AIへの質問・キャッシュフロー圧力は拡大ペースにどのように影響するか？本紙（chinatimes.net.cn）記者 張蓓 黄指南 深圳報道3月30日、洛陽栾川モリブデングループ株式会社（以下「洛陽モリブデン」、603993.SH、03993.HK）は2025年度業績発表会を開催し、過去最高記録を更新した年度成績を公表した。2025年度、売上高は2066.84億元に達し、2年連続で2000億元の大台を維持；親会社純利益は203.39億元で、前年比大幅に50.30%増加し、5年連続で最高記録を更新；総資産は初めて2000億元の壁を突破し、2009.32億元に達した。「2025年、当社の経営成績は再び歴史的最高を更新し、年間売上高は2067億元で前年比ほぼ横ばいとなった。鉱山事業の収入は前年比19%増加し、持続的な内生成長の潜在力を示している。」取締役会秘書の徐輝は業績報告の冒頭で、こう述べた。また、銅価格が強気に上昇している周期の中で、洛陽モリブデンの業績成長ストーリーの核心は銅にある。**収益構造の再構築**銅価格の強気な支えの下、洛陽モリブデンの業績は「周期」に入り、資源価格の変動の中で利益を維持・拡大することが次の重要課題となる。2025年の財務報告によると、洛陽モリブデンは売上高がわずか2.98%減の背景で、親会社純利益は50.30%の飛躍的増加を実現し、異常ともいえる業績の背後には収益構造の徹底的な再構築があった。経営成績の向上を支える動力について、洛陽モリブデンは《華夏时报》記者に対し、「鉱山部門の売上高は777.13億元で、全体の38%を占めている。2024年比で約7ポイント増加した。銅製品の売上高は550.96億元で、全体の27%、鉱山部門の71%を占める。これらの“銅”を含む指標は、いずれも前年比約7ポイント増加している。」と述べた。具体的には、2025年の洛陽モリブデンの鉱山事業の売上高は前年比19%増、粗利益率は52.85%に達し、前年より7.71ポイント向上した。その中でも、銅セクターのパフォーマンスは業績拡大の「主エンジン」と呼べる。2025年、洛陽モリブデンの銅生産量は74.11万トンで、前年比13.99%増。世界の銅生産企業のランキングは8位に浮上し、昨年初の64万トンの生産目標を超過達成、超過率は15%に達した。洛陽モリブデンの劉建鋒董事長は業績会議で直言した：「これは2025年の全世界の主要銅生産者の中でも非常に稀なケース、あるいは独特の存在だ。」価格と量の双方の上昇により、銅事業の収益規模は大きく跳ね上がった。期間中の銅事業の売上高は550.96億元で、前年比31.63%増、粗利益率は4.9ポイント上昇し55.16%に達した。収益構造から見ると、銅収入は鉱物製品総収入の約71%を占め、粗利益の貢献比率は74%と高く、まさに業績の柱となっている。インタビューでは、「予想外」のキーワードが2025年度の特徴だった。ニオブの生産記録を更新し、1.03万トンに達し、完成度は103%；燐肥料の生産量は121.35万トン、完成度は106%；コバルトは11.75万トン、完成度は107%；モリブデンは1.39万トン、完成度は103%；タングステンは0.71万トン、完成度は102%。さらに、洛陽モリブデンは実物貿易量471万トンを達成し、完成度は111%；IXM国際会計基準下の粗利益率は2.11%で、近年の最高値を記録した。記者の観察によると、銅事業以外の他の鉱種の価格上昇とコスト最適化が、洛陽モリブデンの全体的な収益性向上に寄与している。2025年、MB金属のコバルト平均価格は前年比42.81%上昇、国内のアンチウモン酸塩の平均価格は57.41%上昇、モリブデン鉄、ニオブ鉄、リン酸アンモニウムの価格もそれぞれ上昇した。