AIに問う・証券会社の業績急増はなぜ株価は下落に反転したのか？本紙（chinatimes.net.cn）記者 王兆寰 北京報道 最近、上場証券会社が次々と2025年の年次報告書を発表する中、中国証券業協会も正式に2025年の全業界150社の証券会社の経営成績を発表した。一つの「歴史的規模」の輝かしい成績表が市場の前に示された：全業界の営業収入は5411.71億元で、前年比19.95％増加；純利益は2194.39億元に達し、前年比31.2％増加、近年の業界利益の新記録を打ち立てた。トップ証券会社はさらに大きな利益を得ている。中信証券は純利益300.76億元で業界トップを維持。国泰君安と海通証券の合併後、業績は急上昇し、国泰海通の純利益は280億元に迫る；招商証券、東方財富などの主要プレーヤーも大幅な成長を実現している。業績は株価の核心的支柱であり、業界全体の利益暴増は、セクターが強気の相場を展開すべきだが、現実はあまりにも骨太だ。同花順iFinDの統計によると、3月27日現在、2026年以来、44社の上場証券会社の株価はほぼ全て下落し、10％超の下落を示す企業は26社にのぼり、約六割を占め、多くの証券株の株価は過去10年の低評価水準にある。証券業界が「稼ぎまくった」一方で、自分の口座は「損し放題」。この業績と株価の著しい乖離現象は、多くの投資家を困惑させている：結局、市場が間違っているのか、それとも投資者の認識が最初から偏っていたのか？**業績の強力な成長**最近、中国証券業協会は2025年度の証券会社の経営データを統計した。未監査の証券会社の財務諸表によると、150社の証券会社は2025年度に5411.71億元の営業収入を達成し、2024年の4511.69億元と比べて19.95％増加；純利益は2194.39億元に達し、31.2％の増加を示した。細分業務を見ると、各主要業務の収入もそれぞれ異なる程度で増加している：2025年の証券売買業務の純収入（取引単位席のリース含む）は1637.96億元で、2024年の1151.49億元と比べて42.2％増；証券引受と保証業務の純収入は337.11億元で、2024年の296.38億元と比べて13.7％増；財務顧問業務の純収入は57.84億元で、2024年の53.93億元と比べて7.25％増；投資コンサルティング業務の純収入は76.94億元で、2024年の54.43億元と比べて41.4％増。同時に、利息純収入は646.87億元で、2024年の501.19億元と比べて29.07％増；証券投資収益（公正価値変動含む）は1853.24億元で、2024年の1740.73億元と比べて6.5％増；資産運用業務の純収入はわずかに減少し、2025年は238.87億元、2024年の239.47億元と比べて0.25％の微減となった。専門家の見解によると、2025年の証券会社の純利益増速は収益増速を大きく上回り、業界のコスト管理と業務構造の最適化を反映している。市場の活発化により、代理売買と投資コンサルティングの収入が大幅に増加した。証券投資収益の比率は34.2％で、減少したものの依然として最大の収入源であり、これが業界の純利益急増を牽引する最大の要因となっている。これに加え、融資・借入業務による利息純収入、登録制度改革の推進による投資銀行業務収入、住民の資産管理需要の高まりによる資産運用と基金販売収入も、それぞれ一定の増加を示している。3月29日現在、すでに10社以上の証券会社が2025年の完全な年次報告書を正式に公開し、全て黒字を達成している。中信証券、国泰海通、招商証券などの主要証券会社は、全業務ラインの優位性と資本力を背景に、業界内での地位を堅持し、「百億純利益クラブ」のメンバーは4社に拡大；国聯民生証券などの合併・再編型証券会社や中小特色証券も、協力効果や差別化の優位性により業績爆発を実現している。**乖離の怪現象**面白いことに、証券業界はこのような「輝かしい成績表」を示しているにもかかわらず、株価の上昇を促すことができず、逆に「業績と株価の乖離」という怪現象に陥っており、多くの投資家は頭を抱えている。3月27日、トップの中信証券の株価は最近の最低値24.01元を記録し、去年8月下旬の高値32.53元から25％下落している。