中央銀行が連日大量操作を行っても、資金面の緩和傾向は変わらない

出典：フィナンシャル・タイムズ

4月2日、中央銀行は連続2日目となる5億元の7日物逆買いオペレーションを実施し、同時に公告には「一級取引業者の需要を全額満たした」との表現を追加し、政策金利（7日物逆買い金利）は変わらず維持された。

中央銀行の少量操作は、市場機関の資金需要が低下していることを反映している。記者は一部金融機関から、3月末に中央銀行が資金供給を増やし、季節跨ぎの資金面を支えたこと、また財政の月末集中支出により4月初めまで資金面は緩和的に推移していることを聞いた。各機関は自身の流動性管理の観点から、ここ数日間中央銀行に資金需要を報告しなかった。公告の表現に「一級取引業者の需要を全額満たした」と加えられたことからも、中央銀行の少量操作は流動性を引き締めておらず、金融政策の適度な緩和方向は変わっていないことがうかがえる。

東方金誠の首席マクロ分析師、王青は、「連続して5億元の7日逆買いオペを実施した直接の理由は、最近資金面が安定しつつもやや緩和気味の状態にあることにある。月初の流動性も緩和的だった」と分析し、「これは、市場の流動性を安定させ、主要な市場金利が政策金利から過度に下方偏移するのを防ぐための指標も兼ねている。市場の期待を安定させるのに役立つ」と述べた。

市場を見ると、貨幣市場の翌日金利は低位で推移している。今年の最初の2か月間、中央銀行は買断式リポ、中期貸出便利（MLF）などを通じて約2兆元の中長期資金を供給し、今年の経済「好調のスタート」を支える良好な金融環境を整えた。春節休暇後、住民は現金を次々と銀行に預け入れ、市場の流動性は緩和的な状態を維持している。3月の貨幣市場の翌日金利DR001の平均値は約1.31％で、1月や2月より低い水準で引き続き下落した。4月初めには、市場の翌日金利はさらに1.3％未満に下がり、金融機関の資金借入需要は著しく減少した。市場は中央銀行のツール操作量に過度に注目する必要はない。

「昨日の公開市場7日逆買いオペも5億元の操作とし、純回収額は780億元だったが、資金面の緩和は維持された」と業界の専門家は解説する。実際、銀行システムの流動性は財政庫口や流通中の現金などの変動に影響されるため、中央銀行は流動性を十分に保つ必要があり、これらの要因に対処するために柔軟に各種操作を行っている。この専門家はまた、「流動性の状況を観察する際には、特定の要因の変化だけに注目すべきではなく、さまざまな要因の量的影響を総合的に見る必要がある」と述べ、「量の変化を見るよりも、短期金利の水準の変化を見る方が適切だ」とも指摘した。今年1月の記者会見で、中央銀行の副行長、邹澜は、「公開市場操作の目的は、翌日金利を政策金利の水準付近に誘導することだ」と明言しており、最近の少量操作は中央銀行の操作がより柔軟かつ正確になっている証拠であり、金融政策の価格調整型への転換の一環であるとされる。