カナダ（コンゴ民主共和国）のコバルト輸出割当政策の影響で、コバルト製品の販売量は53.06%減少したものの、価格上昇とコスト管理により、コバルト事業の粗利益率は29.31ポイント大きく向上し63.62%に達した。モリブデン・タングステン、ニオブ・リン酸の各事業も工法の最適化により選鉱回収率を向上させ、粗利益率も同時に上昇。モリブデン、タングステン、ニオブの粗利益率はそれぞれ4.58、1.26、6.98ポイント上昇した。一方、コスト面の大幅な最適化は、洛陽モリブデンの収益拡大をさらに促進した。財務報告によると、2025年の営業コストは1572.29億元で、前年比11.56%大きく減少し、売上高の減少幅を上回った。財務費用も82.19%減少し、前年の28.79億元から5.13億元へと縮小した。「財務費用の減少は、借入規模の縮小による利息支出の削減と為替差益の増加に起因している。」と洛陽モリブデンの最高財務責任者の陳興垚は業績会議で補足した。**成長モデルの切り替え**高い収益成長が年間を通じての核心的な明るいポイントである一方、キャッシュフローの圧迫は洛陽モリブデンが避けられない現実の暗部だ。財務報告によると、2025年の営業活動によるキャッシュフロー純額は前年より115.44億元減少し、35.64%の減少となった。四半期ごとのデータを見ると、キャッシュフローの状況はより不均衡だった。第1四半期の営業活動によるキャッシュフロー純額は13.14億元にとどまり、第2四半期は106.95億元に跳ね上がったが、第3・4四半期はそれぞれ38.55億元と49.79億元に後退した。キャッシュフローと純利益の乖離について、陳興垚は業績会議で次のように説明した。「本期の基本金属貿易事業の営業活動による純流入は前年比減少し、IXM貿易在庫の価値上昇と保証金増加の影響を受けた。」財務報告によると、在庫残高は前年比35.89%増の406.01億元となり、その中でIXM貿易在庫は公正価値で評価されており、当期の変動は17.39億元の正の影響をもたらしたが、実際のキャッシュ流入にはつながっていない。その他の流動資産では、貿易事業の保証金が249.40%増の102.34億元に急増し、運転資金をさらに圧迫している。陳興垚はまた、「この影響は一時的な性質を持つ。価格が安定すれば状況は改善するだろう。昨年末、我々は貿易端の銅在庫を4.9万トン増やした。今年に入り、販売を強化し、3月だけで7万トンの販売を達成、迅速に資金を回収している。」と述べた。経営側のキャッシュフロー圧迫の一時的な局面は、洛陽モリブデンの戦略的拡大の前倒しの反映だ。2025年、洛陽モリブデンは2つの大型金鉱買収を完了し、金事業の構築を加速させた。6月にはカナダドル5.81億ドルでエクアドルのオディン鉱山の100%株式を取得し、12月にはブラジルの4つの稼働中金鉱を合計10.15億ドルで買収した。同社の計画によると、ブラジルの金鉱は2026年に年間6～8トンの金生産を見込み、オディン鉱山は2029年に操業開始予定。稼働後、年間20トンの金生産能力を持つことになる。「2025年、我々は金資源を重点的に拡大する方針を掲げ、一連の正確な買収を通じて金事業を本格化させ、多様な鉱種のレイアウトを進めている。」洛陽モリブデンの董秘の徐輝は業績報告で述べた。連続買収の背景には、洛陽モリブデンが鉱業業界の周期的投資モデルへの切り替えを進めていることがある。2025年、世界の鉱業構造は大きく変化した。具体的には、カナダ（コンゴ民主共和国）のコバルト輸出割当政策、中国によるタングステン・モリブデン等戦略資源の輸出規制強化、世界的に銅鉱の新規供給不足、金属価格の上昇局面に入った。