（出典：町说金属与新材料）会社評価業績：主要製品の量と価格がともに上昇、会社の利益が大きく増加会社は25年で売上高2,066.84億元を達成、前年同期比-2.98%、主に貿易部門の収入縮小によるもので、前年同期比-4.39%、鉱山部門の収入は堅調に増加し、前年同期比+19.08%；親会社に帰属する純利益は203.39億元、前年同期比+50.30%、主に25年において主要製品の量と価格の上昇と運営コストの効果的な管理による。量：銅の生産量増加、新たな金鉱事業の展開。銅の生産量：会社は25年に74.11万トンの銅を生産、前年同期比+13.99%；コバルトは11.75万トン、+2.96%；モリブデンは1.39万トン、-9.68%；タングステンは0.71万トン、-14.17%；ニオブは1.03万トン、+3.23%；リン肥料(HA+LA)の生産量は121.35万トン、+2.80%。銅の生産増加は、TFMとKFMの銅コバルト鉱山の処理能力向上計画と回収率向上のための特別な取り組みの結果。金鉱事業の展開：25年、会社は金資源を重点的に拡大方向とし、正式に金事業部門を開始。6月に、世界クラスの金資産であるエクアドルのオディン鉱山の100%株式を買収、現在オディン鉱山の金鉱プロジェクトは建設段階にあり、2029年の完成と操業を計画。12月に、ブラジルの4つの操業中の金鉱（アウリゾナ金鉱、RDM金鉱、バイア総合鉱区）を100%取得、2026年のブラジルの金鉱シリーズの年間金生産量は6-8トンと見込まれ、金事業は徐々に会社の新たな成長点となる見込み。コスト：営業コストは収入の伸びを上回る減少。会社の25年の営業コストは1.57億元、前年同期比-11.56%、収入の前年同期比-2.98%よりも大きく減少。費用：財務費用は減少、管理費用は増加。25年の財務費用は5.13億元、前年同期比-82.19%、これは主に利息支出と為替差損の前年同期比減少による。管理費用は28.06億元、+31.91%。投資提案：銅コバルトは堅固な基盤、金は競争優位を強化1）銅事業は着実に成長：TFMとKFMの銅コバルト鉱山の拡張後、長期的には100万トンの生産が見込まれ、銅価格の中枢予想の上昇と重なる。2）コバルト事業はコバルト価格の高止まりにより利益水準が良好。3）金資産は競争優位を築く：Equinox GoldCorp.傘下の4つの操業中金鉱の100%権益を買収、2026年1月に取引完了。2026年の金資産は収益に貢献する見込み。金と銅の中長期的な価格動向と、会社の増加分を考慮すると、利益は引き続き上昇が期待され、26/27/28年の親会社純利益はそれぞれ283/319/333億元と予測（26/27年前の予測は253/289億元）、PERは13/12/11倍とし、「買い」評価を維持。リスク提示：地政学的リスク、政治リスク、為替リスク、市場リスク、流動性リスク、信用リスク。天風金属チームメンバー注：本文のレポートは天風証券（維權）研究所による公開研究レポートの抜粋であり、詳細な内容やリスク提示については完全版レポートを参照のこと。証券研究レポート：《洛陽モリブデン2025年報告書レビュー：銅と金の二極化、景気循環を超えた高弾性エンジンの加速》公開日：2026年4月5日発行機関：天風証券股份有限公司（中国証券監督管理委員会の許可を得た証券投資コンサルティング資格保有）本レポート著者：アナリスト：劉奕町 メール：liuyiting@tfzq.comSAC登録証番号：S1110523050001
洛陽鉬業2025年報評論：銅金雙極，跨周期+高彈性引擎加速 | 天風金屬材料劉奕町團隊
（出典：町说金属与新材料）
会社評価
業績：主要製品の量と価格がともに上昇、会社の利益が大きく増加
会社は25年で売上高2,066.84億元を達成、前年同期比-2.98%、主に貿易部門の収入縮小によるもので、前年同期比-4.39%、鉱山部門の収入は堅調に増加し、前年同期比+19.08%；親会社に帰属する純利益は203.39億元、前年同期比+50.30%、主に25年において主要製品の量と価格の上昇と運営コストの効果的な管理による。
量：銅の生産量増加、新たな金鉱事業の展開。
銅の生産量：会社は25年に74.11万トンの銅を生産、前年同期比+13.99%；コバルトは11.75万トン、+2.96%；モリブデンは1.39万トン、-9.68%；タングステンは0.71万トン、-14.17%；ニオブは1.03万トン、+3.23%；リン肥料(HA+LA)の生産量は121.35万トン、+2.80%。銅の生産増加は、TFMとKFMの銅コバルト鉱山の処理能力向上計画と回収率向上のための特別な取り組みの結果。
金鉱事業の展開：25年、会社は金資源を重点的に拡大方向とし、正式に金事業部門を開始。6月に、世界クラスの金資産であるエクアドルのオディン鉱山の100%株式を買収、現在オディン鉱山の金鉱プロジェクトは建設段階にあり、2029年の完成と操業を計画。12月に、ブラジルの4つの操業中の金鉱（アウリゾナ金鉱、RDM金鉱、バイア総合鉱区）を100%取得、2026年のブラジルの金鉱シリーズの年間金生産量は6-8トンと見込まれ、金事業は徐々に会社の新たな成長点となる見込み。
コスト：営業コストは収入の伸びを上回る減少。
会社の25年の営業コストは1.57億元、前年同期比-11.56%、収入の前年同期比-2.98%よりも大きく減少。
費用：財務費用は減少、管理費用は増加。
25年の財務費用は5.13億元、前年同期比-82.19%、これは主に利息支出と為替差損の前年同期比減少による。管理費用は28.06億元、+31.91%。
投資提案：銅コバルトは堅固な基盤、金は競争優位を強化
1）銅事業は着実に成長：TFMとKFMの銅コバルト鉱山の拡張後、長期的には100万トンの生産が見込まれ、銅価格の中枢予想の上昇と重なる。
2）コバルト事業はコバルト価格の高止まりにより利益水準が良好。
3）金資産は競争優位を築く：Equinox GoldCorp.傘下の4つの操業中金鉱の100%権益を買収、2026年1月に取引完了。2026年の金資産は収益に貢献する見込み。
金と銅の中長期的な価格動向と、会社の増加分を考慮すると、利益は引き続き上昇が期待され、26/27/28年の親会社純利益はそれぞれ283/319/333億元と予測（26/27年前の予測は253/289億元）、PERは13/12/11倍とし、「買い」評価を維持。
リスク提示：地政学的リスク、政治リスク、為替リスク、市場リスク、流動性リスク、信用リスク。
天風金属チームメンバー
注：本文のレポートは天風証券（維權）研究所による公開研究レポートの抜粋であり、詳細な内容やリスク提示については完全版レポートを参照のこと。
証券研究レポート：《洛陽モリブデン2025年報告書レビュー：銅と金の二極化、景気循環を超えた高弾性エンジンの加速》
公開日：2026年4月5日
発行機関：天風証券股份有限公司（中国証券監督管理委員会の許可を得た証券投資コンサルティング資格保有）
本レポート著者：
アナリスト：劉奕町 メール：liuyiting@tfzq.com
SAC登録証番号：S1110523050001