募集規模不足、多くの銀行の資産運用商品が発行失敗！業界：製品は「千品一面」の困境から脱却すべき

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        毎経記者｜潘婷  李玉雯    毎経編集｜杨翼              

最近、華夏理財、浦銀理財、招銀理財など多くの理財会社が公告を出し、新たに発行された理財商品が成立しなかったと発表した。主な原因は募集総額が下限に達しなかったためである。さらに、法询理财网の非完全統計によると、今年（現時点まで）に失敗した理财商品は40本あり、すべて固定収益型商品であり、リスクレベルはほとんどがR2（中低リスク）またはR1（低リスク）である。

《每日経済ニュース》記者が注意したところ、2025年には銀行理財市場の存続規模が絶えず拡大している。しかし、今年に入ってから、銀行が新たに発行した理财商品は頻繁に「募集規模未達」により失敗している。

理财会社は、「募集未達により商品が成立しない」状況をどう打破すべきか？この背景の下、住民の短期的なリスク嗜好が依然として低いことを考慮し、低リスク理财商品以外に、どのようなより堅実な「代替品」があるのか？

3月19日、華夏理財は公告を出し、華夏理財の合享固定収益型理财商品37号は募集総額が商品説明書に約束された発行規模の下限に達しなかったため、商品は成立しなかった。

同花順の統計によると、3月に華夏理財は6本の商品が成立しなかった。具体的には、「華夏理財合享固定収益型理财商品37号」「固定収益債権型封閉式理财商品1317号」「固定収益純債型封閉式理财商品354号」「悦安鑫固定収益純債型封閉式理财商品83号」「固定収益債権型封閉式理财商品1381号」「固定収益債権型封閉式理财商品1002号」である。

《每日経済ニュース》記者の取材によると、これら6本はすべて封閉式の純資産価値型固定収益理财商品であり、リスクレベルは中低リスクを中心とし、全体的に堅実な性質を持つ。発行規模の設定において、多くの商品は最低成立門檻を5000万元に設定しているが、その中で「華夏理財固定収益債権型封閉式理财商品1381号」の規模下限は500万元である。

また、法询理财网の非完全統計によると、今年に入ってから40本の理财商品が失敗しており、すべて固定収益型商品である。

実際、華夏理財以外にも、浦銀理財や招銀理財なども商品発行に失敗している。例えば、浦銀理財は公告で、2026年3月4日に浦银理财の企安悦（企業専属理财商品2603期）を発行したが、2026年3月10日の募集期間満了時点で、商品説明書に記載された募集規模に達しなかったため、商品は成立しなかったとした。2月中旬、招銀理财は公告を出し、子会社の招睿嘉悦（科技成長）日開370日持有期1号の固收増強理财計画について、募集期間を2026年2月6日から2026年2月10日までと定めていたが、実際の募集状況により、最終募集規模が下限に達しなかったため、こちらも不成立と決定された。

《中国銀行業理财市場年度報告（2025年）》（以下、「報告」）によると、2025年末時点で銀行理财市場の存続規模は33.29兆元であり、年初比で11.15%増加した。年間新規発行理财商品は3.34万本、募集資金は76.33兆元に達した。理财商品を保有する投資者数は1.43億人にのぼり、年初比で14.37%増加した。年間で投資者に73億3000万元の収益をもたらした。

しかし、2026年2月には、市場全体の新規理财商品の発行数は前月比で減少した。普益標準のデータによると、今年2月に新たに発行された理财商品は2018本で、前月比で522本減少した。うち、オープン型商品は397本で、平均パフォーマンス比較基準は1.85%；クローズド型商品は1621本で、平均パフォーマンス比較基準は2.35%。同時に、理财会社が新たに発行した商品は1518本で、前月比で376本減少し、市場全体の75.22%を占めている。

上海金融発展実験室の主任、曾刚氏は記者に対し、理财商品の発行失敗は今後も起こり得ると述べた。低金利の環境下では、明確なポジショニングや差別化のない商品は継続的に売れ残る圧力に直面し、市場の淘汰の一環であるとも指摘した。

さらに、曾刚氏は、理财商品の募集未達の主な原因を三つ挙げた。第一に、利回りの低下が続き、商品への魅力が大きく減少し、投資者の購買意欲が自然と低迷すること。第二に、理财商品が高度に類似化しており、効果的な需要を生み出しにくいこと。失敗した商品のほとんどは封閉式の固收型であり、底層資産はすべて債券や同業者の存款証書であり、投資者は差別化された選択肢ではなく、単純な利回りの比較に直面しているため、市場からの流出は避けられない。第三に、供給と需要の構造的ミスマッチが長期的に解消されていないこと。

素喜智研の上級研究員、苏筱芮氏は、募集規模の下限未達により発行失敗した商品にはいくつかの共通点があると指摘した。彼女は記者に対し、これらの共通点は、固定収益型、リスクレベル中低、封閉式純資産価値型などであると述べた。

「この種の募集失敗した理财商品は、主にリスク嗜好が低く堅実志向の投資者をターゲットとし、コアニーズは元本保証と安定した収益であり、高いリターンを追求するものではない。募集失敗は、供給側、需要側、チャネル側、外部環境の複合的な要因の結果である。供給側から見ると、商品は類似化が進んでおり、需要側は流動性嗜好が高まっているが、この種の商品はパフォーマンス基準の魅力が不足している。」と苏花芮氏は付け加えた。今後も理财商品の発行失敗の現象は常態化する可能性がある。