洛陽モリブデンはこの周期を捉え、逆周期的な買収を通じて製品ポートフォリオを充実させ、現在は銅・コバルト・モリブデン・タングステン・ニオブ・リン酸・金の7大製品群を形成し、世界でも数少ない多元化鉱産資源企業の一つとなっている。大規模な外延拡張は、資金管理能力に対してより高い要求を突きつける。2025年の投資活動によるキャッシュフロー純額は83.77億元の純流出となり、前年より622.34%大きく減少。資金は主に長期資産の取得や買収支出に充てられた。資本構造の最適化と拡大による資金圧力緩和のため、洛陽モリブデンは2026年1月に12億ドルの1年物ゼロクーポン転換社債を発行。初期の転換プレミアムは28.70%で、調達資金は海外プロジェクトの拡大や運転資金の補充に充てられる。市場の関心が高い小金属事業の展開について、洛陽モリブデンの劉建鋒董事長は、「小金属は洛陽モリブデンのDNAの一つ。銅、タングステン、ニオブ、コバルトなどは、長期的な基盤品種だ。」と述べた。「2026年以降の小金属価格上昇局面に直面し、当社は一方で生産指標の確実な履行と価格上昇による収益の最大化を図り、他方で銅・金戦略の推進とともに、伴生する小金属の同時生産効果も考慮しつつ、適切な条件下で独立した小金属鉱山の獲得も模索し、製品多様化を進めていく。」と劉建鋒は語った。この財務報告を総合すると、洛陽モリブデンは周期的な上昇局面において、収益実現と戦略的展開を同時に推進している。高い収益と品質改善は、コア資産の収益性の堅牢性を証明し、一方でキャッシュフローの圧迫は、逆周期的拡大に伴う短期的コストだ。この多元化鉱業大手の長期的価値が実現できるかどうかは、周期変動の中で産能の解放とキャッシュフローの回復のダイナミックなバランスをいかに取れるかにかかっている。责任编辑：張蓓 主編：張豫寧
銅価格が急騰し、洛陽モリブデンの利益が初めて200億元を突破、利益の新高の背後にある逆周期的拡大とキャッシュフローの大きな試練 ｜ 財務報告の異動透視鏡
AIへの質問・キャッシュフロー圧力は拡大ペースにどのように影響するか？
本紙（chinatimes.net.cn）記者 張蓓 黄指南 深圳報道
3月30日、洛陽栾川モリブデングループ株式会社（以下「洛陽モリブデン」、603993.SH、03993.HK）は2025年度業績発表会を開催し、過去最高記録を更新した年度成績を公表した。
2025年度、売上高は2066.84億元に達し、2年連続で2000億元の大台を維持；親会社純利益は203.39億元で、前年比大幅に50.30%増加し、5年連続で最高記録を更新；総資産は初めて2000億元の壁を突破し、2009.32億元に達した。
「2025年、当社の経営成績は再び歴史的最高を更新し、年間売上高は2067億元で前年比ほぼ横ばいとなった。鉱山事業の収入は前年比19%増加し、持続的な内生成長の潜在力を示している。」取締役会秘書の徐輝は業績報告の冒頭で、こう述べた。
また、銅価格が強気に上昇している周期の中で、洛陽モリブデンの業績成長ストーリーの核心は銅にある。
収益構造の再構築
銅価格の強気な支えの下、洛陽モリブデンの業績は「周期」に入り、資源価格の変動の中で利益を維持・拡大することが次の重要課題となる。
2025年の財務報告によると、洛陽モリブデンは売上高がわずか2.98%減の背景で、親会社純利益は50.30%の飛躍的増加を実現し、異常ともいえる業績の背後には収益構造の徹底的な再構築があった。
経営成績の向上を支える動力について、洛陽モリブデンは《華夏时报》記者に対し、「鉱山部門の売上高は777.13億元で、全体の38%を占めている。2024年比で約7ポイント増加した。銅製品の売上高は550.96億元で、全体の27%、鉱山部門の71%を占める。これらの“銅”を含む指標は、いずれも前年比約7ポイント増加している。」と述べた。
