今まさに起きている興味深い市場の分裂は注目に値する。金は一気に1オンスあたり5500ドルを突破し、その動きには明らかに混雑した取引の感触がある。我々は、たった1日で約1.6兆ドルの名目価値が追加されることを話している — ほぼビットコインの時価総額全体が24時間で黄色い金属にシフトしたことになる。荒っぽい比較だが、それは資本が実際にどこに流れているかを示している。

センチメントの分断は、指標を見るとかなり鮮明だ。JMバリオンの金の恐怖と貪欲指数のような金に焦点を当てた指数は、全体的に極端な貪欲さを示している — 物理的なプレミアムの急騰、小売の買いが急増、ソーシャルメディアも狂乱状態。一方、暗号通貨の恐怖と貪欲指数は、今月のほとんどを恐怖モードで推移している。これが本当のストーリーだ。価格の動きだけではなく、誰が買っているのか、なぜ買っているのかが重要だ。

銀も似たような動きをしており、週次の急激な動きは、安定した蓄積というよりはポジショニングの絞り込みのように感じられる。貴金属全体の複合体には、その混雑した取引のエネルギーが漂っている。ただし、ビットコインは？ 依然として8万ドル台の高値圏にとどまっており、必要な水準には遠い。高ベータリスク資産のように取引されており、クリーンな流動性と本当のきっかけを待っている状態だ。ハードアセットの物語は熱いが、それは金と銀を通じて語られており、暗号通貨を通じてではない。

これは、多くの人が持っていたマクロの仮説を崩すものだ — つまり、ビットコインは法定通貨と財政政策への信頼が崩れ始めたときのデジタルゴールドとして機能すべきだという考えだ。理論自体は死んでいないが、今のところ価値の保存手段を求める新たな買い手は、デジタルトークンではなく物理的なバーやコインを買っている。ビットコインは、再びその本当の役割を証明しなければならない状況に追い込まれている。

一方、ブータンは静かに退出を進めている。2024年10月以降、同国はビットコイン保有の約70％を売却し、約13,000BTCから3,954BTCに減少、価値は約2億8060万ドルに落ちている。そして、彼らの水力発電をバックにしたマイニング事業は？ 速度が落ちたか停止したようで、1年以上新たな流入は見られない。電力コストの安い国でさえ後退しているとなると、これは注目に値する。

両市場の恐怖と貪欲指数の読みは、重要なことを示している：資本は旧式のヘッジ資産に激しく回転している。流れが戻り、ナarrativeが変わればビットコインは素早く動くが、今は守備に徹しており、貴金属が主導権を握っている。価値の保存の戦略はもはや資産だけの問題ではなくなっている — それは買い手とその確信レベルの問題だ。