では、理财会社は「募集未達により商品が成立しない」状況をどう打破すべきか？曾刚氏は、商品再構築、運営ロジック、投資者の信頼構築の三つの側面から努力すべきだと述べた。

「商品レベルの再構築では、『千品一面』の状況から抜け出すために、投資者の流動性嗜好に合わせて、オープン型や短期保有商品を増やす必要がある。」と曾刚氏は《每日経済ニュース》の記者に語った。さらに、株式、金、REITs（不動産投資信託）など多様な資産を適度に導入し、「固收+」戦略を豊かにして、商品に差別化競争力を持たせることも重要だ。2026年の「固收+」戦略商品は前年比で70%以上増加しており、この方向性の市場の認知度が高まっている。

「次に、運営ロジックの変革だ。理财商品は規模志向を捨て、価値創造に回帰すべきだ。」と曾刚氏は指摘した。募集規模の達成が難しいと判断した場合は、積極的に中止し、少数精鋭の代表商品に集中する方が戦略的に価値がある。無理に運営を続けるよりも、戦略的な判断が求められる。

最後に、投資者の信頼を再構築することだ。「純資産価値化の時代において、専門的なリスクコミュニケーションと透明な情報開示は、顧客を維持する鍵である。」と曾刚氏は述べた。投資者に「低リスク＝元本保証」ではないことを理解させ、市場の変動の中で長期的な伴走体制を築くことが、規模維持と評判獲得のために重要だ。

苏筱芮氏は、資産配分やチャネル拡大の観点からも意見を述べた。理财会社は、一方で資産配分を強化し、「固收中心」から「多元的バランス」へと進化させ、株式などの資産比率を増やすこと。また、チャネル拡大や理财の全ライフサイクルサービス体系を強化し、専門的な投研能力と信頼できる顧客サポートを通じて資金の流出を防ぎ、顧客の粘着性を高めることも重要だ。

住民の短期的なリスク嗜好が依然低いことを踏まえ、低リスクの理财商品以外に、どのような「安定した代替品」があるのか？これについて、記者は調査した結果、現在、堅実性を備えた商品として、储蓄国债や分红保険なども特色を持ち、多くの投資者に支持されていることがわかった。

●储蓄国债：流動性高、質押や早期換金可能

3月10日、2026年の第一弾储蓄国债（証書式）が販売された。この日、多くの銀行窓口で「秒殺」状態となった。具体的には、今年の国债の最大発行額は150億元で、3年期の表面金利は1.63%、5年期は1.7%である。

数年前ならこの利回りは目立たなかったかもしれないが、金利低下に伴い、現時点の国有大手銀行の定期預金の3年・5年の金利はそれぞれ1.25%、1.3%にとどまっており、储蓄国债の方が利回り面で優位性を持つ。

さらに、储蓄国债のもう一つの魅力は流動性の高さだ。投資者が融資を必要とする場合、储蓄国债を担保にして、元の購入銀行で担保融資を受けることができる。さらに、保有期間中に早期換金も可能で、実際の保有期間と対応する階層別の利率に基づいて利息が支払われる。

●分红保険：「最低保証＋変動」二重の収益メリット、長期保有に適す

最近、銀行を訪れたところ、年利1.75%の分红保険が各行の主推商品となっていることがわかった。主に分红型年金保険や分红型終身保険などが含まれる。

分红保険は、保証利率を提供し、その上で、保険会社が実際の経営状況に応じて配当を分配し、変動分红を形成する。これにより、「最低保証＋変動」の二重の収益メリットを持ち、低金利環境下でも魅力的だ。

国信証券の経済研究所金融チームの分析によると、分红保険は現在の市場環境下で三つの魅力を示している。第一に、保証利率は預金に似た安全性を提供し、元本の安全を重視する住民のニーズに合致している。第二に、変動分红部分は保険会社の投資業績に連動し、長期配置を通じて銀行預金を上回る収益を得る潜在力があり、住民の適度な収益増加への期待に応える。第三に、分红保険は長期の保険期間を持つことが多く、資金の長期計画を促し、市場の短期的な資金流出入による変動を緩和する効果もある。さらに、一部商品には保険貸付などの機能もあり、流動性ニーズにも対応している。

現在、分红保険の最低保証利率は多くが1.75%であり、分红部分を含めた実効利率は3%以上に達している。

●証券会社チャネル：逆回购の期間は柔軟

銀行の販売する理财商品以外にも、証券会社チャネルには堅実な商品がいくつかある。例えば、国债逆回购だ。

国债逆回购は本質的に短期融資であり、投資者は証券取引所を通じて資金を貸し出し、固定の利息収入を得る。借り手は国债を担保にし、満期時に元本と利息を返済する。

そのメリットは、国债を担保にしているため証券取引所の監督下にあり、逆回购の利回りは一般的に同期間の銀行預金利率を大きく上回ること、また、期間も1日から182日まで多様であり、資金の余裕に応じて借出日数を選べる点だ。

特に月末、四半期末、年末や祝日前は資金需要が高まり、利率も上昇しやすいため、逆回购に参加する絶好のタイミングとなる。注意点として、逆回购は途中での早期買戻しはできず、満期後に自動的に元本と利息が投資者の口座に返還される。

表紙画像出典：祝裕