同花順iFinDの統計によると、3月27日現在、2026年以来、44社の上場証券会社の株価はほぼ全て下落し、唯一華林証券と第一創業だけが上昇。下落率が10％超の企業は26社で、その中で華泰証券が21.5％と最も大きく、次いで中信建投、興業証券、国泰海通、中銀証券の下落率は18％超に達している。2025年のA株の牛市相場にもかかわらず、証券セクターの株価上昇は56％の銘柄にとどまり、最高でも約40％の上昇にとどまっている。「株価と業績の乖離の最も根本的な原因は、A株市場の投資の核心ロジックが期待の博弈にあることであり、現時点の業績実現ではない」と、北京の上場証券会社の営業部投資マネージャーは『華夏时报』の取材に答えた：証券会社は典型的な強周期セクターであり、その業績は資本市場の動向に大きく依存している。取引量、市場の感情、政策の指向、指数の上昇・下降、これらすべての要素が証券会社の収益水準に直接影響を与える。彼の見解では、2025年の業績爆増は、過去1年の市場動向の遅れた反映であり、「過去の」好材料である。資本市場は常に「未来の」期待を取引している。2025年の業績が正式に発表されると、市場資金はすでに2026年の持続性に懸念を抱き始めている：自営投資業務は高収益を維持できるのか？規制政策は調整されるのか？これらの不確定性が資金の積極的な参入を妨げ、「好材料が尽きると悪材料が出る」現象、すなわち散戸投資家がよく言う「売り事実」が起きている。「次に、市場資金のスタイル分散も、証券セクターが冷遇される重要な原因だ」と、前述のマネージャーは指摘する。近年、A株市場の主軸は常にテクノロジー成長、新興産業を中心に展開し、AI、低空経済、先進製造などの分野が資金を集めている。機関投資家や遊資は高景気の成長セクターに集中し、証券は低評価のブルーチップであり、短期的な爆発力に乏しいため、資金の関心は低迷し続けている。最も重要な点は、業界自身のビジネス構造の短所も、市場が証券会社の長期的成長空間に疑念を抱く一因だと指摘されている。このマネージャーは、「2025年の業績爆増にもかかわらず、証券会社の収益モデルは依然として『天気次第』の困難から抜け出せていない。経済の低迷により、手数料率は継続的に低下し、業界の競争は激化、利益の余地は圧縮されている。さらに、自営業務の収益は大きく変動し、市場動向が弱まれば自営の損失が直接全体の業績を引き下げる」と述べている。「証券会社の業績成長は、より高いサイクルの恩恵による一時的なものに過ぎず、コア競争力の向上による持続的成長ではないため、高評価のプレミアムを付けることは難しい。」また、ある経験豊富な私募投資家は『華夏时报』に対し、「近年、資本市場の規制は『安定』を重視し、穏やかな牛市や安定した市況を促進している。過去のような暴騰相場はほとんど見られず、むしろ調整と修復の動きが主流となっている。これにより、短期的な高利益を追求する投資家は証券株から離れ、他の投資機会を模索している」と語った。東方証券の非銀行金融業界分析師・張凱烽は、「歴史を振り返ると、証券セクターの大規模な相場は、単一のきっかけではなく、評価、政策、マクロ経済の三要素が共同で改善した結果、徐々に展開してきた。現在、セクターのPBは歴史的低水準に落ち込み、悲観的な見通しは十分に織り込まれている。金利の中枢が下落する背景の下、経済成長の安定化や資本市場の活性化を促す政策が継続的に推進されており、リスク志向の修復や資金の流入を促す可能性がある。これにより、取引額の中枢が上昇し、融資・借入の活発化や収益改善が期待できる」と述べている。現時点では、証券セクターは基本的な修復が始まっており、評価は引き続き調整局面にあると見ている。張凱烽は、「業績面では、上場証券会社は収入の緩やかな回復と利益の加速的な解放段階に入りつつあり、ROEの向上に向けて堅実な土台を築いている」とも指摘している。**誤殺か、それともチャンスか？**「業績爆発、株価は横ばい」の証券セクターに直面し、多くの投資家は次のような疑問を抱く：今の証券株は、誤って殺された黄金の穴なのか、それとも安く見える罠なのか？