具体的には、2025年の洛陽モリブデンの鉱山事業の売上高は前年比19%増、粗利益率は52.85%に達し、前年より7.71ポイント向上した。その中でも、銅セクターのパフォーマンスは業績拡大の「主エンジン」と呼べる。
2025年、洛陽モリブデンの銅生産量は74.11万トンで、前年比13.99%増。世界の銅生産企業のランキングは8位に浮上し、昨年初の64万トンの生産目標を超過達成、超過率は15%に達した。
洛陽モリブデンの劉建鋒董事長は業績会議で直言した：「これは2025年の全世界の主要銅生産者の中でも非常に稀なケース、あるいは独特の存在だ。」
価格と量の双方の上昇により、銅事業の収益規模は大きく跳ね上がった。期間中の銅事業の売上高は550.96億元で、前年比31.63%増、粗利益率は4.9ポイント上昇し55.16%に達した。収益構造から見ると、銅収入は鉱物製品総収入の約71%を占め、粗利益の貢献比率は74%と高く、まさに業績の柱となっている。
インタビューでは、「予想外」のキーワードが2025年度の特徴だった。ニオブの生産記録を更新し、1.03万トンに達し、完成度は103%；燐肥料の生産量は121.35万トン、完成度は106%；コバルトは11.75万トン、完成度は107%；モリブデンは1.39万トン、完成度は103%；タングステンは0.71万トン、完成度は102%。
さらに、洛陽モリブデンは実物貿易量471万トンを達成し、完成度は111%；IXM国際会計基準下の粗利益率は2.11%で、近年の最高値を記録した。
記者の観察によると、銅事業以外の他の鉱種の価格上昇とコスト最適化が、洛陽モリブデンの全体的な収益性向上に寄与している。
2025年、MB金属のコバルト平均価格は前年比42.81%上昇、国内のアンチウモン酸塩の平均価格は57.41%上昇、モリブデン鉄、ニオブ鉄、リン酸アンモニウムの価格もそれぞれ上昇した。カナダ（コンゴ民主共和国）のコバルト輸出割当政策の影響で、コバルト製品の販売量は53.06%減少したものの、価格上昇とコスト管理により、コバルト事業の粗利益率は29.31ポイント大きく向上し63.62%に達した。モリブデン・タングステン、ニオブ・リン酸の各事業も工法の最適化により選鉱回収率を向上させ、粗利益率も同時に上昇。モリブデン、タングステン、ニオブの粗利益率はそれぞれ4.58、1.26、6.98ポイント上昇した。
一方、コスト面の大幅な最適化は、洛陽モリブデンの収益拡大をさらに促進した。財務報告によると、2025年の営業コストは1572.29億元で、前年比11.56%大きく減少し、売上高の減少幅を上回った。財務費用も82.19%減少し、前年の28.79億元から5.13億元へと縮小した。
「財務費用の減少は、借入規模の縮小による利息支出の削減と為替差益の増加に起因している。」と洛陽モリブデンの最高財務責任者の陳興垚は業績会議で補足した。
成長モデルの切り替え
高い収益成長が年間を通じての核心的な明るいポイントである一方、キャッシュフローの圧迫は洛陽モリブデンが避けられない現実の暗部だ。
財務報告によると、2025年の営業活動によるキャッシュフロー純額は前年より115.44億元減少し、35.64%の減少となった。四半期ごとのデータを見ると、キャッシュフローの状況はより不均衡だった。第1四半期の営業活動によるキャッシュフロー純額は13.14億元にとどまり、第2四半期は106.95億元に跳ね上がったが、第3・4四半期はそれぞれ38.55億元と49.79億元に後退した。
キャッシュフローと純利益の乖離について、陳興垚は業績会議で次のように説明した。「本期の基本金属貿易事業の営業活動による純流入は前年比減少し、IXM貿易在庫の価値上昇と保証金増加の影響を受けた。」
