾向。直近3四半期の比率はそれぞれ3.18、0.77、-0.74と、継続的に低下し、収益の質の悪化を示す。

二、収益能力の観点

報告期間内、会社の毛利率は8.98％、前年比71.69％増；純利益率は2.17％、前年比127.07％増；自己資本利益率（加重平均）は2.57％、前年比160.9％増。

会社の経営面からの収益を見ると、注目すべき点：

• 販売毛利率が大きく変動。直近3期の年報、販売毛利率はそれぞれ8.24％、5.23％、8.98％、前年比変動は-24.61％、-36.54％、71.69％と異常な変動。

資産側からの収益を見ると、注目すべき点：

• 最近3年間の純資産利益率の平均は7％未満。報告期間内、加重平均純資産利益率は2.57％、過去3会計年度の平均も7％未満。

• 投入資本回収率も7％未満。報告期間内、会社の投入資本回収率は2.93％、3期平均も7％未満。

三、資金圧力と安全性の観点

報告期間内、会社の資産負債率は42.6％、前年比41.4％増；流動比率は1.28、速動比率は0.82；総負債は16.55億元、そのうち短期負債は16.36億元、短期負債比率は98.84％。

財務状況全体から注目すべき点：

• 資産負債率が大きく上昇。報告期間内、期初の資産負債率は30.13％だったが、期中に41.4％増加し、42.6％に。

短期資金圧力の観点から：

• 短期・長期負債比率が大きく増加。報告期間内、短期負債/長期負債比率は67.97に達した。

• 短期負債が大きく、資金不足の懸念。報告期間内、広義貨幣資金は7.1億元、短期負債は13.8億元、広義貨幣資金/短期負債比は0.52、資金不足の状態。

• 短期負債の圧力が高く、資金繰りに圧迫。報告期間内、広義貨幣資金は7.1億元、短期負債は13.8億元、営業活動の純キャッシュフローは-0.6億元、短期負債や財務費用と貨幣資金、営業キャッシュフローの差が存在。

長期資金圧力の観点から：

• 総負債の現金カバー率が徐々に低下。過去3期の年報、広義貨幣資金/総負債比はそれぞれ0.76、0.56、0.51と、低下傾向。

資金管理の観点から：

• 利息収入/貨幣資金比率が1.5未満。報告期間内、貨幣資金は5.7億元、短期負債は13.8億元、利息収入/貨幣資金平均比率は0.591％、1.5％未満。

• 総負債/負債総額比が20％超、利息支出/純利益比が30％超。報告期間内、総負債/負債総額比は57.64％、利息支出は純利益の52.3％を占め、利息支出が業績に大きく影響。

• 支払手形の変動が大きい。報告期間内、支払手形は2.5億元、期初比90.98％増。

資金調整の観点から：

• 資本支出が営業活動の純キャッシュフロー流入を上回る状態が続く。直近3期の年報、固定資産・無形資産・その他長期資産の支出はそれぞれ10.9億、2億、0.8億、営業活動の純キャッシュフローは-1.1億、-1.1億、-0.6億。

• 資金調整はできているが支払い困難も。報告期間内、運転資本は5.6億元、資金需要は12.9億元、投融資活動による運転資金は不足し、資金支払能力は-7.3億元。

四、運営効率の観点

報告期間内、売掛金回転率は5.91、前年比108.71％増；在庫回転率は4.68、63.51％増；総資産回転率は0.77、112.46％増。

運営資産の観点から注目すべき点：

• 在庫/総資産比率が継続的に増加。直近3期の年報、在庫/総資産比はそれぞれ10.85％、13.19％、16.36％と上昇。

長期資産の観点から：

• 長期前払費用が期初と比べて大きく変動。報告期間内、長期前払費用は279.5万元、期初の191.13万元から増加。

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