2026年の証券株には投資のチャンスがあるのか？中原証券の統計によると、2026年3月の証券指数は、各種株式指数とともにさらに下落し、2025年4月の安値圏に急接近している。年内の下落率は各種中信一級産業指数を上回り、全体の格局は依然として弱気のままだ。中原証券の非銀行業分析師・張洋は、「『第十四次五カ年計画』のスタート年にあたる2026年、資本市場は経済の持続的な回復と好調の維持、外部ショックへの耐性強化、住民の資産性収入拡大、科技革新の推進、新たな生産力の発展など、多方面で重要な役割を果たすだろう。資本市場の安定と好調を維持し、投資・融資の調和的発展を図る政策のもと、2026年の市場は比較的堅調に推移し、証券業界はこの上昇サイクルを継続する見込みだ」と述べている。張洋は、「今年の証券セクターは引き続き弱気の動きだが、今後の反転の効果は、業界の基本面と政策の共振次第だ。評価はすでに低下局面にあり、今後の調整余地は限定的。現水準での調整を経て、新たな投資機会と反発の契機を待つ段階にある」と見ている。また、「現在の証券セクターの評価は、1.2倍P/Bまで下落しており、中長期の配置に良い機会を提供している。政策、市場、証券業界の動向に引き続き注目すべきだ」とも提言している。特に、リーダー企業や資産管理事業に強みを持ち、評価が平均を下回る中小証券に注目すべきだと指摘している。張凱烽は、「今のセクターは『高成長の潜在性＋低評価の状態』の乖離段階にあり、マクロの安定と高品質な資本市場の発展が続けば、株式市場の取引活発度は引き続き高まり、自営、証券、投行、資産運用などの事業が証券会社の業績を持続的に押し上げるだろう。短期的には地政学的リスクの影響でリスク志向は高まっていないが、海外の動乱の影響が緩和されるにつれ、市場のリスク志向は修復される見込みだ。『業績増＋評価下落』の安全マージンを持つ証券セクターは、評価の修復を迎える可能性が高い」と締めくくっている。责任编辑：麻晓超 主编：夏申茶
巨額の2194億元を稼ぎ出すも株価は「頭が痛い」ほど下落！2025年の証券会社の業績は爆発的 4月に底値買いか、それとも逃げるか
AIに問う・証券会社の業績急増はなぜ株価は下落に反転したのか？
本紙（chinatimes.net.cn）記者 王兆寰 北京報道
最近、上場証券会社が次々と2025年の年次報告書を発表する中、中国証券業協会も正式に2025年の全業界150社の証券会社の経営成績を発表した。一つの「歴史的規模」の輝かしい成績表が市場の前に示された：全業界の営業収入は5411.71億元で、前年比19.95％増加；純利益は2194.39億元に達し、前年比31.2％増加、近年の業界利益の新記録を打ち立てた。
トップ証券会社はさらに大きな利益を得ている。中信証券は純利益300.76億元で業界トップを維持。国泰君安と海通証券の合併後、業績は急上昇し、国泰海通の純利益は280億元に迫る；招商証券、東方財富などの主要プレーヤーも大幅な成長を実現している。
業績は株価の核心的支柱であり、業界全体の利益暴増は、セクターが強気の相場を展開すべきだが、現実はあまりにも骨太だ。同花順iFinDの統計によると、3月27日現在、2026年以来、44社の上場証券会社の株価はほぼ全て下落し、10％超の下落を示す企業は26社にのぼり、約六割を占め、多くの証券株の株価は過去10年の低評価水準にある。
証券業界が「稼ぎまくった」一方で、自分の口座は「損し放題」。この業績と株価の著しい乖離現象は、多くの投資家を困惑させている：結局、市場が間違っているのか、それとも投資者の認識が最初から偏っていたのか？
業績の強力な成長
最近、中国証券業協会は2025年度の証券会社の経営データを統計した。未監査の証券会社の財務諸表によると、150社の証券会社は2025年度に5411.71億元の営業収入を達成し、2024年の4511.69億元と比べて19.95％増加；純利益は2194.39億元に達し、31.2％の増加を示した。