財務報告によると、在庫残高は前年比35.89%増の406.01億元となり、その中でIXM貿易在庫は公正価値で評価されており、当期の変動は17.39億元の正の影響をもたらしたが、実際のキャッシュ流入にはつながっていない。その他の流動資産では、貿易事業の保証金が249.40%増の102.34億元に急増し、運転資金をさらに圧迫している。
陳興垚はまた、「この影響は一時的な性質を持つ。価格が安定すれば状況は改善するだろう。昨年末、我々は貿易端の銅在庫を4.9万トン増やした。今年に入り、販売を強化し、3月だけで7万トンの販売を達成、迅速に資金を回収している。」と述べた。
経営側のキャッシュフロー圧迫の一時的な局面は、洛陽モリブデンの戦略的拡大の前倒しの反映だ。
2025年、洛陽モリブデンは2つの大型金鉱買収を完了し、金事業の構築を加速させた。6月にはカナダドル5.81億ドルでエクアドルのオディン鉱山の100%株式を取得し、12月にはブラジルの4つの稼働中金鉱を合計10.15億ドルで買収した。
同社の計画によると、ブラジルの金鉱は2026年に年間6～8トンの金生産を見込み、オディン鉱山は2029年に操業開始予定。稼働後、年間20トンの金生産能力を持つことになる。
「2025年、我々は金資源を重点的に拡大する方針を掲げ、一連の正確な買収を通じて金事業を本格化させ、多様な鉱種のレイアウトを進めている。」洛陽モリブデンの董秘の徐輝は業績報告で述べた。
連続買収の背景には、洛陽モリブデンが鉱業業界の周期的投資モデルへの切り替えを進めていることがある。2025年、世界の鉱業構造は大きく変化した。
具体的には、カナダ（コンゴ民主共和国）のコバルト輸出割当政策、中国によるタングステン・モリブデン等戦略資源の輸出規制強化、世界的に銅鉱の新規供給不足、金属価格の上昇局面に入った。洛陽モリブデンはこの周期を捉え、逆周期的な買収を通じて製品ポートフォリオを充実させ、現在は銅・コバルト・モリブデン・タングステン・ニオブ・リン酸・金の7大製品群を形成し、世界でも数少ない多元化鉱産資源企業の一つとなっている。
大規模な外延拡張は、資金管理能力に対してより高い要求を突きつける。2025年の投資活動によるキャッシュフロー純額は83.77億元の純流出となり、前年より622.34%大きく減少。資金は主に長期資産の取得や買収支出に充てられた。
資本構造の最適化と拡大による資金圧力緩和のため、洛陽モリブデンは2026年1月に12億ドルの1年物ゼロクーポン転換社債を発行。初期の転換プレミアムは28.70%で、調達資金は海外プロジェクトの拡大や運転資金の補充に充てられる。
市場の関心が高い小金属事業の展開について、洛陽モリブデンの劉建鋒董事長は、「小金属は洛陽モリブデンのDNAの一つ。銅、タングステン、ニオブ、コバルトなどは、長期的な基盤品種だ。」と述べた。
「2026年以降の小金属価格上昇局面に直面し、当社は一方で生産指標の確実な履行と価格上昇による収益の最大化を図り、他方で銅・金戦略の推進とともに、伴生する小金属の同時生産効果も考慮しつつ、適切な条件下で独立した小金属鉱山の獲得も模索し、製品多様化を進めていく。」と劉建鋒は語った。
この財務報告を総合すると、洛陽モリブデンは周期的な上昇局面において、収益実現と戦略的展開を同時に推進している。
高い収益と品質改善は、コア資産の収益性の堅牢性を証明し、一方でキャッシュフローの圧迫は、逆周期的拡大に伴う短期的コストだ。
この多元化鉱業大手の長期的価値が実現できるかどうかは、周期変動の中で産能の解放とキャッシュフローの回復のダイナミックなバランスをいかに取れるかにかかっている。
责任编辑：張蓓 主編：張豫寧