細分業務を見ると、各主要業務の収入もそれぞれ異なる程度で増加している：2025年の証券売買業務の純収入（取引単位席のリース含む）は1637.96億元で、2024年の1151.49億元と比べて42.2％増；証券引受と保証業務の純収入は337.11億元で、2024年の296.38億元と比べて13.7％増；財務顧問業務の純収入は57.84億元で、2024年の53.93億元と比べて7.25％増；投資コンサルティング業務の純収入は76.94億元で、2024年の54.43億元と比べて41.4％増。
同時に、利息純収入は646.87億元で、2024年の501.19億元と比べて29.07％増；証券投資収益（公正価値変動含む）は1853.24億元で、2024年の1740.73億元と比べて6.5％増；資産運用業務の純収入はわずかに減少し、2025年は238.87億元、2024年の239.47億元と比べて0.25％の微減となった。
専門家の見解によると、2025年の証券会社の純利益増速は収益増速を大きく上回り、業界のコスト管理と業務構造の最適化を反映している。市場の活発化により、代理売買と投資コンサルティングの収入が大幅に増加した。証券投資収益の比率は34.2％で、減少したものの依然として最大の収入源であり、これが業界の純利益急増を牽引する最大の要因となっている。
これに加え、融資・借入業務による利息純収入、登録制度改革の推進による投資銀行業務収入、住民の資産管理需要の高まりによる資産運用と基金販売収入も、それぞれ一定の増加を示している。
3月29日現在、すでに10社以上の証券会社が2025年の完全な年次報告書を正式に公開し、全て黒字を達成している。中信証券、国泰海通、招商証券などの主要証券会社は、全業務ラインの優位性と資本力を背景に、業界内での地位を堅持し、「百億純利益クラブ」のメンバーは4社に拡大；国聯民生証券などの合併・再編型証券会社や中小特色証券も、協力効果や差別化の優位性により業績爆発を実現している。
乖離の怪現象
面白いことに、証券業界はこのような「輝かしい成績表」を示しているにもかかわらず、株価の上昇を促すことができず、逆に「業績と株価の乖離」という怪現象に陥っており、多くの投資家は頭を抱えている。
3月27日、トップの中信証券の株価は最近の最低値24.01元を記録し、去年8月下旬の高値32.53元から25％下落している。
同花順iFinDの統計によると、3月27日現在、2026年以来、44社の上場証券会社の株価はほぼ全て下落し、唯一華林証券と第一創業だけが上昇。下落率が10％超の企業は26社で、その中で華泰証券が21.5％と最も大きく、次いで中信建投、興業証券、国泰海通、中銀証券の下落率は18％超に達している。2025年のA株の牛市相場にもかかわらず、証券セクターの株価上昇は56％の銘柄にとどまり、最高でも約40％の上昇にとどまっている。
「株価と業績の乖離の最も根本的な原因は、A株市場の投資の核心ロジックが期待の博弈にあることであり、現時点の業績実現ではない」と、北京の上場証券会社の営業部投資マネージャーは『華夏时报』の取材に答えた：証券会社は典型的な強周期セクターであり、その業績は資本市場の動向に大きく依存している。取引量、市場の感情、政策の指向、指数の上昇・下降、これらすべての要素が証券会社の収益水準に直接影響を与える。
彼の見解では、2025年の業績爆増は、過去1年の市場動向の遅れた反映であり、「過去の」好材料である。資本市場は常に「未来の」期待を取引している。2025年の業績が正式に発表されると、市場資金はすでに2026年の持続性に懸念を抱き始めている：自営投資業務は高収益を維持できるのか？規制政策は調整されるのか？これらの不確定性が資金の積極的な参入を妨げ、「好材料が尽きると悪材料が出る」現象、すなわち散戸投資家がよく言う「売り事実」が起きている。
「次に、市場資金のスタイル分散も、証券セクターが冷遇される重要な原因だ」と、前述のマネージャーは指摘する。近年、A株市場の主軸は常にテクノロジー成長、新興産業を中心に展開し、AI、低空経済、先進製造などの分野が資金を集めている。機関投資家や遊資は高景気の成長セクターに集中し、証券は低評価のブルーチップであり、短期的な爆発力に乏しいため、資金の関心は低迷し続けている。
最も重要な点は、業界自身のビジネス構造の短所も、市場が証券会社の長期的成長空間に疑念を抱く一因だと指摘されている。このマネージャーは、「2025年の業績爆増にもかかわらず、証券会社の収益モデルは依然として『天気次第』の困難から抜け出せていない。経済の低迷により、手数料率は継続的に低下し、業界の競争は激化、利益の余地は圧縮されている。さらに、自営業務の収益は大きく変動し、市場動向が弱まれば自営の損失が直接全体の業績を引き下げる」と述べている。「証券会社の業績成長は、より高いサイクルの恩恵による一時的なものに過ぎず、コア競争力の向上による持続的成長ではないため、高評価のプレミアムを付けることは難しい。」
また、ある経験豊富な私募投資家は『華夏时报』に対し、「近年、資本市場の規制は『安定』を重視し、穏やかな牛市や安定した市況を促進している。過去のような暴騰相場はほとんど見られず、むしろ調整と修復の動きが主流となっている。これにより、短期的な高利益を追求する投資家は証券株から離れ、他の投資機会を模索している」と語った。
東方証券の非銀行金融業界分析師・張凱烽は、「歴史を振り返ると、証券セクターの大規模な相場は、単一のきっかけではなく、評価、政策、マクロ経済の三要素が共同で改善した結果、徐々に展開してきた。現在、セクターのPBは歴史的低水準に落ち込み、悲観的な見通しは十分に織り込まれている。金利の中枢が下落する背景の下、経済成長の安定化や資本市場の活性化を促す政策が継続的に推進されており、リスク志向の修復や資金の流入を促す可能性がある。これにより、取引額の中枢が上昇し、融資・借入の活発化や収益改善が期待できる」と述べている。現時点では、証券セクターは基本的な修復が始まっており、評価は引き続き調整局面にあると見ている。
張凱烽は、「業績面では、上場証券会社は収入の緩やかな回復と利益の加速的な解放段階に入りつつあり、ROEの向上に向けて堅実な土台を築いている」とも指摘している。
誤殺か、それともチャンスか？
「業績爆発、株価は横ばい」の証券セクターに直面し、多くの投資家は次のような疑問を抱く：今の証券株は、誤って殺された黄金の穴なのか、それとも安く見える罠なのか？2026年の証券株には投資のチャンスがあるのか？
中原証券の統計によると、2026年3月の証券指数は、各種株式指数とともにさらに下落し、2025年4月の安値圏に急接近している。年内の下落率は各種中信一級産業指数を上回り、全体の格局は依然として弱気のままだ。
中原証券の非銀行業分析師・張洋は、「『第十四次五カ年計画』のスタート年にあたる2026年、資本市場は経済の持続的な回復と好調の維持、外部ショックへの耐性強化、住民の資産性収入拡大、科技革新の推進、新たな生産力の発展など、多方面で重要な役割を果たすだろう。資本市場の安定と好調を維持し、投資・融資の調和的発展を図る政策のもと、2026年の市場は比較的堅調に推移し、証券業界はこの上昇サイクルを継続する見込みだ」と述べている。
張洋は、「今年の証券セクターは引き続き弱気の動きだが、今後の反転の効果は、業界の基本面と政策の共振次第だ。評価はすでに低下局面にあり、今後の調整余地は限定的。現水準での調整を経て、新たな投資機会と反発の契機を待つ段階にある」と見ている。
また、「現在の証券セクターの評価は、1.2倍P/Bまで下落しており、中長期の配置に良い機会を提供している。政策、市場、証券業界の動向に引き続き注目すべきだ」とも提言している。特に、リーダー企業や資産管理事業に強みを持ち、評価が平均を下回る中小証券に注目すべきだと指摘している。
張凱烽は、「今のセクターは『高成長の潜在性＋低評価の状態』の乖離段階にあり、マクロの安定と高品質な資本市場の発展が続けば、株式市場の取引活発度は引き続き高まり、自営、証券、投行、資産運用などの事業が証券会社の業績を持続的に押し上げるだろう。短期的には地政学的リスクの影響でリスク志向は高まっていないが、海外の動乱の影響が緩和されるにつれ、市場のリスク志向は修復される見込みだ。『業績増＋評価下落』の安全マージンを持つ証券セクターは、評価の修復を迎える可能性が高い」と締めくくっている。
责任编辑：麻晓超 主编：夏申茶